国产精品99

本报记者 刘琪

日前，中国(guo)(guo)人民银行(xing)（以下简(jian)称“央行(xing)”）发布(bu)《2024年第二季度(du)(du)中国(guo)(guo)货币政策执行(xing)报告(gao)》（以下简(jian)称《报告(gao)》）。相(xiang)较于《2024年第一(yi)季度(du)(du)中国(guo)(guo)货币政策执行(xing)报告(gao)》（以下简(jian)称“一(yi)季度(du)(du)报告(gao)”），《报告(gao)》作出了一(yi)些(xie)新表(biao)态(tai)和新部(bu)署(shu)。

民生银行首席(xi)经济学家温彬在接(jie)受(shou)《证券日报》记者(zhe)采访时表示，《报告(gao)》聚焦“促改革、稳(wen)增长、防风(feng)(feng)险”三大方向，注重“平衡(heng)好短期(qi)和长期(qi)、稳(wen)增长和防风(feng)(feng)险、内部(bu)均(jun)衡(heng)和外(wai)部(bu)均(jun)衡(heng)”的(de)关(guan)系(xi)，成为下一(yi)阶段引导金融支持(chi)实(shi)体和影(ying)响市场走势的(de)风(feng)(feng)向标(biao)。

加强逆周期调节

年(nian)内降(jiang)(jiang)准、降(jiang)(jiang)息仍可期

在下(xia)一阶段货币政(zheng)(zheng)策(ce)主(zhu)要思路上，《报告》指出(chu)，稳(wen)健的(de)货币政(zheng)(zheng)策(ce)要注重平衡好(hao)短期和(he)长(zhang)期、稳(wen)增(zeng)长(zhang)和(he)防风险、内部(bu)均(jun)衡和(he)外部(bu)均(jun)衡的(de)关系，增(zeng)强宏观政(zheng)(zheng)策(ce)取向一致性，加强逆周期调节，增(zeng)强经济持续回升向好(hao)态势，为(wei)完成(cheng)全年经济社(she)会发展(zhan)目(mu)标(biao)任务(wu)营造良好(hao)的(de)货币金(jin)融(rong)环境。

不(bu)同于一(yi)季度报告提出的“强(qiang)化逆(ni)周期(qi)和跨(kua)周期(qi)调(diao)节(jie)”，《报告》调(diao)整(zheng)为“加(jia)强(qiang)逆(ni)周期(qi)调(diao)节(jie)”。东方金(jin)诚首席(xi)宏(hong)观分析师王(wang)青对《证券日(ri)报》记者表示，《报告》强(qiang)调(diao)“加(jia)强(qiang)逆(ni)周期(qi)调(diao)节(jie)”，意味着下半年(nian)货币政(zheng)策(ce)将在(zai)稳增长方面持续(xu)用力、更加(jia)给力。在(zai)综(zong)合运用多种货币政(zheng)策(ce)工具，加(jia)大(da)金(jin)融(rong)对实(shi)体(ti)经济的支持力度，促(cu)进(jin)社(she)会综(zong)合融(rong)资(zi)成本(ben)稳中(zhong)有降(jiang)过程(cheng)中(zhong)，降(jiang)准降(jiang)息都(dou)有空间。

“为配合(he)政(zheng)府债(zhai)券发行，三季(ji)(ji)度有(you)可能下调(diao)存款准备金率0.5个百(bai)(bai)分(fen)点(dian)；四季(ji)(ji)度央行有(you)可能再(zai)度下调(diao)主要政(zheng)策利(li)率（7天期(qi)逆回购利(li)率）0.1个百(bai)(bai)分(fen)点(dian)至(zhi)0.2个百(bai)(bai)分(fen)点(dian)。”王青(qing)说，为支持国民经济重点(dian)领(ling)域和薄弱环节，预计央行还会充分(fen)发挥结(jie)构(gou)性(xing)货币(bi)政(zheng)策工(gong)具(ju)的(de)作(zuo)用，包括适(shi)(shi)时设立新的(de)政(zheng)策工(gong)具(ju)；适(shi)(shi)度下调(diao)现有(you)结(jie)构(gou)性(xing)政(zheng)策工(gong)具(ju)利(li)率，为有(you)效发挥这些政(zheng)策工(gong)具(ju)作(zuo)用创造更(geng)为有(you)利(li)的(de)条件；适(shi)(shi)度提高相关(guan)结(jie)构(gou)性(xing)货币(bi)政(zheng)策工(gong)具(ju)的(de)额度等。

