国产精品99

　　证券时报记(ji)者 贺觉渊

　　紧随公开市场7天期(qi)逆(ni)回购(gou)(gou)操作利率(lv)(lv)(lv)（以(yi)下简称(cheng)“7天期(qi)逆(ni)回购(gou)(gou)利率(lv)(lv)(lv)”）、贷款市场报价(jia)利率(lv)(lv)(lv)（LPR）下降脚步，中(zhong)(zhong)国人(ren)民银行(xing)(xing)（以(yi)下简称(cheng)“央行(xing)(xing)”）在7月25日(ri)(ri)以(yi)利率(lv)(lv)(lv)招标方式(shi)开展2000亿(yi)元中(zhong)(zhong)期(qi)借贷便利（MLF）操作，其中(zhong)(zhong)MLF中(zhong)(zhong)标利率(lv)(lv)(lv)为2.3%，较7月15日(ri)(ri)的MLF中(zhong)(zhong)标利率(lv)(lv)(lv)下降20个基(ji)点。

　　央(yang)行再度降息，人(ren)民(min)币汇率(lv)(lv)快速升(sheng)值(zhi)。截(jie)至(zhi)7月25日(ri)18时30分，在岸、离岸人(ren)民(min)币兑美元(yuan)汇率(lv)(lv)已双双升(sheng)破7.21关口，日(ri)内涨幅均超过(guo)500个基点(dian)(dian)。市场(chang)观(guan)点(dian)(dian)认(ren)为，人(ren)民(min)币汇率(lv)(lv)走势受益于近期日(ri)元(yuan)显著升(sheng)值(zhi)，也(ye)进一步(bu)减少了(le)央(yang)行实施货币政策的(de)约束。

　　接近央(yang)(yang)行人(ren)士(shi)向证券时报记者表示，在按(an)惯例(li)每(mei)月15日开展一次(ci)MLF操(cao)作的基础(chu)上，央(yang)(yang)行在7月25日又增加(jia)一次(ci)MLF操(cao)作，加(jia)之前(qian)期已(yi)宣布视情况开展临(lin)时正、逆回购(gou)操(cao)作，表明央(yang)(yang)行保持流动性合(he)理充(chong)裕，巩固经济回升向好的态度坚决(jue)。从实际效果看，本次(ci)MLF利率(lv)(lv)适度下行，较好弥合(he)了与(yu)同业存(cun)单等市场利率(lv)(lv)的差异。MLF操(cao)作安排在LPR报价后，还体现出(chu)央(yang)(yang)行淡化MLF政策利率(lv)(lv)色彩的意图。

　　央行(xing)增加MLF操作

　　呵护月末流动性

　　临近(jin)月末时(shi)点，金融机构流动性(xing)需求明(ming)显增(zeng)加(jia)，央行再(zai)度开展2000亿元MLF操(cao)作恰逢其时(shi)。月内二(er)度操(cao)作后，央行在7月实现MLF净投放1970亿元。接(jie)近(jin)央行人(ren)士指(zhi)出，此次增(zeng)加(jia)MLF操(cao)作满(man)足了金融机构的中长期资金需求。

　　近期，货币市场利率(lv)上(shang)行(xing)压力逐渐显现，7月(yue)(yue)(yue)24日银行(xing)间(jian)隔(ge)夜质(zhi)押回购加权(quan)平均(jun)利率(lv)（DR001）和7天(tian)质(zhi)押回购加权(quan)平均(jun)利率(lv)（DR007）较7月(yue)(yue)(yue)22日央行(xing)降息当天(tian)分(fen)别(bie)高9个和4个基点。央行(xing)明确，此次操(cao)作是为“维护(hu)月(yue)(yue)(yue)末银行(xing)体系流动(dong)性合(he)理充(chong)裕”。

　　Wind数据显示，8月(yue)15日(ri)将有4010亿元MLF到(dao)期。部分MLF参与(yu)机构(gou)的交(jiao)易员(yuan)提到(dao)，他(ta)们在此(ci)次(ci)需求报送中前瞻(zhan)考(kao)虑(lv)了下个月(yue)的到(dao)期量，甚至考(kao)虑(lv)了央行可能(neng)的卖(mai)出国债(zhai)操(cao)作。

