国产精品99

证券时报记者贺觉渊

　　根据世(shi)界(jie)银(yin)行(xing)最(zui)新估算，2024年全球通胀料降(jiang)至3年来的最(zui)低点。从近段(duan)时间看(kan)，主(zhu)要发(fa)达国(guo)家货(huo)币政策(ce)逐(zhu)步转(zhuan)向(xiang)，美(mei)联储降(jiang)息预期升温(wen)，对(dui)中国(guo)以及新兴市场经济体的外溢影响值(zhi)得关注(zhu)。在第六届外滩金融峰会“应对(dui)变化的世(shi)界(jie)”期间，证券时报记者采访多(duo)位(wei)海(hai)外经济学家，探(tan)讨(tao)美(mei)联储以及海(hai)外发(fa)达国(guo)家货(huo)币政策(ce)演进(jin)。其中，既(ji)有(you)美(mei)联储原(yuan)副主(zhu)席(xi)、欧(ou)洲央(yang)行(xing)前行(xing)长(zhang)等(deng)海(hai)外财经官员，也(ye)有(you)从事国(guo)际(ji)贸易研究(jiu)多(duo)年的学者。

在受访海外经济学家看来，美联储正着力于推动经济“软着陆”，为此将逐步解除限制性政策，趋于中性。9月降息仅是开始，相较于单次大幅降息，美联储更有可能持续降息。不过，海外发达国家的通胀风险并未解除，新形势下，美联储货币政策框架亟待重新审视。可以预见的是，面对全球经济金融变局，中国庞大的贸易顺差将确保其政策自主权与稳汇率能力。中国积极推动自由贸易协定签署，是其经济行稳致远的一大驱动力。

　　美联储货币政策

　　“正在转向”

　　随着美联(lian)(lian)储(chu)主席杰(jie)罗姆·鲍威尔在(zai)8月(yue)下旬召开的杰(jie)克(ke)逊霍(huo)尔全球央行(xing)年会上释(shi)放“降(jiang)息在(zai)即”信号(hao)，美联(lian)(lian)储(chu)将于(yu)9月(yue)降(jiang)息已是大(da)概率事(shi)件，其降(jiang)息幅度与(yu)美联(lian)(lian)储(chu)后续利(li)率政(zheng)策成(cheng)为市场讨(tao)论焦点。

　　在(zai)此之前，美(mei)国就业数据的放缓、失(shi)业率的上升(sheng)，已触发基于(yu)失(shi)业率预测经(jing)济(ji)衰退的“萨姆法则”。布鲁金(jin)斯学会高(gao)级研(yan)究员(yuan)、美(mei)国联邦储(chu)备委员(yuan)会原副主席唐纳(na)德·科恩指出，劳(lao)动力市场(chang)疲软是美(mei)联储(chu)主要(yao)关注的风险(xian)，为此需要(yao)取消一些(xie)限制(zhi)性(xing)的货(huo)币政策(ce)，使其更加中性(xing)。如果(guo)美(mei)联储(chu)在(zai)经(jing)济(ji)放缓和(he)劳(lao)动力市场(chang)需求放缓的时候不降息，则有可能陷入经(jing)济(ji)衰退。

“如果我们的货币政策能更加宽松，就能避免经济衰退。”科恩表示，目前美国劳动力市场仍处于良好状态，尽管通胀率仍高于美联储设定的2%通胀目标，但随着时间推移通胀率有望继续缓慢下(xia)降。

　　在外滩(tan)峰会国(guo)际(ji)顾(gu)问委员会主席、欧(ou)洲央行原行长让-克罗德·特里谢看(kan)来，美(mei)(mei)联储(chu)对(dui)抗通胀(zhang)的(de)(de)任务(wu)已取得较(jiao)大进展，但并(bing)未完成(cheng)。可以预期美(mei)(mei)联储(chu)会采取必要的(de)(de)措施，以确保在2%左(zuo)右的(de)(de)通胀(zhang)水(shui)平上实现经济“软着(zhe)陆”。

　　目前，市场(chang)机(ji)构对9月(yue)美(mei)联储降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)(xi)幅度的预(yu)测集(ji)中在25个基(ji)点或50个基(ji)点，也(ye)有部分观点呼吁美(mei)联储应一(yi)次性大幅降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)(xi)。科恩认为(wei)美(mei)联储更有可能在9月(yue)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)(xi)25个基(ji)点。“重要的是开始(shi)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)(xi)，并明确(que)将(jiang)持(chi)续(xu)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)(xi)。”他(ta)说。

　　重新审视货币(bi)政策框(kuang)架

自2008年全球金融危(wei)机(ji)以来，海外发达国家央行普遍将通胀目标设定为2%左右。当前全球经济金融形势更加复杂严峻，多数海外发达国家还未实现通胀目标，而经济衰退的风险日益突出，更加考验各国央行决策。美联储已明确，明年将审查(cha)和调整货币政策框架。

美联储每5年对货币政策框架进行审查和调整。在2020年8月的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔宣布采用“平均通胀目标制”，即明确2%作为长期通胀目标，并允许通胀在一定时间内适度高于或低于目标水平，旨在应对当时美国所面临的“低利率、低通胀”挑战，但在随后几年里，美联储等海外多国央行都遭遇“高通胀”挑战。

时至今日，美联储在新冠疫情期间应对通胀问题时的迟缓反应依然备受市场争议。鲍威尔也在2024年8月的杰克逊霍尔全球央行年会上坦言，“新冠疫情期间清晰暴露出我们知识的局限性。”但他并未透露更多有关明年调整货币政策框架的信息，仅表示美联储将“对批评和新想法持开放态度，同时保留我们框架的优势”。

