国产精品99

全球资金流向美国股市和日本股市的力度有所减弱，从亚太区部分股市流出的速度放缓，其中外资开始加大力度回流中国市场。有机构人士认为，目前的A股和港股被严重低估，全球资金对日股等高估值资产的获利了结或对中国资产形成利好影响

全球(qiu)(qiu)“超级央(yang)(yang)行(xing)周”落下帷(wei)幕(mu)，美国、日(ri)本、英国、瑞士(shi)等多个全球(qiu)(qiu)主要(yao)经济体(ti)央(yang)(yang)行(xing)均已公布最新(xin)(xin)的(de)利率决议。其(qi)中，瑞士(shi)央(yang)(yang)行(xing)的(de)意外(wai)降息引发了市场(chang)的(de)关注(zhu)。业内(nei)(nei)人士(shi)认(ren)为，全球(qiu)(qiu)主要(yao)央(yang)(yang)行(xing)年内(nei)(nei)或开启新(xin)(xin)一轮宽松政(zheng)策周期。

与(yu)此同(tong)时，全球资金(jin)再配置迹(ji)象显现(xian)。全球资金(jin)流(liu)向(xiang)美国(guo)股市(shi)(shi)和日(ri)本股市(shi)(shi)的力度有(you)所减(jian)弱，从亚太区(qu)部分股市(shi)(shi)流(liu)出的速度放缓(huan)，其中外(wai)资开始加大力度回流(liu)中国(guo)市(shi)(shi)场。有(you)机(ji)构(gou)人(ren)士认为(wei)，目前的A股和港股被严(yan)重低(di)估，全球资金(jin)对(dui)日(ri)股等(deng)高估值资产(chan)的获利了结或对(dui)中国(guo)资产(chan)形(xing)成利好影响。

新(xin)一轮宽松政策周期或(huo)将开启

上(shang)周(zhou)，包括日(ri)(ri)本(ben)(ben)央行、美联储、英国央行等在内(nei)的全球十大央行公布(bu)(bu)(bu)了(le)(le)利率(lv)决议。其中，日(ri)(ri)本(ben)(ben)央行在3月19日(ri)(ri)宣布(bu)(bu)(bu)调整(zheng)货币政策(ce)框(kuang)架，决定(ding)将短期政策(ce)利率(lv)从-0.1%上(shang)调至0—0.1%，这(zhei)是日(ri)(ri)本(ben)(ben)央行自2007年2月以来时隔17年首(shou)次(ci)加息(xi)。美联储宣布(bu)(bu)(bu)将联邦(bang)基金(jin)利率(lv)目标区间(jian)(jian)维持在5.25%至5.5%之间(jian)(jian)不(bu)变。值得注意的是，瑞(rui)士央行宣布(bu)(bu)(bu)将利率(lv)下调25个基点至1.50%，打响了(le)(le)发达国家市场降息(xi)的第一枪。

业内(nei)人(ren)士普遍认为，随着全球经济增长减(jian)弱，全球主要央行中(zhong)的大部分(fen)都(dou)会在(zai)下半年降息，开启新一轮(lun)宽松政策周(zhou)期。

“尽管(guan)美(mei)国经济保持强劲势(shi)头(tou)，通胀意外上行(xing)，但我们仍预(yu)计美(mei)联储将在未来(lai)几(ji)个月降(jiang)息(xi)，可能从6月开(kai)始。瑞士央(yang)行(xing)在3月宣布(bu)降(jiang)息(xi)25个基点(dian)，我们预(yu)期其他全球主要央(yang)行(xing)也(ye)有望(wang)采取放松(song)政策。”瑞银财富管(guan)理投资总监(jian)办(ban)公室（CIO）称。

摩根(gen)资产管(guan)理认(ren)为，美(mei)联(lian)储本次会议维(wei)持(chi)利(li)率目(mu)标区间不变，符合市场(chang)预(yu)期(qi)，在声(sheng)明措辞上几(ji)乎没有变化，但强(qiang)调(diao)了美(mei)国(guo)经(jing)济(ji)和(he)劳动力市场(chang)仍然强(qiang)劲(jing)。本次更新的(de)经(jing)济(ji)前瞻中上调(diao)了对今年(nian)及未来2年(nian)的(de)经(jing)济(ji)增长预(yu)期(qi)，下(xia)调(diao)了对今年(nian)失业率的(de)预(yu)测。“我们(men)认(ren)为，在6月会议之(zhi)前，通胀(zhang)可能出现(xian)缓慢的(de)下(xia)行趋势，维(wei)持(chi)美(mei)联(lian)储6月启动降息的(de)判(pan)断。”

