国产精品99

　　◎记者 张欣然

　　8月(yue)26日，央行(xing)实施了大规模逆回(hui)购(gou)和(he)中期借贷(dai)便利（MLF）操(cao)作，以应对月(yue)底资金需求(qiu)的增加(jia)和(he)政府债券发行(xing)的提(ti)速。

　　市(shi)场(chang)(chang)(chang)人士分析，央行这一系列操作不仅(jin)有(you)(you)助于(yu)平抑短期资金市(shi)场(chang)(chang)(chang)的(de)(de)波动，也反映了货币政策(ce)在(zai)维护(hu)流动性合理充裕(yu)的(de)(de)同时(shi)，逐步淡化MLF政策(ce)利(li)率的(de)(de)锚(mao)作用。展望后市(shi)，随(sui)着经济运行态势的(de)(de)变化，市(shi)场(chang)(chang)(chang)普(pu)遍预计四季度仍(reng)有(you)(you)可能实施降(jiang)息降(jiang)准等(deng)宽松政策(ce)，以支(zhi)持经济增长和(he)市(shi)场(chang)(chang)(chang)稳定。

　　8月26日，央(yang)行于(yu)公开(kai)市(shi)场开(kai)展(zhan)4710亿(yi)(yi)元7天(tian)期逆回(hui)购(gou)(gou)操(cao)作(zuo)，操(cao)作(zuo)利率为(wei)1.7%。央(yang)行同(tong)时开(kai)展(zhan)3000亿(yi)(yi)元1年期MLF操(cao)作(zuo)，中标利率维(wei)持2.3%不(bu)变。当日有521亿(yi)(yi)元逆回(hui)购(gou)(gou)到期，8月有4010亿(yi)(yi)元MLF到期。

　　业(ye)内人士(shi)分析，本周资(zi)金(jin)面扰(rao)动因素增多，逆回购和MLF同步操作可以满足市场流动性(xing)需(xu)求。

　　光大银行(xing)金融市场部(bu)研究员(yuan)周茂(mao)华认为(wei)，逆(ni)回购市场增量投(tou)放(fang)主要是临近(jin)月底(di)，市场对短(duan)期(qi)资(zi)金需求有所(suo)增加，近(jin)日市场利率中(zhong)枢有所(suo)抬升，央行(xing)适度(du)加大短(duan)期(qi)资(zi)金投(tou)放(fang)，平抑资(zi)金市场波动。

　　在中国(guo)民(min)生银行首席经济学家温(wen)彬看来，一方面，政(zheng)府(fu)债(zhai)发行提速，对流动性的(de)扰(rao)动有(you)所加大。8月(yue)以来，政(zheng)府(fu)债(zhai)发行加快，根据发行计划测算，三季(ji)度(du)和四季(ji)度(du)政(zheng)府(fu)债(zhai)总发行量(liang)均超3万(wan)(wan)亿(yi)元(yuan)(yuan)，8月(yue)政(zheng)府(fu)债(zhai)净融(rong)资达到(dao)1.7万(wan)(wan)亿(yi)元(yuan)(yuan)左右，而这部分资金转化(hua)为财(cai)政(zheng)支出(chu)仍需(xu)一段时间，短期(qi)资金缺口可(ke)能持续。另一方面，当前逆(ni)回(hui)(hui)购投(tou)(tou)放(fang)(fang)处(chu)于高位，滚(gun)动续做压(ya)力(li)较(jiao)大。8月(yue)前三周(zhou)，央行逆(ni)回(hui)(hui)购投(tou)(tou)放(fang)(fang)已达到(dao)2.78万(wan)(wan)亿(yi)元(yuan)(yuan)以上(shang)，处(chu)于较(jiao)高水(shui)平。本周(zhou)逆(ni)回(hui)(hui)购到(dao)期(qi)量(liang)1.2万(wan)(wan)亿(yi)元(yuan)(yuan)，如果完(wan)全依靠(kao)短期(qi)逆(ni)回(hui)(hui)购补充，滚(gun)动续作(zuo)压(ya)力(li)较(jiao)大，MLF作(zuo)为当前主(zhu)要的(de)货币投(tou)(tou)放(fang)(fang)渠道(dao)之一，其适量(liang)续作(zuo)可(ke)更好释放(fang)(fang)中长期(qi)流动性。

