国产精品99

中国基金报记者 赵心怡 叶诗婕

上(shang)周，全球(qiu)上(shang)演“超级央行(xing)周”，美(mei)国、日本、英国、瑞士(shi)等多个重要(yao)经济体的(de)央行(xing)公布了最新利率决议。其中(zhong)，日本央行(xing)时隔(ge)17年首次加息(xi)；作为“全球(qiu)流动(dong)性”开关的(de)美(mei)联储则宣布联邦基金利率目标(biao)区间维(wei)持不变；瑞士(shi)成为2024年首个宣布降息(xi)的(de)G10国家。

分(fen)析人(ren)士指(zhi)出，随(sui)着全球经济(ji)增长(zhang)趋缓，全球主要经济(ji)体央(yang)行(xing)中的大部分(fen)将(jiang)在(zai)今年(nian)下(xia)半年(nian)降(jiang)息，开启同(tong)步的宽松政策(ce)周期。有业内人(ren)士质疑，各(ge)国央(yang)行(xing)不及时转向降(jiang)息，可能导致难以(yi)遏制(zhi)的经济(ji)放(fang)缓。

美联储“按兵不动”

美东(dong)时间3月20日，美联储(chu)货币政策委(wei)员会（FOMC）宣布将联邦(bang)基金利率(lv)目标区间维持在5.25%～5.50%不变。美联储(chu)主席鲍(bao)威尔称(cheng)利率(lv)可能处于周期性峰值，在今年(nian)的某个节点降息是合适的。

美联(lian)储的表(biao)态(tai)被(bei)市场定为“偏鸽”。会议结束后，美股随即上涨(zhang)，美债短端利率下行、长(zhang)端利率震荡，美元指数回(hui)落(luo)。

FXTM富拓首席(xi)中(zhong)文市场(chang)分(fen)析师(shi)杨傲正(zheng)对中(zhong)国基(ji)金报记者(zhe)表示，美联(lian)储此次的(de)利率协议是“虚鸽实鹰(ying)”。他认为，虽(sui)然(ran)美联(lian)储的(de)点阵(zhen)图确认了年内降息(xi)75个基(ji)点的(de)预期，但此次决议也同(tong)时确认了较高利率将维持更(geng)长时间和(he)对经济增(zeng)长更(geng)为正(zheng)面的(de)态度，暗(an)示长期的(de)利率政策仍偏(pian)向较紧的(de)立场(chang)。

既然(ran)经济仍然(ran)较强(qiang)，为何(he)美联储表述“偏鸽”？对(dui)(dui)此，天风证券分(fen)析称，尽管2月数(shu)据(ju)超预期(qi)，但(dan)高(gao)利(li)率环境对(dui)(dui)美国经济的影(ying)响可能(neng)会(hui)在下一阶段更显(xian)(xian)著(zhu)地体现出来。近期(qi)高(gao)频数(shu)据(ju)显(xian)(xian)示(shi)美国消费动(dong)能(neng)边(bian)际走弱；当前物价超预期(qi)可能(neng)与前期(qi)油(you)价冲击的第二轮效(xiao)应有关，年内(nei)或有阶段性(xing)消退；信贷高(gao)频数(shu)据(ju)显(xian)(xian)示(shi)美国地产供需也在降温。

综合来(lai)看(kan)，天风证券判断，伴随国(guo)内总(zong)需求逐步回落，美(mei)联储在6月前后开启降息仍有较大(da)可能(neng)。

光大证券认为，鲍威(wei)尔多次强调要在“太快”和“太慢”降息之间取(qu)得(de)平衡(heng)。当前美(mei)国(guo)通胀韧性偏强，在高利(li)率环境制约(yue)下通胀向上反弹的空间不大。向前看，美(mei)联储大概率会在今(jin)年年中开(kai)启(qi)“非连续性”降息。

日本央行退出超宽松(song)货币政策

日本(ben)(ben)央(yang)(yang)行(xing)此次(ci)政策调整涉及多个方面，整体符合市场预期。日本(ben)(ben)央(yang)(yang)行(xing)最(zui)新政策表明，其已退出超(chao)宽松货币政策，逐步(bu)走(zou)向正常化(hua)。日本(ben)(ben)经济的表现似乎也在暗(an)示央(yang)(yang)行(xing)不需要再为其“托底”。

中金报告显(xian)示，2021年(nian)~2023年(nian)，日(ri)本(ben)经济(ji)连续3年(nian)实现(xian)高于潜在GDP的(de)(de)(de)增长，2023年(nian)的(de)(de)(de)名义(yi)GDP增速达到(dao)5.7%，为(wei)1991年(nian)以来的(de)(de)(de)最高增速。

日本央行决议公布(bu)后(hou)，日经225指数当日重(zhong)返四(si)万点，美(mei)元兑日元短线(xian)上涨(zhang)，上周(zhou)三最(zui)高(gao)触及151.34，接近数十年(nian)来151.94的(de)最(zui)高(gao)点。

国盛证券首席经济学家熊园团队表示，2月(yue)底以来市场对(dui)日(ri)本(ben)央行加息(xi)的预期快速(su)升温，引发日(ri)股下(xia)跌(die)、日(ri)元汇率和日(ri)债收益率走(zou)高。本(ben)次会议并未释放更加鹰派的信号，加息(xi)对(dui)市场的影(ying)响可能已得到充分反映。

