国产精品99

　　证券时报记者 程丹

　　A股(gu)“牛(niu)短熊长(zhang)(zhang)(zhang)”的现象较(jiao)(jiao)为突(tu)出，制约了资(zi)(zi)本(ben)市场投融资(zi)(zi)两端的功能(neng)发挥。其中的一个重要原因(yin)就是(shi)，股(gu)市的中长(zhang)(zhang)(zhang)期资(zi)(zi)金(jin)较(jiao)(jiao)为缺(que)乏。如何吸引中长(zhang)(zhang)(zhang)期资(zi)(zi)金(jin)入市，让“长(zhang)(zhang)(zhang)钱”能(neng)够“长(zhang)(zhang)(zhang)投”，成为了2024年全国两会上资(zi)(zi)本(ben)市场代表委员们热议的话题。

　　多(duo)位(wei)代表委员建议(yi)，加强中长期资金(jin)(jin)入(ru)(ru)市(shi)的(de)顶层(ceng)设计，放宽养(yang)老金(jin)(jin)等中长期资金(jin)(jin)进入(ru)(ru)股权(quan)投资的(de)限制，持续优化市(shi)场(chang)投资生态，引导塑造(zao)更多(duo)“长钱(qian)”“稳钱(qian)”入(ru)(ru)市(shi)，既(ji)有助于实现A股“长牛(niu)”“慢牛(niu)”，也有利于提升(sheng)社保养(yang)老等资金(jin)(jin)的(de)长期投资收(shou)益(yi)、推动居民财富稳定增(zeng)长，是活跃资本市(shi)场(chang)、提振投资者(zhe)信心(xin)的(de)重(zhong)要(yao)举措。

　　机构投资者占比

　　较(jiao)成熟市(shi)场仍(reng)显不足

　　中长(zhang)期资(zi)金(jin)是A股市场(chang)长(zhang)久(jiu)稳定运(yun)行的源头活(huo)水。近年来(lai)，证监(jian)会持(chi)续优化(hua)资(zi)本(ben)市场(chang)的投(tou)(tou)资(zi)生(sheng)态，积(ji)极(ji)推(tui)动各类中长(zhang)期资(zi)金(jin)参与资(zi)本(ben)市场(chang)。截至(zhi)2023年末，各类专业机构投(tou)(tou)资(zi)者合计持(chi)有(you)A股流(liu)通市值(zhi)15.9万亿元，较(jiao)2019年初增(zeng)幅超1倍，持(chi)股占比从17%提升至(zhi)23%，已成为促进资(zi)本(ben)市场(chang)平(ping)稳健(jian)康发展的重要力量。

　　虽然持股占比提(ti)升明显(xian)，但与境外成熟市(shi)场(chang)机构占比均超过50%相比，还(hai)有很大提(ti)升空间。

　　全国人(ren)大代表、北京证监局(ju)局(ju)长(zhang)贾文(wen)勤(qin)认为，保险(xian)、养(yang)老金(jin)等作(zuo)为重要的长(zhang)期机构投(tou)资者，参与权(quan)益投(tou)资比例(li)需进一步提高。

　　一方(fang)面，我(wo)国社保、养(yang)老等长(zhang)期资(zi)金(jin)保值(zhi)增值(zhi)需(xu)求迫切(qie)；另一方(fang)面，居民(min)财富管(guan)理也亟需(xu)寻找新(xin)的(de)配置方(fang)向。 全国政协委(wei)员、广东证监局局长(zhang)杨(yang)宗儒表(biao)示，通(tong)过持续吸引中长(zhang)期资(zi)金(jin)入市，并将居民(min)资(zi)金(jin)转为资(zi)本市场长(zhang)期配置力量，引导塑(su)造更多资(zi)本市场“长(zhang)钱”“稳钱”，既有助(zhu)于实(shi)现A股(gu)稳定健康(kang)发展，也有利于提(ti)升(sheng)社保养(yang)老等资(zi)金(jin)的(de)长(zhang)期投资(zi)收益，是(shi)优化(hua)融资(zi)结构、促进投融资(zi)两(liang)端协调(diao)发展的(de)迫切(qie)需(xu)要。

