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财联社7月(yue)10日讯（记(ji)者 闫军(jun) 林坚）备(bei)受市场关(guan)注的转融通业务按下(xia)了暂停键！

为(wei)切(qie)实回应投(tou)资者(zhe)关切(qie)，维(wei)护市场稳定运行，经(jing)充(chong)分评估当前市场情况，证监会依(yi)法批准中证金融公(gong)司(si)暂(zan)停转融券(quan)业务，进(jin)一步强化(hua)融券(quan)逆周期调节。自2024年7月11日(ri)起(qi)实施。存量(liang)转融券(quan)合约可以展期，但(dan)不得晚(wan)于(yu)9月30日(ri)了结。

证监会(hui)最新发布的《依法批(pi)准暂(zan)停转融券(quan)业务进一(yi)步强化融券(quan)逆周期调节》的新闻稿中，体现两条核心(xin)举措：

一是证(zheng)(zheng)监(jian)会依法批准中证(zheng)(zheng)金(jin)融公司暂停转融券业(ye)务的申请(qing)，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结(jie)。

二(er)是批准(zhun)证券(quan)交易(yi)所将融券(quan)保证金(jin)(jin)比例由不得(de)低于80%上(shang)调(diao)至100%，私募证券(quan)投资(zi)基金(jin)(jin)参与融券(quan)的保证金(jin)(jin)比例由不得(de)低于100%上(shang)调(diao)至120%，自2024年(nian)7月(yue)22日起实施(shi)。

这(zhei)意味着，7月11日(ri)开始(shi)，转融券(quan)业务(wu)(wu)将暂(zan)停，这(zhei)是继今年3月“禁止限售股(gu)转融通出(chu)借、限售股(gu)股(gu)东(dong)融券(quan)卖出(chu)”之后，再次对转融券(quan)业务(wu)(wu)监管加码。

其次，暂(zan)停不(bu)是一刀切，存量转融券(quan)(quan)业务(wu)可以依法展期，新老划(hua)断，慢(man)慢(man)消(xiao)化至(zhi)9月30日了结。存量融券(quan)(quan)保证金比例不(bu)受(shou)影响，但展期需要(yao)按照新要(yao)求执行。

与(yu)此同时，沪深交所(suo)也(ye)同时发(fa)布关于(yu)落实相应调整的通(tong)知。

在行业分(fen)析人士看来，暂停转(zhuan)融(rong)券(quan)(quan)业务，一定程(cheng)度上(shang)有利(li)于提(ti)(ti)振(zhen)市(shi)场(chang)信心。目前市(shi)场(chang)融(rong)券(quan)(quan)余(yu)额318亿(yi)(yi)元(yuan)，转(zhuan)融(rong)券(quan)(quan)余(yu)额296亿(yi)(yi)元(yuan)。转(zhuan)融(rong)券(quan)(quan)暂停并整体调(diao)高融(rong)券(quan)(quan)保证金率一定程(cheng)度上(shang)有助(zhu)于市(shi)场(chang)情绪提(ti)(ti)振(zhen)。年初以来市(shi)场(chang)融(rong)券(quan)(quan)余(yu)额已由692亿(yi)(yi)元(yuan)降至318亿(yi)(yi)元(yuan)。

7月11日(ri)起(qi)，转融券业务按(an)下暂停(ting)键(jian)

对于转融券业务(wu)暂停的原因，证(zheng)监会(hui)明确表(biao)示，是为切(qie)实(shi)回(hui)应投(tou)资者关切(qie)，维护市场稳定运行，并在经(jing)充分评估当前市场情况下，证(zheng)监会(hui)进一(yi)步强化融券逆周(zhou)期(qi)调节。

暂停(ting)转融券业(ye)务自2024年7月(yue)11日(ri)起实施(shi)。存量转融券合约可以展期(qi)(qi)，但不(bu)得(de)晚于9月(yue)30日(ri)了结。证监会(hui)表示，此次调整对存量业(ye)务分(fen)别明确(que)了依(yi)法展期(qi)(qi)和新老划断安排，这有(you)助于防范业(ye)务风(feng)险，维护市场(chang)稳健(jian)有(you)序运(yun)行。

