国产精品99

中国基金报记者 姚波

一(yi)系列低于预期的(de)(de)经济数(shu)据，令美(mei)股出现(xian)(xian)自2023年地区银行危机(ji)以(yi)来(lai)最(zui)糟(zao)糕的(de)(de)表现(xian)(xian)，市场不安情绪加(jia)剧(ju)，9月(yue)超预期降息的(de)(de)可能性进(jin)一(yi)步增加(jia)。

美股(gu)暴跌美债结束倒(dao)挂

美国8月非农数据(ju)公布后，美股出现剧烈波动。9月6日，标准(zhun)普尔500指(zhi)数下跌(die)1.7%，近(jin)一周跌(die)幅达4.2%，为自2023年3月以来(lai)表(biao)现最糟的一周。

科技股受到剧烈冲击，纳斯(si)达(da)克指数下(xia)跌5.8%，创2022年(nian)1月以来最大单周跌幅。纳斯(si)达(da)克100指数下(xia)跌5.89%，创2022年(nian)11月以来的最大单周跌幅；芯片股大幅下(xia)跌，英(ying)伟达(da)近一周跌14%。

欧洲(zhou)股市也受到影响(xiang)，斯托克斯欧洲(zhou)600指数(shu)、巴黎CAC40指数(shu)和(he)(he)伦敦富时100指数(shu)均(jun)出现(xian)下跌(die)，日(ri)本和(he)(he)中(zhong)国股市表现(xian)疲弱。

商品市场也受(shou)到经济放缓预期(qi)的影响。原(yuan)油市场上，布伦特原(yuan)油价格一(yi)度跌(die)至70美元/桶，创下近(jin)三年来(lai)最(zui)低水平；近(jin)一(yi)周跌(die)幅达7.1%。铜(tong)价也因需求疲(pi)软而持续(xu)下跌(die)，进一(yi)步印证了全球经济增长(zhang)疲(pi)软的现实(shi)。

虽(sui)然OPEC日前推迟了在10月(yue)和11月(yue)增加每日18万桶石油供应的计划，但这一决定不(bu)足以阻止原油价格的急剧下(xia)跌。

债(zhai)券市场上，随着(zhe)降息临近，两(liang)年期美(mei)债(zhai)收(shou)益(yi)率已跌至(zhi)3.66%，创下(xia)两(liang)年新低。10年期国债(zhai)收(shou)益(yi)率跌至(zhi)3.72%，结束(shu)了长达(da)26个月(yue)的收(shou)益(yi)率曲线倒挂(gua)状(zhuang)态(tai)。

这一变化对于金(jin)融市场意义重大。收益率曲线倒挂通常被视为经(jing)济衰退的(de)预警信(xin)号，而倒挂结束则意味(wei)着经(jing)济前景可能(neng)正在发生(sheng)重大转变。从历史经(jing)验来看(kan)，倒挂的(de)结束往(wang)往(wang)是经(jing)济进入衰退的(de)前兆。

许多经(jing)(jing)济学(xue)家和(he)市场(chang)分析(xi)师认为，收益率曲线从倒挂恢(hui)复正常，意味着之前累(lei)积(ji)的经(jing)(jing)济风险已经(jing)(jing)开始显现，经(jing)(jing)济下行压(ya)力加大(da)，短期内美国经(jing)(jing)济可能面临巨(ju)大(da)挑战。

降息预期生变

近日，多(duo)位美联储高级官(guan)员发(fa)声，进一步加(jia)剧了市场(chang)的不(bu)安。

美联(lian)(lian)(lian)储(chu)理事克里(li)斯托弗(fu)·沃勒以及纽约联(lian)(lian)(lian)储(chu)主(zhu)席(xi)约翰(han)·威廉(lian)姆斯的(de)(de)鸽派言论，强化了(le)市场对于降息可能性的(de)(de)预(yu)期。威廉(lian)姆斯指出，美联(lian)(lian)(lian)储(chu)在实现价格稳定和最大就业(ye)目标方(fang)面已取(qu)得进(jin)展，当前经济形势为降息提供(gong)了(le)合理依据(ju)。

沃勒表示支持(chi)降息(xi)，对(dui)提(ti)前(qian)降息(xi)持(chi)开放态度(du)。他指出美国(guo)就业市(shi)场(chang)存在一(yi)些下(xia)行风险，但(dan)整体情况(kuang)尚未恶化，也(ye)不认(ren)为美国(guo)经济正走向衰退。与沃勒类似，威廉姆(mu)斯认(ren)为美联(lian)储在稳定(ding)价格和实现就业目标方(fang)面(mian)取得显(xian)著(zhu)进展，当前(qian)降息(xi)是(shi)合适的。

市场对(dui)此反(fan)应(ying)谨(jin)慎，担心美联储(chu)能否把握精准应(ying)对(dui)的节奏(zou)。非农(nong)就(jiu)业(ye)数据公布后，悲(bei)观情绪占据主(zhu)导(dao)，美联储(chu)9月降(jiang)息50个(ge)基(ji)点的概率从(cong)40%升至50%。随后，市场趋于(yu)冷静开始重新评估官员讲(jiang)话，预期回落至30%。

