国产精品99

4月23日，中国社科(ke)院金融(rong)研(yan)究所发布《中国宏(hong)(hong)观金融(rong)分析(xi)2024年(nian)第一季度》（下称“报告”）指出(chu)，2024年(nian)中国经(jing)济实现良好开局，工业生产(chan)、服务消费和(he)制造(zao)业投资(zi)是主(zhu)(zhu)要支(zhi)撑，但物价和(he)金融(rong)数据不及预期(qi)导致宏(hong)(hong)观数据与微观感受之(zhi)间(jian)的“温差”拉大(da)。随着扩大(da)内需和(he)稳定预期(qi)的宏(hong)(hong)观政(zheng)策持续发力(li)(li)，预计2024年(nian)经(jing)济增速(su)有望实现5%以上(shang)。为巩固和(he)增强经(jing)济回升向好态(tai)势，宏(hong)(hong)观政(zheng)策应延(yan)续扩张基调，更加(jia)注重持续性，助力(li)(li)市场主(zhu)(zhu)体(ti)修(xiu)复资(zi)产(chan)负(fu)债表和(he)金融(rong)周期(qi)企稳反弹。

经济金融周期错位

报告认为，一季度物(wu)价和金融数据不(bu)及预期导致宏观(guan)数据与微观(guan)感受之间的“温(wen)差”拉大，主要体现在两方面：一是(shi)(shi)需求(qiu)恢复滞(zhi)后于供给复苏，有效需求(qiu)不(bu)足造成物(wu)价持(chi)续低位运(yun)行(xing)。二是(shi)(shi)居民(min)和企业中长(zhang)期信贷增长(zhang)乏力，狭义(yi)货币（M1）增速下(xia)滑趋势(shi)未见(jian)扭转。

“经济数据与金(jin)(jin)融(rong)数据背离的(de)根源在于经济金(jin)(jin)融(rong)周期错(cuo)位(wei)。”报告称，当前(qian)我国处于金(jin)(jin)融(rong)周期下行阶段(duan)，宽(kuan)(kuan)货币(bi)向宽(kuan)(kuan)信用传(chuan)导不畅，财政(zheng)扩张和政(zheng)策性金(jin)(jin)融(rong)为(wei)经济复(fu)苏提供了重要支(zhi)撑。

据介绍，社(she)科院金(jin)融研究(jiu)所基于(yu)信贷(dai)与(yu)GDP之比(bi)、商品房平均销售(shou)价格和(he)上证综指季(ji)(ji)度(du)数(shu)据测算的金(jin)融周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)结果显(xian)示，2018年(nian)以来，我国金(jin)融周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)进(jin)入下行阶段，房价下跌(die)和(he)信贷(dai)收紧是(shi)本轮金(jin)融周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)下行的主导因(yin)素。若(ruo)简单以实(shi)际GDP增(zeng)速反映经(jing)(jing)(jing)济周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)，2023年(nian)以来，经(jing)(jing)(jing)济增(zeng)速震荡回升(sheng)与(yu)金(jin)融周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)持续(xu)下行产生明显(xian)背(bei)离。在经(jing)(jing)(jing)济周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)错位的背(bei)景下，2024年(nian)一季(ji)(ji)度(du)经(jing)(jing)(jing)济复苏主要由制造业和(he)基建(jian)投资拉动，其(qi)背(bei)后是(shi)政策(ce)性金(jin)融和(he)财政扩(kuo)张作为支撑。

