国产精品99

　　◎记者 陈佳怡

　　“现在(zai)是调整政策的时(shi)候了。”在(zai)全球(qiu)市(shi)场(chang)的翘首(shou)以盼中，美联储主(zhu)席(xi)鲍威尔释放降息“最强音”。

　　美联储货(huo)币(bi)政策转向在(zai)即，而此前英欧等央行已“抢跑”降息(xi)。全球货(huo)币(bi)宽(kuan)松“风(feng)”劲吹，“降息(xi)之年(nian)”底色(se)愈浓。

　　美联储货币政策转向在即

　　美联储货币政(zheng)策转向时机已(yi)至——在日前举(ju)行的杰克逊霍(huo)尔(er)全球央(yang)行年会上(shang)，鲍威尔(er)定调。

　　鲍(bao)威(wei)尔(er)此(ci)番言论(lun)的(de)(de)背景是，美联(lian)储降息的(de)(de)条件(jian)已(yi)(yi)经(jing)成(cheng)熟。在高利率“猛(meng)药”的(de)(de)加(jia)持(chi)下(xia)，美联(lian)储抗击通胀迎(ying)来了关键转折点：美国7月CPI同(tong)比涨幅已(yi)(yi)重(zhong)返(fan)“2字头”，通胀持(chi)续向2%的(de)(de)目(mu)标迈进。

　　通(tong)胀回落之际，美(mei)国劳(lao)动力市场大幅(fu)降温，经(jing)济衰退警报拉响(xiang)。美(mei)国劳(lao)工统(tong)计局日前(qian)公布的(de)(de)截至3月的(de)(de)过去一年非农就(jiu)业初步修(xiu)正(zheng)数据显示(shi)，从2023年4月到(dao)2024年3月，美(mei)国在一年内的(de)(de)非农就(jiu)业人口(kou)新(xin)增数初步大幅(fu)下修(xiu)了81.8万人。美(mei)国7月失业率环比增长0.2个(ge)百分点至4.3%，触发衰退指标“萨姆(mu)法则”。

“我们(men)既不(bu)寻求也不(bu)欢迎(ying)劳动(dong)力市(shi)(shi)场的(de)进一步降(jiang)温(wen)。”鲍威(wei)尔称，到目前(qian)为止，失业(ye)率(lv)上升并不(bu)是裁员人(ren)数增加的(de)结果，这在经济(ji)低迷时期很(hen)常见(jian)。相(xiang)反，失业(ye)率(lv)的(de)上升主要(yao)反映了工人(ren)供(gong)应的(de)大幅增加和招聘(pin)速(su)度的(de)放(fang)缓。即便如此，劳动(dong)力市(shi)(shi)场状况的(de)降(jiang)温(wen)也是显而易见(jian)的(de)。

　　随着通胀的上行风险(xian)逐渐减弱、就业(ye)下行风险(xian)有所(suo)增(zeng)加(jia)，美(mei)联储(chu)尤为关注双重使命面临的风险(xian)。鲍(bao)威(wei)尔说，当前(qian)美(mei)联储(chu)的目标是恢复物价稳定，同时保持强劲的劳动力(li)市场，避免(mian)失业(ye)率急剧(ju)上升。

　　在讲话过(guo)程(cheng)中，鲍威尔(er)也回(hui)顾(gu)了过(guo)去几年抗(kang)通胀(zhang)的“心路历(li)程(cheng)”。最初美联储误判(pan)了通胀(zhang)走势，认为通胀(zhang)的上升是暂时性(xing)的，不需要(yao)货币政策调整来(lai)应对。他调侃道：“这(zhei)艘名为‘暂时性(xing)’的巨(ju)轮(lun)上挤满了人，大多数主流分(fen)析师和发达(da)经(jing)济(ji)体的央行行长都(dou)在船上。”

　　以史(shi)为(wei)鉴，美联(lian)储显(xian)然也在极力(li)避(bi)免重蹈覆辙，希望在抗(kang)通胀与稳增长之间取(qu)得(de)新的(de)平(ping)衡，避(bi)免再(zai)次(ci)出(chu)现政策错误(wu)。鲍(bao)威尔坦言，美联(lian)储需要专注(zhu)于(yu)(yu)从过去经验中汲取(qu)教训，并灵(ling)活地将其应用于(yu)(yu)对付当前挑战。

