国产精品99

“FICC业(ye)(ye)务(wu)(wu)对满足客户需求(qiu)，加快机构(gou)经纪和(he)销(xiao)售交易(yi)业(ye)(ye)务(wu)(wu)发展具(ju)有重要(yao)意义。从国际经验来(lai)看，FICC业(ye)(ye)务(wu)(wu)占(zhan)到(dao)投行(xing)业(ye)(ye)务(wu)(wu)收入的(de)50%以(yi)上，是(shi)投行(xing)业(ye)(ye)务(wu)(wu)的(de)重要(yao)组成部分。目前，随着(zhe)利率、汇率、信用(yong)市场化的(de)加速，企业(ye)(ye)直接(jie)融资比例的(de)提(ti)高和(he)国际化进(jin)(jin)程的(de)推进(jin)(jin)，FICC业(ye)(ye)务(wu)(wu)面临前所未有的(de)良好市场环境。建(jian)议尽快出台相(xiang)关指导意见，支(zhi)持证(zheng)券公司规范开(kai)展FICC业(ye)(ye)务(wu)(wu)。”

那么(me)，什(shen)么(me)是FICC业(ye)务？

《当代金融家(jia)》从多(duo)家(jia)证券公司咨询(xun)FICC的(de)(de)相关业(ye)务(wu)(wu)，得到的(de)(de)答案大多(duo)是该(gai)项业(ye)务(wu)(wu)仍在(zai)探索中(zhong)，不知这一术语具体何指(zhi)的(de)(de)资深证券从业(ye)人士也不在(zai)少数(shu)。

而在高盛(sheng)等国际投行，FICC则属主流(liu)业务(wu)：以(yi)高盛(sheng)为例，在“机(ji)构(gou)客户(hu)服务(wu)” Institutional ClientServices）业务(wu)条线内下设“权益” Equities）和(he)“FICC”两个部(bu)门(men)，整个机(ji)构(gou)客户(hu)服务(wu)部(bu)门(men)为高盛(sheng)贡献了(le)最多利润(run) 图(tu)1）。

图1：高盛四大业务条线净利贡献 
具体说来，FI是Fixed Income的缩写，意为固定收益业务。

证券公司固定收益业务一(yi)般包括一(yi)、二级市场(chang)的承销(xiao)、销(xiao)售、固定收益交易、资(zi)本(ben)中(zhong)介等业务类型(xing)。

其中(zhong)，承销(xiao)业务(wu)(wu)是指债券及机构(gou)化融(rong)资(zi)产(chan)品的构(gou)建、承销(xiao)和财务(wu)(wu)顾问服务(wu)(wu)，产(chan)品范围包括企业债、公(gong)司(si)债、非金(jin)融(rong)企业债务(wu)(wu)融(rong)资(zi)工具、金(jin)融(rong)债和多元化的结(jie)构(gou)性融(rong)资(zi)产(chan)品等。

销售业务是(shi)以(yi)客户(hu)为导向，担任代(dai)理以(yi)收取手续费及佣金收入的业务。

目前证(zheng)券(quan)公司向(xiang)客户销售的固定收益类产(chan)品(pin)包括国债(zhai)、央行票据(ju)、金融债(zhai)、企业(ye)债(zhai)、公司债(zhai)、短期(qi)融资券(quan)、中期(qi)票据(ju)、私募(mu)债(zhai)、资产(chan)证(zheng)券(quan)化产(chan)品(pin)等。

固(gu)定收(shou)益交(jiao)易业(ye)(ye)务是(shi)证(zheng)券公司使用自(zi)营资(zi)金，主动承担相应市场、信用风险，以获取固(gu)定收(shou)益产品的资(zi)本(ben)(ben)利得、票息(xi)等收(shou)入(ru)。而券商利用自(zi)身的资(zi)本(ben)(ben)优势促使客户交(jiao)易或向市场提供(gong)流动资(zi)金的业(ye)(ye)务即为其资(zi)本(ben)(ben)中(zhong)介业(ye)(ye)务。

