国产精品99

4月(yue)22日，新(xin)一期货(huo)币市场(chang)报价利率（LPR）出炉。中国(guo)人民(min)银行授权全(quan)国(guo)银行间同业(ye)拆借中心公(gong)布信息，4月(yue)1年期LPR报价3.45%，5年期以(yi)上报价为3.95%，均较上月(yue)保(bao)持不变(bian)。

多位业内(nei)人士(shi)认为(wei)，4月两个(ge)品种的LPR均“按兵不(bu)动”，符合此(ci)前市场(chang)预期。二季度或进(jin)入(ru)政(zheng)策观(guan)察(cha)期，短(duan)期内(nei)LPR缺乏进(jin)一步下调(diao)动因(yin)。但另有(you)分析认为(wei)，受物价(jia)水(shui)平偏低(di)影响，当前实(shi)体经(jing)济(ji)实(shi)际融资成本偏高，着眼于提振(zhen)宏(hong)观(guan)经(jing)济(ji)总需(xu)求(qiu)，未来LPR报价(jia)仍有(you)可能跟进(jin)MLF利(li)率下调(diao)。 

4月LPR“按兵不动”符合市场预期

市场(chang)对于4月(yue)(yue)LPR“按(an)兵不动”早有(you)预期(qi)(qi)。LPR利(li)(li)率(lv)是(shi)在(zai)中(zhong)期(qi)(qi)借款(kuan)便利(li)(li)（MLF）利(li)(li)率(lv)基础(chu)上加(jia)点而来。本月(yue)(yue)15日，央(yang)行公布了(le)新(xin)一期(qi)(qi)MLF操作利(li)(li)率(lv)为2.50%，与上月(yue)(yue)保持一致。在(zai)业内人士(shi)看来，作为LPR报价的(de)锚(mao)定(ding)利(li)(li)率(lv)，MLF“平价缩量”续作，也使得本月(yue)(yue)LPR报价调(diao)降(jiang)的(de)概率(lv)大幅降(jiang)低。

“今年以来贷款(kuan)利率继(ji)续(xu)大幅下(xia)行(xing)(xing)，银行(xing)(xing)净息(xi)差延续(xu)承(cheng)压，LPR报(bao)价短期无再度(du)下(xia)调(diao)的(de)空(kong)间。 ”民生银行(xing)(xing)首席经(jing)济(ji)学(xue)家温彬表示(shi)，今年以来，央(yang)行(xing)(xing)在(zai)2月人民银行(xing)(xing)实施降准0.5个(ge)百分点，并引导5年期以上LPR大幅下(xia)调(diao)25个(ge)基点，带动(dong)贷款(kuan)利率进一步(bu)下(xia)行(xing)(xing)。

温(wen)彬还指出，在经济修复和增长动(dong)能转换过程(cheng)中，有(you)效需求仍(reng)不足，信(xin)贷多(duo)投向(xiang)头部企业和政策支持领(ling)域，资源集中引(yin)致(zhi)价(jia)格下(xia)行。而去(qu)年(nian)LPR调降(jiang)、存量按揭贷款利率(lv)集中下(xia)调以及(ji)化债下(xia)“降(jiang)息(xi)展期(qi)”安(an)排(pai)的影响均(jun)在2024年(nian)集中显现，对资产端收益形(xing)成制约。

央(yang)行数据显示(shi)，2024年(nian)3月(yue)，新(xin)发(fa)的(de)企业贷(dai)款加权平均利(li)率为(wei)3.75%，比(bi)上月(yue)低1个基(ji)点(dian)，比(bi)上年(nian)同期低22个基(ji)点(dian)，处于历史低位；新(xin)发(fa)个人住房贷(dai)款利(li)率降至(zhi)3.71%，比(bi)上月(yue)低15个基(ji)点(dian)，比(bi)去年(nian)同期低46个基(ji)点(dian)。

温彬(bin)认为，伴随贷款利率继(ji)续(xu)下(xia)行，一(yi)季度净息差承(cheng)压态势延续(xu)，低利率、低息差将成为常(chang)态。在(zai)此背景下(xia)，银行进(jin)一(yi)步(bu)调(diao)降LPR的(de)空间也(ye)在(zai)大幅缩窄(zhai)。

银行(xing)(xing)负债端(duan)成(cheng)本也成(cheng)为利(li)率持续下(xia)降的阻碍之一。东(dong)方金(jin)诚宏观(guan)首席分析(xi)师王(wang)青表示，尽(jin)管3月1年期商(shang)业(ye)银行(xing)(xing)（AAA级） 同(tong)业(ye)存单已明显(xian)低于2.50%的MLF操作利(li)率，表明近期银行(xing)(xing)在货币市(shi)场的批发融资(zi)成(cheng)本明显(xian)下(xia)降，但主要受贷款利(li)率较快下(xia)行(xing)(xing)影响，银行(xing)(xing)净息(xi)差仍面临压力。

