国产精品99

中国基金报(bao)记者 姚(yao)波

近期(qi)，美(mei)联(lian)储(chu)主席鲍威尔表示由于持(chi)续的通(tong)胀压力(li)，美(mei)国的高利率环境(jing)可能要维持(chi)更长时间。这一表态(tai)引发(fa)全球金融(rong)市场剧烈(lie)反应(ying)。

受乐观的降息预(yu)期和人工智(zhi)能革(ge)命推动，一季度美股创(chuang)下2019年以来最强劲(jing)的开年，然(ran)(ran)而，这一走势在鲍威尔发声后戛然(ran)(ran)而止，标普500指数从不久前(qian)创(chuang)下的历史新高(gao)回落超5%，且下挫势头没有停(ting)止的迹象。

降息预期(qi)的突然转(zhuan)变叠加地缘(yuan)冲突不断(duan)，全球(qiu)市场(chang)最(zui)为青睐的科技股掉转(zhuan)方向(xiang)，资(zi)金快速从这些风险资(zi)产中撤出，美(mei)股科技七巨头(tou)市值在6个(ge)交易日内蒸发了(le)1.1万亿美(mei)元(yuan)。

降息预期骤降

市场对货币政策放松的(de)(de)预期突(tu)然崩塌，交(jiao)易员(yuan)将今(jin)年(nian)的(de)(de)降息概率(lv)降为少(shao)于两次，与年(nian)初多(duo)达六(liu)次的(de)(de)降息预期相比大幅缩(suo)水。

最(zui)(zui)新发(fa)布(bu)的(de)一系(xi)列美(mei)国(guo)通胀和非农就(jiu)业数据超出市(shi)场预期。4月(yue)费城联(lian)储的(de)制造业指数从(cong)3.2上升至15.5，达到2022年(nian)(nian)4月(yue)以(yi)(yi)来的(de)最(zui)(zui)高水平；3月(yue)份美(mei)国(guo)零售(shou)销售(shou)增速创下自去年(nian)(nian)1月(yue)以(yi)(yi)来的(de)最(zui)(zui)高纪(ji)录(lu)，进(jin)一步表明当前美(mei)国(guo)经(jing)济基(ji)本面支(zhi)持(chi)维持(chi)高利率(lv)政(zheng)策(ce)。

美国(guo)经济似乎(hu)成功地应对(dui)了高利率环境背景下，市(shi)场开(kai)始担忧二次通(tong)胀(zhang)的(de)风险(xian)，甚至(zhi)再度出现关于加息(xi)的(de)讨论，不少联储票委表态都偏鸽(ge)。

美(mei)国(guo)联(lian)邦储备(bei)理(li)事会成员(yuan)鲍曼也(ye)暗示(shi)当(dang)前的(de)高利率可能需要(yao)维持更长(zhang)时间。明尼阿波(bo)利斯联(lian)储主席卡什(shen)卡利则表示(shi)可能要(yao)等到2025年才适宜考虑降息。即便是一直持鸽派立场的(de)亚特兰大联(lian)储主席博斯蒂克(ke)，也(ye)缩减了对年内降息次(ci)数的(de)预(yu)测，从之前预(yu)计(ji)的(de)三(san)次(ci)降息调整为(wei)有可能按兵(bing)不动。

芝商所的FedWatch工(gong)具显示，目前市场预测9月(yue)(yue)至12月(yue)(yue)美联储的3次(ci)会(hui)议可能宣布一(yi)次(ci)降息25个(ge)基点(dian)。而(er)一(yi)个(ge)月(yue)(yue)之前，市场预测今年6月(yue)(yue)就会(hui)出现首次(ci)降息，然后在9月(yue)(yue)和11月(yue)(yue)各再降1次(ci)。

现(xian)在(zai)看，市(shi)场此(ci)前(qian)的(de)预期(qi)(qi)(qi)(qi)过于激进。鲍威尔(er)的(de)“美(mei)(mei)国(guo)高利率(lv)(lv)环境可能持续”的(de)表态后，市(shi)场反应剧烈，美(mei)(mei)国(guo)国(guo)债(zhai)(zhai)首当其冲。任何有关联储利率(lv)(lv)政策预期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)变动(dong)都(dou)会(hui)直接影响(xiang)美(mei)(mei)债(zhai)(zhai)表现(xian)。市(shi)场开始减少对美(mei)(mei)联储降息的(de)押(ya)注，长期(qi)(qi)(qi)(qi)美(mei)(mei)债(zhai)(zhai)被抛售，10年期(qi)(qi)(qi)(qi)和30年期(qi)(qi)(qi)(qi)国(guo)债(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)的(de)上升最为显著。目前(qian)，美(mei)(mei)债(zhai)(zhai)10年期(qi)(qi)(qi)(qi)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)从3月(yue)初的(de)4.04%上升至4.6%以上，2年期(qi)(qi)(qi)(qi)美(mei)(mei)债(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)逼近5%。

