国产精品99

本报(bao)记者 孟珂 吴晓璐

9月14日，国(guo)(guo)家统计(ji)局(ju)发(fa)(fa)布(bu)8月份(fen)宏观(guan)经(jing)(jing)济数据成(cheng)绩单。尽(jin)管面(mian)临复(fu)杂(za)多(duo)变(bian)的国(guo)(guo)内外形势，在宏观(guan)政策发(fa)(fa)力显效、新动能(neng)加快成(cheng)长、外需持续(xu)增长等因素作用下(xia)，我国(guo)(guo)经(jing)(jing)济运行总体平(ping)稳，高(gao)质量发(fa)(fa)展持续(xu)推进。

从8月份(fen)数据来看，我国经(jing)(jing)(jing)济运行有哪些结(jie)构(gou)性亮(liang)点？结(jie)合(he)宏观数据，如何评估A股(gu)当(dang)前估值水平和(he)投资价(jia)值？下阶段我国经(jing)(jing)(jing)济运行前景及宏观政策(ce)取向如何？《证券日报》记者就此采访八大(da)首席(xi)经(jing)(jing)(jing)济学家进(jin)行解读。

8月份经济运行平稳

呈现三大结构性亮点

“从8月份数据来看，我国(guo)经(jing)济运行总(zong)体平稳(wen)(wen)，高(gao)质量(liang)发展稳(wen)(wen)中(zhong)有进，经(jing)济和贸易的(de)全球竞争力(li)持续提(ti)升，生产和消费(fei)转型升级扎实推进。”中(zhong)信建(jian)投证券首席(xi)经(jing)济学家黄文(wen)涛说(shuo)。

首先，生(sheng)产总(zong)体平稳(wen)，升级态势持续。从工业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)来(lai)看，8月(yue)(yue)份规(gui)模以上工业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)增(zeng)加值同比增(zeng)长4.5%，装备制造业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)持续发(fa)挥“压(ya)舱石”作用，产业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)升级、新旧动能转换趋势不(bu)断(duan)显现。从服(fu)务业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)看，8月(yue)(yue)份服(fu)务业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)生(sheng)产指数同比增(zeng)长4.6%，在(zai)暑期(qi)出游的带(dai)动下，住宿(su)和餐饮业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)增(zeng)速比7月(yue)(yue)份有所加快(kuai)。

黄文涛表示，装备制造业、高技术制造业增长较快，工业产出总量增长的同时结构升级，工业企业利润持续恢复。服务业持续恢复，现代服务业领域发展快于平均水平，反映了我国经济结构的全面升级。

其(qi)次，外贸增(zeng)势较好，外汇储(chu)备继续(xu)增(zeng)加(jia)。

在世界经济复(fu)苏放缓、全(quan)球制造业景(jing)气度持续(xu)走弱背景(jing)下(xia)，8月(yue)份我国货物进出(chu)口(kou)(kou)总(zong)额同比增长4.8%。贸(mao)易(yi)结构继续(xu)优化(hua)，机电产品出(chu)口(kou)(kou)累计(ji)增速比7月(yue)份加(jia)(jia)快0.5个百分(fen)点(dian)，占比近六(liu)成。8月(yue)末，外汇储备余额比7月(yue)末增加(jia)(jia)318亿美元(yuan)，人民币汇率也呈(cheng)现稳中有升态(tai)势。

在(zai)黄(huang)文涛看来，出口继续较(jiao)快(kuai)增长，贸易结构持(chi)(chi)续优(you)化(hua)，反映(ying)我国经济的全球竞争力持(chi)(chi)续提升(sheng)。

