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9月19日(ri)(ri)，离(li)岸(an)人民(min)(min)币盘(pan)(pan)中大(da)幅(fu)升值(zhi)，当日(ri)(ri)，离(li)岸(an)人民(min)(min)币对(dui)美元升值(zhi)最高达(da)7.0604，较上日(ri)(ri)收(shou)(shou)盘(pan)(pan)价7.0952大(da)幅(fu)升逾300点(dian)。日(ri)(ri)内离(li)岸(an)人民(min)(min)币快速拉(la)升，从早盘(pan)(pan)9:40的7.1136一路波动上行，至下午3点(dian)左右达(da)7.0604，其(qi)间升值(zhi)幅(fu)度逾500点(dian)，随后开始有所收(shou)(shou)敛。

“资本市场的反应就是这样，快速升值，跨市场来套利。”一位商业银行金融市场部人士向记者表(biao)示。

对于人民币短时大幅升值，每日经济新闻记者采访北京大学光华管理学院应用经济学系副教授唐遥，他表示主要受美元整体走弱驱动。美联储最新降息动作偏于鹰派，超出一部分人的预期，且对年底利率的最新预测，也相较此前预测低了0.7%，这些因素综合作用，导致美元短期内明显走弱。

民(min)生证券宏(hong)观(guan)经济(ji)(ji)资深分析师邵翔在(zai)接受每(mei)日(ri)经济(ji)(ji)新闻记者采访时指出，在(zai)内外部(bu)因(yin)素共同(tong)作(zuo)用下，人民(min)币今日(ri)出现较大幅度(du)升值。

离岸人民币对美元日内走势图(tu)片来源：Wind

内外因(yin)素(su)多重(zhong)预期打(da)开人民(min)币(bi)升(sheng)值空间(jian)

北京时间9月19日凌晨，美联储议息会议宣布降息50个基(ji)点，超出了市(shi)场(chang)早(zao)先预期的25个基(ji)点。这也是美联储连(lian)续数年加息之后首次转向，全(quan)球金(jin)融市(shi)场(chang)出现波动。

美联储宣布降息50点后，美元指(zhi)数(shu)迅速走跌(die)，半小时内跌(die)幅达0.49%，随后有所反弹(dan)，但紧接着迎来大幅度下行。

美元指数日内走势图片来源(yuan)：Wind

在美(mei)元走(zou)跌情势下，在岸人民币(bi)对美(mei)元迅速(su)升(sheng)值，当日开(kai)盘后(hou)便一路抬(tai)升(sheng)，从7.1088低点升(sheng)至17:30的高点7.0600，其间升(sheng)幅达488点。

在岸人民币对美元日内走势图片来(lai)源：Wind

“海外降息了，对于套利者而言，赌一波人民币资产价格反弹，海外资金顺势进来。”一位商业银行金融市场部人士向记者表示。

“短期看(kan)，美元(yuan)降(jiang)(jiang)息，而国内(nei)也存在降(jiang)(jiang)准降(jiang)(jiang)息预(yu)期，目前看(kan)，人民币对美元(yuan)汇率大致在7~7.2范围内(nei)波动(dong)。”美联储降(jiang)(jiang)息后，北京大学光华管理学院应用经(jing)济学系副教(jiao)授(shou)唐遥依(yi)然(ran)坚持此前作出的判断。

针对人民(min)(min)币升值逻辑(ji)，邵翔告(gao)诉(su)记者，从外部(bu)因素看，美联储正式降息且(qie)幅(fu)度(du)达到(dao)50BP，超出不少人的(de)预期。市场还(hai)倾(qing)向于认为(wei)，未来一(yi)段时间，美联储实际(ji)降息幅(fu)度(du)将比(bi)目前所声称(cheng)的(de)力度(du)更大，因而美元指数在昨晚上涨之后，今日(ri)大幅(fu)转跌，这为(wei)人民(min)(min)币升值创(chuang)造了有利(li)条件。

