国产精品99

中国基金报记者 曹雯璟

7月以来，随(sui)着(zhe)美(mei)联(lian)储降息预(yu)期(qi)升温，美(mei)债收益率(lv)大幅回落，合格境内机(ji)构(gou)投资者（QDII）债券基金(jin)迎来新(xin)一轮上(shang)涨(zhang)，表现最好的涨(zhang)幅超(chao)10%。

多位业内人(ren)士表示(shi)，美(mei)联储即将开启降息周期(qi)(qi)，债券QDII基金有望(wang)延(yan)续强势表现。目前，美(mei)债利(li)率(lv)曲线仍然倒(dao)挂，以高(gao)票息收益为主的(de)短(duan)久期(qi)(qi)美(mei)债投资(zi)性价比(bi)相对更高(gao)。

最高涨超10%

年内(nei)QDII债基表(biao)现亮眼

Wind数(shu)据显(xian)示，截至8月23日，今(jin)年(nian)以来(lai)，25只债(zhai)券QDII基金(jin)（仅(jin)统计主份(fen)额）平均(jun)涨(zhang)幅为(wei)3%。其(qi)中，表现(xian)最(zui)好的年(nian)内回报率超(chao)过10%，另有4只产(chan)品净值(zhi)上涨(zhang)4%。

需要(yao)注意的(de)是，目(mu)前，这些基金(jin)全部处于限购(gou)模(mo)式，其(qi)中4只(zhi)基金(jin)暂停申购(gou)，另有10只(zhi)基金(jin)单日申购(gou)上(shang)限不超(chao)过1000元。

值得(de)注(zhu)意的(de)是，多只(zhi)投(tou)向美(mei)债(zhai)的(de)债(zhai)券QDII基金(jin)近(jin)几个月表(biao)现突出。截至8月23日(ri)，工银全(quan)(quan)球(qiu)美(mei)元债(zhai)A人民(min)(min)(min)币5月以来的(de)回报(bao)率达到7.2%，长信全(quan)(quan)球(qiu)债(zhai)券人民(min)(min)(min)币、大(da)成全(quan)(quan)球(qiu)美(mei)元债(zhai)A人民(min)(min)(min)币、富国全(quan)(quan)球(qiu)债(zhai)券人民(min)(min)(min)币同(tong)期收益率分(fen)别(bie)为6.09%、5.51%和4.82%。

对(dui)于(yu)年内债(zhai)(zhai)券(quan)QDII基(ji)金(jin)表现亮(liang)眼的(de)原因，汇(hui)添(tian)富美元债(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)经(jing)理成(cheng)涛表示，主(zhu)要(yao)是美国(guo)通胀趋势性降温，美联储即将开启(qi)降息周期。同(tong)时，美国(guo)经(jing)济(ji)“软着陆”可(ke)能性较大(da)，在这种(zhong)预期驱动下，美国(guo)国(guo)债(zhai)(zhai)收益(yi)率(lv)见顶回落，信(xin)用利差大(da)幅压缩，有利于(yu)债(zhai)(zhai)券(quan)型基(ji)金(jin)表现，策略偏(pian)高收益(yi)债(zhai)(zhai)的(de)基(ji)金(jin)回报更(geng)加突出。

汇(hui)丰晋信基金(jin)养老FOF投(tou)资(zi)总(zong)监、基金(jin)经(jing)理何喆表(biao)示，上(shang)半年，美(mei)国(guo)经(jing)济数据冷热不均，降(jiang)息预期反复修(xiu)正，对应(ying)美(mei)债利率维持高(gao)位震荡，债券QDII基金(jin)的投(tou)资(zi)收益更多源(yuan)自(zi)稳(wen)定的票息收入。6月份以来，美(mei)国(guo)核(he)心通(tong)胀数据持续降(jiang)温，7月非(fei)农数据触发衰退(tui)法(fa)则，引发市(shi)场对于美(mei)国(guo)经(jing)济衰退(tui)的担忧，美(mei)债利率出现(xian)明显回落。基金(jin)净(jing)值(zhi)显著上(shang)涨，这(zhei)部分收益更多源(yuan)于美(mei)债利率下行对应(ying)的资(zi)本(ben)利得增厚。目前，美(mei)联储即(ji)将开启一轮(lun)新的降(jiang)息周(zhou)期，债券QDII基金(jin)或将延(yan)续相(xiang)对强(qiang)势的表(biao)现(xian)。

多位(wei)业(ye)内人(ren)士表示，中(zhong)长期(qi)(qi)来看，债(zhai)券(quan)QDII基(ji)金具备中(zhong)长期(qi)(qi)配置(zhi)价值(zhi)。成涛表示，即使进入降息(xi)周期(qi)(qi)，市(shi)场普遍预期(qi)(qi)降息(xi)底部不会低于3%，仍然是中(zhong)长期(qi)(qi)相当有(you)吸引力的配置(zhi)选择(ze)。另外，海(hai)外信(xin)(xin)用(yong)(yong)利(li)差(cha)定价较为(wei)合理，相同发行人(ren)在海(hai)外的信(xin)(xin)用(yong)(yong)利(li)差(cha)通常比国(guo)内债(zhai)券(quan)市(shi)场要高，投资信(xin)(xin)用(yong)(yong)债(zhai)的基(ji)金还可获得(de)额外的利(li)差(cha)收益。

