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● 本报记者 彭扬(yang) 欧阳(yang)剑环

1月15日(ri)为(wei)2024年中期(qi)借贷便利（MLF）首个操作时点。专家认为(wei)，不论从(cong)必要性还是空间来(lai)看，降(jiang)息条件都较为(wei)充分。央行(xing)进一步下调MLF利率的可(ke)能性较大，以提振有效需求，助力我国经(jing)济(ji)运行(xing)持续回升向好。

到期量仍处偏高水平

Wind数据显示，2024年1月MLF到期(qi)量为7790亿(yi)元(yuan)，2月和(he)(he)3月分别(bie)为4990亿(yi)元(yuan)和(he)(he)4810亿(yi)元(yuan)。从整(zheng)个(ge)一季度(du)来看(kan)，MLF到期(qi)量仍处于(yu)偏高水平。

1月15日(ri)，MLF迎来2024年首个(ge)操作时点。业内人士认(ren)为，2023年以来，MLF利(li)率累计(ji)下(xia)降(jiang)25个(ge)基点，有效推动企业融(rong)资和居民信贷成本稳中有降(jiang)。当前(qian)，政策利(li)率需(xu)进(jin)(jin)一步下(xia)调，以促(cu)进(jin)(jin)市场利(li)率中枢小幅下(xia)行，推动社会综(zong)合融(rong)资成本稳中有降(jiang)，助力经济(ji)回升向好。

从时(shi)点来看，根据中国证券报记者梳理，2020年以来，降息时(shi)间分别为2020年2月(yue)(yue)17日(ri)、2020年4月(yue)(yue)15日(ri)、2022年1月(yue)(yue)17日(ri)、2022年8月(yue)(yue)15日(ri)、2023年6月(yue)(yue)15日(ri)、2023年8月(yue)(yue)15日(ri)，均为MLF操作(zuo)时(shi)点。

实际上，早在2023年12月，市场(chang)便对降(jiang)息预期(qi)有所升温(wen)。一(yi)位(wei)债券机构人士向中国证券报记者(zhe)表示，2023年末(mo)，市场(chang)上就存在降(jiang)息预期(qi)，由(you)于当时人民币汇率波动，降(jiang)息并未(wei)落(luo)地。

降息必要性提升

“目前(qian)，稳(wen)增长压力较(jiao)大(da)，降(jiang)息具有较(jiao)强必要(yao)性(xing)。”民生证券(quan)固收首席分(fen)析师谭逸鸣分(fen)析，当前(qian)经济基(ji)本面(mian)修(xiu)复仍偏弱(ruo)势(shi)，微观主(zhu)体预(yu)期和信(xin)心亦(yi)处于偏弱(ruo)状态，有必要(yao)通过降(jiang)息提振有效(xiao)融资需(xu)求。

除稳增长压(ya)力外，偏低的(de)物(wu)价水(shui)平对(dui)实际(ji)利率(lv)(lv)造成一(yi)定压(ya)力，降(jiang)息(xi)必(bi)要性(xing)进(jin)一(yi)步(bu)提升。中金公(gong)司分析师范阳阳说，一(yi)方面(mian)，2023年(nian)12月(yue)全国居民消(xiao)费价格指数（CPI）同(tong)比涨(zhang)幅继续维持低位；另一(yi)方面(mian)，2023年(nian)全年(nian)CPI同(tong)比上涨(zhang)0.2%，增速比2022年(nian)明显回落。偏低的(de)物(wu)价水(shui)平对(dui)实际(ji)利率(lv)(lv)造成一(yi)定压(ya)力，2024年(nian)1月(yue)降(jiang)息(xi)的(de)必(bi)要性(xing)进(jin)一(yi)步(bu)提升。东吴证券首(shou)席宏观分析师陶川认为(wei)，根据历史经验，降(jiang)息(xi)降(jiang)准均“呼(hu)之即出”。

2023年末，银行存款(kuan)利率调(diao)降已(yi)提前为MLF利率下调(diao)扫清障碍。专(zhuan)家表示，2023年末，国(guo)有(you)大(da)行和股份(fen)行纷纷下调(diao)存款(kuan)利率，为金融让(rang)利实体(ti)经济提供(gong)更多空间。不(bu)过(guo)，由(you)于存款(kuan)利率下调(diao)传导至实体(ti)融资成本(ben)下行仍存时滞(zhi)，短期内仍有(you)必要调(diao)降政策利率。

光大银行金(jin)(jin)融市场部宏观(guan)研究(jiu)员周茂华说，通过下调(diao)政策利(li)率可引导(dao)市场利(li)率下行，有(you)助(zhu)于带动负债端成本合理(li)回落，缓解部分银行净息差压力(li)，也(ye)为金(jin)(jin)融机构(gou)进一步合理(li)让利(li)实体经济拓展空间。

自主调控空间增强

业内人士认为，考(kao)虑到中美实际(ji)利率走势背离等因(yin)素，预(yu)计2024年海(hai)外因(yin)素对我国货币政(zheng)(zheng)策的影响将进一步弱化，货币政(zheng)(zheng)策自主调控空间增强。

“2024年，美联储或尽快降(jiang)息，为我(wo)国(guo)货(huo)币政策打开空间(jian)。”前海开源基金(jin)首席经(jing)(jing)济(ji)学(xue)家杨德(de)龙认(ren)为，我(wo)国(guo)货(huo)币政策有可能较为宽(kuan)松，呈现“低利率、宽(kuan)流动性、宽(kuan)信用”状态(tai)，使(shi)金(jin)融支持(chi)实体经(jing)(jing)济(ji)发(fa)展(zhan)的力度更大，助推经(jing)(jing)济(ji)回(hui)升(sheng)向好。

另(ling)外，人(ren)民(min)币(bi)汇率企(qi)稳迹象(xiang)较为明显，对国内货(huo)币(bi)政(zheng)策(ce)的(de)影响或(huo)相(xiang)应(ying)弱化(hua)。谭逸鸣说，2023年(nian)11月中(zhong)旬以来，人(ren)民(min)币(bi)对美(mei)元贬值(zhi)压(ya)力出现一(yi)定缓(huan)解(jie)。步入2024年(nian)，随着美(mei)联(lian)储加息周期(qi)迎来尾声(sheng)，甚至进入降息周期(qi)，人(ren)民(min)币(bi)汇率贬值(zhi)压(ya)力或(huo)进一(yi)步减(jian)轻，对国内货(huo)币(bi)政(zheng)策(ce)的(de)影响或(huo)相(xiang)应(ying)弱化(hua)。

在民生(sheng)银行(xing)首席(xi)经济(ji)学家温彬看来，人(ren)民币汇率(lv)弹性增强，增加了我国货币政策(ce)自主调控空间(jian)。随着经济(ji)动能进一步(bu)增强，人(ren)民币汇率(lv)大概率(lv)会温和回升。