国产精品99

编者(zhe)按：一段时(shi)间以来，受内外复杂(za)市(shi)(shi)场(chang)(chang)因素影响，A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)场(chang)(chang)持续承压，资(zi)源配(pei)置(zhi)、价值(zhi)发(fa)(fa)现(xian)(xian)、财富管理和(he)(he)投(tou)资(zi)功能都难以充分发(fa)(fa)挥。市(shi)(shi)场(chang)(chang)无论如(ru)何演化和(he)(he)发(fa)(fa)展，总是有(you)(you)其自身规律。看清(qing)历史，有(you)(you)助(zhu)于(yu)(yu)发(fa)(fa)现(xian)(xian)未(wei)来。当下，放宽视(shi)界，冷静思考，有(you)(you)助(zhu)于(yu)(yu)准确把握A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)场(chang)(chang)的历史方位，看清(qing)股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)供(gong)求关系(xi)的边际改善，静待活跃市(shi)(shi)场(chang)(chang)系(xi)列举措(cuo)积厚成势，落地(di)见效。证券时(shi)报推出“发(fa)(fa)现(xian)(xian)A股(gu)(gu)(gu)投(tou)资(zi)价值(zhi)”系(xi)列报道(dao)，通过深入采(cai)访和(he)(he)数据挖掘(jue)，多(duo)角(jiao)度呈现(xian)(xian)A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)场(chang)(chang)正在(zai)发(fa)(fa)生的积极变化，以期凝聚共识，提振信心，共同推动A股(gu)(gu)(gu)走出低迷(mi)，走上(shang)健(jian)康繁(fan)荣发(fa)(fa)展轨道(dao)。

9月11日，国(guo)务院发布(bu)《关(guan)于(yu)加强监(jian)管(guan)(guan)防范风险(xian)(xian)推(tui)(tui)动保(bao)(bao)(bao)险(xian)(xian)业(ye)高(gao)质量(liang)发展(zhan)的若(ruo)干意见》（下称“保(bao)(bao)(bao)险(xian)(xian)业(ye)新(xin)版(ban)‘国(guo)十条’”），对我(wo)国(guo)保(bao)(bao)(bao)险(xian)(xian)业(ye)未来5到10年的改革发展(zhan)作出(chu)了系统筹划和安排。其中强调(diao)，发挥(hui)保(bao)(bao)(bao)险(xian)(xian)资(zi)(zi)金长期(qi)投资(zi)(zi)优势。培(pei)育(yu)真正的耐心资(zi)(zi)本，推(tui)(tui)动资(zi)(zi)金、资(zi)(zi)本、资(zi)(zi)产良性循环(huan)。提升保(bao)(bao)(bao)险(xian)(xian)资(zi)(zi)产管(guan)(guan)理公司长期(qi)资(zi)(zi)金管(guan)(guan)理能力(li)。

当下(xia)的资本(ben)市场(chang)对(dui)耐(nai)心资本(ben)赋予了诸(zhu)多期(qi)待。保险(xian)资金作为最(zui)大的机(ji)构投(tou)(tou)资者(zhe)之一(yi)，将如何进一(yi)步发挥长(zhang)期(qi)投(tou)(tou)资优势？又如何判断A股市场(chang)的投(tou)(tou)资价值？证券(quan)时报记者(zhe)深(shen)入采访多家险(xian)资机(ji)构，探寻(xun)答案。

A股具有较高投资性价比

截(jie)至(zhi)今年6月末(mo)，保险(xian)(xian)公司(si)资(zi)(zi)(zi)金(jin)运用余(yu)额达(da)30.87万亿元，其中，人身(shen)险(xian)(xian)和(he)财险(xian)(xian)公司(si)投(tou)资(zi)(zi)(zi)于股票和(he)证券投(tou)资(zi)(zi)(zi)基金(jin)余(yu)额合计3.78万亿元。从资(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)向(xiang)看，在低利率(lv)叠加资(zi)(zi)(zi)产荒的(de)环(huan)境下，保险(xian)(xian)公司(si)在夯(hang)实(shi)固收投(tou)资(zi)(zi)(zi)底仓的(de)同时，对权益投(tou)资(zi)(zi)(zi)的(de)重(zhong)视程(cheng)度也(ye)在提升(sheng)。作为长(zhang)期(qi)机(ji)构投(tou)资(zi)(zi)(zi)者代(dai)表，险(xian)(xian)资(zi)(zi)(zi)对当前权益市场，有着基于长(zhang)视角的(de)判断(duan)。

