国产精品99

　　◎记者 张欣然

　　7月(yue)22日，中国人民(min)银行打(da)出(chu)降息(xi)“组合(he)拳”，逆回购利率(lv)(lv)和1年期、5年期LPR利率(lv)(lv)均(jun)下(xia)行10个基点(dian)。同时，央行决定适当减免中期借贷便利（MLF）操(cao)作的质押(ya)品。

　　受此影响，当日资金面大(da)幅(fu)转松，现券(quan)收(shou)益(yi)率应(ying)声下行，中短期(qi)债券(quan)收(shou)益(yi)率下行更为顺畅(chang)，国债期(qi)货全线上涨。在众多(duo)利(li)多(duo)因(yin)素(su)落地的背景下，机构建议债券(quan)市场考虑适时止盈，避免(mian)利(li)多(duo)出尽引发(fa)市场波动。

　　逆回(hui)购(gou)降息助资金面(mian)转(zhuan)松 短债走牛

　　昨日，逆回购降息使得资金面大幅(fu)转松。

　　截至7月(yue)22日收(shou)盘(pan)，DR007大幅下行(xing)至1.7184%，DR001下行(xing)至1.6634%。

　　由(you)于资金面主(zhu)要影响短(duan)端(duan)利率(lv)以及(ji)逆回(hui)购利率(lv)定价短(duan)端(duan)利率(lv)，因而中短(duan)端(duan)债(zhai)(zhai)券收益率(lv)下(xia)行(xing)幅度高于长端(duan)债(zhai)(zhai)券。截(jie)至(zhi)22日收盘(pan)，1年期(qi)(qi)国债(zhai)(zhai)收益率(lv)下(xia)行(xing)3.75个基(ji)点(dian)(dian)报1.47%，3年期(qi)(qi)国债(zhai)(zhai)收益率(lv)下(xia)行(xing)3.85个基(ji)点(dian)(dian)报1.734%，5年期(qi)(qi)国债(zhai)(zhai)收益率(lv)下(xia)行(xing)4个基(ji)点(dian)(dian)至(zhi)1.9125%。

　　国债期(qi)货集(ji)体(ti)收(shou)涨(zhang)，30年(nian)期(qi)主(zhu)力(li)(li)合(he)(he)约(yue)(yue)涨(zhang)0.33%；10年(nian)期(qi)主(zhu)力(li)(li)合(he)(he)约(yue)(yue)涨(zhang)0.27%，创收(shou)盘(pan)新高；5年(nian)期(qi)主(zhu)力(li)(li)合(he)(he)约(yue)(yue)涨(zhang)0.21%，2年(nian)期(qi)主(zhu)力(li)(li)合(he)(he)约(yue)(yue)涨(zhang)0.08%。

　　一位债(zhai)券交易员向上(shang)海(hai)证券报记者解(jie)释，逆回购(gou)操(cao)作是央行(xing)向市场投(tou)放流动性(xing)的(de)(de)(de)一种手段。当央行(xing)下调逆回购(gou)利率时(shi)，表明(ming)央行(xing)在(zai)积极(ji)增加市场的(de)(de)(de)资(zi)金(jin)供给，以(yi)维护银行(xing)体系(xi)流动性(xing)的(de)(de)(de)合理充裕(yu)。结(jie)合之(zhi)前央行(xing)表示(shi)的(de)(de)(de)临(lin)时(shi)隔(ge)夜正、逆回购(gou)操(cao)作的(de)(de)(de)利率分别为(wei)(wei)7天期逆回购(gou)操(cao)作利率减点20个(ge)基(ji)点、加点50个(ge)基(ji)点。这(zhei)说明(ming)临(lin)时(shi)隔(ge)夜正、逆回购(gou)操(cao)作的(de)(de)(de)利率区间调整(zheng)为(wei)(wei)1.5%和2.2%。“以(yi)后(hou)资(zi)金(jin)波(bo)动就在(zai)这(zhei)一区间，利好短债(zhai)，而且从22日行(xing)情来看，短债(zhai)反应明(ming)显(xian)好于长债(zhai)；但是对于长端债(zhai)券，央行(xing)完全(quan)有(you)能力一边降息一边调控，所(suo)以(yi)下行(xing)空间很(hen)有(you)限。”

　　机(ji)构：考虑(lv)止盈避免行情反(fan)转

　　除(chu)了降息，央行还公(gong)告(gao)，自本月起，有出售中(zhong)长期债(zhai)(zhai)券(quan)(quan)需求(qiu)的MLF参(can)与(yu)机构，可申(shen)请(qing)阶段性减(jian)免(mian)MLF质押品。分析人士认为，这有助于为机构释放更(geng)多可出售的中(zhong)长期债(zhai)(zhai)券(quan)(quan)，增加债(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市场供给，进而影响债(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市场走势(shi)和预期。

　　一(yi)位资深市(shi)场人士表示(shi)，今年以来，受(shou)长期债(zhai)(zhai)券(quan)(quan)供给(ji)偏(pian)慢、金融(rong)脱媒等因素影响，长债(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)持续较快下行(xing)，创20年来新低，累积债(zhai)(zhai)市(shi)反转风险，央行(xing)多(duo)次提醒长债(zhai)(zhai)风险。央行(xing)这一(yi)操作(zuo)或是(shi)为后续借券(quan)(quan)调整(zheng)长端债(zhai)(zhai)券(quan)(quan)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)做(zuo)准备。

　　与此同(tong)时，7月LPR报价出炉(lu)，1年期(qi)、5年期(qi)LPR均下行(xing)10个(ge)基点。市场人士认(ren)为(wei)，对(dui)债市而言，LPR类似降准，是个(ge)中性策略，目前市场利多落地，建议机构止盈(ying)。

　　江(jiang)海证券投资顾问朱(zhu)陈东表(biao)示，此前市(shi)场(chang)的(de)潜在(zai)利多(duo)因素(su)是降息预期，潜在(zai)利空因素(su)是央(yang)行公开市(shi)场(chang)卖出债券。现(xian)在(zai)利多(duo)因素(su)落地，短期内应该警惕(ti)利空因素(su)的(de)落地。

　　操作(zuo)策(ce)略上，朱(zhu)陈(chen)东建议(yi)，可以先买一些3年(nian)期(qi)左(zuo)右的(de)短券，长端债券目前还是按照(zhao)波(bo)段思路操作(zuo)，如果(guo)利(li)率(lv)下行(xing)较快接近或突破(po)前低，可进行(xing)一定(ding)的(de)止盈，同(tong)时关注整体收益率(lv)曲线的(de)形态。