东吴(wu)证(zheng)券(quan)认(ren)为，美(mei)债利(li)率突(tu)破(po)5%的(de)可能(neng)性(xing)不(bu)大(da)，但(dan)几大(da)催化剂(ji)值(zhi)得关注：一(yi)是(shi)当前市场尚未(wei)(wei)计入不(bu)降息(xi)的(de)预(yu)期， 倘若未(wei)(wei)来美(mei)联(lian)储(chu)在6月释放不(bu)降息(xi)信(xin)号， 美(mei)债大(da)概率要(yao)涨(zhang)破(po)5%； 二是(shi)从(cong)历(li)史来看，自2008年金(jin)融危机(ji)之后的(de)油价和美(mei)债利(li)率呈正相关关系。目前油价还(hai)没有(you)突(tu)破(po)100美(mei)元(yuan)/桶， 如果未(wei)(wei)来油价进入上行通道超过100美(mei)元(yuan)，则美(mei)债利(li)率破(po)5%的(de)可能(neng)性(xing)加大(da)。

美股大跌

美联储可能维(wei)持(chi)高(gao)利率政策的(de)预期，严重打击(ji)了投资者的(de)信心。一路高(gao)歌(ge)的(de)美股势(shi)头向下，很久以来被视为坚不可摧的(de)行情快速回撤。

4月(yue)19日，纳斯达克指数(shu)跌超2%，创下自2023年(nian)10月(yue)以来最大单(dan)日跌幅。今年(nian)最强AI概(gai)念股英伟(wei)达当天暴跌10%，经(jing)历了自2020年(nian)3月(yue)以来最糟糕的一(yi)个交易日，市(shi)值(zhi)损(sun)失超过2000亿美(mei)元。

主导今年(nian)美(mei)股行情(qing)的科技(ji)七巨头——英伟(wei)达、Meta、微软、亚马逊、特斯(si)拉(la)、谷歌和苹果，多数市值(zhi)(zhi)遭受损(sun)失(shi)，英伟(wei)达跌破2万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)、微软跌破3万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)；七家巨头目前市值(zhi)(zhi)共计12.8万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，较4月11日(ri)13.9万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)的年(nian)内峰(feng)值(zhi)(zhi)缩(suo)水1.1万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)。

不(bu)少(shao)科技(ji)股已(yi)经进入(ru)技(ji)术性调整(zheng)区(qu)间。服(fu)务器设(she)备供应商超(chao)微电脑被视为(wei)人工智能(neng)热潮受益者(zhe)，一(yi)天内(nei)下(xia)跌(die)23%。英伟达已(yi)从历史高位连跌(die)4周，回撤幅度(du)接近(jin)20%。流媒(mei)体平台奈飞4月19日下(xia)跌(die)约(yue)9%。

微软(ruan)、谷歌和Meta都将在本(ben)周公布一季度财(cai)报。有分析认为(wei)资金出逃是在最新季度业(ye)绩(ji)公布之前的(de)抢跑行(xing)为(wei)。尽管(guan)市场预计他们的(de)业(ye)绩(ji)都不错，但要(yao)在之前的(de)高(gao)基数上进一步增长非常困难。此外，中东的(de)紧张局(ju)势(shi)促使市场变得非常谨慎，担心可能爆发更广(guang)泛的(de)冲突。

新兴市场受累

2024年(nian)以来，高利率刺激美(mei)元走(zou)强，美(mei)元指数(shu)年(nian)内(nei)已累(lei)计上涨超过4%。叠加近期美(mei)联储(chu)降息(xi)预期生(sheng)变，进一步推高了美(mei)元指数(shu)。