何喆指出(chu)，本轮加息(xi)周期(qi)已持(chi)续了约(yue)2年(nian)半，目前(qian)无(wu)论从就业数据(ju)还(hai)是通胀(zhang)角度(du)来看(kan)，美联储近期(qi)大概率会正(zheng)式步入降(jiang)息(xi)周期(qi)。从历史情况来看(kan)，“加息(xi)周期(qi)结束(shu)、降(jiang)息(xi)初启(qi)”是配置(zhi)美债(zhai)及美债(zhai)基(ji)金的(de)较好时机。当下，美国(guo)10年(nian)期(qi)国(guo)债(zhai)收益率在3.85%左右，仅从票息(xi)角度(du)来看(kan)就具备相(xiang)对不(bu)错的(de)回报潜力。从资(zi)(zi)本利(li)得角度(du)来看(kan)，无(wu)论是经济(ji)“软着陆”还(hai)是衰退式降(jiang)息(xi)，美债(zhai)利(li)率都(dou)大概率下行，因(yin)此总体来看(kan)，美债(zhai)当前(qian)具备较高的(de)投资(zi)(zi)价值。

关注(zhu)以高票息收(shou)益为主的

短久期美债投资

8月(yue)23日，美联(lian)储主席鲍威(wei)尔发出强(qiang)烈(lie)“降(jiang)(jiang)息(xi)”信号(hao)，降(jiang)(jiang)息(xi)“箭在弦上(shang)”。

对于在当(dang)前环(huan)境下(xia)如何(he)调整债券QDII基(ji)金(jin)投资策略(lve)，成(cheng)涛表(biao)示(shi)，根据(ju)以往情况，首(shou)次降息前，美债的表(biao)现(xian)较好，此时可保持偏积极的策略(lve)。首(shou)次降息落地后，需要(yao)根据(ju)美国基(ji)本面的变化调整策略(lve)。如果美国经济(ji)实现(xian)“软(ruan)着陆”，美债收益率继续(xu)下(xia)行的空间有(you)限；如果美国最(zui)终(zhong)陷入(ru)衰(shuai)退(tui)，美债收益率可能会(hui)进一步大(da)幅(fu)下(xia)行。

何(he)喆指出，市场已经对降(jiang)息预(yu)期有所计价(jia)，美(mei)债(zhai)利率出现明显回(hui)落。美(mei)国经济数(shu)据“互相打(da)架”、美(mei)国大选等(deng)众多不(bu)确定性(xing)因素将使市场对降(jiang)息节奏(zou)的(de)判断存在较(jiao)(jiao)大分(fen)歧(qi)，对应长端(duan)美(mei)债(zhai)不(bu)确定性(xing)较(jiao)(jiao)高。目(mu)前美(mei)债(zhai)利率曲(qu)线仍维持倒挂，以高票息收(shou)益为主的(de)短久(jiu)期美(mei)债(zhai)投资(zi)性(xing)价(jia)比相对更(geng)高。

“从确定性(xing)出发，如果采用持有到期(qi)(qi)(qi)策略(lve)，6个月(yue)、1年期(qi)(qi)(qi)美(mei)国(guo)国(guo)债(zhai)可以(yi)提供5.02%和4.5%的(de)(de)(de)年化收(shou)益，投资短期(qi)(qi)(qi)限美(mei)债(zhai)的(de)(de)(de)风(feng)险收(shou)益比或更强(qiang)。从过去三(san)轮降息周期(qi)(qi)(qi)看，最初阶段，长期(qi)(qi)(qi)限美(mei)债(zhai)的(de)(de)(de)弹性(xing)或更强(qiang)，但在(zai)市场(chang)降息预(yu)期(qi)(qi)(qi)提升较快的(de)(de)(de)当下，长期(qi)(qi)(qi)限美(mei)债(zhai)的(de)(de)(de)投资价(jia)值也(ye)需谨慎观察。”富国(guo)基金谈道。

对于后(hou)续需(xu)要关注的风(feng)险和不确(que)定性因素，成涛表示，一是美国(guo)经济(ji)能否实现(xian)“软着(zhe)陆(lu)”还存在不确(que)定性，如果最终“硬(ying)着(zhe)陆(lu)”，美国(guo)国(guo)债(zhai)应该会(hui)(hui)表现(xian)较好(hao)，但信用债(zhai)可能会(hui)(hui)受到较大的冲击；二是美国(guo)大选(xuan)会(hui)(hui)影(ying)响(xiang)美国(guo)外交和财政政策，从而影(ying)响(xiang)债(zhai)券收(shou)益率(lv)。

何喆认为，美(mei)联(lian)储降息预(yu)期渐浓(nong)，美(mei)债(zhai)利率反向大(da)幅上行的可(ke)能(neng)性较(jiao)低。中期来看，下(xia)一任美(mei)国总统及其政(zheng)策是否会给美(mei)国带来二次通胀或会增加美(mei)债(zhai)中期的不确定性。另外，受日本套息交易等(deng)事件影响，人民币汇(hui)(hui)率波动加大(da)，部分(fen)美(mei)债(zhai)基金(jin)可(ke)能(neng)会受到(dao)汇(hui)(hui)兑损益的影响，因此，汇(hui)(hui)率方面(mian)的风险(xian)也值(zhi)得关注。