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北京时(shi)间(jian)8月1日（周四(si)）凌(ling)晨2时(shi)，美联储联邦公开市(shi)场委员会(hui)（下(xia)(xia)称FOMC）将(jiang)结束年内第五次议(yi)(yi)息(xi)(xi)会(hui)议(yi)(yi)并公布利(li)率(lv)决议(yi)(yi)，目前市(shi)场普遍预计(ji)FOMC将(jiang)利(li)率(lv)维持在5.25%~5.5%的(de)(de)23年高点(dian)不变。市(shi)场关注的(de)(de)焦点(dian)更多在于(yu)FOMC政策(ce)声明以及美联储主(zhu)席鲍威尔是(shi)否(fou)将(jiang)对(dui)9月中旬的(de)(de)下(xia)(xia)一次会(hui)议(yi)(yi)降息(xi)(xi)给出明确的(de)(de)暗示。

当(dang)前，随着美国通胀持续回落(luo)，且(qie)劳动(dong)力市场开始降(jiang)温，市场不断加码对美联储开启一轮(lun)“预(yu)防式(shi)降(jiang)息”的(de)押注，即在没有明(ming)显经(jing)济危机或衰退的(de)情(qing)况(kuang)下(xia)，为了防止将高企的(de)借贷成本维(wei)持过长的(de)时间导致经(jing)济基本面出现恶化而(er)采(cai)取的(de)宽松措施(shi)。

巴克莱(lai)银(yin)行首席美国经济学(xue)家Marc Giannoni在发(fa)给《每日经济新闻(wen)》记者的(de)置评邮件中指(zhi)出，“由(you)于通胀和劳动力市场显示出放缓(huan)的(de)迹象，我们(men)(men)预(yu)计本周(zhou)FOMC将暗示9月份开始降息(xi)。不过，未来几周(zhou)关键数据将陆续公(gong)布，而(er)市场已(yi)经消化(hua)了(le)9月份的(de)降息(xi)，因此(ci)，我们(men)(men)认为FOMC政(zheng)策声明对（9月降息(xi)）发(fa)出强烈信号(hao)的(de)可能性不大(da)。”

芝(zhi)商所“美(mei)联储(chu)观察”工(gong)具(ju)显示，有(you)交易商甚至押注美(mei)联储(chu)会在9月份(fen)一次性大幅降息(xi)50基点(dian)，但目前(qian)概率只有(you)10.1%。

通胀持续回落(luo)，6月失业率达4.1%，创两年(nian)半新高

强劲的消费者需求和富有(you)弹性的劳(lao)动(dong)力市场帮助避免(mian)了许多经济(ji)学家在激进加息(xi)期间预(yu)测的经济(ji)衰退。这一(yi)宏观背景(jing)为美(mei)联储的降息(xi)敞开了大(da)门。

一方面，随着通胀(zhang)继续缓(huan)和(he)，美联储“软着陆（在(zai)不引发经(jing)济衰退(tui)和(he)大(da)规模裁员的情况下降低(di)通胀(zhang)）”的目(mu)标似乎触手(shou)可及(ji)。

6月份，美(mei)联(lian)(lian)储(chu)更青(qing)睐的(de)通胀(zhang)指标——美(mei)国核(he)心(xin)PCE降(jiang)至2.6%，远(yuan)低于一年前(qian)(qian)的(de)4.3%和两年前(qian)(qian)的(de)5.6%。纽(niu)约联(lian)(lian)储(chu)行长、FOMC永久票委威廉姆斯称，核(he)心(xin)PCE的(de)这(zhei)种回落是普遍存(cun)在的(de)，他驳斥了(le)那种认为要让通胀(zhang)回到美(mei)联(lian)(lian)储(chu)2%的(de)目标将异(yi)常困难的(de)担(dan)忧。

美国(guo)核心(xin)PCE持(chi)续回(hui)落 图片来(lai)源(yuan)：《华尔街(jie)日报》

就目前来看，让FOMC票(piao)委(wei)能(neng)够(gou)更(geng)直接地接受降息的(de)原因是，已经有更(geng)为清晰的(de)证据表(biao)明，在经历(li)了(le)上半年的(de)波(bo)动后，美国的(de)通胀终于(yu)得到了(le)控制。近几个月来，美国CPI增速也明显放缓(huan)，抑制住(zhu)了(le)今(jin)年早(zao)些时候出(chu)现(xian)意外反(fan)弹(dan)后导致的(de)市(shi)场担忧情绪。