第(di)一个(ge)C代表(biao)Currency，即外(wai)(wai)汇(hui)(hui)业务(wu)。对于(yu)国内(nei)证(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司(si)而言，这项(xiang)业务(wu)主要包括(kuo)发行(xing)(xing)或(huo)代理(li)发行(xing)(xing)外(wai)(wai)币有(you)价(jia)(jia)(jia)证(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)；买卖或(huo)代理(li)买卖有(you)价(jia)(jia)(jia)证(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)；外(wai)(wai)行(xing)(xing)同业拆借；外(wai)(wai)汇(hui)(hui)证(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)投资；委托外(wai)(wai)汇(hui)(hui)资产管理(li)；外(wai)(wai)币有(you)价(jia)(jia)(jia)证(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)抵(di)押外(wai)(wai)汇(hui)(hui)融资；外(wai)(wai)汇(hui)(hui)担(dan)保；资信调查(cha)、咨(zi)询(xun)、鉴证(zheng)(zheng)业务(wu)。

第二个C代(dai)表(biao)Commodities，意为大(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)。在金融投资市(shi)场，大(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)指同质化、可交(jiao)易、被广泛作为工业基础原材料(liao)的商(shang)品(pin)，如原油(you)、有色金属、农(nong)(nong)产(chan)品(pin)、铁矿石、煤(mei)炭等。大(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)主要包括三个类(lei)别：能源商(shang)品(pin)、基础原材料(liao)和大(da)(da)宗(zong)农(nong)(nong)产(chan)品(pin)，通常不同类(lei)别的大(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)有不同的交(jiao)易市(shi)场。

综上(shang)所述(shu)，FICC合在一起就是(shi)固定收益、外(wai)汇及大宗(zong)商品(pin)业务(wu)的统称(cheng)，属于现(xian)代投行资本中介(jie)业务(wu)的范畴。

目(mu)前券商FICC业(ye)务的(de)(de)主(zhu)要范围包括代(dai)理(li)买(mai)卖交(jiao)易(yi)业(ye)务 包括场(chang)内和场(chang)外交(jiao)易(yi)），做市业(ye)务，以及为满足客(ke)户风险(xian)控(kong)制、投(tou)资等(deng)需(xu)求创(chuang)设(she)(she)相(xiang)关的(de)(de)金融产(chan)(chan)品(pin)。从代(dai)理(li)买(mai)卖交(jiao)易(yi)中,券商可(ke)赚取佣金；做市交(jiao)易(yi)可(ke)为券商带来(lai)价差收入；金融产(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)创(chuang)设(she)(she)也是券商收入来(lai)源的(de)(de)一部(bu)分。

假设一家中国(guo)企业，在澳大利(li)亚(ya)从事并(bing)购或投资(zi)于当地的能(neng)源和自然资(zi)源项目，金融机(ji)构的FICC业务到(dao)底能(neng)满足这位客户哪(na)(na)些方面的需求？带来(lai)哪(na)(na)些附加价(jia)值？

对于上述问题，一位从事此(ci)类业务的外资(zi)银行人士如此(ci)描述：

“对于资(zi)金量(liang)大的海(hai)外(wai)(wai)并购项(xiang)目(mu)，企业通常(chang)会采取多种方(fang)式进(jin)(jin)行并购融资(zi)，可以通过发债(zhai)(zhai)(zhai)的形式，寻找最合适的时间窗口，借助过桥贷款进(jin)(jin)行融资(zi)。这其中涉及国内发债(zhai)(zhai)(zhai)和海(hai)外(wai)(wai)发债(zhai)(zhai)(zhai)。国内债(zhai)(zhai)(zhai)券包括发行高收益债(zhai)(zhai)(zhai)券、定向(xiang)可转债(zhai)(zhai)(zhai)、定向(xiang)可交换债(zhai)(zhai)(zhai)等等，而海(hai)外(wai)(wai)发债(zhai)(zhai)(zhai)则分(fen)为境外(wai)(wai)发行人民币债(zhai)(zhai)(zhai)券和发行国际债(zhai)(zhai)(zhai)券。