景顺(shun)亚(ya)太区（日本除外）全球(qiu)市(shi)场策略师赵(zhao)耀庭表(biao)示，美(mei)联(lian)(lian)储不仅(jin)上(shang)调了其对2024年(nian)美(mei)国(guo)(guo)国(guo)(guo)内(nei)生产总(zong)值（GDP）增长的(de)预测值，而且对利(li)率中(zhong)值的(de)预测继续显示，年(nian)底以前(qian)会(hui)(hui)降息75个(ge)基点。“我(wo)相信，3月的(de)联(lian)(lian)邦公开市(shi)场委员会(hui)(hui)会(hui)(hui)议及点阵图让未来变得更加清晰(xi)，预计美(mei)联(lian)(lian)储仍会(hui)(hui)于(yu)今年(nian)年(nian)内(nei)降息三次。”赵(zhao)耀庭说。

展望2024年(nian)，中国银行研(yan)究院发布报告称，全(quan)球经济(ji)(ji)复苏势头将(jiang)依旧疲(pi)软(ruan)，主要经济(ji)(ji)体(ti)增长态势和货币(bi)(bi)政策走势将(jiang)进一步分化。欧(ou)美(mei)央行大(da)概率结束本轮货币(bi)(bi)紧(jin)缩周期，美(mei)元指数将(jiang)逐渐走弱，流向新兴经济(ji)(ji)体(ti)的跨境资(zi)本将(jiang)增加(jia)。

风险资产和贵金属可能(neng)受(shou)益

全(quan)(quan)球(qiu)主要央行(xing)货币政策的(de)预期是(shi)全(quan)(quan)球(qiu)资产(chan)价(jia)格回(hui)归的(de)“知更鸟(niao)”。面对2024年的(de)宏观变局，全(quan)(quan)球(qiu)资金(jin)将流向(xiang)何方？

回顾2023年各大类(lei)资产表现，美(mei)国10年期国债收益(yi)率(lv)一度超(chao)5%，但(dan)随着美(mei)联储暂停加(jia)息，收益(yi)率(lv)又迅(xun)速掉(diao)头向下(xia)；大宗商品方(fang)面，黄金(jin)屡创(chuang)新高；全球股市方(fang)面，欧美(mei)等发达国家主要股指均有不同程度的(de)上涨，亚洲主要股指的(de)表现则比(bi)较分(fen)化。

摩根资产管理表示，从历史数据来(lai)看，在(zai)美联储(chu)升息见顶至降息前以(yi)及(ji)启动降息后，美国国债、投资等级债以(yi)及(ji)全球股(gu)票市场(chang)未来(lai)都有望收获较好的回报(bao)。

“随着美(mei)国货币(bi)政(zheng)策放宽，投(tou)资(zi)(zi)(zi)者转向风险更高的资(zi)(zi)(zi)产，美(mei)国股(gu)票及(ji)新(xin)兴(xing)市(shi)(shi)场等(deng)风险资(zi)(zi)(zi)产或从中受益(yi)。我继(ji)续看好新(xin)兴(xing)市(shi)(shi)场股(gu)票，尤其是亚洲新(xin)兴(xing)市(shi)(shi)场股(gu)票及(ji)新(xin)兴(xing)市(shi)(shi)场本币(bi)信贷，以及(ji)其他能受益(yi)于美(mei)债收益(yi)率下降(jiang)的资(zi)(zi)(zi)产，例如黄金等(deng)。”赵耀庭称。

宏利投资管理表示，从更广(guang)泛的(de)角度来看，由于全球主要央行发出了最终(zhong)降息的(de)指引，再加上财政(zheng)刺(ci)激政(zheng)策（尤其是(shi)在美(mei)国），投资者(zhe)对受益于宽松金(jin)融条件的(de)资产(chan)类别，即(ji)发达市场股票和(he)包括能源、工业金(jin)属和(he)贵金(jin)属在内的(de)多(duo)种商品的(de)风(feng)险偏好不断(duan)上升。

华安(an)基金表示，根(gen)据历史经(jing)验(yan)，在(zai)美(mei)联(lian)储降息周(zhou)期(qi)中(zhong)，美(mei)债实际利(li)率下行有(you)助于强(qiang)化黄金的(de)定价逻辑。点阵图(tu)显示，2024年至(zhi)2026年或是美(mei)联(lian)储降息周(zhou)期(qi)，黄金迎来(lai)中(zhong)长(zhang)期(qi)配置机会。

