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美联(lian)储今年(nian)有多(duo)大的降息空间？针对(dui)这一市(shi)场焦点问题，联(lian)邦公开市(shi)场委员会（FOMC）最新点阵图(tu)给出了预期指(zhi)引。

在当地时间3月20日召开的(de)(de)议息(xi)会议上，美(mei)联储连续(xu)第五(wu)次“按兵(bing)不动”，将联邦基金利(li)率维持在5.25%至5.50%区(qu)间，符合(he)市场预期(qi)。最(zui)新(xin)公布的(de)(de)点阵图指向(xiang)2024年(nian)末政策利(li)率可能位于(yu)4.5%至4.75%区(qu)间，对应降息(xi)3次、共计75个基点的(de)(de)降息(xi)幅度，与(yu)去年(nian)12月时的(de)(de)预期(qi)持平(ping)。

在(zai)更具韧性的经济和(he)通胀(zhang)(zhang)预期(qi)下，远端政策利率(lv)中枢(shu)略微抬(tai)升。数据(ju)显(xian)示(shi)，2024年(nian)美(mei)国经济增速和(he)核(he)心通胀(zhang)(zhang)水平(ping)预期(qi)被(bei)大幅上调。与此同时，点阵图(tu)显(xian)示(shi)2025年(nian)、2026年(nian)底政策利率(lv)区间分别移至(zhi)3.75%至(zhi)4.0%、3.0%至(zhi)3.25%，即预计(ji)明后两年(nian)降息(xi)次数将减(jian)少。

综合来看，在(zai)(zai)政策指引(yin)方(fang)面，本(ben)(ben)次(ci)议(yi)(yi)息会议(yi)(yi)提供的(de)增(zeng)量信(xin)息有限(xian)。但由于今年以来的(de)数据显示，美国通胀数据回落受阻，市场(chang)对“二次(ci)通胀”存在(zai)(zai)担(dan)忧，此前预期美联储可能在(zai)(zai)本(ben)(ben)次(ci)会议(yi)(yi)上压缩降息空间。在(zai)(zai)此背景下(xia)，市场(chang)对最新点阵(zhen)图的(de)解读偏向(xiang)“鸽派(pai)”。

分析(xi)人士认为，2024年适时降息仍然(ran)是(shi)美联储的基础(chu)假设，但对(dui)何时“首降”仍然(ran)保持谨(jin)慎。

“美(mei)联储的政策(ce)利(li)率可能(neng)(neng)已达到本周(zhou)期的峰(feng)值，如(ru)果经(jing)济按预期发展(zhan)，今年(nian)某个时候开始(shi)放松政策(ce)限制可能(neng)(neng)是适当的。”在货(huo)币政策(ce)新闻发布(bu)会(hui)上，美(mei)联储主席鲍威尔延续(xu)了上次(ci)会(hui)议(yi)的说辞。但他也强调，美(mei)联储将仔细评估即(ji)将到来的数据，逐次(ci)作出决(jue)策(ce)；如(ru)有(you)需要，利(li)率保持较高水平将持续(xu)更(geng)长时间。

平安证券(quan)首席经济学家钟(zhong)正生认为(wei)，虽然美国经济“不(bu)着陆”与“二次通胀(zhang)”风险(xian)有(you)所冒(mao)头，但(dan)近期数据尚不(bu)足以令美联储(chu)大(da)幅调整货币政(zheng)策方向，年内降(jiang)息仍(reng)是大(da)概率。只不(bu)过，目前(qian)来看首次降(jiang)息的节点(dian)存(cun)在更大(da)不(bu)确(que)定(ding)性，6月和(he)7月降(jiang)息都(dou)有(you)可能(neng)。

招商证(zheng)券(quan)研报认(ren)为(wei)，往后看，年内降(jiang)(jiang)息的预(yu)期仍(reng)将(jiang)(jiang)反(fan)复波动(dong)，但降(jiang)(jiang)息靴(xue)子最终未必落(luo)下(xia)。一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，劳动(dong)力市场仍(reng)旧强劲(jing)，在就业数据持续转差之前不宜过度(du)押注降(jiang)(jiang)息靴(xue)子落(luo)地；另(ling)一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，美(mei)国通胀存在上行(xing)风险。在资产表现方(fang)面(mian)，预(yu)计美(mei)债收益率仍(reng)将(jiang)(jiang)维持窄幅区(qu)间(jian)波动(dong)。

除了降(jiang)息指引之外(wai)，鲍威尔在(zai)(zai)会(hui)上表(biao)态，将很快对缩表(biao)速(su)度进行(xing)调整，但“缩表(biao)速(su)度的下降(jiang)并不(bu)意味着缩表(biao)终点的调整”。浙商证券宏(hong)观研(yan)究团队认(ren)为(wei)，缩表(biao)变(bian)缓(huan)可能很快落地，预计可能在(zai)(zai)5月议息会(hui)议中(zhong)正(zheng)式发布，但缩表(biao)终点不(bu)变(bian)意味着整体战(zhan)线延长。