目前海(hai)外(wai)人民币债券尚未(wei)放开，境(jing)外(wai)发债是成本较低的(de)(de)融(rong)资(zi)(zi)工具。在这一过程中，涉及借(jie)助外(wai)资(zi)(zi)银行(xing)的(de)(de)通道进行(xing)换汇，在投资(zi)(zi)之(zhi)后，金融(rong)机构(gou)还(hai)要(yao)设计企(qi)业海(hai)外(wai)资(zi)(zi)产(chan)收(shou)益转入国内(nei)的(de)(de)敞口，提供外(wai)汇管理的(de)(de)套期保(bao)值政(zheng)策，比如什么时(shi)间操作(zuo)、在哪(na)里操作(zuo)、如何(he)确(que)定(ding)风险敞口以及确(que)定(ding)套保(bao)比例是多少，还(hai)包括确(que)定(ding)套保(bao)比例后的(de)(de)套保(bao)工具选择，再(zai)到整个人员(yuan)的(de)(de)配备和(he)决策机制。

除此之外，如果企业的(de)投资与大宗(zong)商品(pin)有关，比如收购铜矿(kuang)或油田，金(jin)融机构还要为大宗(zong)商品(pin)价格和库存做套期保值。”

根据商务(wu)部(bu)的(de)(de)数据统计，2002年至2012年期间，中(zhong)国企业(ye)的(de)(de)海(hai)(hai)外(wai)并购规(gui)模增长(zhang)超过(guo)200倍，仅(jin)2012年全年中(zhong)国企业(ye)海(hai)(hai)外(wai)并购成功的(de)(de)案例多达455例，实际交(jiao)易金额为(wei)426.2亿美元，通过(guo)境外(wai)融资进行并购的(de)(de)是158亿美元，占(zhan)37%。

在中国跻身为全(quan)球第二大经济体的(de)(de)形势下(xia)，在中国金(jin)融结构失(shi)衡、金(jin)融脱媒(mei)、利率(lv)(lv)与汇率(lv)(lv)市场化、人民币国际化的(de)(de)大背景下(xia)，国内证券(quan)公司发展FICC业务具有(you)非常迫切的(de)(de)现(xian)实需求与重大的(de)(de)战略意义(yi)。

FICC之于现(xian)代投行的(de)意义(yi)

与国(guo)内券商(shang)FICC业(ye)务(wu)“萌芽(ya)初探”的状(zhuang)态截然相反，国(guo)外投行FICC业(ye)务(wu)早已(yi)发展得(de)风生(sheng)水起。

据Freeman研究(jiu)数据显示，虽然(ran)(ran)近年(nian)(nian)受全球经(jing)济下(xia)行(xing)(xing)压力(li)的影响，国外大(da)投行(xing)(xing)FICC业务整体(ti)盈利出现下(xia)滑，但2013年(nian)(nian)之前FICC仍然(ran)(ran)要占到投行(xing)(xing)整体(ti)利润的70%以上。

如(ru)2013年，高盛集(ji)团FICC业务(wu)创造(zao)了该(gai)公司72%的利润，2012年为71% 图2），在(zai)2010年，这一(yi)比例(li)为82%。摩(mo)根(gen)士丹利2011年这项(xiang)数据(ju)(ju)为77% 图3），2003年时这一(yi)数据(ju)(ju)为82%。

图2：国内券商APP对比

图3：2011年摩根士(shi)丹利(li)FICC业(ye)务净收入占比

但FICC业务(wu)之于现(xian)代投(tou)行(xing)，不仅(jin)是(shi)(shi)大额(e)的利润回馈(kui)问题，而且是(shi)(shi)现(xian)代投(tou)行(xing)资本中介业务(wu)的重要一环，对于缔造现(xian)代投(tou)行(xing)全产业链具有重大的现(xian)实意(yi)义 图(tu)4）。

图4：现代投资银行(xing)业务版图

从(cong)图4可以看出(chu)，现代投资银行的业(ye)务(wu)(wu)(wu)主(zhu)要(yao)包括四(si)大(da)板块，首先是(shi)投行业(ye)务(wu)(wu)(wu)，主(zhu)要(yao)是(shi)股票、债券的承(cheng)销及兼并收购等方(fang)面的财务(wu)(wu)(wu)顾问业(ye)务(wu)(wu)(wu)。