摩根大通的(de)分析(xi)师指出(chu)，如果(guo)未来几(ji)个月的(de)CPI数据显示通胀持续回落(luo)，美联(lian)(lian)储可能(neng)会选择更为温和的(de)降息步(bu)伐。但如果(guo)通胀顽固(gu)或出(chu)现反弹，美联(lian)(lian)储的(de)政策路径(jing)可能(neng)变得更加复杂，甚至可能(neng)暂缓降息计划。

美(mei)(mei)国银行的(de)分析(xi)师则(ze)认为(wei)，就业(ye)市场(chang)表现(xian)疲软，但(dan)美(mei)(mei)联(lian)储(chu)仍要依赖通(tong)胀(zhang)数据来调整政(zheng)策立场(chang)。如果(guo)通(tong)胀(zhang)能够继续接(jie)近(jin)2%的(de)目标，美(mei)(mei)联(lian)储(chu)可能会采取更加积极的(de)降息(xi)策略，以(yi)确保经济增长不(bu)会因为(wei)紧(jin)缩政(zheng)策而受到抑制。

高盛在(zai)9月6日的报告(gao)中指(zhi)出(chu)，美(mei)联储高级官员倾向于9月降(jiang)息25个基点。威(wei)廉姆斯和沃勒的讲话表明，如果劳(lao)动力市场(chang)进(jin)一步恶化，美(mei)联储可能在(zai)随后的会议上(shang)考虑(lv)降(jiang)息50个基点。

有望软着陆

市场对美(mei)国(guo)经济衰(shuai)退的(de)担(dan)心一(yi)直没有排除(chu)。中泰证(zheng)券认为，今年以来(lai)，美(mei)股屡创新高，投资者担(dan)忧(you)美(mei)国(guo)经济已处于“强(qiang)弩之末”，任何暗示经济衰(shuai)退的(de)迹象都(dou)可(ke)能被放大。

不过，市场(chang)认为8月非农(nong)就业数据(ju)“扑朔(shuo)迷离”，没(mei)有明确的(de)(de)指引，降(jiang)低了数据(ju)的(de)(de)可信度。中泰证券认为，投资者(zhe)应更关注即将公布的(de)(de)8月通(tong)胀数据(ju)，它将对9月降(jiang)息决(jue)策(ce)产生(sheng)更直接的(de)(de)影响。由于非农(nong)数据(ju)的(de)(de)频(pin)繁调整以及(ji)美联储官员(yuan)的(de)(de)表态，通(tong)胀走势才是决(jue)定降(jiang)息幅度的(de)(de)关键因素。

机(ji)构认(ren)为美国(guo)(guo)经(jing)济(ji)有机(ji)会(hui)“软(ruan)着陆(lu)(lu)”。中(zhong)金(jin)公司认(ren)为，二季(ji)度(du)(du)以来，美国(guo)(guo)通胀放缓，经(jing)济(ji)增(zeng)(zeng)长保持强劲(jing)，“软(ruan)着陆(lu)(lu)”的(de)(de)可能性正(zheng)在增(zeng)(zeng)加。一般(ban)而(er)言，央行通过加息来遏制(zhi)通胀，但会(hui)导(dao)致信贷过度(du)(du)紧(jin)缩，进(jin)而(er)引(yin)发经(jing)济(ji)衰退。但这(zhei)次(ci)情(qing)况有所(suo)不(bu)同，供(gong)给(ji)方面的(de)(de)改善有助于在不(bu)损害经(jing)济(ji)的(de)(de)情(qing)况下缓解通胀，这(zhei)为实(shi)现“软(ruan)着陆(lu)(lu)”创造了(le)(le)条件。有四个关键(jian)的(de)(de)供(gong)给(ji)因素值得(de)关注：一是(shi)供(gong)应链的(de)(de)复苏降(jiang)低了(le)(le)可贸易品的(de)(de)价格压；二是(shi)中(zhong)国(guo)(guo)向美国(guo)(guo)出口(kou)了(le)(le)比较便宜的(de)(de)实(shi)体资(zi)源，降(jiang)低了(le)(le)进(jin)口(kou)成(cheng)本(ben)；三是(shi)移民流(liu)入增(zeng)(zeng)加了(le)(le)劳动(dong)力(li)(li)(li)供(gong)给(ji)，缓解了(le)(le)用工短缺和工资(zi)上涨(zhang)压力(li)(li)(li)；四是(shi)生产率提升降(jiang)低了(le)(le)单位(wei)劳动(dong)力(li)(li)(li)成(cheng)本(ben)，减轻了(le)(le)企业(ye)因生产成(cheng)本(ben)上升而(er)提高价格的(de)(de)压力(li)(li)(li)。中(zhong)金(jin)公司预计(ji)美联(lian)储将采取渐进(jin)式降(jiang)息，甚至可能“走(zou)走(zou)停停”。

中(zhong)金公司指出，与市场的直观感觉不(bu)同，美(mei)股二季度业(ye)绩并(bing)没(mei)有大幅放(fang)缓(huan)，整(zheng)体还在(zai)加速。但(dan)市场的担忧(you)不(bu)容(rong)忽视，例如，科技企业(ye)增速放(fang)缓(huan)，在(zai)高估值和获利盘较多(duo)的情况(kuang)下(xia)成为“波动(dong)源”、低端消费因居民追求性价比而(er)放(fang)缓(huan)、地(di)产与制(zhi)造等(deng)周期板块仍(reng)在(zai)磨底等(deng)。