和暂(zan)停转融券同(tong)步，此次(ci)监管再次(ci)提高了融券保证金。

证监会批准证券交易所将融(rong)券保证金(jin)比例由(you)不得(de)低(di)于(yu)(yu)80%上(shang)调至(zhi)100%，私募证券投资基(ji)金(jin)参与融(rong)券的保证金(jin)比例由(you)不得(de)低(di)于(yu)(yu)100%上(shang)调至(zhi)120%，自2024年7月22日起实施。

去年(nian)10月14日，监(jian)管将(jiang)融券保证金(jin)比(bi)例由不得低于50%上调至80%，对于私募证券投资(zi)基金(jin)参与融券的保证金(jin)，这一比(bi)例则被(bei)特(te)别上调至100%。

监管(guan)表示，融资(zi)(zi)融券(quan)是资(zi)(zi)本市场(chang)(chang)重(zhong)要的基础(chu)性制度之一，对(dui)平(ping)抑(yi)非(fei)理性波动，促进多(duo)空(kong)平(ping)衡与价(jia)格发现，吸引(yin)中长期资(zi)(zi)金入(ru)市具有积极作(zuo)用。从(cong)国内证券(quan)市场(chang)(chang)发展和(he)集中监管(guan)实际需要出发，我(wo)国从(cong)2013年前后(hou)建(jian)立了(le)转融通制度，一方面为(wei)(wei)融资(zi)(zi)融券(quan)业(ye)务(wu)提供(gong)必要的资(zi)(zi)金和(he)证券(quan)来源(yuan)；另一方面也为(wei)(wei)监管(guan)部门(men)掌(zhang)握业(ye)务(wu)开(kai)展情况(kuang)加强日常监管(guan)，及时(shi)采取逆周(zhou)期调(diao)节措施提供(gong)了(le)手(shou)段。

持(chi)续加码调(diao)节，融券、转融券规模均大比例下降

2023年(nian)8月以来，证(zheng)(zheng)监会根据市(shi)场(chang)情况(kuang)和投资(zi)(zi)者关切，采取(qu)了(le)一(yi)系列加(jia)强融(rong)券(quan)(quan)和转(zhuan)融(rong)券(quan)(quan)业务(wu)监管的(de)举(ju)措，包括限制战略投资(zi)(zi)者配售股份出借(jie)，上调融(rong)券(quan)(quan)保证(zheng)(zheng)金比例，降低转(zhuan)融(rong)券(quan)(quan)市(shi)场(chang)化约定申报证(zheng)(zheng)券(quan)(quan)划转(zhuan)效率，暂(zan)停新增转(zhuan)融(rong)券(quan)(quan)规模等；同步要求证(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公司加(jia)强对客户交易(yi)(yi)行(xing)为的(de)管理，持(chi)续加(jia)大对利(li)用融(rong)券(quan)(quan)交易(yi)(yi)实施不(bu)当套利(li)等违(wei)法(fa)违(wei)规行(xing)为的(de)监管执法(fa)力度。

以今年(nian)为(wei)(wei)例，监管在转融通业务(wu)上持续收紧，早在1月29日(ri)起，证监会就要求执行全面暂停限售股出(chu)借；3月18日(ri)开始(shi)，转融券交易由T0转为(wei)(wei)T+1。

随后(hou)，证监会发(fa)布《关(guan)(guan)于严把(ba)发(fa)行上(shang)(shang)市准(zhun)入关(guan)(guan)从源头(tou)上(shang)(shang)提(ti)高上(shang)(shang)市公司(si)(si)质量(liang)的(de)(de)意见 (试行)》，其中，在“有(you)效防范绕道(dao)减持”方(fang)面规定(ding)中提(ti)及，禁(jin)止大股(gu)(gu)(gu)东、董(dong)事、高管(guan)参与以本(ben)公司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)票(piao)为标的(de)(de)物的(de)(de)衍(yan)生品交易(yi)，禁(jin)止限(xian)(xian)(xian)售股(gu)(gu)(gu)转融(rong)通(tong)出(chu)借、限(xian)(xian)(xian)售股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)东融(rong)券卖(mai)出(chu)，防范利用“工具”绕道(dao)减持。监管(guan)对(dui)限(xian)(xian)(xian)售股(gu)(gu)(gu)转融(rong)通(tong)出(chu)借早有(you)相关(guan)(guan)规定(ding)，在业内看(kan)来，此次监管(guan)口径(jing)由(you)“暂停”明确(que)为“禁(jin)止”，也彻底堵上(shang)(shang)限(xian)(xian)(xian)售股(gu)(gu)(gu)转融(rong)通(tong)出(chu)借的(de)(de)漏(lou)洞。