美元走强对(dui)新兴(xing)市场国家造成(cheng)较(jiao)大压力，特别(bie)是依(yi)赖进口和(he)外债的(de)经(jing)济(ji)体(ti)。新兴(xing)市场货币(bi)的(de)贬值增加(jia)了这些国家的(de)还债成(cheng)本，并对(dui)其经(jing)济(ji)稳定(ding)构成(cheng)威(wei)胁。

尽管一些(xie)发展(zhan)中(zhong)国家(jia)的政策(ce)利率超(chao)过(guo)美国，但(dan)随着发展(zhan)中(zhong)国家(jia)提早退(tui)出(chu)加(jia)息政策(ce)，这(zhei)一优势(shi)已经在缩小。2023年年初，巴西的政策(ce)利率为13.75%、智利为11.25%、匈牙利为13%。过(guo)去一年多，这(zhei)三个经济体的央(yang)行(xing)均(jun)实(shi)施(shi)了降息。

亚(ya)洲国(guo)(guo)家货币今年跌幅较深，主要是因为各国(guo)(guo)央行利(li)率低(di)(di)于大(da)多数(shu)其他新兴市场。例如，马(ma)来西(xi)亚(ya)的(de)基准利(li)率比美联储低(di)(di)2.5个百分点，泰国(guo)(guo)、韩(han)国(guo)(guo)的(de)利(li)率也低(di)(di)于美国(guo)(guo)。

同时，新兴(xing)市场受(shou)到(dao)全球资金风险偏好转向(xiang)的直接(jie)影(ying)响，MSCI新兴(xing)市场于(yu)4月10日达到(dao)年内高点后一路向(xiang)下(xia)，近(jin)7个交易(yi)日累计下(xia)跌超5%，超过标(biao)普500和(he)纳斯(si)达克指(zhi)数的跌幅(fu)。尤其(qi)是科技类(lei)股(gu)票受(shou)影(ying)响更大，以(yi)恒生科技指(zhi)数为例，4月以(yi)来回撤(che)幅(fu)度接(jie)近(jin)6%。

科技股投资转向

面(mian)对高(gao)利率(lv)的(de)长期环境，全(quan)球市场参(can)与者正在(zai)调整(zheng)其策(ce)略。英伟达等个股的(de)快速回撤让(rang)AI概念受(shou)到质疑。大型基金公(gong)司富兰克(ke)林邓普顿的(de)策(ce)略师指(zhi)出(chu)，许多大型科技公(gong)司的(de)估值来源于人们对人工智能的(de)信仰，但现在(zai)的(de)市场条(tiao)件却越来越适合价(jia)值股。

根据(ju)EPFR Global的(de)数据(ju)，4月3日(ri)~17日(ri)，全球股(gu)票(piao)基金(jin)的(de)赎(shu)回(hui)金(jin)额达到211亿美元(yuan)，是自2022年(nian)12月以来赎(shu)回(hui)最(zui)(zui)多(duo)的(de)两周。根据(ju)高盛的(de)数据(ju)，对(dui)冲基金(jin)近期在美国交易(yi)所交易(yi)基金(jin)中增(zeng)加空头(tou)头(tou)寸的(de)速度是2022年(nian)以来最(zui)(zui)快的(de)。

由于(yu)高收益(yi)债(zhai)(zhai)券再次提供(gong)了吸引人的(de)(de)回报率，部分投资(zi)者(zhe)开始重(zhong)新(xin)考虑(lv)债(zhai)(zhai)券的(de)(de)投资(zi)价值(zhi)。有资(zi)管公司(si)高层指出，在一个高地缘政治风险、大(da)宗(zong)商品价格上(shang)行(xing)(xing)、通货膨(peng)胀上(shang)行(xing)(xing)的(de)(de)世界中，资(zi)产配置(zhi)必须更加保守(shou)。现在应选择削减美股配置(zhi)，将资(zi)金投入高收益(yi)的(de)(de)短期票据。

相较于(yu)长久期债券(quan)，短期限和低风险(xian)(xian)债券(quan)更受(shou)青(qing)睐。根据(ju)理柏数据(ju)，近期投资(zi)者以一年多来最快的速度从垃圾(ji)债券(quan)中撤出资(zi)金(jin)，转而购买短期美债以减少利率上升的风险(xian)(xian)。

同时，仍有(you)交易者在期货市场上进(jin)行反向押注，这种(zhong)做法反映(ying)了(le)降息预期变化(hua)后，投资者认为(wei)美国经济走势(shi)充满不确(que)定性。