　　“本(ben)次(ci)央行MLF操(cao)作释(shi)放了央行进一步淡(dan)化MLF政策利(li)率锚作用。本(ben)次(ci)MLF缩量续(xu)作，与市场利(li)率维持低(di)位，流动性(xing)保持合理充(chong)裕，MLF资(zi)金吸引力不足(zu)有关。同时，国(guo)内实体经(jing)济融资(zi)需(xu)求(qiu)恢复(fu)强劲也(ye)需(xu)要一个过程。”周(zhou)茂华说。

温(wen)彬表(biao)示，临近8月末，MLF适量续(xu)作有助于维稳流动性。同(tong)时(shi)，从长期来(lai)看，在新的(de)货币政策(ce)框架下(xia)，为强化7天期逆回购操作利率(lv)的(de)主(zhu)要政策(ce)利率(lv)属性，逐(zhu)步疏通由短及(ji)长的(de)利率(lv)传导关系，促进MLF与LPR（贷款市场(chang)报价利率(lv)）脱钩，MLF操作将(jiang)常(chang)规性后延（每(mei)月25日，遇节(jie)假日相应顺延），也有助于更(geng)好平(ping)抑月末、季末的(de)流动性扰动。

东(dong)方金(jin)诚首席宏观分(fen)析师王青认(ren)为，8月MLF操(cao)作(zuo)利(li)(li)率为2.3%，与7月25日(ri)操(cao)作(zuo)利(li)(li)率持平，符合市场普遍预期。“当前(qian)MLF操(cao)作(zuo)利(li)(li)率已淡化(hua)政策利(li)(li)率色(se)彩，类似国库现金(jin)定存中标利(li)(li)率，具有‘随行就市’特征，会跟(gen)随市场利(li)(li)率波动。这也意(yi)味着未来(lai)MLF操(cao)作(zuo)利(li)(li)率波动，不代(dai)表央行在释(shi)放政策利(li)(li)率调(diao)整信号。”王青说。

　　此(ci)外(wai)，温(wen)彬(bin)认为，7月降(jiang)息(xi)之后，MLF利率为2.3%，较(jiao)当前同业存单等利率仍相对偏(pian)高。在此(ci)环境(jing)下，MLF缩(suo)量续作(zuo)可(ke)以更好适应市场(chang)需求。

　　在(zai)王青看来(lai)，综(zong)合(he)考虑经济运行(xing)(xing)态势及物价水平，四季度(du)央(yang)(yang)行(xing)(xing)还有可能(neng)(neng)再(zai)度(du)下(xia)调主要(yao)政(zheng)策(ce)利率(lv)，也就是7天期(qi)逆回购(gou)利率(lv)，下(xia)调幅度(du)估(gu)计(ji)在(zai)10个(ge)(ge)到20个(ge)(ge)基(ji)点，加之当前MLF操作利率(lv)水平整体高(gao)于银行(xing)(xing)同业存单利率(lv)，未来(lai)MLF操作利率(lv)还有一(yi)定(ding)下(xia)行(xing)(xing)空间。“我(wo)们判(pan)断，短期(qi)内政(zheng)府债券将持(chi)续(xu)(xu)处(chu)于发行(xing)(xing)高(gao)峰期(qi)，加之稳增(zeng)长政(zheng)策(ce)发力(li)，市场信贷(dai)需求也会有所(suo)增(zeng)加，未来(lai)一(yi)段时间MLF有可能(neng)(neng)延续(xu)(xu)加量续(xu)(xu)作。不过，综(zong)合(he)考虑各方面因素(su)，我(wo)们判(pan)断下(xia)半年(nian)央(yang)(yang)行(xing)(xing)仍有可能(neng)(neng)降准。”王青称

　　温彬认为，考虑(lv)到8月23日美联储主席(xi)鲍威尔释(shi)放出(chu)明确的降息信号(hao)，我国(guo)货币政(zheng)策空间也(ye)进一步(bu)打开。在内部稳(wen)增长、降成本需求提升和外部稳(wen)汇率(lv)压(ya)力(li)减轻(qing)的情况(kuang)下，四季(ji)度(du)政(zheng)策利率(lv)或进一步(bu)调降。届时，MLF利率(lv)将跟随(sui)公开市(shi)场操作利率(lv)下调，且调降幅度(du)有可能(neng)更大(da)，以(yi)进一步(bu)缩窄(zhai)MLF与存单等市(shi)场利率(lv)之间的利差。