国产精品99

今年以来，我国经济回升向好(hao)，但国内外形势(shi)依然复杂多变，加大宏观调控政策(ce)力度成为(wei)(wei)必要(yao)手段。货(huo)币政策(ce)方(fang)面，2月份，降准落地释放长期(qi)限流(liu)动性1万亿元；小幅超额续做(zuo)中期(qi)借贷(dai)便利(li)（MLF），维(wei)持流(liu)动性合理充裕；5年期(qi)贷(dai)款市场(chang)报(bao)价利(li)率（LPR）下降25个(ge)基(ji)点，推(tui)动社会综合融资成本稳(wen)中有降……货(huo)币政策(ce)工具箱有效运用，为(wei)(wei)经济运行发展营(ying)造了良好(hao)的货(huo)币金融环境(jing)。

在此背(bei)景下，中国外汇交(jiao)(jiao)(jiao)易中心（以下简称“交(jiao)(jiao)(jiao)易中心”）的最新数据(ju)显(xian)示，2月份(fen)，降准落地跨月资金面平稳，货币市(shi)场交(jiao)(jiao)(jiao)易量(liang)及余额有所下降，主要回购利率环(huan)比(bi)下行；国内(nei)经济积蓄向好动能，债券一级发行减(jian)少(shao)(shao)(shao)，二级交(jiao)(jiao)(jiao)易保持活跃，债券市(shi)场行情延(yan)续，收(shou)益率曲线小幅平坦(tan)化；利率互换曲线整体(ti)下行，成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)环(huan)比(bi)减(jian)少(shao)(shao)(shao)。从成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)看，2月份(fen)，各交(jiao)(jiao)(jiao)易品种合计成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)140.1万(wan)亿元，受春节假期因素(su)影响(xiang)，同比(bi)减(jian)少(shao)(shao)(shao)5%，环(huan)比(bi)减(jian)少(shao)(shao)(shao)36%。

3月21日(ri)，人民银行副行长宣昌能(neng)在国新(xin)办新(xin)闻发布会上(shang)表示，我国货(huo)币(bi)政策(ce)有(you)充(chong)(chong)足的(de)(de)政策(ce)空间(jian)和丰富的(de)(de)工具储备(bei)，法定存款(kuan)准备(bei)金率(lv)仍有(you)下降空间(jian)，存款(kuan)成本下行和主要经济体货(huo)币(bi)政策(ce)转向(xiang)有(you)利(li)于拓宽利(li)率(lv)政策(ce)操作的(de)(de)自主性。下阶段，稳健的(de)(de)货(huo)币(bi)政策(ce)将继(ji)续灵活(huo)适度、精准有(you)效，合理把握(wo)债券与信(xin)(xin)贷两(liang)个最大融资市场的(de)(de)关系，保持流动性合理充(chong)(chong)裕，推动企业融资和居民信(xin)(xin)贷成本稳中有(you)降。

主要回购利(li)率环比下行

2月(yue)份(fen)一系列(lie)货币政策工具操作受到各方瞩目：降准落地(di)，人民银(yin)行(xing)逆(ni)回(hui)购净(jing)(jing)回(hui)笼超(chao)万(wan)亿元(yuan)(yuan)，MLF投(tou)(tou)放回(hui)笼基本持平。具体(ti)来看，2月(yue)份(fen)，人民银(yin)行(xing)投(tou)(tou)放5000亿元(yuan)(yuan)MLF，到期(qi)4990亿元(yuan)(yuan)MLF，中标(biao)利率持平，全(quan)月(yue)逆(ni)回(hui)购净(jing)(jing)回(hui)笼11330亿元(yuan)(yuan)，全(quan)月(yue)净(jing)(jing)投(tou)(tou)放量(liang)操作集中在(zai)春节前、月(yue)末时点。