温彬认为(wei)，在7月(yue)份降(jiang)息(xi)政策组(zu)合拳落地(di)之(zhi)后，年内降(jiang)准、降(jiang)息(xi)等总量(liang)工具仍(reng)可期待。后续对稳定信(xin)(xin)贷(dai)的需(xu)(xu)(xu)求(qiu)提升。一季度报告要求(qiu)“保持货币信(xin)(xin)贷(dai)供(gong)给与实(shi)体经济(ji)高质量(liang)发展(zhan)的有(you)效融(rong)资需(xu)(xu)(xu)求(qiu)相适配”，强(qiang)调信(xin)(xin)贷(dai)供(gong)给的合理适度，与4月(yue)份以来(lai)“防空转(zhuan)、挤水(shui)分(fen)”的监管引导相匹配；但(dan)《报告》强(qiang)调“深入挖掘(jue)有(you)效信(xin)(xin)贷(dai)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)，加快推(tui)动储备项目(mu)转(zhuan)化”，重(zhong)点转(zhuan)换(huan)为(wei)稳定信(xin)(xin)贷(dai)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)，也是更加注重(zhong)逆周期调节、稳增长(zhang)的体现(xian)。

再度提示债市风险

货币政(zheng)策(ce)支持性立场(chang)不变(bian)

今年以来(lai)，银(yin)行理财等(deng)各(ge)种资管(guan)(guan)产(chan)品(pin)规模增长(zhang)(zhang)较快，尤其(qi)是在债市(shi)火热背(bei)(bei)景下(xia)，一(yi)些投(tou)向债券(quan)市(shi)场的(de)(de)资管(guan)(guan)产(chan)品(pin)受到投(tou)资者追捧。在长(zhang)(zhang)债利(li)率持续(xu)下(xia)行背(bei)(bei)景下(xia)，资管(guan)(guan)产(chan)品(pin)对(dui)于长(zhang)(zhang)债的(de)(de)配置增多(duo)，未来(lai)利(li)率若回(hui)升将不(bu)可避免带来(lai)资管(guan)(guan)产(chan)品(pin)净值的(de)(de)回(hui)撤。

此次《报(bao)告(gao)》通过专栏文章(zhang)《资(zi)(zi)管(guan)(guan)产(chan)品净值机制对公众投资(zi)(zi)者(zhe)的影响》解释净值化管(guan)(guan)理内涵，并提醒投资(zi)(zi)者(zhe)宜审(shen)慎评估资(zi)(zi)管(guan)(guan)产(chan)品投资(zi)(zi)风(feng)险和收(shou)益。

温彬谈到，一方面是在长债利率已偏离合理中枢水平的背景下，央行再度提示债市回调的风险。结合《报告》提到的“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”表述，以及近日央行指导大行卖债、对于部分地区农商行集中买债行为启动自(zi)律调查来看，未来央行对于机构配债行为和利率曲线调节将进一步加强监管。另一方面，旨在强调资管产品收益与风险并存、刚性兑付已不复存在，引导投资者降低收益预期、注重风险匹配，避免银行存款持续非理性流出并衍生出系统性风险。

“后续央行与金(jin)融监管部门不排除会继(ji)续运用预(yu)期(qi)管理、窗口指导、买卖国债、监管约束等(deng)方式来降(jiang)低利率风险，及时(shi)校正和(he)阻断(duan)金(jin)融市场风险的累(lei)积，防(fang)止利率的单(dan)边预(yu)期(qi)进一步强化(hua)。”温彬说。

招商证(zheng)券研报认为，虽然央行对长(zhang)债(zhai)利率风险关注度提升，但(dan)这并不意(yi)味(wei)着货(huo)币政(zheng)策(ce)(ce)立场收紧，货(huo)币政(zheng)策(ce)(ce)支持性的(de)立场导(dao)向并不改变。

完善(shan)住房租赁(lin)金(jin)融支持(chi)体系

支持(chi)存(cun)量商品房(fang)去库存(cun)

在房(fang)地产方(fang)面，《报告》强调，“着(zhe)力推(tui)动(dong)已(yi)出台金融政策措施落地见效，促(cu)进房(fang)地产市场平稳健康发展”“加(jia)大(da)保障性住房(fang)建设(she)和供(gong)给”“加(jia)大(da)住房(fang)租赁金融支持”。