其中，政(zheng)(zheng)(zheng)策性金融的优势在于通过(guo)货(huo)币财(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)联动(dong)的方式撬动(dong)信用(yong)(yong)投放(fang)，有(you)效对冲了房地(di)产市场下行(xing)(xing)引发的信用(yong)(yong)收缩(suo)。中央财(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)加杠(gang)杆支持(chi)基(ji)建投资(zi)保持(chi)韧性，但由于发债(zhai)进(jin)度(du)放(fang)缓和化债(zhai)政(zheng)(zheng)(zheng)策约束，地(di)方自有(you)财(cai)力对基(ji)建投资(zi)的支撑作用(yong)(yong)减弱，具(ju)体表(biao)现为：一(yi)(yi)是(shi)专项债(zhai)与国(guo)债(zhai)错峰(feng)发行(xing)(xing)导致进(jin)度(du)放(fang)缓，一(yi)(yi)季(ji)度(du)新增专项债(zhai)6341亿(yi)元，仅完(wan)成全年发行(xing)(xing)目标(biao)的16.3%；二(er)是(shi)2024年城(cheng)投债(zhai)迎来(lai)到期高峰(feng)，一(yi)(yi)季(ji)度(du)净融资(zi)规模由正转负，较去年同期减少(shao)5061亿(yi)元。

资产负债表修复是关键

报(bao)告认为(wei)，2024年一季(ji)度，以实际GDP增(zeng)速为(wei)表征的经济周(zhou)期出(chu)现积(ji)极信(xin)号(hao)，而(er)由信(xin)贷和(he)房价主导的金融周(zhou)期尚在探(tan)底(di)。实际GDP与名义GDP增(zeng)速差距较大会影响微观(guan)感受和(he)市(shi)场信(xin)心，而(er)预期偏弱是制约资产负债表扩张的重要因素(su)，导致(zhi)信(xin)贷增(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)的内生动力不强。因此，资产负债表修复成(cheng)为(wei)决定金融周(zhou)期转向(xiang)和(he)经济复苏进程的关键，也代表了中长(zhang)(zhang)(zhang)期经济增(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)动力。

对于下阶段的(de)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)建(jian)议，报(bao)告强调(diao)，宏观政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)应(ying)延(yan)续(xu)扩张基(ji)(ji)调(diao)，更(geng)加(jia)(jia)注(zhu)重持续(xu)性，助力市场主(zhu)体修(xiu)复资产负(fu)债表和金(jin)融周期企稳反弹。一是积极的(de)财政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)适度(du)加(jia)(jia)力，保(bao)持必(bi)要的(de)财政(zheng)(zheng)(zheng)赤(chi)字水平(ping)，主(zhu)要由中央(yang)政(zheng)(zheng)(zheng)府加(jia)(jia)杠杆(gan)，发挥国债的(de)逆周期调(diao)控和安全资产功能，财政(zheng)(zheng)(zheng)应(ying)加(jia)(jia)力支持三大工程建(jian)设，弥补房地(di)产投资缺口并加(jia)(jia)大基(ji)(ji)建(jian)投资力度(du)。

二是货币(bi)政(zheng)策(ce)更多锚定物价(jia)目标，用(yong)好用(yong)足降(jiang)准(zhun)降(jiang)息(xi)空间(jian)。总(zong)量上保持(chi)合理增(zeng)(zeng)长，适(shi)时降(jiang)准(zhun)补充(chong)银行体(ti)系中长期流动性(xing)，价(jia)格(ge)上继续(xu)较大(da)幅度降(jiang)息(xi)，提(ti)振经济内生(sheng)增(zeng)(zeng)长动能(neng)；继续(xu)通过(guo)政(zheng)策(ce)性(xing)开发性(xing)金融(rong)工具(ju)等支持(chi)民间(jian)资本参与重大(da)项目，形成(cheng)消(xiao)费和投(tou)资相互(hu)促进的良(liang)性(xing)循环。

三(san)是多措并举稳定房(fang)(fang)地产市场，继续放松和逐(zhu)步取消(xiao)一线城(cheng)市非(fei)核心区在过热(re)时期出(chu)台的(de)房(fang)(fang)地产限制政策，降低(di)存量房(fang)(fang)贷(dai)利率和购房(fang)(fang)成本，避(bi)免房(fang)(fang)企(qi)流动性困难演变为系统性金融风(feng)险等。

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