国产精品99

　　曾经备受(shou)市场瞩目的(de)民企首单“分拆+借壳”——大(da)连热(re)电的(de)重(zhong)组戛然而止。8月22日晚(wan)，大(da)连热(re)电公(gong)告(gao)称(cheng)，公(gong)司决定终止重(zhong)大(da)资(zi)产出售及发行股份购买资(zi)产并募(mu)集配(pei)套(tao)资(zi)金。

对于终止原因，大连热电表示(shi)，鉴于市(shi)场(chang)环境(jing)较本次(ci)重(zhong)(zhong)组筹划(hua)之初发生较大变(bian)化，为了切(qie)实维护上市(shi)公司和广(guang)大投资者利益，经(jing)公司审慎(shen)研究并(bing)与交易(yi)各方友好协商，决定终止本次(ci)重(zhong)(zhong)组事(shi)项并(bing)撤回申请文件。

　　民企首单“分拆+借壳”叫停

　　回溯本(ben)次重组历程，2023年6月，大(da)连热电和(he)恒力(li)石化同时发布公告称(cheng)，恒力(li)石化拟(ni)分拆所属子公司康(kang)辉(hui)新材料科技有限公司（简称(cheng)“康(kang)辉(hui)新材”）通过与大(da)连热电进行重组的方式，实现重组上市(shi)。

　　交易方(fang)(fang)案包括三(san)部(bu)分：一是大(da)连(lian)(lian)热(re)电拟向(xiang)大(da)连(lian)(lian)洁净能源集(ji)团有限公(gong)司出售截至评估(gu)基准日之全部(bu)资(zi)产及负债，拟出售资(zi)产交易对方(fang)(fang)以现金方(fang)(fang)式支付对价(jia)；二是大(da)连(lian)(lian)热(re)电拟向(xiang)恒力(li)石(shi)化、恒力(li)化纤(xian)以发(fa)行股份购买(mai)资(zi)产的方(fang)(fang)式，购买(mai)康(kang)辉新材100%股权；三(san)是大(da)连(lian)(lian)热(re)电拟向(xiang)特定投资(zi)者以非公(gong)开发(fa)行股份的方(fang)(fang)式募集(ji)配套资(zi)金。

　　按照方案，本次交易完(wan)成(cheng)后，大(da)连热(re)电将成(cheng)为康辉新材的(de)控股股东，恒(heng)(heng)力石化(hua)将成(cheng)为大(da)连热(re)电的(de)控股股东，恒(heng)(heng)力石化(hua)也将拔得民(min)企“分拆+借壳”的(de)头(tou)筹。

然而，重组推(tui)进一年多时间却戛然而止。对(dui)于终(zhong)止原因，大(da)连热电表示(shi)，自本次重组启动以来，公司(si)及相关各方积极(ji)推(tui)进各项工作，按照(zhao)相关规(gui)定履行(xing)信(xin)息(xi)保(bao)密及披露义(yi)务，鉴于市场(chang)环境较本次重组筹划之初发生较大(da)变化，为了切实维护上(shang)市公司(si)和广(guang)大(da)投资者利益(yi)，经(jing)公司(si)审慎研究并(bing)与交易各方友(you)好协商，决定终(zhong)止本次重组事项并(bing)撤回(hui)申(shen)请(qing)文(wen)件。

　　公开资(zi)料显示，康辉新材位于辽宁营口，是恒力石(shi)化(hua)全(quan)资(zi)子(zi)公司。主要(yao)产品包(bao)括中高端(duan)MLCC离(li)型基膜(mo)、偏(pian)光(guang)片离(li)型保护基膜(mo)、锂电池隔膜(mo)、感光(guang)干膜(mo)用(yong)基膜(mo)、超薄电容(rong)膜(mo)等。2023年康辉新材的营业收入(ru)为69.13亿元，归(gui)母净(jing)利润为2.44亿元。