　　最关键的(de)是能(neng)够显(xian)著改善A股“牛短熊长(zhang)”的(de)现象。过往多年，“长(zhang)钱不(bu)长(zhang)”“短钱向长(zhang)钱转(zhuan)化不(bu)足”是制约(yue)股市中(zhong)长(zhang)期(qi)资金不(bu)足的(de)主(zhu)要原因。

　　杨宗儒表示，保(bao)险(xian)资(zi)金(jin)、基(ji)本养(yang)老保(bao)险(xian)基(ji)金(jin)和(he)年金(jin)基(ji)金(jin)等(deng)中(zhong)(zhong)长期资(zi)金(jin)的(de)长期属性(xing)和(he)投资(zi)运(yun)(yun)作的(de)高(gao)度专业(ye)化，可以(yi)跨(kua)越周期获取长期优异回报，成为(wei)股市(shi)健康稳定运(yun)(yun)行(xing)的(de)基(ji)础性(xing)力量(liang)(liang)。但受考(kao)核等(deng)因素影响，权益(yi)配置比(bi)例远低(di)于政策上限(xian)，“长钱”价(jia)值未能(neng)充分发(fa)挥。同(tong)时，由(you)于缺乏科学的(de)配置引导(dao)，部分资(zi)金(jin)入(ru)市(shi)后容易(yi)追涨(zhang)杀跌(die)，金(jin)融机构(gou)(gou)未能(neng)提供高(gao)质量(liang)(liang)的(de)投资(zi)顾问服(fu)务，部分机构(gou)(gou)重销售(shou)，没有真正以(yi)投资(zi)者利益(yi)为(wei)中(zhong)(zhong)心(xin)，只顾卖产品赚(zhuan)费用(yong)，导(dao)致中(zhong)(zhong)长期资(zi)金(jin)入(ru)市(shi)力量(liang)(liang)不足。

　　突破中长(zhang)期资(zi)金入市障碍

　　全国政协委(wei)员(yuan)、南方科技(ji)(ji)大(da)学副校长(zhang)(zhang)金李表示，国家要支(zhi)持(chi)科技(ji)(ji)的(de)高水(shui)平(ping)自立(li)自强，需(xu)要有大(da)量的(de)资(zi)金支(zhi)持(chi)科技(ji)(ji)，目前最主要的(de)手(shou)段还(hai)是通(tong)过资(zi)本市场(chang)汇聚长(zhang)(zhang)期资(zi)金，通(tong)过市场(chang)化股权投资(zi)的(de)方式支(zhi)持(chi)科技(ji)(ji)发展。

　　“要突(tu)破制约中长期(qi)资(zi)金入(ru)市的障(zhang)碍。”贾(jia)文勤表示，保(bao)险资(zi)金权益投资(zi)比(bi)(bi)例受偿付(fu)能力(li)监管指标约束，2022年1月(yue)实(shi)施的偿付(fu)能力(li)新规，保(bao)单盈(ying)余分(fen)档计(ji)入(ru)调整、风险全面(mian)穿(chuan)透计(ji)量、权益风险因子不同程(cheng)度提升，带来了整个行业偿付(fu)能力(li)指标断崖式下降(jiang)。与此同时，因偿付(fu)能力(li)指标与权益投资(zi)比(bi)(bi)例呈(cheng)正向关系，导(dao)致保(bao)险公司权益投资(zi)比(bi)(bi)例上限均有不同程(cheng)度降(jiang)档。

　　一组数(shu)据显示(shi)，截至2022年(nian)底(di)，权益(yi)(yi)投(tou)资(zi)比例上(shang)限(xian)超30%的公司从(cong)2021年(nian)底(di)的15家(jia)下(xia)降至10家(jia)，权益(yi)(yi)投(tou)资(zi)比例上(shang)限(xian)低于(yu)20%的公司从(cong)2021年(nian)底(di)的8家(jia)增至20家(jia)。此外，新规(gui)对于(yu)权益(yi)(yi)资(zi)产超配(pei)的情形(xing)采取(qu)更为严格(ge)的限(xian)制措(cuo)施，致使险资(zi)在实际投(tou)资(zi)中不得不预留一定(ding)空(kong)间，从(cong)而影响(xiang)对权益(yi)(yi)类资(zi)产的配(pei)置规(gui)模。虽然金融监(jian)管总局(ju)于(yu)2023年(nian)9月优化(hua)了(le)保险公司偿付(fu)能力监(jian)管标准(zhun)，但因(yin)需统(tong)筹考虑偿付(fu)能力指(zhi)标、财务指(zhi)标稳定(ding)性、负(fu)债端刚性成(cheng)本要求等因(yin)素，保险公司投(tou)资(zi)权益(yi)(yi)类资(zi)产的意愿仍(reng)然有(you)限(xian)。