在中(zhong)(zhong)信证(zheng)券首(shou)席经济学(xue)家(jia)明明看来，2月份MLF操(cao)作接(jie)近等额续作，一(yi)方(fang)面，缘于1万(wan)亿(yi)元的(de)(de)(de)降准资金落地(di)提供了较多(duo)的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)长期流动性，另一(yi)方(fang)面，春(chun)节后随着现金回流银(yin)行体系，资金面压力通常不会太大。在杜绝大水漫灌的(de)(de)(de)稳健操(cao)作基调(diao)以(yi)及维持流动性合理(li)充裕(yu)的(de)(de)(de)诉求下，人民(min)银(yin)行选择(ze)小幅超(chao)额续作MLF。

同时(shi)，明明进一步表(biao)示，尽管在(zai)提振内需、降低实体(ti)经(jing)济(ji)融资(zi)成本的(de)政策诉求下(xia)，降成本工(gong)具仍有发力(li)的(de)必要，但年(nian)初信(xin)贷(dai)(dai)增(zeng)长动能相(xiang)对较好(hao)，1月信(xin)贷(dai)(dai)数据也整体(ti)好(hao)于预期(qi)。更为重要的(de)是，人民(min)银行在(zai)去年(nian)四季度(du)货币(bi)政策执行报告中提到，相(xiang)较于信(xin)贷(dai)(dai)增(zeng)长总量(liang)，信(xin)贷(dai)(dai)的(de)结(jie)构(gou)以及资(zi)金使(shi)用效率更值得(de)关(guan)注(zhu)。

在前述货(huo)币政策环(huan)境下(xia)，银行(xing)(xing)间货(huo)币市场主要回购利率下(xia)行(xing)(xing)。交(jiao)易(yi)中心数据显示(shi)，2月份(fen)，存(cun)款类机构隔(ge)夜回购利率（DR001）、隔(ge)夜质(zhi)押式(shi)回购利率（R001）月度加权均值分(fen)别环(huan)比(bi)上(shang)行(xing)(xing)1个(ge)(ge)基(ji)(ji)点(dian)(dian)(dian)、下(xia)行(xing)(xing)4个(ge)(ge)基(ji)(ji)点(dian)(dian)(dian)至(zhi)1.69%和1.81%；存(cun)款类机构7天(tian)期(qi)(qi)质(zhi)押式(shi)回购利率（DR007）、银行(xing)(xing)间7天(tian)期(qi)(qi)质(zhi)押式(shi)回购利率（R007）月度加权均值分(fen)别下(xia)行(xing)(xing)2个(ge)(ge)基(ji)(ji)点(dian)(dian)(dian)、下(xia)行(xing)(xing)15个(ge)(ge)基(ji)(ji)点(dian)(dian)(dian)至(zhi)1.85%和2.10%。期(qi)(qi)间走势平(ping)稳，税期(qi)(qi)有所上(shang)行(xing)(xing)，月末(mo)小(xiao)幅(fu)下(xia)行(xing)(xing)。2月份(fen)，DR007最低值1.7667%、最高值1.9772%、中位数1.8390%，波动幅(fu)度为21个(ge)(ge)基(ji)(ji)点(dian)(dian)(dian)，环(huan)比(bi)下(xia)降1个(ge)(ge)基(ji)(ji)点(dian)(dian)(dian)。

国债交易保持活跃态势

受春(chun)节假期影响，政金(jin)债、信用债发行与净融资同(tong)(tong)比(bi)环比(bi)均明显(xian)减少。交(jiao)易中心(xin)数据显(xian)示，2月份共发行债券1125只，发行规模(mo)2.54万亿(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)下(xia)降16%；净融资5209亿(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)下(xia)降59%，环比(bi)下(xia)降18%。

二级(ji)市场方面，2月份，现(xian)券成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)51万(wan)笔，成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)额23.7万(wan)亿(yi)(yi)元，日均(jun)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)1.32万(wan)亿(yi)(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增长21%，环比(bi)(bi)下降12%。其中，国债成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)量最大(da)，继续(xu)保持活跃态(tai)势，当月成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)10.06万(wan)亿(yi)(yi)元，成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)量同(tong)(tong)比(bi)(bi)增幅最大(da)，达219%。

