国产精品99

本报记者 刘琪

为(wei)对(dui)冲税期高(gao)峰等因素的(de)影响(xiang)，维护银(yin)行(xing)体系流动性(xing)合理充裕，7月15日(ri)，中(zhong)国人民银(yin)行(xing)（以下简称“央(yang)行(xing)”）以利率招标方式(shi)开展了1290亿(yi)元7天(tian)期逆(ni)回(hui)购操(cao)作(zuo)。此外，央(yang)行(xing)开展1000亿(yi)元中(zhong)期借贷(dai)便利（MLF）操(cao)作(zuo)，充分(fen)满(man)足金融(rong)机构需求。7天(tian)期逆(ni)回(hui)购及MLF操(cao)作(zuo)利率分(fen)别(bie)维持1.8%、2.5%不变(bian)。

鉴于(yu)本(ben)(ben)月(yue)有1030亿(yi)元MLF到期，故(gu)MLF口径下实现净回笼30亿(yi)元，这(zhei)也是央行连续第二个月(yue)缩(suo)量平价续作MLF。对于(yu)本(ben)(ben)月(yue)MLF缩(suo)量续作的(de)(de)原因，分析人士普遍认(ren)为(wei)，当(dang)前(qian)资金(jin)面稳健宽松，市场(chang)对MLF的(de)(de)需(xu)求不(bu)高(gao)。

Wind数据显示，6月份，一年期(qi)AAA级(ji)同业存单到期(qi)收(shou)益率(lv)均(jun)值为2.03%，低(di)于(yu)当前(qian)2.5%的(de)MLF操作利率(lv)。7月份以(yi)来，截(jie)至(zhi)7月12日(ri)，该指标进(jin)一步降至(zhi)1.96%，表明金融机构对于(yu)MLF的(de)需(xu)求不强。此外，DR007（银行间(jian)市场(chang)存款类机构7天期(qi)回购加(jia)权(quan)平(ping)均(jun)利率(lv)）运行平(ping)稳。截(jie)至(zhi)7月12日(ri)，DR007月内均(jun)值为1.8%，与当前(qian)短期(qi)政策(ce)利率(lv)持平(ping)；DR001（银行间(jian)市场(chang)隔夜质(zhi)押式回购加(jia)权(quan)平(ping)均(jun)利率(lv)）月内均(jun)值为1.7%。

值得一(yi)提的(de)是，央行于7月8日发布公告称(cheng)，即日起将视情况开(kai)展临(lin)时正(zheng)回(hui)购(gou)(gou)或临(lin)时逆回(hui)购(gou)(gou)操作，临(lin)时隔(ge)夜(ye)正(zheng)、逆回(hui)购(gou)(gou)操作的(de)利(li)率(lv)分(fen)别为7天期逆回(hui)购(gou)(gou)操作利(li)率(lv)减点(dian)20个(ge)(ge)基(ji)点(dian)和(he)加点(dian)50个(ge)(ge)基(ji)点(dian)。也(ye)就是说(shuo)，当前临(lin)时隔(ge)夜(ye)正(zheng)、逆回(hui)购(gou)(gou)操作利(li)率(lv)分(fen)别为1.6%、2.3%。

民生银行(xing)(xing)首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，本周(zhou)面临(lin)税(shui)期，由于(yu)7月份是(shi)缴税(shui)大月，资金(jin)(jin)面或(huo)有波动。为此央行(xing)(xing)在7月15日进行(xing)(xing)1290亿元逆回购(gou)操作，通过(guo)短端资金(jin)(jin)注入流动性。后续如果资金(jin)(jin)面波动过(guo)大，央行(xing)(xing)也可能(neng)开展临(lin)时逆回购(gou)操作平(ping)抑资金(jin)(jin)波动，预计(ji)波动幅度将小于(yu)往年同期。