值得一(yi)提的是，央行在《报告》的专(zhuan)栏(lan)文章《支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)住房租(zu)(zu)赁产业(ye)可持(chi)(chi)续(xu)发(fa)(fa)展(zhan)》中指出，下阶段，要继续(xu)发(fa)(fa)挥好支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)政策对住房租(zu)(zu)赁产业(ye)的推动(dong)作用，完(wan)善住房租(zu)(zu)赁金融支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)体(ti)系，同时，充分(fen)调动(dong)市场化机(ji)构的积(ji)极性，通过更多社会(hui)资金的投入，建立可持(chi)(chi)续(xu)发(fa)(fa)展(zhan)的商(shang)业(ye)模式，支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)存(cun)量商(shang)品房去库存(cun)，助力推动(dong)房地产行业(ye)转型发(fa)(fa)展(zhan)。

今(jin)年6月(yue)份(fen)，央(yang)行设(she)立保障性(xing)(xing)住(zhu)房(fang)(fang)再(zai)贷(dai)(dai)款(kuan)(kuan)，激(ji)励(li)引导金融机(ji)(ji)构(gou)支持(chi)(chi)(chi)地方国(guo)有企业收(shou)购已建(jian)成未(wei)出售商品房(fang)(fang)，用于配租(zu)(zu)(zu)配售。同时(shi)，租(zu)(zu)(zu)赁(lin)住(zhu)房(fang)(fang)贷(dai)(dai)款(kuan)(kuan)支持(chi)(chi)(chi)计(ji)划(hua)不再(zai)实(shi)施，1000亿(yi)元(yuan)额(e)度并入保障性(xing)(xing)住(zhu)房(fang)(fang)再(zai)贷(dai)(dai)款(kuan)(kuan)，保障性(xing)(xing)住(zhu)房(fang)(fang)再(zai)贷(dai)(dai)款(kuan)(kuan)合计(ji)3000亿(yi)元(yuan)。支持(chi)(chi)(chi)的收(shou)购标的由商品住(zhu)房(fang)(fang)扩大(da)到(dao)商品房(fang)(fang)，用途由租(zu)(zu)(zu)赁(lin)扩大(da)到(dao)可租(zu)(zu)(zu)可售。6月(yue)末，金融机(ji)(ji)构(gou)发(fa)放的租(zu)(zu)(zu)赁(lin)住(zhu)房(fang)(fang)贷(dai)(dai)款(kuan)(kuan)余(yu)额(e)为247亿(yi)元(yuan)，租(zu)(zu)(zu)赁(lin)住(zhu)房(fang)(fang)贷(dai)(dai)款(kuan)(kuan)支持(chi)(chi)(chi)计(ji)划(hua)余(yu)额(e)为121亿(yi)元(yuan)。

财信研究院(yuan)副(fu)院(yuan)长(zhang)伍超明对《证券日(ri)报》记者表(biao)示，预计(ji)未来政(zheng)(zheng)策将着力于打(da)通政(zheng)(zheng)府收购存(cun)量(liang)商品房的(de)堵点，完善优化(hua)相关配套政(zheng)(zheng)策，如(ru)财政(zheng)(zheng)贴息降低收储(chu)(chu)成本、扩大收储(chu)(chu)主体范围、放宽保障房面(mian)积要求等，推动(dong)存(cun)量(liang)政(zheng)(zheng)策加快落地见效。

温彬认(ren)为，后续(xu)来看，保(bao)障性住(zhu)房再贷款余额(e)相较于总额(e)度仍有较大空间，对市场刺激(ji)有待(dai)进一步(bu)(bu)发(fa)力。此(ci)外，住(zhu)房租赁(lin)产(chan)业是未(wei)来房地产(chan)新发(fa)展模(mo)式(shi)的重要方向(xiang)，针(zhen)对住(zhu)房租赁(lin)产(chan)业的多元化(hua)投融(rong)资渠道(dao)有待(dai)进一步(bu)(bu)拓(tuo)(tuo)宽，例如拓(tuo)(tuo)宽住(zhu)房租赁(lin)企业债券(quan)融(rong)资渠道(dao)、稳步(bu)(bu)发(fa)展房地产(chan)投资信(xin)托基金等。