　　“2020年制(zhi)定的(de)货币(bi)政策(ce)框架(jia)并不适合指导美联储和公(gong)众应对(dui)通(tong)胀挑战。”科恩(en)说，对(dui)利率的(de)前瞻性指引束缚了美联储的(de)手脚，延(yan)误了美联储当时(shi)对(dui)通(tong)胀的(de)反应，有必(bi)要审视这一点。

科恩认为，美联储需要回顾过去5年的经验教训，重新审查2020年制定的框架,并进行必要的调整。美联储的新货币政策框架需要针对各种情况进行压力测试，以确保在供给侧冲击和需求侧冲击的情况下，美联储能明确采取何种战略，也包括美国财政政策如何施策。同时，有必要重新审视通胀目标，仔细推敲2%左右是否为正确的预期通胀水平。

　　考(kao)虑(lv)到地缘政治冲突导致的大宗商品价(jia)格上行(xing)(xing)压力持续存在(zai)，美欧工资增速仍然较快，通(tong)胀(zhang)(zhang)回落进程(cheng)依然存在(zai)不确(que)定(ding)性(xing)。特里谢认(ren)为，各国央行(xing)(xing)应继(ji)续坚持2%的通(tong)胀(zhang)(zhang)目(mu)(mu)(mu)标，“我们对价(jia)格稳(wen)定(ding)有(you)一个(ge)共同的定(ding)义，一个(ge)共同的目(mu)(mu)(mu)标，对于实(shi)现稳(wen)通(tong)胀(zhang)(zhang)目(mu)(mu)(mu)标至关重要”。

　　中国较他国

　　有更多政策(ce)自(zi)主(zhu)权(quan)

　　美(mei)联储降息尚(shang)未落(luo)地，市场却早(zao)已作出反(fan)应。自8月(yue)以来，美(mei)元(yuan)指数累计跌超3%，主要非(fei)美(mei)元(yuan)货币均(jun)有所上涨(zhang)。截至9月(yue)13日(ri)，人民币兑(dui)美(mei)元(yuan)中(zhong)间价较(jiao)8月(yue)1日(ri)上涨(zhang)293个(ge)基(ji)(ji)点(dian)，在岸(an)人民币兑(dui)美(mei)元(yuan)收盘价较(jiao)8月(yue)1日(ri)上涨(zhang)1503个(ge)基(ji)(ji)点(dian)。

　　“我认为美联储释放降(jiang)息信号已(yi)经在外汇市场和金融市场中形成了影响。”科恩坦言，美联储降(jiang)息可(ke)能(neng)对美元产生(sheng)较(jiao)大(da)影响。

　　美国(guo)(guo)外(wai)交关系(xi)委员会(hui)高级(ji)研究(jiu)员布拉德·W·塞(sai)瑟认(ren)为，随着美联储降息，中国(guo)(guo)将(jiang)更容易保持人(ren)民(min)币(bi)兑美元的相(xiang)对(dui)稳定。如果(guo)没有重大不确(que)定性因素(su)，接下来人(ren)民(min)币(bi)兑美元汇率(lv)将(jiang)维持在(zai)7左右。

　　“中(zhong)国拥(yong)(yong)有庞大且(qie)不断增长(zhang)的(de)贸(mao)易顺差(cha)，这使得中(zhong)国较其(qi)他国家拥(yong)(yong)有更多政策(ce)自主(zhu)权和(he)保(bao)持汇(hui)(hui)率稳(wen)定(ding)的(de)能(neng)力(li)(li)。”他说，近期(qi)(qi)美联储降息预(yu)期(qi)(qi)升(sheng)温等因(yin)素致使出现大量抛售美元(yuan)的(de)情况(kuang)，现在(zai)人(ren)民(min)(min)币汇(hui)(hui)率面临一定(ding)的(de)升(sheng)值(zhi)压力(li)(li)。但过去三周时(shi)间已经证明，中(zhong)国人(ren)民(min)(min)银(yin)行有能(neng)力(li)(li)通过银(yin)行系统抑(yi)制(zhi)人(ren)民(min)(min)币汇(hui)(hui)率过快升(sheng)值(zhi)。

　　塞瑟(se)指出(chu)，石油价格、美(mei)(mei)(mei)国(guo)(guo)10年期(qi)国(guo)(guo)债(zhai)收益率、美(mei)(mei)(mei)元汇(hui)率是事关(guan)全球经济的三个关(guan)键指标。过去(qu)几年间(jian)美(mei)(mei)(mei)元强(qiang)(qiang)势，是因为美(mei)(mei)(mei)国(guo)(guo)需要以强(qiang)(qiang)势的美(mei)(mei)(mei)元来对抗通(tong)胀(zhang)(zhang)。随(sui)着通(tong)胀(zhang)(zhang)消(xiao)退，美(mei)(mei)(mei)元维持(chi)强(qiang)(qiang)势的必要性已降低。“但这不(bu)意(yi)味着美(mei)(mei)(mei)元将长期(qi)疲软。”

　　此外，保护主义的(de)(de)(de)抬头(tou)和(he)贸易壁垒(lei)的(de)(de)(de)增加，依然在严重(zhong)威胁全球贸易、投(tou)资和(he)知(zhi)识的(de)(de)(de)流动。美国彼得森国际经济研(yan)究(jiu)所(suo)高级研(yan)究(jiu)员杰弗瑞(rui)·肖特说：“我(wo)们需要做的(de)(de)(de)第一件(jian)事就是继续对(dui)话(hua)，并允许尽可能多的(de)(de)(de)贸易和(he)投(tou)资发生。”

肖特指出，中国在推动经济改革的同时，加强双边、区域和多边贸易协定签署，使其造福于中国经济及其贸易伙伴。而美国近年来对于自贸协定的重视程度有所下降(jiang)，“这种政策是错误的”。