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随着2024年春节(jie)(jie)临近，央(yang)行(xing)已重新加大(da)流动(dong)性投(tou)放(fang)(fang)(fang)力(li)度。上周(zhou)（1月(yue)15日至19日），央(yang)行(xing)放(fang)(fang)(fang)量开展公开市场逆回购操作(zuo)，并超额续做(zuo)了本月(yue)到期(qi)的中期(qi)借贷便利（MLF），单周(zhou)净(jing)投(tou)放(fang)(fang)(fang)资金(jin)超过(guo)1.5万亿元。专家表示，根据往年经验，随着春节(jie)(jie)长(zhang)假(jia)前银行(xing)系统现(xian)金(jin)投(tou)放(fang)(fang)(fang)压力(li)加大(da)，央(yang)行(xing)将继续通过(guo)多种手段合理(li)“补水”，且(qie)不排除择(ze)时降准的可能性，以维(wei)护春节(jie)(jie)前货币(bi)市场稳定(ding)，为开年经济增(zeng)长(zhang)营(ying)造良(liang)好(hao)的货币(bi)金(jin)融(rong)环境。

流动性投放加码

在(zai)连续两周(zhou)实施净回(hui)笼之(zhi)后，上(shang)周(zhou)央行(xing)公(gong)开(kai)市场(chang)操作(zuo)转向净投(tou)放(fang)，且单周(zhou)净投(tou)放(fang)规模达(da)15560亿元。除对冲(chong)季度税期(qi)高峰影(ying)响，市场(chang)人士(shi)分析，央行(xing)重新增(zeng)加流动(dong)(dong)性投(tou)放(fang)，特别(bie)是超额续做(zuo)本(ben)月(yue)到期(qi)的MLF，也有释放(fang)跨春(chun)节流动(dong)(dong)性的考(kao)虑。

截至1月19日收(shou)盘，银(yin)行间市场1天(tian)期债券(quan)质押(ya)式回(hui)购利率(lv)(lv)（DR001）报1.73%，7天(tian)期债券(quan)质押(ya)式回(hui)购利率(lv)(lv)（DR007）报1.87%，较月中高点有所回(hui)落(luo)，表明央(yang)行重新加大流动性操作见到(dao)了效(xiao)果。

目前(qian)看(kan)，1月税期高峰已(yi)过，但随着(zhe)春(chun)节(jie)临近，流动性供(gong)求缺口可(ke)能再次扩(kuo)大。方正证券首席固定收益分(fen)析师张伟介(jie)绍，长(zhang)假(jia)居(ju)民集中提取现(xian)(xian)金是引(yin)发春(chun)节(jie)前(qian)流动性紧(jin)张的主要(yao)因(yin)素，预计2024年春(chun)节(jie)取现(xian)(xian)需求将使(shi)得1.5万亿(yi)元资(zi)金暂时流出银行体系。

根据(ju)往年经验，居民(min)取(qu)现需求通常伴随着春运的启动而增多。2024年春运将从1月26日(ri)开(kai)始(shi)，至3月5日(ri)结束。

业内(nei)人士认(ren)为，春节前，央行大概率将继续通过公(gong)开市场逆回购操作等方(fang)式“补水(shui)”，降准的可能性也(ye)无(wu)法排除。

降准可能性仍存

年初以来，市场上一直存(cun)在降准预(yu)期(qi)，随着春(chun)节临(lin)近(jin)，此类预(yu)期(qi)有所增强。

“央(yang)行通(tong)常会在元旦或春(chun)节(jie)前通(tong)过加大(da)7天期逆回购操作量、重启14天逆回购操作乃至降(jiang)准等手段来缓解资金面压力(li)。比如，2019年1月(yue)、2020年1月(yue)、2021年12月(yue)以及2022年12月(yue)均有降(jiang)准落地。”中(zhong)信证(zheng)券(quan)首席经济学(xue)家明明说。