　　相比之下，大连热电(dian)(dian)的业绩较为(wei)逊色，公司(si)主营业务为(wei)热电(dian)(dian)联产(chan)、集中(zhong)供热。宣布终止重组的同日，大连热电(dian)(dian)还发布了2024年半年报，公司(si)上半年实现(xian)营业收入(ru)4.05亿元(yuan)，同比增长0.84%；净利润(run)为(wei)-4135.92万元(yuan)。

　　标的资产估值合理性引监管关注

　　事实上，重(zhong)组推进过程中，上交所也对(dui)重(zhong)组交易(yi)细节颇为(wei)关(guan)(guan)注，并向公司(si)下发了(le)问询(xun)(xun)函(han)。其中，相关(guan)(guan)资产的(de)(de)估值成为(wei)问询(xun)(xun)函(han)关(guan)(guan)注的(de)(de)焦点。

　　首先是(shi)对于收购资产(chan)的(de)估值。在(zai)2023年9月的(de)问询函中，上(shang)交(jiao)所要求大连(lian)热电补充(chong)(chong)披露康(kang)辉(hui)新(xin)材与日出化工之间采购及销售的(de)具体情况(kuang)，说(shuo)(shuo)明(ming)向(xiang)同一对象既销售又购买的(de)原因(yin)及合理性。同时(shi)说(shuo)(shuo)明(ming)本(ben)次重(zhong)组交(jiao)易作(zuo)价是(shi)否(fou)已充(chong)(chong)分考虑康(kang)辉(hui)新(xin)材目前经营状况(kuang)下滑的(de)影(ying)响，评估假设(she)与相关参(can)数是(shi)否(fou)合理。

　　而在2023年(nian)11月(yue)的问询函中，对(dui)于(yu)康(kang)辉(hui)新(xin)材的追问更加细致。上交(jiao)所(suo)要(yao)求大连热电从扩产(chan)(chan)计划、收入预测、成本预测和毛(mao)利(li)率预测等诸多方面(mian)对(dui)康(kang)辉(hui)新(xin)材全面(mian)考(kao)察，要(yao)求公司说明其资产(chan)(chan)评(ping)估是否合理。

　　不(bu)仅仅是拟收(shou)购(gou)的(de)资产，大连热电拟置出的(de)资产也被重点关注。上交所要求公司(si)说明拟出售资产主(zhu)要客(ke)户和(he)(he)供应商(shang)的(de)具体情况(kuang)及相关业务往来，是否存(cun)(cun)在关联关系(xi)，销售和(he)(he)采购(gou)价(jia)格的(de)公允性及依(yi)据，是否存(cun)(cun)在向关联方(fang)输送利益的(de)情况(kuang)，以及投资性房地产、房屋建筑(zhu)物评估作价(jia)的(de)公允性等(deng)。

有资(zi)本市场研究人(ren)士表示，当前“借壳(qiao)”并不被青睐(lai)。今年4月，中(zhong)国证监(jian)会发(fa)布的(de)《关(guan)于严格执行退市制度的(de)意见》指出，要大力削减“壳(qiao)”资(zi)源价值。加强重(zhong)组(zu)监(jian)管，强化主业相(xiang)关(guan)性，严把注(zhu)入资(zi)产质(zhi)量(liang)关(guan)，防止低效资(zi)产注(zhu)入上市公司；从严监(jian)管重(zhong)组(zu)上市，严格落实“借壳(qiao)等同IPO”要求(qiu)。

“当(dang)前市(shi)场环境下，上市(shi)公司如(ru)果有资产(chan)(chan)(chan)重组的(de)需求，不应(ying)该(gai)将精力放到(dao)‘借(jie)壳’上。”上述市(shi)场人士(shi)对记者表(biao)示，“相较之下，单纯(chun)的(de)‘A吃(chi)A’是受(shou)到(dao)鼓励的(de)，这(zhei)种方式(shi)(shi)也有利于实现(xian)产(chan)(chan)(chan)业(ye)整(zheng)合(he)，有实力的(de)行业(ye)龙头(tou)公司应(ying)该(gai)更(geng)加重视这(zhei)一资产(chan)(chan)(chan)整(zheng)合(he)的(de)方式(shi)(shi)。”