第(di)二块是销售交(jiao)易与经(jing)(jing)纪(ji)业务，包括零(ling)售经(jing)(jing)纪(ji)、机构经(jing)(jing)纪(ji)、做市业务、清算托管、融(rong)资融(rong)券等证券服(fu)务业务；从产品上(shang)来划分又可(ke)分为FICC业务和(he)权(quan)益业务 股票、可(ke)转(zhuan)债期权(quan)、期货）。

第三块(kuai)是资(zi)产管理业务(wu)，根(gen)据(ju)客户类(lei)型分为私人(ren)财富管理业务(wu) Private Wealth Management）和机构客户的资(zi)产管理业务(wu) Asset Management）。

私人(ren)财富管理(li)业(ye)务(wu)主要是根据(ju)高净值(zhi)客(ke)户和富有家(jia)族(zu)的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)需(xu)求和风险偏好(hao)，设计(ji)投(tou)(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)组(zu)(zu)合策略，提供投(tou)(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)咨询服(fu)务(wu)，帮助客(ke)户打理(li)金(jin)(jin)融资(zi)(zi)产(chan)，实现保(bao)值(zhi)增(zeng)值(zhi)，与商业(ye)银行的(de)私人(ren)银行业(ye)务(wu)相似；机构客(ke)户的(de)资(zi)(zi)产(chan)管理(li)业(ye)务(wu)主要是为机构客(ke)户 包(bao)括养(yang)老金(jin)(jin)、主权基(ji)金(jin)(jin)等(deng)）提供不(bu)同类(lei)型的(de)金(jin)(jin)融产(chan)品、投(tou)(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)渠道和投(tou)(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)组(zu)(zu)合策略，包(bao)括股票投(tou)(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)、固定收(shou)益产(chan)品投(tou)(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)、货币市场产(chan)品投(tou)(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)以及房地产(chan)投(tou)(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)、PE投(tou)(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)等(deng)另类(lei)投(tou)(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)。

第四(si)部(bu)分是(shi)投资(zi)与(yu)自(zi)营业务，包括二级市场自(zi)营交易、私募股权投资(zi)、向客户(hu)提供贷款等(deng)。

这几(ji)部分的业务，尤(you)其是FICC业务对(dui)于现代投行的盈利贡献(xian)度(du)，可从高盛2011～2013年各(ge)项业务净(jing)收入分配情况(kuang)看出(chu) 图5）。

图(tu)5：高盛各项(xiang)业务净收(shou)入(ru) 2011-2013）

在高盛各(ge)项(xiang)业务(wu)净(jing)(jing)收入(ru)中，FICC业务(wu)的(de)收入(ru)是最高的(de)，在2011～2013三年间，该项(xiang)业务(wu)分别占(zhan)到了各(ge)项(xiang)业务(wu)净(jing)(jing)收入(ru)合计的(de)31.3%、29%、25.2%。

高盛的(de)投(tou)资银行(xing)业(ye)(ye)务在(zai)全球范围极(ji)负盛名，在(zai)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)和(he)自(zi)营业(ye)(ye)务方面，参与(yu)做市交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)带(dai)来的(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)收入(ru)颇为(wei)关键，根据高盛近(jin)三年的(de)年报(bao)数据统计(ji)，高盛这部分收入(ru)占交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)和(he)自(zi)营业(ye)(ye)务收入(ru)的(de)90%左右，其中交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)收入(ru)主要来自(zi)FICC业(ye)(ye)务的(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)收入(ru)，占比超过60%以上。

这(zhei)也是为什么(me)高盛(sheng)(sheng)在同行(xing)纷纷收缩(suo)FICC业(ye)务时仍然(ran)坚(jian)持FICC业(ye)务的(de)原因，对此，高盛(sheng)(sheng)2013年年报是这(zhei)样阐述(shu)的(de)：

“高盛(sheng)本着对客(ke)户需求负责的原则，无论(lun)在(zai)产品业务覆盖范围还是在(zai)地域结构范围方面，一(yi)直处于行业领先地位(wei)。