　　后续降息路径仍未明确

　　作为(wei)美(mei)联储(chu)的(de)(de)现任掌(zhang)舵者，鲍威(wei)尔(er)的(de)(de)言(yan)行举止可谓(wei)是(shi)备受关(guan)注。市场总是(shi)逐字逐句(ju)分(fen)析他的(de)(de)发言(yan)内容，试图从(cong)中找寻美(mei)联储(chu)后续货币政(zheng)策走向的(de)(de)蛛丝(si)马(ma)迹。而鲍威(wei)尔(er)也继承(cheng)了往届美(mei)联储(chu)“一把手”的(de)(de)风格，将“预(yu)期管理(li)”的(de)(de)艺(yi)术发挥到极致。

　　在释放迄今为止最为明确的(de)(de)降(jiang)息信号的(de)(de)同时，鲍威(wei)尔也(ye)不(bu)忘强(qiang)调：“降(jiang)息的(de)(de)时机和步伐将取决于即将公布的(de)(de)数据、不(bu)断变化的(de)(de)前(qian)景(jing)和风险平(ping)衡。”

　　实际上，随着通(tong)胀回落、劳(lao)动(dong)力市场(chang)降温，市场(chang)此前便(bian)已充分定(ding)价美联储9月降息，博弈(yi)的焦点(dian)在(zai)(zai)于降息幅(fu)度(du)上。不过，鲍威尔在(zai)(zai)演讲中并没有(you)就降息节奏和(he)未来(lai)路径展(zhan)开讨论。他声称，当前政策利率水平有(you)足够调整空间以应对任何风(feng)险。

　　从目(mu)前(qian)来看(kan)，市场(chang)预计美联储(chu)年内(nei)降(jiang)息(xi)幅度为(wei)100个基点，即美联储(chu)在年内(nei)仅剩的三次会(hui)议(yi)上(shang)都会(hui)降(jiang)息(xi)，且有一(yi)次会(hui)议(yi)上(shang)需要降(jiang)息(xi)50个基点。

　　分析人士认为，美联储货币政策转向在即，但后续降息路径仍不明确(que)，预(yu)计市(shi)场仍将跟随降息预(yu)期的摆(bai)动而(er)持续波动。

　　平安证券首席经(jing)(jing)济(ji)学家团队认为，总的(de)(de)来看，鲍威尔在演讲中表达了对美国通胀(zhang)回落的(de)(de)信心，但(dan)较少谈(tan)及“软着(zhe)陆”前(qian)景。近期投资者(zhe)对美国经(jing)(jing)济(ji)衰退风(feng)险保持警惕，并积极押注(zhu)利率路(lu)径较快下行(xing)。预计美联储9月(yue)更有(you)可能降息(xi)25个基(ji)点而不(bu)是50个基(ji)点，以此向(xiang)市场(chang)传达美国经(jing)(jing)济(ji)“软着(zhe)陆”的(de)(de)信心。再往后看，美国经(jing)(jing)济(ji)衰退的(de)(de)证据尚不(bu)充分，不(bu)宜盲目押注(zhu)“快降息(xi)”。

　　民生证券宏观(guan)团(tuan)队表示，鲍威尔在(zai)演讲中提到(dao)会依(yi)赖于未来的经(jing)济数据作出(chu)决定，这就意味(wei)着(zhe)市场当下围绕(rao)着(zhe)经(jing)济数据的博弈仍没有结束，宏观(guan)叙事(shi)可能仍要(yao)在(zai)衰退(tui)和软着(zhe)陆中反复(fu)切(qie)换。

　　全球宽松预期升温

　　截至目前(qian)，在美英(ying)欧(ou)三(san)大央(yang)行中，英(ying)国央(yang)行与欧(ou)洲央(yang)行此前(qian)均(jun)已(yi)降息(xi)过一(yi)次。今年6月(yue)(yue)，欧(ou)洲央(yang)行宣布降息(xi)25个(ge)基点，随后(hou)在7月(yue)(yue)的会(hui)议上维持按兵不动。