再(zai)次，内需继(ji)续(xu)扩大(da)，结构不断优化。从(cong)消(xiao)费看，8月份社会消(xiao)费品(pin)零售总额(e)同比增长(zhang)(zhang)2.1%。从(cong)投资(zi)看，前8个月，固(gu)定资(zi)产投资(zi)同比增长(zhang)(zhang)3.4%，其中高技术(shu)产业(ye)投资(zi)增长(zhang)(zhang)10.2%，连续(xu)6个月保持(chi)两(liang)位数增长(zhang)(zhang)，为新动能培育发展提(ti)供了(le)有力支撑。

“加快(kuai)推动形成新(xin)质生产(chan)力政策(ce)支持(chi)下，高(gao)技术制(zhi)造业和高(gao)技术服务业投(tou)资增长(zhang)(zhang)较快(kuai)，这反映出我国(guo)经济增长(zhang)(zhang)出现了新(xin)的变(bian)化。”前(qian)海开源基金(jin)首席经济学(xue)家杨德龙说。

广发证券首席经济学家郭磊表示，8月份固定资产投资环比、同比均略好于前值。制造业投资单月增速较高仍是主要支撑因素，受益于“大规模设备更新”政策的通用、专用、交运设备投资同比增速较高。

申万宏源证券首席经济学家赵(zhao)伟表(biao)示，稳增长政策效果在逐步体现，前期尚未形成设备购置的政策资金加快落地，也推动公用事业基建投资走强。8月份制造业投资、设备购置环比均明显强于季节性，同比增速高基数下维持高位。

粤开(kai)证券首席(xi)经(jing)济(ji)学家罗志恒认(ren)为，今年(nian)以来，我国经(jing)济(ji)受到三(san)大支撑，一是(shi)(shi)出(chu)口(kou)超预期回暖及(ji)韧性(xing)；二是(shi)(shi)设备更新带(dai)动(dong)制造业投(tou)资(zi)；三(san)是(shi)(shi)中央政府(fu)加(jia)杠杆带(dai)动(dong)中央基建(jian)投(tou)资(zi)。

A股估值处于近(jin)10年低位

中长期投资价值已现

谈及当前A股，受访专家(jia)普遍认为，目前A股估(gu)值(zhi)处于历(li)史相对较低水平，已(yi)经有较高的安全边际。另外(wai)，在我国经济(ji)结构(gou)转型(xing)期，A股市(shi)场自身正在积(ji)累一批优质企业，加之上市(shi)公司回报投资者力(li)度提(ti)升、全球(qiu)资金再配置(zhi)需(xu)求(qiu)、政策(ce)端持续发(fa)力(li)等(deng)因素，A股中长期已(yi)经具有较高的投资价值(zhi)，对全球(qiu)资金的吸(xi)引力(li)提(ti)升。

从A股(gu)市(shi)场(chang)估(gu)值水平来看，已经回(hui)撤至(zhi)近10年低位。Wind数据显(xian)示(shi)，截至(zhi)9月13日，沪(hu)深300、上证50、创业板指的市(shi)盈率（TTM）分别(bie)处(chu)于过去10年6.08%、21.37%、0.2%分位数，风(feng)险溢价(jia)分别(bie)处(chu)于过去10年98.04%、93.73%、100%分位数。

从上市公司结构来看，目前中国A股正在积累一批自主可控且具有全球竞争力的优质企业。兴业证券首席经济学家王涵表(biao)示，投资资本市场本质上是投资企业，在中国完备工业体系基础上迅速成长的优质企业，已陆续成为国内资本市场的重要主体。

从投(tou)资者回(hui)(hui)报(bao)来看(kan)，当前(qian)A股市(shi)场的(de)现(xian)金分红回(hui)(hui)报(bao)率(lv)显著提升，市(shi)场供需关系(xi)改善。Wind数据(ju)显示(shi)，截至9月13日(ri)，沪(hu)深300、中证红利的(de)股息率(lv)分别(bie)为3.48%、5.57%。此外(wai)，权威数据(ju)显示(shi)，今年前(qian)8个月，沪(hu)深两市(shi)共计1436家上市(shi)公司实际实施回(hui)(hui)购(gou)，合计金额已超过(guo)1000亿(yi)元。