“拉(la)长(zhang)周期来看(kan)，目前A股(gu)具有较高的投(tou)资(zi)性价(jia)比(bi)。”国寿资(zi)产(chan)有关人士昨日向证券时报记者表示，从(cong)时间序列看(kan)，当(dang)前上证指(zhi)数市(shi)盈(ying)率为(wei)12.0，万得全A市(shi)盈(ying)率为(wei)14.8，处(chu)于(yu)历史(shi)分(fen)位(wei)区间的底部。从(cong)国际比(bi)较看(kan)，无论是(shi)和欧美(mei)等(deng)发(fa)达国家(jia)市(shi)场(chang)相比(bi)还是(shi)和印度、印尼等(deng)新兴(xing)市(shi)场(chang)相比(bi)，A股(gu)的估值均(jun)处(chu)于(yu)较低位(wei)置。

中(zhong)国(guo)平安对记(ji)者表(biao)示，当前A股、港股估值(zhi)均处于较低水平，为险资入(ru)市提供了(le)良好配(pei)置机会和(he)长期增值(zhi)空间(jian)。

8月(yue)底，中国人寿副总(zong)裁、首席投资(zi)官刘晖在中期业绩发(fa)布会上提到，一(yi)系列(lie)资(zi)本(ben)市(shi)场(chang)改(gai)革的监(jian)管(guan)新规(gui)陆续出台(tai)，对于促进(jin)资(zi)本(ben)市(shi)场(chang)生态(tai)改(gai)善、提升长期回(hui)报水平有积极意义(yi)。“目前，我们认为股市(shi)整体(ti)估值处于市(shi)场(chang)低位，具(ju)备长期配置价值。”

成为真正的“耐心资本”

多(duo)位险资巨头掌舵(duo)人(ren)也谈及(ji)了对“耐(nai)心资本”的认识。保险业新版“国十条”再度(du)提及(ji)发(fa)挥保险资金(jin)的长(zhang)期优势，培育真正的耐(nai)心资本。

前述国寿资(zi)产人士表示，重(zhong)视培育耐(nai)心(xin)(xin)资(zi)本(ben)(ben)，有(you)(you)利于改善资(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)场结构(gou)并提(ti)(ti)升资(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)场稳(wen)定(ding)性。我国个人投(tou)资(zi)者(zhe)占比远超成熟市(shi)(shi)(shi)(shi)场，长期机(ji)构(gou)投(tou)资(zi)者(zhe)比例(li)仍有(you)(you)提(ti)(ti)升空间。各国经验显示，长期资(zi)金(jin)占比不断(duan)提(ti)(ti)高(gao)，市(shi)(shi)(shi)(shi)场稳(wen)定(ding)性将(jiang)会(hui)逐(zhu)渐提(ti)(ti)升。因此(ci)，随着耐(nai)心(xin)(xin)资(zi)本(ben)(ben)的增加，机(ji)构(gou)长期投(tou)资(zi)者(zhe)比重(zhong)将(jiang)不断(duan)提(ti)(ti)高(gao)，市(shi)(shi)(shi)(shi)场稳(wen)定(ding)性也将(jiang)日益改善。

中国太保首席投资官苏罡(gang)对记者表示，保险(xian)资金(jin)尤其是(shi)寿险(xian)资金(jin)，具备(bei)期限长(zhang)、安全性(xing)要(yao)求高、规(gui)模(mo)滚(gun)动增长(zhang)的特(te)征，具备(bei)天然的长(zhang)期资本(ben)属(shu)性(xing)。在支(zhi)持(chi)战(zhan)略性(xing)新兴产业(ye)(ye)、先进制造业(ye)(ye)和(he)新型基础设施建(jian)设等(deng)方(fang)面，保险(xian)资金(jin)能(neng)够为实体经济(ji)提供持(chi)续稳(wen)定(ding)的资金(jin)支(zhi)持(chi)，并通(tong)过坚定(ding)持(chi)有获(huo)取稳(wen)定(ding)回报。

太平资(zi)产(chan)也表示，保险资(zi)管机构(gou)可以结合保险资(zi)金(jin)期限(xian)长、来(lai)源稳定的(de)(de)特(te)有优(you)势，充(chong)分发(fa)挥自身专(zhuan)业投(tou)资(zi)能力，为支持(chi)科(ke)技创新提供更(geng)稳定的(de)(de)资(zi)金(jin)支持(chi)和(he)更(geng)高(gao)质量的(de)(de)综(zong)合金(jin)融服务。

