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3月(yue)19日(ri)，日(ri)本央行宣布结束(shu)长(zhang)达(da)8年(nian)的(de)负(fu)利率(lv)政策。

具体来看，日(ri)(ri)本央(yang)行将支持无(wu)担(dan)保隔夜拆借利(li)(li)率(lv)保持在(zai)0%至(zhi)0.1%区(qu)间内，符合市(shi)场预(yu)期。为实现这一利(li)(li)率(lv)指引(yin)，日(ri)(ri)本央(yang)行将商业(ye)银行存放在(zai)日(ri)(ri)本央(yang)行的(de)超(chao)额准备金(jin)存款利(li)(li)率(lv)从(cong)之(zhi)前的(de)-0.1%升至(zhi)0.1%（不包括法定准备金(jin)），新利(li)(li)率(lv)将在(zai)3月(yue)21日(ri)(ri)生效。

为何本月宣布结束“负利率”时代？

上(shang)(shang)海交通大学(xue)(xue)上(shang)(shang)海高级(ji)金融学(xue)(xue)院(yuan)教(jiao)授、美(mei)联储前(qian)高级(ji)经(jing)济(ji)学(xue)(xue)家(jia)胡捷向(xiang)澎湃(pai)新(xin)闻表示，由于日(ri)本(ben)通胀率自2021年8月转正至今已超2年半，因此市(shi)场普遍预期日(ri)本(ben)央(yang)行今年放(fang)弃2016年开(kai)始执行的负利(li)率政策。本(ben)月央(yang)行的决定是日(ri)本(ben)自2021年8月摆脱通缩陷阱、经(jing)济(ji)一(yi)路积极(ji)向(xiang)好(hao)的结果。

东方金(jin)诚研究发展部分(fen)析(xi)师白雪分(fen)析(xi)称，日本(ben)央行实施自2007年2月(yue)以来首次加息，主要原因是(shi)2022年以来日本(ben)通胀率出现显(xian)著回升，从而打破了长期(qi)以来结(jie)构性(xing)通缩的(de)困境（即(ji)日本(ben)此前长期(qi)实施负利率的(de)基础）。在日本(ben)经(jing)济走势偏(pian)强的(de)背(bei)景下，2022年、2023年日本(ben)CPI同比(bi)分(fen)别为2.5%和3.2%，最新公布的(de)2024年1月(yue)日本(ben)CPI同比(bi)2.2%，连续22个月(yue)超过2%的(de)央行政策(ce)目标(biao)；1月(yue)核(he)心CPI同比(bi)3.5%，连续14个月(yue)超过3%。

此外，今年薪资谈判“春斗”结果大超预期，2024财年薪资涨幅将达到5.28%，不仅远高于去年的3.8%，也是1991年以来的最大涨幅，这意味着今年日本通胀还将继续维持在政策目标上方。因此，通胀水平的预期实现是支撑日本央行对货币政策进行重大调整、退出负利率政策的主要原因。

退出“负利率”对经济有哪些影响？加息周期是否临近？

“这次决议只能(neng)说是(shi)(shi)日(ri)本(ben)央行结束了从2016年2月份以来(lai)长达8年的超宽(kuan)松货币政策(ce)周期(qi)。”中(zhong)国人(ren)民大学经济学院(yuan)党委常务(wu)副书记(ji)兼(jian)副院(yuan)长、教(jiao)授王晋斌向澎(peng)湃新闻分(fen)析(xi)称，日(ri)本(ben)现在的货币政策(ce)还是(shi)(shi)比较(jiao)宽(kuan)松的，即使结束负利(li)率后(hou)也是(shi)(shi)比较(jiao)宽(kuan)松的，因(yin)为现在的利(li)率基本(ben)上是(shi)(shi)从负利(li)率到零利(li)率的过渡(du)。

对于日本经济的预测，王晋斌表示，按照现在一些国际机构的预测，以及日本央行自己的判断，在去年日本实际GDP增长1.9%的基础上，今年日本经济增速将比去年要低。

胡捷认为，自2021年以来，日本经济表现相对强劲。不过受欧美市场的拖累，其今年GDP增速大概率回落。预期2024年GDP的同比增长率在1.0%附近，但失业率维持(chi)(chi)2.5%以下的(de)低(di)位(wei)，通胀率保持(chi)(chi)相对(dui)健康的(de)1%-3%附近(jin)的(de)正值。

白雪表示，2022年12月以来，日本央行就已经为推进货币政策正常化转向作出准备：分别在2022年12月、2023年7月和10月先后抬升并修改收益率曲线控制政策(YCC)为灵活上限。2023年10月将1%的绝对上限改为参考上限，相当于YCC政策几乎“名存实亡”。2023年一季度开始，日本央行可能进一步推进货币政策正常化的另一个领域：退出负利率的政策预期开始不断升温。因此，日本央行结束负利率政策，主要是基于本国经济、通胀水平做出的政策考量，并非与美联储降息预期有关联。后续政策走势方面，考虑到日本通胀走高势头能否持续还存在一定不确定性，日本央行在加息节奏方面将会维持谨慎。