另(ling)一方(fang)面(mian)，是美国劳动力(li)市场(chang)的(de)持续降温——美国失业率已经触(chu)及两年半新(xin)高。

尽(jin)管劳(lao)动力市场仍(reng)然(ran)处(chu)于(yu)健康水(shui)平，但(dan)最近的(de)(de)政府数(shu)据(ju)显示出一些疲软迹象(xiang)：尽(jin)管美国雇主增加了20.6万个工作岗位，美国6月失业率上(shang)升至4.1%，创两年(nian)半新高；5月份(fen)职位空(kong)缺数(shu)量上(shang)升至810万，但(dan)4月份(fen)的(de)(de)数(shu)据(ju)被(bei)下修至790万，为2021年(nian)2月以来的(de)(de)首(shou)次低(di)于(yu)800万。

美国(guo)6月失业率升(sheng)至4.1% 图片来源：CNBC

数(shu)据(ju)还显示，美(mei)(mei)国企(qi)业(ye)的裁员人数(shu)已经(jing)开始(shi)不断(duan)上升，3个(ge)月的平均(jun)失(shi)(shi)业(ye)率已经(jing)从过(guo)去(qu)12个(ge)月的最低点(dian)上升0.43个(ge)百分(fen)点(dian)，距离触(chu)及“萨(sa)姆(mu)法(fa)则（Sahm Rule）”的0.5%仅(jin)有一步(bu)之遥。（注：“萨(sa)姆(mu)法(fa)则”由前美(mei)(mei)联储经(jing)济(ji)学家(jia)Claudia Sahm提(ti)出，她发现当美(mei)(mei)国3个(ge)月失(shi)(shi)业(ye)率移动平均(jun)值，减去(qu)前12个(ge)月失(shi)(shi)业(ye)率低点(dian)，所(suo)得数(shu)值超过(guo)0.5%时，经(jing)济(ji)衰(shuai)退(tui)便将(jiang)开始(shi)，过(guo)去(qu)每次衰(shuai)退(tui)阶段皆(jie)符合此情况）

虽然美联储官员们(men)希望保持(chi)一(yi)个健(jian)康(kang)的(de)劳动(dong)力市场，但他(ta)们(men)已(yi)意识到，将政策利率维持(chi)在过高(gao)的(de)水平太长时间将危及这样的(de)愿景。

9月(yue)降息稳了？有交易商甚至押注一次性降息50个基(ji)点

鉴于通胀和劳动(dong)力(li)市场的(de)(de)双双降(jiang)温(wen)，债(zhai)市上(shang)，交(jiao)易商纷纷开始加(jia)大对(dui)美(mei)联储降(jiang)息(xi)的(de)(de)押注，这(zhei)导(dao)致近段时(shi)间短期债(zhai)券收益(yi)率下降(jiang)，呈现收益(yi)率陡峭化的(de)(de)特点。

截至发稿，芝商所(suo)“美联(lian)储(chu)观(guan)察”工具显示(shi)，FOMC预计将分别在9月(yue)、11月(yue)和12月(yue)的会议(yi)上进行25个基点降(jiang)息(xi)，多于美联(lian)储(chu)6月(yue)“点阵图”中所(suo)预测的两次。

图片来源：芝商所

上(shang)图还显示，交易商甚至(zhi)押注美联储会在9月(yue)份(fen)一次性(xing)大幅降息(xi)50基(ji)点(dian)，但目(mu)前概(gai)率只有不(bu)到12%。

市(shi)场认为今(jin)年将有(you)两(liang)次以上的(de)降(jiang)息 图片来(lai)源：彭博社

巴克莱(lai)银行首席美(mei)国经济学家Marc Giannoni在(zai)发给《每日经济新闻(wen)》记(ji)者的置评邮件中指出，FOMC几(ji)乎肯定(ding)会在(zai)本周的会议上维持(chi)政策利率不变(bian)，这(zhei)与(yu)美(mei)联储(chu)近期的公开表态(tai)一致，原因是美(mei)联储(chu)正在(zai)等待更多证据(ju)，以确信通胀率将持(chi)续稳定(ding)地回落至2%的目标水平。