从内部(bu)因素看，面对海(hai)外(wai)超预(yu)(yu)期宽松，市场(chang)对国(guo)内降准降息预(yu)(yu)期也持更高期待。随着货币(bi)条件进(jin)一步改善，国(guo)内经(jing)济走势也有望企稳(wen)回升，而这也支(zhi)撑人(ren)(ren)民币(bi)进(jin)一步升值(zhi)。总体看，在国(guo)外(wai)环境转变和国(guo)内经(jing)济预(yu)(yu)期综合作用之下，人(ren)(ren)民币(bi)升值(zhi)空间被打开。

长(zhang)期看人民币(bi)升值空间大(da)

事实(shi)上，美(mei)元走跌已持续一(yi)段(duan)时间。记者注意到(dao)，6月下旬以来，美(mei)元指数(shu)从月初的106上方一(yi)路波动下行。

美元指数近期走势图片来源：Wind

与美元指数下跌对(dui)应的是，近期，人民(min)币汇(hui)率(lv)掉头(tou)向上(shang)，大幅收复前期失地。7月下旬在岸人民(min)币对(dui)美元汇(hui)率(lv)尚(shang)在7.277上(shang)方，此后整体持续(xu)升(sheng)(sheng)值(zhi)，如今已到7.1下方，升(sheng)(sheng)值(zhi)幅度超1700基(ji)点。特别是近一(yi)周来(lai)，人民(min)币对(dui)美元汇(hui)率(lv)从7.1194快速升(sheng)(sheng)值(zhi)近600基(ji)点。

在岸人民币对美元近期走势图(tu)片来源：Wind

在美元(yuan)(yuan)资(zi)产(chan)走跌(die)(die)，人民币止(zhi)跌(die)(die)反(fan)弹背景下，8月末我国(guo)外(wai)(wai)储规模上(shang)升318亿美元(yuan)(yuan)。国(guo)家外(wai)(wai)汇管理局有关负责人指出，2024年8月，受主(zhu)要经济体宏观数据和货币政(zheng)策预(yu)期等因(yin)素影响，美元(yuan)(yuan)指数下跌(die)(die)，全球金融资(zi)产(chan)价格总体上(shang)涨。汇率折(zhe)算和资(zi)产(chan)价格变化等因(yin)素综合作用，当月外(wai)(wai)汇储备规模上(shang)升。

西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐近期接受《每日经济新闻》记者采访时表示，观察人民币汇率，可分为三阶段。一个是短期，即到今年年末；一个是中期，大致一年之内，即今年9月到明年9月；一个是长期，甚至长达五到十年。

夏乐说，长期较好判断，主要看中国经济表现。他认为，未来五到十年，人民币升值空间大。因为过去这段时间，欧美通胀水平较高，导致人民币实际购买力其实比他们更高。所以乐观一点看，人民币长期可能升到6。

短(duan)期(qi)看，夏乐近期(qi)认为存(cun)在(zai)不确定(ding)性，从眼下到年底(di)，人民(min)币汇率区间大(da)致(zhi)在(zai)7.0~7.3。目前看，年底(di)前，影响人民(min)币汇率的外(wai)部因素就是美(mei)联储降息和(he)美(mei)国选举结果。

针对最新人民币走势，东方金诚首席宏观分析师王青团队分析，人民币汇率，当前主要受两个因素牵动：一是美元走势，这会造成人民币对美元汇率被动升值或贬值；二是国内宏观经济走势，决定了人民币内在升值或贬值动能。