王晋斌认为，结束负利率政策后，日本央行会持续观望，不会立即开启加息周期。

胡捷表示，央行结束负利率政策之后，大概率会持续观望。日本央行对于通胀转正的可持续性一直持谨慎态度。2023年1月份之后，CPI年增长率一路下降，到了当前的2.2%，非常接近2%的理想目标。在此情形下，日本央行应该会谨慎观察后续CPI的走势，而非轻举妄动。

日元回归正利率，日元对美元将有何走向？

日元回归正利率，引发一个值得关注的问题：日本在海外的4.4万亿美元资金是否会加速回流本国。胡捷判断，由于利率升幅微小，且日本央行未来也会谨慎行事，资金回流趋势应该渐进平缓，波澜不惊。此(ci)外，今年(nian)日元相对美(mei)元将呈走(zou)强趋势，主(zhu)要考(kao)虑(lv)到美(mei)元大概(gai)率(lv)在年(nian)内降息，以(yi)及日元放(fang)弃负利率(lv)政策，这是未来驱动二者汇率(lv)变(bian)化的主(zhu)要因素(su)。

不过，值(zhi)得(de)注(zhu)意的是，日本央行此(ci)次加息后，日元对美元汇率大幅下跌(die)，一(yi)度跌(die)至两周以来的低位。

胡捷分析称，利率转正之后，理论上有利于日元汇率走强，不过市场之前通过预期消化了这个消息。因此日本央行决定公布后，汇率的短期起伏不具有指标性质。

王晋斌(bin)指出(chu)(chu)，日(ri)本(ben)央(yang)行退出(chu)(chu)负利(li)(li)(li)率(lv)(lv)后，那么主要日(ri)元(yuan)(yuan)资(zi)(zi)产(chan)和美元(yuan)(yuan)资(zi)(zi)产(chan)之间会(hui)(hui)(hui)面临流(liu)动(dong)(dong)性的(de)(de)问题，日(ri)本(ben)在外部(bu)(bu)的(de)(de)资(zi)(zi)产(chan)会(hui)(hui)(hui)抛售(shou)掉一(yi)部(bu)(bu)分，除了(le)回流(liu)日(ri)本(ben)以(yi)外，很(hen)显(xian)然日(ri)本(ben)资(zi)(zi)产(chan)本(ben)身的(de)(de)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)上行，也就(jiu)是原来的(de)(de)负利(li)(li)(li)率(lv)(lv)政策结束后，会(hui)(hui)(hui)面临它的(de)(de)资(zi)(zi)产(chan)价格(ge)下(xia)跌。这部(bu)(bu)分下(xia)跌线有(you)一(yi)部(bu)(bu)分可能还会(hui)(hui)(hui)去追(zhui)逐美元(yuan)(yuan)资(zi)(zi)产(chan)。所以(yi)，短期(qi)都会(hui)(hui)(hui)有(you)所波动(dong)(dong)，不会(hui)(hui)(hui)呈现出(chu)(chu)明显(xian)的(de)(de)日(ri)元(yuan)(yuan)对美元(yuan)(yuan)的(de)(de)汇率(lv)(lv)升(sheng)值趋(qu)势。

白雪分析称，日本央行结束负利率政策，而美联储预计将在今年有三次左右的降息，这意味着美元兑日元汇率的关键驱动因素即美日利差将显著收窄，这将推动短期内日元有较大升值压力、美元指数承压。由(you)于日元(yuan)资(zi)产在全(quan)球(qiu)资(zi)本(ben)(ben)市(shi)场具有(you)重要地位(wei)，日元(yuan)加(jia)(jia)息将令国(guo)际资(zi)本(ben)(ben)从新(xin)兴市(shi)场和其他发达国(guo)家(jia)回流至日本(ben)(ben)。这可(ke)能(neng)引发全(quan)球(qiu)资(zi)本(ben)(ben)市(shi)场动(dong)荡，尤(you)其是对依赖日资(zi)流入的(de)经济体(ti)来说，可(ke)能(neng)将面临资(zi)本(ben)(ben)流出压力，从而(er)增加(jia)(jia)金融(rong)市(shi)场不稳(wen)定风险(xian)，并增加(jia)(jia)持有(you)日元(yuan)债务经济体(ti)的(de)债务压力（特(te)别(bie)是部(bu)分(fen)亚洲和拉美经济体(ti)）。同时(shi)，日元(yuan)作为重要的(de)避(bi)险(xian)货(huo)币，其升值可(ke)能(neng)导(dao)致大宗商品计(ji)价成(cheng)本(ben)(ben)下降(jiang)，从而(er)间接抑(yi)制全(quan)球(qiu)通胀(zhang)水平。