国产精品99

　　本周以来央(yang)行(xing)公开市场(chang)加码净(jing)投放，保持(chi)流动性(xing)合理充裕。继(ji)9月9日净(jing)投放880亿(yi)(yi)(yi)元(yuan)后，10日央(yang)行(xing)发(fa)布公告称，进行(xing)1860亿(yi)(yi)(yi)元(yuan)7天(tian)期逆回购操作，因(yin)当日有(you)12亿(yi)(yi)(yi)元(yuan)7天(tian)期逆回购到期，实(shi)现净(jing)投放1848亿(yi)(yi)(yi)元(yuan)，规模为两周来最大(da)。

　　除了通过公开市场操作进(jin)行流动(dong)性调(diao)(diao)控外，日前央行还多次开展(zhan)国债买卖操作，这意(yi)味着流动(dong)性管理又添新工(gong)具。展(zhan)望未来，货币(bi)政(zheng)策(ce)有望进(jin)一步加大(da)逆周期调(diao)(diao)节力(li)度，政(zheng)策(ce)工(gong)具箱也(ye)将进(jin)一步丰富。

　　进入(ru)9月，资金面有所收紧。9月10日，上海银(yin)行(xing)间同业(ye)拆放(fang)利率（Shibor）全部(bu)上行(xing)，隔夜Shibor报1.9550%，大幅上涨15.5个(ge)基(ji)点(dian)；7天Shibor报1.8340%，上涨0.10个(ge)基(ji)点(dian)；14天Shibor报1.8260%，上涨0.50个(ge)基(ji)点(dian)；1月Shibor报1.8320%，上涨0.10个(ge)基(ji)点(dian)；3月Shibor报1.8510%，上涨0.10个(ge)基(ji)点(dian)。

信达证券固收团队表示，本周逆回购到期规模降至2012亿元；政府债净缴款规模大幅上升至5809亿元，叠加税期临近，后半周资金面受到外生扰动的概率增大。但考虑央行仍然表示货币政策取向是支持性的，若出现资金面紧张情形，都会加大逆回购投放对冲，在季末等特殊时点也会尤其重视控制资金面波动的幅度。

　　除(chu)了(le)通过公开市(shi)场操作进行流动(dong)性调控外，值得注(zhu)意的(de)是，近期央(yang)(yang)行多(duo)次开展国(guo)(guo)债买(mai)卖操作。8月30日，在(zai)宣布“借(jie)入(ru)卖出(chu)国(guo)(guo)债”后(hou)，央(yang)(yang)行实施了(le)市(shi)场关注(zhu)已久的(de)国(guo)(guo)债买(mai)卖操作。根据央(yang)(yang)行披露，央(yang)(yang)行在(zai)8月进行了(le)国(guo)(guo)债的(de)买(mai)短卖长操作，全月净买(mai)入(ru)面(mian)值1000亿(yi)元。9月5日，央(yang)(yang)行持有的(de)特别国(guo)(guo)债——“24续作特别国(guo)(guo)债01”在(zai)银行间(jian)市(shi)场首现(xian)卖单。9月6日，该只(zhi)债券成(cheng)交笔数(shu)增加，全天成(cheng)交31笔。成(cheng)交收益率在(zai)2.125%与2.1699%之(zhi)间(jian)。

人民银行货币政策司司长邹澜日前在国新办新闻发布会上表示，央行买卖国债主要定位于基础货币投放和流动性管理，既可买入也可卖出，并通过与其他工具灵活搭配，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，买卖国债一方面体现了央行对国债收益率曲线的调控意图，维持国债利率合理的期限利差和长端利率水平，以避免市场过度投机和潜在的金融风险积累。另一方面，净买入国债实际上向市场投放了基础货币，增加了释放流动性的手段，既是维护经济修复适宜的货币环境，也反映出央行货币政策框架的进一步演进，逐步淡化MLF（中期借贷便利）的货币投放作用。

　　中(zhong)信证券首席经济(ji)学家明明预计，央(yang)行买卖(mai)国(guo)债(zhai)将(jiang)逐步常态化(hua)，长短期(qi)限国(guo)债(zhai)买卖(mai)操作或延续(xu)。从净买入规(gui)模(mo)的(de)角度看，国(guo)债(zhai)买卖(mai)成(cheng)为流动性(xing)投放方(fang)式，在流动性(xing)缺口较大的(de)时期(qi)，可(ke)(ke)以(yi)通过(guo)买入国(guo)债(zhai)进行流动性(xing)调节(jie)，自然也不排除未来可(ke)(ke)能出现流动性(xing)净回(hui)笼的(de)情况。

　　今年以来，为支(zhi)持经济回(hui)升向好(hao)，央(yang)行货币政策组合(he)拳先(xian)后(hou)出台，有效(xiao)体(ti)现(xian)了逆(ni)周期调节，保证市场(chang)(chang)流动性(xing)合(he)理充裕(yu)。1月，下调支(zhi)农支(zhi)小再贷(dai)款(kuan)、再贴现(xian)利(li)率0.25个百分(fen)(fen)点，降(jiang)(jiang)准(zhun)0.5个百分(fen)(fen)点，释放中(zhong)长期流动性(xing)超(chao)1万亿(yi)元(yuan)。2月，5年期以上LPR（贷(dai)款(kuan)市场(chang)(chang)报价利(li)率）下行0.25个百分(fen)(fen)点，是2019年LPR改(gai)革以来的最(zui)大降(jiang)(jiang)幅(fu)。

中国人民银行副行长陆磊表示，今年央行综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平的预期目标相匹配。同时他强调，央行“将继续坚持支持性的货币政策”。

　　当前，美联储降(jiang)息(xi)预期(qi)有所(suo)升温，对我国货(huo)币(bi)政策的(de)掣肘有望(wang)减轻；同(tong)时(shi)，制造业PMI（采购(gou)经理指(zhi)数(shu)）连续(xu)4个月位于荣枯线(xian)下(xia)。业内人(ren)士认为，后续(xu)货(huo)币(bi)政策有望(wang)进一步加大逆周期(qi)调节力(li)度(du)，通过降(jiang)准(zhun)释放流动性(xing)在三季(ji)度(du)具备落地可(ke)能(neng)。

　　“中国央行今年年初(chu)降准(zhun)的(de)(de)政策效果还在持续显(xian)现，目前(qian)金融机构的(de)(de)平均法定存款(kuan)准(zhun)备金率大约为7%，还有(you)一定的(de)(de)空间。”邹澜指出。

招联首席研究员董希淼表示，货币政策是宏观政策的重要部分。从央行相关表态看，稳健的货币政策应更加精准有力，综合运用多种货币政策工具，进一步加大逆周期调节力度，更有效地提振市场信心和预期。

　　“降(jiang)准(zhun)不仅可(ke)(ke)(ke)以(yi)向市(shi)场提供流(liu)动性，也可(ke)(ke)(ke)以(yi)释(shi)放(fang)稳增长的强烈信号，有助(zhu)于提振(zhen)信心。”明明认为，通过(guo)降(jiang)准(zhun)释(shi)放(fang)流(liu)动性在三季(ji)度(du)具(ju)备落(luo)地(di)可(ke)(ke)(ke)能(neng)，降(jiang)准(zhun)幅度(du)可(ke)(ke)(ke)能(neng)在25基(ji)点(dian)，释(shi)放(fang)5000亿元流(liu)动性，具(ju)体时点(dian)可(ke)(ke)(ke)能(neng)会结合政府债发行节奏(zou)以(yi)及市(shi)场资(zi)金情况进行适度(du)的前置(zhi)或后移。