市场对(dui)于日本(ben)央(yang)(yang)行(xing)此次加(jia)息的预期不尽(jin)相同。巴克(ke)莱银行(xing)指出，日本(ben)央(yang)(yang)行(xing)退出负(fu)利率对(dui)经(jing)济的影响(xiang)不大，该行(xing)假设7月份日本(ben)央(yang)(yang)行(xing)将进一步加(jia)息至0.25%。而野村证券则(ze)预计日本(ben)央(yang)(yang)行(xing)将于10月再次加(jia)息至0.25%。

日本最大的(de)(de)工(gong)会组织Rengo于3月15日公布(bu)的(de)(de)今年首轮春斗（春季(ji)薪(xin)资(zi)谈判(pan)）结果(guo)显(xian)示(shi)，薪(xin)资(zi)涨幅达到5.28%，远超2023年同(tong)期3.8%的(de)(de)薪(xin)资(zi)涨幅。

野村日本(ben)首(shou)席经济学(xue)家森田(tian)京平(ping)表(biao)示，到(dao)2025年中期(qi)，日本(ben)基于核(he)心消费者(zhe)物价指数（除生鲜食品(pin)外）的通胀率将保持在同(tong)比增长2%以上(shang)。这将使(shi)日本(ben)央行(xing)对(dui)薪资和物价之间已经建立良性(xing)循环的信心进一步(bu)得到(dao)增强。

中信证券认为，日(ri)本政(zheng)策(ce)利率(lv)(lv)还存在(zai)(zai)进一步(bu)(bu)上(shang)调的可(ke)能性(xing)，短端(duan)目标利率(lv)(lv)或将在(zai)(zai)年(nian)底(di)达到0.5%左右，美(mei)日(ri)利差还有进一步(bu)(bu)缩(suo)窄的空间，但(dan)日(ri)元套息交易在(zai)(zai)年(nian)内大(da)幅逆(ni)转的概率(lv)(lv)应该比较小。

景顺集(ji)团亚太区(qu)（日本除(chu)外）全球市场(chang)策(ce)略师赵耀庭表示：“我们预(yu)(yu)(yu)计日本央(yang)行(xing)在(zai)年(nian)底之前不会进一步(bu)加息。政策(ce)利(li)(li)率的(de)潜在(zai)变动(dong)将(jiang)取决于价格稳定性预(yu)(yu)(yu)期。就目(mu)前而言(yan)，日本央(yang)行(xing)对(dui)下一财年(nian)的(de)核(he)心消费(fei)者(zhe)物价指(zhi)数(shu)（CPI）预(yu)(yu)(yu)期仍保持在(zai)2%左右。”瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）则认(ren)为，日本央(yang)行(xing)今年(nian)将(jiang)维持政策(ce)利(li)(li)率不变，原因在(zai)于通胀有所放缓，且(qie)GDP缺口仍为负值。

瑞士央行决策

或开启海外经济(ji)体(ti)降息周(zhou)期

瑞士央行(xing)成(cheng)了本次“超(chao)级央行(xing)周”的“最大意外(wai)”。

瑞(rui)士(shi)中央银行(xing)宣布，将关键利率下调25个(ge)基点(dian)，是G10成员国家央行(xing)在疫情消退(tui)后(hou)首次采取降息行(xing)动。

消息一(yi)出，瑞士(shi)法(fa)郎(lang)兑美元大幅下挫，兑欧元直(zhi)接跌至8个月(yue)以来低(di)点。

中(zhong)金外汇分析认为，今(jin)年年中(zhong)美联储和欧央行(xing)的(de)降息(xi)风险可能会使瑞士法郎面(mian)临(lin)的(de)升值压(ya)力(li)是瑞士央行(xing)决(jue)定提前降息(xi)的(de)关键原因。此外，瑞士央行(xing)同时对通胀预期的(de)下调，使得(de)瑞士法郎在会议结束后继续承压(ya)下行(xing)。

部分市场分析人士将瑞士央行(xing)此次(ci)降息决(jue)策视作全(quan)球宽(kuan)松周期的(de)开始。

彭博分(fen)析师Nour Al Ali称，瑞(rui)士央(yang)行(xing)的(de)意外降息(xi)(xi)进一步加大了(le)今年夏天(tian)全球开始货币政(zheng)策宽松周期的(de)可能(neng)性。交易(yi)员(yuan)认(ren)为，欧洲央(yang)行(xing)6月降息(xi)(xi)的(de)可能(neng)性加大，随后是美联储(chu)(chu)和(he)英(ying)国(guo)央(yang)行(xing)。这些(xie)押注进一步推动了(le)债券市(shi)场(chang)和(he)股市(shi)在(zai)美联储(chu)(chu)会议(yi)后的(de)反(fan)弹(dan)。经济学家预估，英(ying)国(guo)央(yang)行(xing)或(huo)将于8月首次降息(xi)(xi)，但提前(qian)降息(xi)(xi)的(de)可能(neng)性也令人期待(dai)。