重点投向新质生产力领域

多位(wei)险资(zi)人士在接受采访时提(ti)到，将发挥(hui)“长钱(qian)长投(tou)(tou)”优势，重(zhong)点投(tou)(tou)向新(xin)质生(sheng)产力等领域(yu)。

前(qian)述国寿(shou)资(zi)产(chan)(chan)人士表(biao)示，现(xian)阶段，保险(xian)资(zi)金要加大深度研究，深化产(chan)(chan)业(ye)认知，根据市场(chang)变(bian)化控(kong)制(zhi)投资(zi)节奏，提(ti)升权益投资(zi)胜率(lv)。从投资(zi)方(fang)向上看，长(zhang)期布局需求前(qian)景广阔、契合国家重点发展战略、供给(ji)竞(jing)争格局相对(dui)有序(xu)的行(xing)业(ye)。重点围绕新质生产(chan)(chan)力和五篇(pian)大文(wen)章挖掘投资(zi)机(ji)会，关注(zhu)战略性新兴产(chan)(chan)业(ye)、未来(lai)产(chan)(chan)业(ye)等技术创新推动(dong)所涌现(xian)的权益市场(chang)投资(zi)新机(ji)遇，对(dui)优(you)质赛道进行(xing)长(zhang)期投资(zi)。

中(zhong)(zhong)国平安表(biao)(biao)示，平安保(bao)险资(zi)金历(li)来坚持(chi)三(san)条投资(zi)原则(ze)(ze)，即“战略定力(li)、穿越周期；战术机动、未雨绸缪(mou)；配置(zhi)均衡(heng)(heng)、分散风险”。资(zi)本的(de)耐性(xing)(xing)来源于(yu)其相对稳(wen)定性(xing)(xing)，保(bao)持(chi)稳(wen)定性(xing)(xing)要(yao)求我(wo)们“配置(zhi)均衡(heng)(heng)、分散风险”，特别是(shi)在(zai)经(jing)济动能(neng)转(zhuan)换与(yu)会计准(zhun)则(ze)(ze)转(zhuan)换的(de)叠加(jia)时(shi)期。体现在(zai)其权(quan)益的(de)“哑铃”型均衡(heng)(heng)配置(zhi)上，一端(duan)是(shi)价值(zhi)型股(gu)(gu)票，另一端(duan)则(ze)(ze)是(shi)成(cheng)长(zhang)型股(gu)(gu)票。以新质生产力(li)为(wei)代(dai)表(biao)(biao)的(de)成(cheng)长(zhang)板(ban)块，具(ju)备中(zhong)(zhong)长(zhang)期布局机会和(he)投资(zi)价值(zhi)，中(zhong)(zhong)国平安将继续(xu)加(jia)大配置(zhi)。

刘晖认为，科(ke)技(ji)创新、先进制造、绿色(se)发展等领域蕴(yun)含着(zhe)丰富的(de)(de)长(zhang)期(qi)(qi)投资(zi)机会。她表示，中国人寿将坚持着(zhe)眼长(zhang)远的(de)(de)投资(zi)布局，发挥保险资(zi)金长(zhang)期(qi)(qi)资(zi)金、耐心资(zi)本的(de)(de)优(you)势(shi)，践行长(zhang)周期(qi)(qi)考(kao)核理念，适时适度开(kai)展逆势(shi)投资(zi)、跨周期(qi)(qi)配置，“在普遍(bian)乐观(guan)的(de)(de)时候关注(zhu)风险因(yin)素，在普遍(bian)悲观(guan)的(de)(de)时候寻找边际利好，积(ji)极买入跌出性价比的(de)(de)优(you)质股(gu)票”。

泰康资产(chan)、中国(guo)人(ren)保(bao)(bao)、新华保(bao)(bao)险等巨头近期均表示，权益(yi)投(tou)资将重点关(guan)注新质生产(chan)力发展(zhan)方(fang)向。

强化长期绩效评价机制，降低权益资产风险因子

当前，资本市场确立了(le)投(tou)融资两端平衡发展的大(da)基调，业界认(ren)为(wei)这构(gou)(gou)成(cheng)市场中长期的正面利(li)好。受(shou)访险企也从自身机构(gou)(gou)投(tou)资者角度，在考(kao)核、会计(ji)处理、偿付能(neng)力等方面提出建议(yi)。

考核(he)方(fang)面，去(qu)年10月财(cai)政部发文，加(jia)强对国有商(shang)业保(bao)险公(gong)司长周期(qi)考核(he)，将(jiang)国有保(bao)险公(gong)司经营效益(yi)类指标(biao)的(de)“净资(zi)产收益(yi)率”由“当年度(du)指标(biao)”调整(zheng)为“3年周期(qi)指标(biao)+当年度(du)指标(biao)”相(xiang)结合的(de)考核(he)方(fang)式。