全(quan)球资金或出现“高切(qie)低”现象

在多家机构看来(lai)，全球资金或已开始(shi)进(jin)行从估(gu)值较高资产(chan)向估(gu)值较低资产(chan)的切换。

Choice数(shu)(shu)据显示，截(jie)至3月(yue)(yue)25日(ri)，日(ri)经225指数(shu)(shu)今(jin)年以来上涨22.19%，在全(quan)球重(zhong)要指数(shu)(shu)中排(pai)名首位。拉长时(shi)间来看(kan)，截(jie)至3月(yue)(yue)25日(ri)，去年以来日(ri)经225指数(shu)(shu)涨幅已超过(guo)50%。

日(ri)经225指数(shu)的强劲(jing)表现为(wei)投资(zi)者提供了(le)丰厚的回报(bao)。Choice数(shu)据显示，华夏野村(cun)日(ri)经225ETF、易方达日(ri)兴资(zi)管日(ri)经225ETF、工银瑞信大和日(ri)经225ETF去(qu)年以来(lai)涨(zhang)幅均超过40%；华安(an)日(ri)经225ETF去(qu)年以来(lai)涨(zhang)幅接近(jin)40%；摩(mo)根日(ri)本精选股票A同期上(shang)涨(zhang)24.9%。

不过，随(sui)着日(ri)本市场股票估值大(da)幅提升，资金开(kai)始出现获利了(le)结迹象(xiang)。

FXTM（富拓(tuo)）首(shou)席中文市场(chang)(chang)分析师杨(yang)傲正表示，从今年以(yi)来的资(zi)金(jin)流(liu)向来看，全(quan)球资(zi)金(jin)仍(reng)持续流(liu)向去年至今续创新(xin)高的市场(chang)(chang)包(bao)括(kuo)美股和(he)日股，然而自3月起，资(zi)金(jin)流(liu)入速(su)度(du)开始(shi)放(fang)缓(huan)。相(xiang)比较(jiao)而言(yan)，亚太(tai)区(qu)股市的资(zi)金(jin)流(liu)出速(su)度(du)开始(shi)减(jian)缓(huan)，其中中国香港(gang)、泰国、越南的股市虽然在第一季度(du)仍(reng)出现资(zi)金(jin)净流(liu)出，但(dan)流(liu)出速(su)度(du)相(xiang)对于2023年已大幅放(fang)缓(huan)。

“从估(gu)值(zhi)上来看，去(qu)(qu)年(nian)至今屡创新高(gao)的(de)美(mei)股和(he)日(ri)股的(de)市盈率都(dou)已大幅(fu)超出其过去(qu)(qu)5年(nian)均值(zhi)，日(ri)股225指数的(de)最(zui)新市盈率为29.2倍(bei)，大幅(fu)高(gao)于过去(qu)(qu)5年(nian)均值(zhi)25.2倍(bei)；美(mei)国(guo)标普500指数最(zui)新市盈率为25.1倍(bei)，也高(gao)于5年(nian)均值(zhi)22.4倍(bei)。”杨傲正称。

杨(yang)傲正表示，相比之下，港股(gu)市(shi)(shi)(shi)盈(ying)率(lv)目(mu)前(qian)只有(you)8.6倍(bei)，大幅低(di)(di)于5年(nian)均(jun)(jun)值(zhi)(zhi)(zhi)11.2倍(bei)；泰国(guo)股(gu)市(shi)(shi)(shi)市(shi)(shi)(shi)盈(ying)率(lv)为16.6倍(bei)，低(di)(di)于其5年(nian)均(jun)(jun)值(zhi)(zhi)(zhi)22.4倍(bei)；越南股(gu)市(shi)(shi)(shi)市(shi)(shi)(shi)盈(ying)率(lv)为16.5倍(bei)，也低(di)(di)于其5年(nian)均(jun)(jun)值(zhi)(zhi)(zhi)17.5倍(bei)。因此，从(cong)资金流向和估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)数据(ju)来看，资金有(you)理由慢(man)(man)慢(man)(man)撤(che)出估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)和风(feng)险相对较(jiao)(jiao)高的地(di)区(qu)，转向追捧估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)较(jiao)(jiao)低(di)(di)的地(di)区(qu)。