王青预计，一季度银行净息差还(hai)在低位下行。这意味(wei)着(zhe)尽(jin)管(guan)近期银行资(zi)金成本(ben)下降(jiang)，但(dan)仍(reng)缺乏(fa)下调报(bao)价加点的动(dong)力。 

利率暂不下降 旨在防空转、提效率

4月(yue)LPR利(li)率(lv)(lv)维(wei)持不(bu)(bu)(bu)变，招联首席研究(jiu)员董(dong)希淼认为，本月(yue)LPR保持不(bu)(bu)(bu)变，有(you)助(zhu)于(yu)减(jian)缓银行息(xi)差(cha)下滑压力，维(wei)持服务(wu)实体经济的持续性和发展的稳健性。与此同时，在有(you)效融资需求不(bu)(bu)(bu)足、资金空转现象(xiang)有(you)所抬头的情况下，LPR未进(jin)一步(bu)下行，一定程度上有(you)助(zhu)于(yu)减(jian)少因贷款利(li)率(lv)(lv)过低导(dao)致(zhi)信(xin)贷资金被套用、挪用等(deng)行为。

伴随(sui)我(wo)国经(jing)(jing)济(ji)结构调整、转(zhuan)型升级加快推(tui)进(jin)，经(jing)(jing)济(ji)更为(wei)轻型化，信贷需求(qiu)较前些(xie)年有(you)所转(zhuan)弱。而在(zai)部分金(jin)融机构的(de)(de)规模情结下，信贷投放(fang)超过(guo)了实体经(jing)(jing)济(ji)的(de)(de)有(you)效融资(zi)需求(qiu)，进(jin)而推(tui)动贷款利(li)率持续下行(xing)。在(zai)此过(guo)程(cheng)中，容易(yi)造成(cheng)资(zi)金(jin)空转(zhuan)的(de)(de)现(xian)象。

温彬亦认为(wei)，部分企业借助自身优势(shi)地位，用(yong)低成本贷款融到的钱买(mai)理财、存定期，或转(zhuan)贷给(ji)别的企业，主业不(bu)赚钱，金(jin)融反而(er)成了主要盈利(li)来源，这就容易形(xing)成空(kong)转(zhuan)和资(zi)金(jin)沉淀，降(jiang)低了资(zi)金(jin)使用(yong)效(xiao)率(lv)。为(wei)此，在2月LPR大(da)幅(fu)调(diao)降(jiang)后，近期延续“按兵不(bu)动”，也可缓(huan)解(jie)贷款利(li)率(lv)过快下行而(er)引(yin)致(zhi)的资(zi)金(jin)空(kong)转(zhuan)套(tao)利(li)行为(wei)，提(ti)升资(zi)金(jin)运行效(xiao)率(lv)。

值得注意的(de)(de)(de)(de)是，人民银行(xing)货币(bi)政(zheng)策司司长邹澜在上周新闻(wen)发布会上也(ye)回答了媒体关(guan)于资(zi)金空转的(de)(de)(de)(de)提问。他指出，一些银行(xing)在经营模式和内部(bu)考核上仍(reng)有规(gui)模情结(jie)，超过了实体经济(ji)的(de)(de)(de)(de)有效融(rong)资(zi)需求。部(bu)分企(qi)业借助自身(shen)优势地位，用低成(cheng)本贷(dai)款融(rong)到的(de)(de)(de)(de)钱买理财、存定期，或转贷(dai)给别(bie)的(de)(de)(de)(de)企(qi)业，主(zhu)业不赚钱，金融(rong)反而成(cheng)了主(zhu)要(yao)盈利来源，这就容易形成(cheng)空转和资(zi)金沉(chen)淀(dian)，降低了资(zi)金使用效率。

“相关部门将加强对资(zi)金(jin)空(kong)(kong)转的(de)(de)监测，完善(shan)管理考核机制。未来随着(zhe)经济转型(xing)升(sheng)级、有效需(xu)求恢(hui)复、社会预期改善(shan)，资(zi)金(jin)沉淀空(kong)(kong)转的(de)(de)现(xian)象也会缓解。”邹澜表(biao)示(shi)，当前庞大的(de)(de)货币总(zong)量增长可能(neng)放缓，数据上会有扰(rao)动，不宜简单作同(tong)期比较。但这并不意味着(zhe)金(jin)融支持(chi)实体(ti)经济的(de)(de)力度减(jian)少，真正需(xu)要资(zi)金(jin)的(de)(de)高效企(qi)业反而会获得更多融资(zi)，是金(jin)融支持(chi)质(zhi)效提(ti)升(sheng)的(de)(de)体(ti)现(xian)。