面对美国金融机构监管(guan)政策的(de)变(bian)化和行业(ye)(ye)客户量(liang)递(di)减的(de)趋(qu)势，高(gao)盛会(hui)坚持FICC业(ye)(ye)务(wu)，这部分业(ye)(ye)务(wu)能够清楚(chu)反映高(gao)盛基于(yu)业(ye)(ye)务(wu)已(yi)覆盖范围的(de)客户需求，同时也会(hui)带动相(xiang)关业(ye)(ye)务(wu)链(lian)客户量(liang)的(de)增长，在过(guo)去的(de)三年(nian)里，高(gao)盛FICC业(ye)(ye)务(wu)市场(chang)占有以30%的(de)数量(liang)逐年(nian)递(di)增。

高(gao)盛FICC业(ye)务(wu)(wu)在为(wei)投资客(ke)户(hu)提(ti)供流动性的(de)同时需(xu)承担风(feng)(feng)险，所(suo)以(yi)FICC业(ye)务(wu)(wu)的(de)客(ke)户(hu)也是高(gao)盛所(suo)有业(ye)务(wu)(wu)中(zhong)消耗资本(ben)最(zui)多的(de)客(ke)户(hu)群体。高(gao)盛前(qian)瞻性地减少(shao)FICC业(ye)务(wu)(wu)中(zhong)的(de)风(feng)(feng)险加权资产，并且着重管(guan)理风(feng)(feng)险调整回(hui)报。追逐在FICC业(ye)务(wu)(wu)领(ling)域的(de)市场收(shou)入份额可能导致(zhi)风(feng)(feng)险管(guan)理疏忽和劣(lie)质的(de)回(hui)报。

高(gao)盛(sheng)致力于平(ping)衡风险、收益(yi)和回报之间(jian)的(de)利(li)益(yi)关(guan)系，这是高(gao)盛(sheng)一直处(chu)于全球领先地位和持续为(wei)股(gu)东提供强劲(jing)回报的(de)关(guan)键。”

如果(guo)说得更直白(bai)一点，FICC业(ye)务对于现代投资银行各项功能的发挥的意义在于：

在产品(pin)范(fan)围上，FICC多样化的业务模式可(ke)以为不同类型的客(ke)户提(ti)供流动(dong)性和风险管理功能，满足(zu)客(ke)户在利率、汇率、商品(pin)市场的多样化投融资需求。

从业务区(qu)域看，国际投行(xing)在全(quan)球(qiu)主(zhu)要(yao)金融市场(chang)为客户(hu)提供全(quan)天24小时不(bu)间断的(de)(de)(de)(de)外汇、利率、信用等产品(pin)(pin)的(de)(de)(de)(de)做市服务，FICC业务可以提升商(shang)品(pin)(pin)期货市场(chang)的(de)(de)(de)(de)价(jia)格发(fa)现功能，增强(qiang)券商(shang)在全(quan)球(qiu)商(shang)品(pin)(pin)市场(chang)的(de)(de)(de)(de)定价(jia)权和话语权，捕(bu)捉全(quan)球(qiu)市场(chang)的(de)(de)(de)(de)风险(xian)套利机(ji)会(hui)。

从服(fu)务(wu)实体经济来看，FICC业务(wu)可以(yi)使(shi)证(zheng)券(quan)公司成为资本(ben)市场的(de)(de)组织者、产(chan)品设计者、流动(dong)性的(de)(de)提供者、交易的(de)(de)参与(yu)者和对手(shou)及风险的(de)(de)管(guan)理者，有助于扩(kuo)大直接融资比例，满足实体经济发展需求。

从金融创新来看，由于期货市(shi)场(chang)的(de)标准(zhun)产品很难满足大量企业客户(hu)在(zai)外汇、大宗商品和(he)利率(lv)上存在(zai)强烈的(de)对冲和(he)风(feng)险管理需求，证券公司可以根据客户(hu)的(de)不同(tong)需求和(he)风(feng)险偏好通过FICC业务主导金融创新。