　　“央行(xing)(xing)此次(ci)MLF操作(zuo)或与7月下半月以来银行(xing)(xing)体(ti)系(xi)(xi)流(liu)动性持续偏紧有(you)一定(ding)关联(lian)。”东方(fang)金诚首席(xi)宏(hong)观分析师王青对记(ji)者(zhe)说(shuo)，考虑(lv)到MLF操作(zuo)主要(yao)用(yong)来调节银行(xing)(xing)体(ti)系(xi)(xi)中长期(qi)流(liu)动性，而且(qie)每月操作(zuo)一次(ci)，通常能(neng)够满足银行(xing)(xing)体(ti)系(xi)(xi)的流(liu)动性需(xu)求和政策(ce)调整需(xu)要(yao)。由此，尚不能(neng)确定(ding)未来月内二度开展MLF操作(zuo)是否成为(wei)常态。

　　民生(sheng)银行首席经济学家温彬向记者指出，考虑到存量MLF仍在(zai)15日(ri)前后到期(qi)，以及月(yue)中(zhong)还将面(mian)临(lin)税期(qi)等其他影响因(yin)素，若(ruo)未来MLF操作均(jun)延后至每个月(yue)的25日(ri)开展(zhan)，金融(rong)机(ji)构或将面(mian)临(lin)流动性管(guan)理的新考验。

　　下降20个基点

　　弥补与(yu)市(shi)场利率的差(cha)异(yi)

　　本次MLF操作(zuo)的中(zhong)标利率为(wei)2.3%，较前次下降20个基点，是2023年8月以来首次调(diao)整。

　　从实(shi)际效果看(kan)，MLF中(zhong)标利(li)(li)率适(shi)度(du)下(xia)行，将较好弥合与同业存单等(deng)市场利(li)(li)率的(de)差(cha)异(yi)。近年(nian)来，MLF中(zhong)标利(li)(li)率时常与同期限市场利(li)(li)率走势出现一(yi)定偏差(cha)。过(guo)去(qu)一(yi)个(ge)月，1年(nian)期中(zhong)债商业银行（AAA级）同业存单到期收(shou)益率持续低于(yu)2%，截至7月25日为(wei)1.91%，显(xian)著低于(yu)MLF中(zhong)标利(li)(li)率，也反映当前商业银行在货币市场的(de)批发(fa)融资(zi)成本低于(yu)通过(guo)MLF向央(yang)行融资(zi)的(de)成本。

　　在温彬看来，此次MLF利(li)(li)(li)率下调(diao)幅度超出(chu)7天期(qi)逆回购利(li)(li)(li)率，或(huo)主要源于此前(qian)MLF利(li)(li)(li)率偏(pian)高(gao)，与同业(ye)存(cun)单等市(shi)(shi)场利(li)(li)(li)率的(de)利(li)(li)(li)差(cha)不(bu)(bu)断(duan)扩大，使得商业(ye)银行需(xu)求(qiu)不(bu)(bu)高(gao)。为提升(sheng)MLF的(de)市(shi)(shi)场需(xu)求(qiu)，有(you)效发(fa)挥其基础(chu)货币(bi)的(de)投放作用，有(you)必要根据市(shi)(shi)场供需(xu)变化，进(jin)行相应幅度的(de)调(diao)降，缩窄利(li)(li)(li)差(cha)。

　　持续淡化MLF

　　政策利率色彩

　　MLF操作安排在(zai)LPR报价(jia)后(hou)，还体现出央(yang)(yang)行(xing)淡化MLF政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)利(li)(li)率色彩的意(yi)图。7月15日在(zai)MLF中标利(li)(li)率维(wei)持不变(bian)的情况(kuang)下，LPR跟随7天(tian)期(qi)(qi)逆回购利(li)(li)率等幅下行(xing)，已表明LPR转向更多参考短期(qi)(qi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)利(li)(li)率。业(ye)内专家分析(xi)，近期(qi)(qi)一系列利(li)(li)率政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)调整，可以看(kan)出央(yang)(yang)行(xing)正在(zai)积极推进货币政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)调控框架转型。

　　温(wen)彬(bin)表示，近(jin)期一系列(lie)降息政策(ce)“组合拳”的(de)(de)落地(di)，表明稳(wen)增长(zhang)已成为当前政策(ce)首要目(mu)标，既释放了(le)稳(wen)经济的(de)(de)信号，助力提振(zhen)市场信心，也进一步明晰了(le)未来的(de)(de)货币政策(ce)调(diao)控(kong)框架，有助于(yu)不断提升调(diao)控(kong)的(de)(de)精准性和(he)有效性。