LPR利率短期内下调空间有限

展(zhan)望(wang)未来LPR走势，多位(wei)业(ye)内人士认为，短(duan)期内LPR下调空间(jian)有限。

温彬指(zhi)出(chu)，二季度(du)或进(jin)入政策观(guan)察期(qi)，短期(qi)内LPR缺乏进(jin)一步(bu)下调动因。

温彬认为，央行此(ci)前明(ming)确“存(cun)款(kuan)成(cheng)本下行和主要经(jing)济(ji)体货币政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)转向有利于(yu)拓(tuo)宽利率政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)操作的(de)自主性”，表明(ming)“价格上(shang)兼(jian)顾内(nei)外均衡”考(kao)量下，政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)性降息(xi)或需(xu)满足几个条件，即美联储(chu)降息(xi)路(lu)径明(ming)朗，人民币贬值压力(li)有所缓解(jie)；商业银(yin)行存(cun)款(kuan)成(cheng)本实现(xian)下行；经(jing)济(ji)修复(fu)、物价回升(sheng)仍(reng)然不乐观，亟(ji)需(xu)逆周期(qi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)进一步加力(li)。

“近期美(mei)联储降息概率持续下(xia)降、国内(nei)商业银(yin)行息差压(ya)力仍大、央行防(fang)空(kong)转(zhuan)诉求犹存。”温(wen)彬进一步表示，在经(jing)济呈现一定(ding)企稳回(hui)暖迹象、境内(nei)外利差和(he)存贷利差双重约(yue)束下(xia)，短期内(nei)降低政策(ce)利率应不是(shi)可选项(xiang)。

王青亦指(zhi)出，在多重稳增长(zhang)政策前置发力的带动(dong)下，我国一季度(du)GDP同(tong)比增速达到5.3%，超出市场预期(qi)，宏观经济延续(xu)回升向(xiang)上势头。这意味着短(duan)期(qi)内(nei)将处(chu)于政策效果观察(cha)期(qi)，进一步引导LPR报价下行的迫切性减弱。

“不过(guo)(guo)，未(wei)来一段(duan)时间(jian)物(wu)价水平(ping)和价格预期目标(biao)相比仍有(you)距离，因此(ci)未(wei)来仍有(you)必要通过(guo)(guo)下调政策(ce)利(li)率来引导名义贷款利(li)率下行，缓解实际利(li)率偏高(gao)的(de)压力。”王青认为，年初(chu)楼市偏冷，房地(di)产施工(gong)数(shu)据及(ji)房企(qi)资金来源数(shu)据都在下滑，需要持续关(guan)注房地(di)产行业对宏(hong)观经(jing)济(ji)的(de)拖(tuo)累效(xiao)应、宏(hong)观经(jing)济(ji)依(yi)然面临(lin)有(you)效(xiao)需求不足问题。综(zong)合当前(qian)物(wu)价和经(jing)济(ji)走势，他预计三季度MLF利(li)率有(you)可能下调。 

董希淼亦认为，2024年我(wo)国货币(bi)政(zheng)策加大(da)实施的空(kong)间仍(reng)然较大(da)，继续(xu)实施降(jiang)(jiang)准降(jiang)(jiang)息都有较大(da)可(ke)能。预(yu)计央行(xing)(xing)将继续(xu)降(jiang)(jiang)低MLF利率(lv)等(deng)政(zheng)策利率(lv)，引导银行(xing)(xing)降(jiang)(jiang)低存款利率(lv)，推动LPR有序下(xia)行(xing)(xing)，进一步(bu)降(jiang)(jiang)低实体经济融资成(cheng)本。无论是政(zheng)策利率(lv)还(hai)是市场利率(lv)，无论是存款利率(lv)还(hai)是贷款利率(lv)，下(xia)一步(bu)都还(hai)有下(xia)降(jiang)(jiang)的空(kong)间和可(ke)能。

“应推(tui)动(dong)5年期以(yi)上LPR非对(dui)称(cheng)下降，进一步减(jian)轻(qing)居民住房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)消费(fei)负(fu)担。”董希(xi)淼指出，我(wo)国应继续优化住房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)信贷(dai)(dai)政策(ce)，如应放宽(kuan)首(shou)套(tao)(tao)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)贷(dai)(dai)认定标准，只要房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)贷(dai)(dai)已经结清，申请房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)贷(dai)(dai)即视为首(shou)套(tao)(tao)，适用首(shou)套(tao)(tao)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)贷(dai)(dai)首(shou)付(fu)比例和利率水平；引导(dao)商业银(yin)行(xing)适当降低存量二套(tao)(tao)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)贷(dai)(dai)利率，对(dui)多(duo)孩家庭推(tui)出三套(tao)(tao)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)贷(dai)(dai)，大力提振(zhen)居民住房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)消费(fei)意愿(yuan)和能力。

新京(jing)报贝壳(qiao)财经记者 姜樊 编(bian)辑 陈莉 校(xiao)对 王心(xin)