东(dong)方(fang)金诚首(shou)席宏观分析师王青团队分析，从(cong)降息宣布(bu)后美(mei)(mei)股美(mei)(mei)债美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)走(zou)势看，这(zhei)次(ci)降息幅度(du)符合(he)市场预期(qi)。美(mei)(mei)联储(chu)降息后，对人民币(bi)汇率的影响主要通(tong)过美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)走(zou)势来体现，而(er)这(zhei)又主要取决于(yu)接下(xia)来的降息节(jie)奏(zou)(zou)。如果美(mei)(mei)联储(chu)降息节(jie)奏(zou)(zou)较快，超出市场预期(qi)，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指(zhi)数(shu)有(you)可能跌破100，人民币(bi)对美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)汇价(jia)将向7.0方(fang)向靠拢，不排除短期(qi)内回到6字(zi)头的可能。反之，若降息节(jie)奏(zou)(zou)较缓，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指(zhi)数(shu)波(bo)动有(you)限，人民币(bi)对美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)汇价(jia)将保持(chi)基本稳定(ding)。

对于中长期走势，唐遥表(biao)示，未来三年间，人民币的波动区间可以放得更宽一点，可能维持在6.7~7.3的水平。

市(shi)场预期11月(yue)和(he)12月(yue)美(mei)联储将继(ji)续(xu)降息

思睿集团首席经济学家洪灏在美联储降息前夕接受每日经济新闻记者采访时指出，美联储降息之下，人民币汇率迎来升值机会，同时，贬值预期放缓，资金有望回流我国。无论是因为美股估值贵，还是因为资金留在美国获得的收益快速下降，都会导致中美之间收益率预期差下降(jiang)，这将增加资金回流我国的动能。

洪灏(hao)分析，最新就业数(shu)据显(xian)示，美国经济放缓迹象(xiang)较为明(ming)显(xian)。一系列前(qian)瞻性指(zhi)标(biao)也提示，美国未(wei)来通胀速度(du)可能(neng)快(kuai)速下(xia)行。这提醒我们，美国经济的前(qian)景可能(neng)面临增长快(kuai)速放缓，当然(ran)，并非(fei)说美国马(ma)上进入(ru)衰退，而是(shi)说在此经济形势下(xia)，尤其是(shi)美联储货币(bi)政策已经滞(zhi)后前(qian)提下(xia)，若只是(shi)25基点地(di)小(xiao)幅(fu)调降利(li)率，是(shi)不合时(shi)宜的。

海开(kai)(kai)源基金(jin)首席经济学家杨德龙指出，此(ci)次降息(xi)(xi)并非孤(gu)立事件，而是可能持续一年以上的降息(xi)(xi)周期的开(kai)(kai)始。

杨德龙分析，自(zi)去年7月(yue)份美联(lian)储第11次剧(ju)烈(lie)加息后，美国基(ji)准利率(lv)达(da)到5.25%至5.5%的高(gao)位，并连续八次维持不(bu)变(bian)。此次美联(lian)储选择(ze)直接降息50个基(ji)点而非25个基(ji)点，显示其(qi)货币政(zheng)策目(mu)标正(zheng)在发生变(bian)化。美联(lian)储主席鲍威尔在会后声明中提到，美联(lian)储的货币政(zheng)策目(mu)标是稳定物价和保障充分就业，因此他关注CPI数据及(ji)失业率(lv)。

7月份失业率上升至4.3%，8月份失业率为4.2%，表明美联储货币政策目标已发生改变。8月份美国CPI降至约2.5%，接近美联储长期通胀目标2%，意味着抗击通胀已非当前主要目标，而是转向稳定增长。美联储掌握了更多经济数据后，认为美国经济增速确实有放缓迹象，因此在本次会议上，绝大多数与会者同意降息50个基点，仅一位持反对意见，建议降息25个基点。

杨(yang)德龙预计，11月(yue)份、12月(yue)份美联储可(ke)能(neng)还(hai)将(jiang)分别降(jiang)息(xi)(xi)25个(ge)(ge)基点，年(nian)内总计降(jiang)息(xi)(xi)100个(ge)(ge)基点，明年(nian)再降(jiang)息(xi)(xi)3至(zhi)(zhi)(zhi)4次，将(jiang)基准利率从5.25%至(zhi)(zhi)(zhi)5.5%降(jiang)至(zhi)(zhi)(zhi)3%左右，有利于经(jing)济回升。此次降(jiang)息(xi)(xi)后，美联储基准利率降(jiang)至(zhi)(zhi)(zhi)4.75%至(zhi)(zhi)(zhi)5%，减轻了(le)美国企业和居民的债务负担，市场预期(qi)11月(yue)和12月(yue)将(jiang)继续降(jiang)息(xi)(xi)，开(kai)启宽松周期(qi)。