与此(ci)同时，2月份，A股市场止跌回升(sheng)、5年期以上LPR下(xia)调25个基(ji)点，新一(yi)轮(lun)存款利率下(xia)调预期升(sheng)温(wen)，叠加保险协存要求纳入同业存款监(jian)管的(de)消息提(ti)振(zhen)债(zhai)市。

数(shu)(shu)据(ju)显示，2月(yue)末(mo)，10年(nian)(nian)期(qi)国(guo)(guo)债(zhai)下行至(zhi)2.35%，超长(zhang)债(zhai)一度下行突破1年(nian)(nian)期(qi)MLF，30年(nian)(nian)期(qi)—10年(nian)(nian)期(qi)利(li)差压缩至(zhi)2007年(nian)(nian)以来新(xin)低。具(ju)体而(er)言，截至(zhi)2月(yue)末(mo)，国(guo)(guo)债(zhai)1年(nian)(nian)、3年(nian)(nian)、5年(nian)(nian)、7年(nian)(nian)、10年(nian)(nian)和30年(nian)(nian)期(qi)到(dao)期(qi)收益(yi)率(lv)分(fen)别为1.79%、2.1%、2.22%、2.34%、2.34%和2.46%，分(fen)别较上月(yue)末(mo)下降9个(ge)、9个(ge)、7个(ge)、8个(ge)、10个(ge)、19个(ge)基(ji)点(dian)。2月(yue)份(fen)，10年(nian)(nian)期(qi)国(guo)(guo)债(zhai)曲(qu)线最(zui)低值2.3375%、最(zui)高(gao)值2.4525%，波(bo)动幅度约12个(ge)基(ji)点(dian)，环比收窄1个(ge)基(ji)点(dian)。信用债(zhai)收益(yi)率(lv)全(quan)线大幅下行，除(chu)1、10年(nian)(nian)期(qi)外(wai)信用利(li)差收窄，等级利(li)差多(duo)数(shu)(shu)走(zou)扩(kuo)。

利率互换曲线整体下行

2月，利率互换曲(qu)线整体下(xia)(xia)行(xing)。交易中心(xin)数(shu)据(ju)显(xian)示，6个(ge)月、1年期(qi)(qi)和(he)5年期(qi)(qi)Shibor3M互换价(jia)格分别(bie)为2.1613%、2.1373%和(he)2.373%，较上(shang)月末分别(bie)下(xia)(xia)行(xing)10个(ge)、9个(ge)和(he)2个(ge)基(ji)点(dian)(dian)。1年期(qi)(qi)、5年期(qi)(qi)和(he)10年期(qi)(qi)FR007互换价(jia)格分别(bie)为1.9334%、2.1482%和(he)2.3198%，均(jun)较上(shang)月末下(xia)(xia)行(xing)3个(ge)基(ji)点(dian)(dian)。

利(li)率互换(huan)日(ri)(ri)均(jun)成(cheng)交(jiao)(jiao)额(e)减少(shao)。2月，人民(min)币利(li)率互换(huan)共成(cheng)交(jiao)(jiao)1.8万笔，日(ri)(ri)均(jun)环(huan)比减少(shao)33.2%；名义本金总(zong)额(e)1.8万亿元，日(ri)(ri)均(jun)成(cheng)交(jiao)(jiao)985.85亿元，环(huan)比减少(shao)33.5%。

标(biao)(biao)债远期日(ri)(ri)均(jun)成交环比(bi)增(zeng)加(jia)，利率(lv)期权(quan)日(ri)(ri)均(jun)成交环比(bi)减(jian)少(shao)。2月(yue)，标(biao)(biao)准(zhun)债券(quan)远期成交276笔，名(ming)义本(ben)金(jin)为209.5亿(yi)元(yuan)，日(ri)(ri)均(jun)环比(bi)增(zeng)加(jia)33.4%。人(ren)民币利率(lv)期权(quan)交易成交12笔、名(ming)义本(ben)金(jin)36.2亿(yi)元(yuan)，均(jun)为利率(lv)上/下(xia)限期权(quan)，上/下(xia)限期权(quan)日(ri)(ri)均(jun)环比(bi)减(jian)少(shao)58.7%。