从(cong)今年(nian)以来(lai)MLF操作(zuo)规(gui)模来(lai)看，1月份(fen)、2月份(fen)为(wei)(wei)(wei)加(jia)量(liang)(liang)续作(zuo)，3月份(fen)、4月份(fen)为(wei)(wei)(wei)缩量(liang)(liang)续作(zuo)，5月份(fen)为(wei)(wei)(wei)等额续作(zuo)，6月份(fen)、7月份(fen)为(wei)(wei)(wei)缩量(liang)(liang)续作(zuo)。东方(fang)金诚首席宏(hong)观分(fen)析师王青对《证券日报》记者表(biao)示，近(jin)期MLF投(tou)放量(liang)(liang)较低(di)并非释放数量(liang)(liang)收(shou)缩信号，主要是当(dang)前银行在货币(bi)市场的(de)融(rong)资(zi)成本(ben)明显低(di)于通过(guo)MLF向央行融(rong)资(zi)的(de)成本(ben)。当(dang)前正(zheng)处于宏(hong)观经济回升(sheng)向上(shang)过(guo)程的(de)关键(jian)阶(jie)段，仍需货币(bi)政(zheng)策有(you)效发挥逆周期调节(jie)作(zuo)用。

从MLF操作利(li)(li)率来看，自去年8月份下(xia)调至2.5%以来，一(yi)直“按(an)兵不动”。温彬认为，目前(qian)调降政策利(li)(li)率面临商业(ye)银行净息差和人民币汇率的(de)内外部双(shuang)重约束。

央行行长(zhang)潘功胜近期在2024陆家嘴论坛上表(biao)示：“未(wei)来可(ke)考(kao)虑明确以央行的某个(ge)(ge)短期操作利率(lv)(lv)为主要政策(ce)(ce)利率(lv)(lv)，目前看，7天期逆(ni)回(hui)购操作利率(lv)(lv)已基本(ben)承担了这个(ge)(ge)功能。其他期限货币政策(ce)(ce)工(gong)具的利率(lv)(lv)可(ke)淡化政策(ce)(ce)利率(lv)(lv)的色彩(cai)，逐步理顺由短及(ji)长(zhang)的传导关系。”

在温彬看(kan)来(lai)(lai)，未来(lai)(lai)MLF的(de)政(zheng)(zheng)策利(li)(li)率(lv)(lv)色彩和(he)作用将逐步淡(dan)化(hua)。从近(jin)年实践看(kan)，短期(qi)(qi)市场(chang)利(li)(li)率(lv)(lv)围绕政(zheng)(zheng)策利(li)(li)率(lv)(lv)为中枢波动，政(zheng)(zheng)策利(li)(li)率(lv)(lv)的(de)引导效果较好(hao)，而作为中期(qi)(qi)政(zheng)(zheng)策利(li)(li)率(lv)(lv)的(de)MLF利(li)(li)率(lv)(lv)时常(chang)与同(tong)期(qi)(qi)限(xian)市场(chang)利(li)(li)率(lv)(lv)走势出(chu)现一定偏差。此外，MLF利(li)(li)率(lv)(lv)与LPR（贷款市场(chang)报价利(li)(li)率(lv)(lv)）之间的(de)“脱(tuo)钩性(xing)”也正逐渐显现，二者不同(tong)步性(xing)加(jia)大。

“在此背景(jing)下(xia)，央(yang)行开始聚焦于管好短期(qi)利(li)(li)(li)率(lv)（如7天期(qi)逆回购利(li)(li)(li)率(lv)），中期(qi)利(li)(li)(li)率(lv)推动主要(yao)(yao)由(you)市场决定。通(tong)过(guo)逐步(bu)淡(dan)化MLF利(li)(li)(li)率(lv)的(de)政策(ce)(ce)色彩，进而理顺(shun)各(ge)项货币(bi)政策(ce)(ce)工(gong)具(ju)由(you)短及长(zhang)的(de)利(li)(li)(li)率(lv)传导机制，成(cheng)为下(xia)阶段健全利(li)(li)(li)率(lv)市场化调控(kong)机制的(de)重要(yao)(yao)方向。”温彬表示，考虑到现阶段MLF“量多价高”，要(yao)(yao)淡(dan)化其政策(ce)(ce)利(li)(li)(li)率(lv)地(di)位，首(shou)先需要(yao)(yao)把MLF的(de)量降下(xia)来(lai)(lai)。过(guo)去央(yang)行通(tong)过(guo)MLF等来(lai)(lai)释放(fang)(fang)流动性，投(tou)放(fang)(fang)基(ji)础货币(bi)，未来(lai)(lai)可(ke)能主要(yao)(yao)通(tong)过(guo)降准(zhun)或者(zhe)央(yang)行购买(mai)国债来(lai)(lai)实现基(ji)础货币(bi)投(tou)放(fang)(fang)。