从全球资金流动来看，王涵表(biao)示，世界发达经济体正面临政策不确定性上升的局面，全球资金可能存在重新配置的需求。考虑到近几年美、欧、日等经济体股票市场相关性日益上升，中国A股市场或是资金分散配置的可选项之一。

从监管政策看，政策端持续发力呵护市场。招商基金研究部首席经济学家李湛表示，去年8月份以来，活跃资本市场各项举措持续落地。4月份，新“国九条”落地后，监管机构出台了一系列举措，夯实资本市场长期健康发展的制度基础。近日，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，强调“发挥保险资金长期投资优势”“培育真正的耐心资本，推动资金、资本、资产良性循环”。

“当前我国A股市场估值水平，连续三年调整，结构上持续优化改善。”黄文涛表示，有理由相信，A股市场的投资价值正在凸显，其中蕴含的中长期投资机会正在到来。

财政货币政策

仍有发力空间

9月12日召开的全面推动黄河(he)流域生态保护和高质量发展座谈会指出，要“抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务”。市场人士表示，这预示着政策将会继续加力，以尽可能实现全年5%左右的增长目标。

“当前经济恢复呈现出明显的分化特征。”罗志恒表示，在宏观总量层面，供给好于需求，外需好于内需，中央财政支出及其带动的中央基建投资好于地方基建投资。在行业层面，终端需求旺盛的产业链好于需求不足的行业，同时新增需求涌现也可能难以带动整个行业大幅走强。

“‘一批增量政策’的落地是打破目前状态的关键。”郭磊表示，在降准、新增信贷、降息、调整存量房贷利率、一线地产政策、收储政策等领域均有进一步的空间。

财政政策方面，民生银行首席经济学家温彬表示，8月份政府债发行速度明显加快，当月融资规模达到1.61万亿元，接近历史最高水平。不过，当前财政支出进度仍然偏慢，专项债发行同样慢于时序进度，财政政策仍有较大发力空间。

货币政策方(fang)面，温彬认(ren)为，后续(xu)可通过降(jiang)息(xi)、降(jiang)准(zhun)等方(fang)式(shi)继(ji)(ji)续(xu)降(jiang)低社会融资(zi)成本，改变当前实际利(li)率水平仍然偏高的局面，或者通过继(ji)(ji)续(xu)下(xia)调存量房贷(dai)(dai)利(li)率，降(jiang)低居民部门的房贷(dai)(dai)付息(xi)成本，促进投资(zi)和消费。

产业政策方面，李湛表示，7月底召开的中央政治局会议将改革作为“任务很重”三大领域之首，因此下半年围绕科技体制、新质生产力的改革和政策支持指向性明显，预计后续支持配套政策将加快落地。

9月10日，国家发展(zhan)改革委副主(zhu)任相里斌作国务院(yuan)关于今年以(yi)来国民经(jing)济和社会发展(zhan)计划执行情(qing)况的报告。报告提(ti)出，宏观政(zheng)策要持(chi)续用力、更(geng)加(jia)(jia)(jia)(jia)给(ji)力。重点是(shi)宏观政(zheng)策既(ji)要适度加(jia)(jia)(jia)(jia)力、又要更(geng)加(jia)(jia)(jia)(jia)精准(zhun)，加(jia)(jia)(jia)(jia)强逆周期调节(jie)，加(jia)(jia)(jia)(jia)快全面落实已确定的政(zheng)策举措，及早储备并适时推(tui)出一批增量政(zheng)策举措。此外，报告还提(ti)出，以(yi)提(ti)振消费为重点扩(kuo)大国内需求。

李湛表示，当前我国经济增长压力有所增加，国内有效需求依然有待提振。但随着货币政策空间打开以及财政政策持续加力，推动经济回升向好的积极因素不断累积，全年完成经济增速的目标仍有坚实基础。