随着(zhe)一系列监管举措落地，截至(zhi)2024年(nian)6月(yue)底，融券(quan)、转融券(quan)规模累计下降64%、75%。融券(quan)规模占A股(gu)流通市值约0.05%，每日融券(quan)卖出额占A股(gu)成交额的(de)比例由0.7%下降至(zhi)0.2%，对市场的(de)影响明显减弱，为暂停转融券(quan)业(ye)(ye)务创造了(le)条件(jian)。此次调整对存量业(ye)(ye)务分别明确了(le)依(yi)法(fa)展期(qi)和(he)新老划断安(an)排，这(zhei)有助于(yu)防范业(ye)(ye)务风(feng)险，维护市场稳(wen)健有序(xu)运行。

或(huo)将影响部分多空策略(lve)私募，对(dui)市(shi)场冲(chong)击不大

至于转融券业务(wu)暂停带来的影(ying)(ying)响，在量(liang)化(hua)私募中(zhong)，股(gu)票多空策略(lve)受到较大影(ying)(ying)响。

暂停转融通，券源(yuan)只剩下券商自有券，供(gong)需(xu)不(bu)均下融券成本或将提升，由于保证(zheng)金率提高(gao)，资金利(li)用效率降(jiang)低(di)，多(duo)空策(ce)略综合(he)收益降(jiang)低(di)，多(duo)空策(ce)略规模(mo)或将受到一定影响，超(chao)额收益降(jiang)低(di)。

根据此前(qian)券商调研估算多(duo)空策(ce)略(lve)整(zheng)体规(gui)模在500亿元左右，改(gai)策(ce)略(lve)业务萎(wei)缩对(dui)市(shi)(shi)场(chang)整(zheng)体影响不大。多(duo)空策(ce)略(lve)收缩会产生部(bu)分(fen)个股(gu)(gu)上涨及部(bu)分(fen)个股(gu)(gu)下跌，在给予(yu)足够时间周(zhou)期以(yi)及监管(guan)并未(wei)直接叫停(ting)融券政(zheng)策(ce)下，总体不会对(dui)市(shi)(shi)场(chang)产生显(xian)著冲击。未(wei)来，多(duo)空策(ce)略(lve)可能转而(er)变为市(shi)(shi)场(chang)中性策(ce)略(lve)。

证监会表示，下一步(bu)将深入贯彻落实《国务院(yuan)关于加强监管防范(fan)风(feng)险推动资本市(shi)场(chang)高(gao)质量发展的(de)若(ruo)干意(yi)见》,坚(jian)持(chi)问题(ti)导(dao)向和(he)目(mu)标(biao)导(dao)向，始终将维(wei)护制(zhi)度公(gong)平(ping)性(xing)(xing)和(he)提升市(shi)场(chang)内(nei)在稳定性(xing)(xing)放在突(tu)出位置，同时，根据市(shi)场(chang)情况，加强日常监管和(he)逆周期调节(jie)，对不当(dang)套利等(deng)违法违规行为从严打击，保障市(shi)场(chang)稳定运行，切实维(wei)护投资者(zhe)利益(yi)。

有业内人(ren)士指出(chu)，从国际(ji)经验看，融券等多(duo)空平衡(heng)工具对(dui)市场发展有积极作用，但也存(cun)在(zai)被滥用的可能，在(zai)当(dang)前(qian)市情下如何更好发挥工具的作用，趋利避害(hai)，是摆在(zai)行业机构面(mian)前(qian)的重(zhong)要课题。