“目前仍有必要加大宏观调控以促进经济增(zeng)长(zhang)，商业银(yin)行也依然缺(que)乏稳定且低(di)成(cheng)本的中长(zhang)期负(fu)债，因(yin)此，不排除央行会(hui)(hui)通过(guo)降准(zhun)弥补春(chun)节前的流动性(xing)缺(que)口。”张伟(wei)表示，参照2019年(nian)、2020年(nian)和2022年(nian)的做法，若(ruo)央行采(cai)用降准(zhun)填补春(chun)节流动性(xing)缺(que)口，市场资金面通常会(hui)(hui)更为平(ping)稳。

仲量(liang)联行大(da)中华区首席经(jing)济(ji)学家兼研(yan)究部总监庞溟说，降(jiang)准(zhun)可(ke)更好地降(jiang)低金融机(ji)构的资金成本(ben)、缓解其(qi)净息差(cha)压力，从而支持(chi)其(qi)进(jin)一步增强对实体(ti)经(jing)济(ji)的服务，因而近(jin)期全面降(jiang)准(zhun)或定(ding)向降(jiang)准(zhun)的可(ke)能性和必要性仍(reng)相对高于降(jiang)息。

在明明看来，进入2024年，宽财政(zheng)发力依(yi)然需要宽货(huo)币的支持，信贷投放会消耗银(yin)行(xing)超储(chu)，降准(zhun)存在较高必要性。不过，考虑(lv)到央行(xing)更加(jia)(jia)关注资金(jin)供给结构与使用效率，其对降准(zhun)幅度及(ji)落地时点的选择或(huo)更为(wei)审慎，可能更倾向于在流(liu)动(dong)性缺口扩大、资金(jin)利率波(bo)动(dong)加(jia)(jia)大的情(qing)况实施。

新一期LPR将揭晓

鉴于本月MLF利率(lv)保(bao)持(chi)(chi)不变，多位专家表示，1月22日公布的新(xin)一期(qi)贷款市场报(bao)价利率(lv)（LPR）大概率(lv)也(ye)会保(bao)持(chi)(chi)稳定(ding)，但也(ye)不排除出现超预期(qi)下行的可能性。

日(ri)前，人民(min)银(yin)(yin)行(xing)对LPR报价(jia)行(xing)名(ming)单进行(xing)了调整，较此(ci)前增加了中信银(yin)(yin)行(xing)和(he)江(jiang)苏银(yin)(yin)行(xing)，总(zong)数(shu)由(you)18家扩容至(zhi)20家。1月22日(ri)的(de)(de)LPR也是名(ming)单调整后的(de)(de)首次(ci)发布(bu)。

由于(yu)MLF利率是LPR的报价锚，1月MLF利率未变，LPR或将保(bao)持(chi)(chi)不变。招(zhao)联首席研(yan)究员董希淼表示，目前(qian)，无论是企业贷款利率还是消(xiao)费信贷利率均处(chu)于(yu)历史低(di)位(wei)。维持(chi)(chi)LPR不变有助(zhu)于(yu)银行保(bao)持(chi)(chi)息差(cha)基(ji)本稳定，提升(sheng)向实体经(jing)济减(jian)费让利的持(chi)(chi)续性。

东方金诚首(shou)席宏观分(fen)析师王青表示，尽管(guan)近(jin)期(qi)商业银行(xing)启(qi)动新一轮存(cun)款利率下调，但综合考虑各(ge)类影响LPR报(bao)价(jia)加点因素(su)，预计1月22日(ri)1年(nian)期(qi)和5年(nian)期(qi)以上(shang)LPR报(bao)价(jia)都(dou)将保(bao)持不变。

但也(ye)有(you)专家认为(wei)，LPR仍存(cun)在下(xia)(xia)调的可(ke)能性。天风证券首(shou)席固定收益分析师孙彬彬预计，1年(nian)期LPR可(ke)能调降5至10个基点，理由有(you)二：一方面(mian)(mian)，政策层面(mian)(mian)持续强调降低综合融资成本；同时，银(yin)行(xing)负债(zhai)端(duan)成本下(xia)(xia)行(xing)为(wei)LPR下(xia)(xia)行(xing)打开空间(jian)；另一方面(mian)(mian)，2022年(nian)以来1年(nian)期LPR相(xiang)比1年(nian)期MLF利率(lv)少(shao)降5个基点。