　　同(tong)时，年金(jin)基金(jin)、保险资金(jin)等普遍(bian)存在(zai)短(duan)期考(kao)核(he)问(wen)题，短(duan)期考(kao)核(he)压力致使(shi)机构追求短(duan)期收益(yi)，影(ying)响长(zhang)期资金(jin)属性发挥。贾文勤指出，财(cai)政部(bu)将(jiang)国(guo)有保险公司(si)经(jing)营效益(yi)评价指标(biao)考(kao)核(he)调整为“3年周(zhou)期+当年度”相结合，有助于引导行(xing)业(ye)实行(xing)长(zhang)周(zhou)期考(kao)核(he)，但政策(ce)影(ying)响范(fan)围较(jiao)为有限(xian)。受直接影(ying)响的(de)仅5家国(guo)有机构，资金(jin)运用余(yu)额占全行(xing)业(ye)比例(li)约36%。5家机构权(quan)益(yi)投(tou)(tou)资比例(li)已在(zai)17%至(zhi)27%之间，接近各自监管比例(li)上限(xian)。加上投(tou)(tou)资人员仍普遍(bian)以短(duan)期投(tou)(tou)资业(ye)绩为首要目标(biao)，这一情况(kuang)在(zai)短(duan)期内(nei)难有转变(bian)，在(zai)权(quan)益(yi)市场波动(dong)较(jiao)大(da)、短(duan)期趋势不明朗的(de)情况(kuang)下，保险资金(jin)大(da)幅(fu)增加权(quan)益(yi)投(tou)(tou)资的(de)意愿并不高。

　　金(jin)李也指出(chu)，社保(bao)基(ji)(ji)金(jin)虽然可以进行(xing)(xing)股权投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)，也可以进行(xing)(xing)债(zhai)权投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)，但(dan)是股权投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)比(bi)例(li)的(de)上限仅为10%，而固定收益产品投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)的(de)比(bi)例(li)则不低于(yu)40%。各省养(yang)老金(jin)上缴中央统一管理的(de)部分则不允许投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)股权，这主要是为了保(bao)障投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)安全，控制(zhi)风险。就实际投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)数据来看，按照已(yi)累计(ji)(ji)(ji)出(chu)资(zi)(zi)额计(ji)(ji)(ji)算，创投(tou)(tou)(tou)基(ji)(ji)金(jin)占社保(bao)基(ji)(ji)金(jin)累计(ji)(ji)(ji)投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)比(bi)例(li)仅为3.4%，远(yuan)未达到国家允许的(de)10%的(de)上限。

　　政策(ce)协同需继续强(qiang)化

　　全国(guo)政协委员、普华(hua)永道亚太(tai)及中国(guo)主席赵柏基建议，社保基金、保险公司、公募基金、信(xin)托公司等机构投(tou)资(zi)者，可以拉长(zhang)考核期(qi)限、设(she)置A股(gu)投(tou)资(zi)权重要求等手段吸(xi)引资(zi)金进入资(zi)本市场(chang)，对于(yu)居民(min)财富，可以考虑采用税收优惠手段吸(xi)引居民(min)投(tou)资(zi)A股(gu)。