苏(su)罡对(dui)(dui)记者表示，从目前的(de)(de)(de)行业实(shi)践看，年(nian)度(du)利润考(kao)核的(de)(de)(de)比重依旧较高(gao)。他建议，进(jin)一步强(qiang)化(hua)保(bao)险公司的(de)(de)(de)长(zhang)期绩效评价机(ji)制，特别(bie)是投(tou)资(zi)端的(de)(de)(de)考(kao)核模式，减少市场波动(dong)对(dui)(dui)长(zhang)期投(tou)资(zi)决策的(de)(de)(de)影响，进(jin)而促进(jin)长(zhang)期投(tou)资(zi)，保(bao)障保(bao)险机(ji)构的(de)(de)(de)持续稳定(ding)发展。

会计(ji)处理方面(mian)，国寿资(zi)产(chan)(chan)建议(yi)，优化完善保险长期投(tou)资(zi)权益资(zi)产(chan)(chan)的(de)会计(ji)记(ji)账标(biao)准(zhun)。新金融资(zi)产(chan)(chan)准(zhun)则下(xia)，公(gong)允价值计(ji)量增(zeng)大了保险公(gong)司的(de)利润波动，如果(guo)能(neng)够优化保险公(gong)司长期投(tou)资(zi)会计(ji)记(ji)账标(biao)准(zhun)，将进(jin)一(yi)步(bu)鼓励(li)保险公(gong)司长期持(chi)有优质权益资(zi)产(chan)(chan)。

苏罡还提到，新(xin)金(jin)融(rong)工具准则实施(shi)后，FVTPL（以公(gong)(gong)(gong)允价值(zhi)计(ji)量且(qie)其变动计(ji)入(ru)当(dang)(dang)期损益(yi)的金(jin)融(rong)资(zi)(zi)(zi)产(chan)）类(lei)资(zi)(zi)(zi)产(chan)的公(gong)(gong)(gong)允价值(zhi)变动直接影响(xiang)当(dang)(dang)期利(li)润，这(zhei)(zhei)种会计(ji)处理显著影响(xiang)权益(yi)投(tou)资(zi)(zi)(zi)，特别是市场上多数基金(jin)均被归类(lei)为这(zhei)(zhei)类(lei)资(zi)(zi)(zi)产(chan)，增加了利(li)润波动性，若能进(jin)一步改(gai)进(jin)会计(ji)方法，允许更多权益(yi)工具归类(lei)为FVOCI（以公(gong)(gong)(gong)允价值(zhi)计(ji)量且(qie)其变动计(ji)入(ru)其他综合收益(yi)的金(jin)融(rong)资(zi)(zi)(zi)产(chan)）类(lei)资(zi)(zi)(zi)产(chan)，将(jiang)有(you)助于保险(xian)机(ji)构拓展权益(yi)投(tou)资(zi)(zi)(zi)，充(chong)分释放保险(xian)资(zi)(zi)(zi)金(jin)的长(zhang)期投(tou)资(zi)(zi)(zi)潜(qian)力。

优化完善偿(chang)付能力(li)相关政(zheng)策(ce)，也是业(ye)界诉求。记者(zhe)了解(jie)到(dao)，中小(xiao)险(xian)企(qi)普遍对(dui)进一(yi)步(bu)优化偿(chang)付能力(li)政(zheng)策(ce)，有(you)较高诉求。一(yi)位中小(xiao)险(xian)企(qi)高管向记者(zhe)表示，偿(chang)二(er)代二(er)期规则下(xia)，净(jing)资产(chan)波动对(dui)实(shi)际资本已(yi)经体现波动乘数放(fang)大(da)效应。建议加大(da)力(li)度优化股权、股票等权益(yi)资产(chan)风险(xian)因子，在持有(you)期超过(guo)一(yi)年的情况，准(zhun)予在现有(you)政(zheng)策(ce)基础上给(ji)予一(yi)定折扣，降低(di)权益(yi)资本对(dui)偿(chang)付能力(li)波动影响敏感性。

前述国寿(shou)资产人士还(hai)建议，优化完善保(bao)险(xian)资金参与资本(ben)市场(chang)规则(ze)。例如可以鼓励大型优质保(bao)险(xian)机构以战(zhan)略投资者身份参与上市公(gong)司非公(gong)开发(fa)行，为资本(ben)市场(chang)注入长期资金。