“我们已(yi)经连(lian)续三个月看到被(bei)动型ETF资金流入新兴市(shi)场。”赵(zhao)耀庭称。

赵(zhao)耀庭进一步(bu)表示(shi)，外国(guo)投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)者(zhe)配置中国(guo)市场的(de)(de)情(qing)况在近(jin)(jin)期有所改善(shan)。年初至(zhi)(zhi)今，中国(guo)股(gu)市在外国(guo)投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)者(zhe)投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)组(zu)合中的(de)(de)综合权重(zhong)(zhong)提高了0.2个百分点至(zhi)(zhi)23.0%，在MSCI新兴市场指数中的(de)(de)权重(zhong)(zhong)为(wei)25.8%。“中国(guo)市场近(jin)(jin)期出现资(zi)(zi)金净流入，考(kao)虑到中国(guo)股(gu)市估(gu)值较低(di)且政策扶持力度加(jia)大，近(jin)(jin)期外国(guo)投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)者(zhe)对中国(guo)股(gu)票的(de)(de)热情(qing)渐涨，我预计(ji)外资(zi)(zi)将在当前水(shui)平持续买入。”赵(zhao)耀庭说。

中国资产吸引力显(xian)著提升

在(zai)机构(gou)看来(lai)，目前(qian)A股(gu)和(he)港股(gu)被严重低(di)估，资金对(dui)(dui)于日股(gu)等高估值(zhi)资产的(de)(de)减持或对(dui)(dui)中(zhong)国(guo)资产构(gou)成利(li)好(hao)。与(yu)此同时，综合考虑估值(zhi)、基本面、政(zheng)策面等因素(su)，中(zhong)国(guo)资产的(de)(de)吸引力正显(xian)著提升。

联博基金总经理钱峰表示，从估(gu)值(zhi)水平来看，当前中(zhong)国(guo)股市的估(gu)值(zhi)远低(di)(di)于美国(guo)市场(chang)，颇具(ju)吸引力。一(yi)些全球(qiu)顶尖卖方机构(gou)最近也出(chu)具(ju)报(bao)告称，对于一(yi)个全球(qiu)投资者而言(yan)，现在(zai)低(di)(di)配中(zhong)国(guo)市场(chang)具(ju)有(you)很(hen)大的风(feng)险。

“从专业角(jiao)度来(lai)看，美(mei)(mei)(mei)国(guo)10年期(qi)国(guo)债收(shou)益率与外资流入(ru)中国(guo)市(shi)场(chang)呈现比较(jiao)明显的相关(guan)性。过去(qu)几年，美(mei)(mei)(mei)元(yuan)利率达到较(jiao)高水平，预(yu)计今年美(mei)(mei)(mei)联(lian)储大概率会结束升(sheng)息周期(qi)，开始降息。在(zai)此背(bei)景下，美(mei)(mei)(mei)元(yuan)资产的吸引力会有所(suo)降低，部分资金会在(zai)全球范围内寻找(zhao)投资机(ji)会，其(qi)中就包括中国(guo)市(shi)场(chang)。”钱峰称(cheng)。

从基本面(mian)(mian)和政策面(mian)(mian)角度来看，3月(yue)18日，国家(jia)统(tong)计局发布了今年前两个月(yue)的(de)宏(hong)观经(jing)济运行情况。泓德基金(jin)表示，随着(zhe)2023年四季度增发的(de)万亿(yi)元国债(zhai)逐步形成实物工作量，以及(ji)去年以来降准、降息(xi)等宏(hong)观组合政策效应持续(xu)释放，经(jing)济内生动能继续(xu)修复，延续(xu)回(hui)升向好态(tai)势。

“近期，国务(wu)院出台了(le)推动(dong)大(da)规模设备(bei)更新(xin)的行动(dong)方案，此举对于(yu)加快传统(tong)产业(ye)(ye)的改造升级、培育壮大(da)战(zhan)略性新(xin)兴(xing)产业(ye)(ye)、谋划布局(ju)未来产业(ye)(ye)都将(jiang)产生积极的拉动(dong)效(xiao)果。”泓德基(ji)金称。

兴业证券在研报中分析称(cheng)，展望未来(lai)，国内经(jing)济稳健修复、汇率压力显(xian)著(zhu)缓解(jie)等积极(ji)因素(su)有望支(zhi)撑外资(zi)继续回流。从历史上来(lai)看(kan)，北向资(zi)金流入与国内PMI和(he)国内汇率的(de)强弱均(jun)呈较强正(zheng)相(xiang)关(guan)。

兴业证(zheng)券表示，一方(fang)(fang)面，中国经济下行(xing)压力较大的时候已经过去，基本面边(bian)际企稳的迹象在持(chi)(chi)续增多，后续若复苏(su)持(chi)(chi)续得到(dao)印证(zheng)，以(yi)配置盘(pan)为主的外资(zi)有(you)望进一步回流(liu)A股。另(ling)一方(fang)(fang)面，国内经济复苏(su)预期升(sheng)温以(yi)及美元走弱，有(you)助于外资(zi)流(liu)入。