Giannoni团(tuan)队预计，FOMC本周的政策(ce)声明将介绍通胀方(fang)面(mian)取得(de)的进一步进展，但会保持前瞻性指引不变。“由于未来几周仍将有大(da)量数据公布，而(er)且市场已(yi)经(jing)对9月份的降(jiang)息做出(chu)(chu)了(le)定(ding)价，我们认为在(zai)此次声明中，FOMC政策(ce)声明对（9月降(jiang)息）发(fa)出(chu)(chu)强(qiang)烈信号(hao)的可能性不大(da)。”Giannoni团(tuan)队写道。

但该团队(dui)预计，美(mei)联储主席鲍威尔将(jiang)在随后的(de)新闻(wen)发布会上暗示在9月降息，且(qie)他将(jiang)提到FOMC对通(tong)胀持(chi)续向2%迈进(jin)、通(tong)胀和经济(ji)活动(dong)面临的(de)风险已趋于(yu)平衡以及(ji)货币政策具有(you)限制性的(de)信心有(you)所增强。

“我们(men)(men)仍维持我们(men)(men)的基(ji)(ji)准预(yu)测(ce)，即(ji)FOMC将(jiang)在今年(nian)9月(yue)(yue)和12月(yue)(yue)的会(hui)议上(shang)进行两次降息(xi)。这是(shi)基(ji)(ji)于7月(yue)(yue)和8月(yue)(yue)通(tong)胀(zhang)(zhang)(zhang)保持温和（核心通(tong)胀(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)为0.2%/月(yue)(yue)）和经济逐(zhu)渐放(fang)缓而预(yu)测(ce)的。然(ran)而，如(ru)果通(tong)胀(zhang)(zhang)(zhang)高于我们(men)(men)的基(ji)(ji)准水平，那么‘首降’可能会(hui)推迟到(dao)12月(yue)(yue)。2025年(nian)，我们(men)(men)预(yu)计FOMC会(hui)将(jiang)在3月(yue)(yue)、6月(yue)(yue)和9月(yue)(yue)进行三次降息(xi)，如(ru)果通(tong)胀(zhang)(zhang)(zhang)不继续(xu)向2%靠拢，利率(lv)将(jiang)面临上(shang)行风险。”Giannoni团队补充道(dao)。

除美联储外(wai)，北京(jing)时间今日(ri)（7月31日(ri)）上午(wu)11时左(zuo)右，日(ri)本(ben)央行(xing)也(ye)将(jiang)公(gong)布(bu)货币(bi)政策(ce)声明，随后该行(xing)行(xing)长植田和男将(jiang)举行(xing)新闻发布(bu)会。日(ri)本(ben)央行(xing)此前预告，将(jiang)在7月会议(yi)上公(gong)布(bu)削减购债规模的计划，这被视为“量化紧缩”的第一步。

美(mei)(mei)国银(yin)行(xing)认(ren)为(wei)，如(ru)果日(ri)(ri)本(ben)央行(xing)在周(zhou)三加息(xi)并暗示将(jiang)(jiang)快(kuai)速(su)削(xue)减购(gou)债(zhai)规(gui)模(mo)，日(ri)(ri)元(yuan)可能会升(sheng)至(zhi)1月以来的最高(gao)水平。Izumi Devalier等美(mei)(mei)银(yin)策略师写道(dao)：“如(ru)果日(ri)(ri)本(ben)央行(xing)决定提高(gao)政策利率，并宣布(bu)快(kuai)速(su)削(xue)减购(gou)债(zhai)规(gui)模(mo)的计划，例如(ru)一年内将(jiang)(jiang)每月购(gou)债(zhai)规(gui)模(mo)减至(zhi)约3万亿(yi)日(ri)(ri)元(yuan)，市场会认(ren)为(wei)这(zhei)是日(ri)(ri)本(ben)央行(xing)向‘鹰(ying)派(pai)’转向，并将(jiang)(jiang)押(ya)注更快(kuai)的升(sheng)息(xi)速(su)度，从而导致(zhi)整个日(ri)(ri)元(yuan)市场波动加剧。”

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