　　在拉长(zhang)(zhang)考核期(qi)(qi)限方面(mian)(mian)，杨宗儒(ru)也提(ti)到，抓紧落(luo)实国有保(bao)险(xian)(xian)公司3年(nian)长(zhang)(zhang)周期(qi)(qi)考核机(ji)制(zhi)，落(luo)地试(shi)点保(bao)险(xian)(xian)资(zi)(zi)金(jin)(jin)长(zhang)(zhang)期(qi)(qi)股(gu)(gu)票投资(zi)(zi)改革，并逐(zhu)步扩(kuo)大试(shi)点范(fan)围和(he)投资(zi)(zi)规模，探索(suo)优化(hua)保(bao)险(xian)(xian)资(zi)(zi)金(jin)(jin)股(gu)(gu)票投资(zi)(zi)会计核算标(biao)准，稳步提(ti)高(gao)(gao)保(bao)险(xian)(xian)资(zi)(zi)金(jin)(jin)A股(gu)(gu)流通市值持(chi)有占比。建(jian)(jian)立(li)健全基(ji)(ji)本养老(lao)保(bao)险(xian)(xian)基(ji)(ji)金(jin)(jin)长(zhang)(zhang)周期(qi)(qi)的(de)监管指(zhi)标(biao)，引(yin)导基(ji)(ji)金(jin)(jin)在投资(zi)(zi)委托环节与投资(zi)(zi)管理(li)人(ren)(ren)(ren)签署5年(nian)以上(shang)(shang)的(de)长(zhang)(zhang)期(qi)(qi)投资(zi)(zi)管理(li)合(he)同。支(zhi)持(chi)引(yin)导年(nian)金(jin)(jin)基(ji)(ji)金(jin)(jin)合(he)理(li)设置业(ye)绩目(mu)标(biao)，建(jian)(jian)立(li)健全科学合(he)理(li)的(de)长(zhang)(zhang)期(qi)(qi)限业(ye)绩考核结果(guo)与资(zi)(zi)金(jin)(jin)分配方案挂(gua)钩机(ji)制(zhi)，推动全面(mian)(mian)建(jian)(jian)立(li)3年(nian)以上(shang)(shang)长(zhang)(zhang)周期(qi)(qi)考核机(ji)制(zhi)。适时提(ti)高(gao)(gao)个(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)养老(lao)金(jin)(jin)缴(jiao)费额度，研究建(jian)(jian)立(li)个(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)养老(lao)金(jin)(jin)投资(zi)(zi)顾问制(zhi)度，允许非(fei)银机(ji)构(gou)开立(li)个(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)养老(lao)资(zi)(zi)金(jin)(jin)账户，试(shi)点建(jian)(jian)立(li)年(nian)金(jin)(jin)基(ji)(ji)金(jin)(jin)向个(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)养老(lao)金(jin)(jin)的(de)灵活转换机(ji)制(zhi)，进一(yi)步丰富第三支(zhi)柱(zhu)资(zi)(zi)金(jin)(jin)来源。

　　“更关键的是，要加强中(zhong)(zhong)长期(qi)资金(jin)(jin)(jin)(jin)入(ru)(ru)市的顶层设计(ji)。”贾文(wen)勤建议，围绕引入(ru)(ru)中(zhong)(zhong)长期(qi)资金(jin)(jin)(jin)(jin)强化政(zheng)策协同和(he)监管协作(zuo)，在中(zhong)(zhong)央金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)委员会的统(tong)筹协调下，加强金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)监管部(bu)门(men)、财政(zheng)部(bu)门(men)、人社部(bu)门(men)等交(jiao)流互通，同向发力、形成合力。开(kai)展引导中(zhong)(zhong)长期(qi)资金(jin)(jin)(jin)(jin)入(ru)(ru)市政(zheng)策的效果(guo)评估(gu)，分析政(zheng)策落地的堵(du)点、难(nan)点，优化改进实施举措，有针(zhen)对(dui)性地健全(quan)完善配套(tao)政(zheng)策。

　　金李表示(shi)，为避免单个项(xiang)目(mu)风险过大，建议规范(fan)中长(zhang)期资(zi)金开展股权投(tou)资(zi)的方(fang)式(shi)为组合投(tou)资(zi)，同时鼓励以基金方(fang)式(shi)进行组合投(tou)资(zi)，不对单个投(tou)资(zi)项(xiang)目(mu)进行考核，从而(er)避免因(yin)为担心国有资(zi)产流失而(er)束缚住(zhu)投(tou)资(zi)的手脚。