　　在(zai)杰克逊霍(huo)尔央(yang)行(xing)年(nian)会(hui)(hui)上(shang)，欧(ou)洲央(yang)行(xing)管(guan)理委(wei)员会(hui)(hui)的几位官(guan)员也(ye)表达了对(dui)降息(xi)的支持。欧(ou)洲央(yang)行(xing)管(guan)委(wei)会(hui)(hui)成员Martins Kazaks更(geng)是一改过(guo)往的鹰派立场，表示(shi)已经准备(bei)好在(zai)下个月(yue)的会(hui)(hui)议上(shang)讨论(lun)再次(ci)(ci)降息(xi)，“鉴(jian)于我(wo)们目(mu)前掌握的数据(ju)，我(wo)对(dui)9月(yue)再次(ci)(ci)降息(xi)的讨论(lun)持非常开放的态度(du)”。

　　英国央行(xing)(xing)在(zai)最近一次议息(xi)(xi)会议上(shang)宣(xuan)布降(jiang)息(xi)(xi)25个基点，这(zhei)是(shi)该央行(xing)(xing)本轮周期(qi)中的(de)首(shou)次降(jiang)息(xi)(xi)。相(xiang)比(bi)而言，英国央行(xing)(xing)行(xing)(xing)长(zhang)贝(bei)利对于降(jiang)息(xi)(xi)的(de)态(tai)度谨(jin)慎(shen)许(xu)多。在(zai)演讲(jiang)中，贝(bei)利表示(shi)对通胀(zhang)(zhang)预期(qi)得到更好锚定持谨(jin)慎(shen)乐观态(tai)度。他表示(shi)，长(zhang)期(qi)通胀(zhang)(zhang)压力正在(zai)缓解，但不会急(ji)于进一步降(jiang)息(xi)(xi)，因(yin)为要确定通胀(zhang)(zhang)已被遏制还为时过早。

　　全球货币宽松“风”劲吹，亚洲经济体也有望步(bu)入降(jiang)息周期。本(ben)月早些时(shi)候，菲律宾央行(xing)出(chu)人意料地宣(xuan)布(bu)(bu)降(jiang)息，打(da)破了(le)近(jin)四年的(de)加(jia)息趋势。韩国、印尼、泰(tai)国央行(xing)则在近(jin)日宣(xuan)布(bu)(bu)维持利率不变。

　　瑞(rui)银财富管理投资总监(jian)办公室发表观点(dian)称，亚(ya)洲从未经(jing)历过与美(mei)国(guo)相同水平的(de)通胀(zhang)，货币政策也不如美(mei)国(guo)那么(me)紧缩。预计东南亚(ya)有(you)更大(da)的(de)降息(xi)空间(jian)，印(yin)尼和菲(fei)律宾可(ke)能(neng)会(hui)降息(xi)100个基点(dian)，而马来西亚(ya)和泰(tai)国(guo)到2025年年中可(ke)能(neng)仅降息(xi)50个基点(dian)。印(yin)度(du)(du)在本(ben)轮(lun)周期(qi)内(nei)可(ke)能(neng)会(hui)将政策利率至少(shao)维持在6%的(de)水平，这意味着其最大(da)降息(xi)幅(fu)度(du)(du)约为(wei)50个基点(dian)，首次降息(xi)可(ke)能(neng)在今年四季度(du)(du)。

　　在一众宽(kuan)松预期中(zhong)，最大的(de)例外当(dang)数(shu)日本央行。日本央行在3月结束负利率政策(ce)，并在7月再(zai)度加息。此举引(yin)发日元(yuan)套息交(jiao)易的(de)逆转(zhuan)，被视为导致全(quan)球资本市场剧烈波动的(de)“罪魁祸首”。

　　8月23日，日本(ben)央行(xing)行(xing)长植(zhi)田(tian)和(he)男(nan)出(chu)席国会(hui)听(ting)证会(hui)。在听(ting)证会(hui)上，植(zhi)田(tian)和(he)男(nan)暗示(shi)日本(ben)央行(xing)不(bu)打算仓(cang)促加息，而是要密切关注不(bu)稳定的金(jin)融市场对(dui)通(tong)胀(zhang)前景的影响。但如果经济的确定性上升，日本(ben)央行(xing)将调整货币宽(kuan)松政策的立场不(bu)会(hui)改变。