美联储降息并不(bu)意(yi)味着中国必(bi)然(ran)跟随降准降息

对于国内经(jing)济，中(zhong)银证券全球(qiu)首席经(jing)济学家管(guan)涛日(ri)前在接受每日(ri)经(jing)济新(xin)闻记者(zhe)采访(fang)时指出，给定其他条件(jian)不变，美(mei)联储降息有助于收敛中(zhong)美(mei)经(jing)济周期和货(huo)币政(zheng)(zheng)策分化(hua)，缓解中(zhong)国资本外流(liu)和汇(hui)率调整压力(li)，拓宽中(zhong)国货(huo)币政(zheng)(zheng)策的自主空间。但对此也不能期待过高。

管涛分析，首先，作为大型开发经济体(ti)，中国(guo)(guo)一直坚持货币政策以我为主。2022年(nian)之前，在本轮疫情应对中，中国(guo)(guo)货币政策都(dou)是先进(jin)先出，扮演领先者而非追随(sui)者的角色。未来美联储(chu)降(jiang)息(xi)并不(bu)意味(wei)着中国(guo)(guo)必然(ran)跟(gen)随(sui)降(jiang)准降(jiang)息(xi)，因为中国(guo)(guo)还要统筹考(kao)虑(lv)长期和短期、内部与外部均衡(heng)、稳增长和防风险(xian)。

其次(ci)，启动首次(ci)降(jiang)息后，市场(chang)(chang)焦点将转向美联(lian)储(chu)下次(ci)降(jiang)息的时点和幅(fu)度，市场(chang)(chang)预期仍将在美国经济软(ruan)着陆(lu)、硬着陆(lu)和不着陆(lu)之间不断切换，国际金融动荡在所难(nan)免。如果美国经济不衰退(tui)，大(da)概率美联(lian)储(chu)不会大(da)幅(fu)降(jiang)息，美元(yuan)也不会趋势性走弱。目前市场(chang)(chang)有抢(qiang)跑之嫌(xian)。期待美联(lian)储(chu)降(jiang)息给中国打(da)开(kai)货币政策空间，恐会感到失(shi)望。

管涛指出，美国(guo)经济(ji)不论出现(xian)何种情(qing)形，对于中国(guo)经济(ji)均(jun)有利有弊，中国(guo)关键是做(zuo)好自己的事情(qing)。

如果美(mei)国(guo)(guo)经济不(bu)衰(shuai)退，有可能美(mei)联储不(bu)会大(da)幅降息，美(mei)元也不(bu)会趋势性(xing)走(zou)弱，这将继(ji)续(xu)对中(zhong)国(guo)(guo)货币政策形成外部掣肘，阶(jie)段性(xing)地仍(reng)将加大(da)中(zhong)国(guo)(guo)资(zi)本外流和(he)汇率调(diao)整(zheng)的压力(li)，但(dan)有助于稳(wen)定外需，支持中(zhong)国(guo)(guo)经济平(ping)稳(wen)运行。

如果美(mei)(mei)国(guo)(guo)经(jing)济陷入衰(shuai)退，有可能触发(fa)美(mei)(mei)联(lian)储大幅降息，在市(shi)场避险情绪消(xiao)退后，美(mei)(mei)元将趋势(shi)性走弱，这将有助于打开(kai)中国(guo)(guo)货币政策空间(jian)，缓解(jie)中国(guo)(guo)资本外流和汇(hui)率(lv)调(diao)整的外部压力，却不(bu)利于稳定外需(xu)，影响(xiang)中国(guo)(guo)经(jing)济平(ping)稳运行。

对于中国来讲，管涛(tao)提出，要(yao)在情景分析、压力测试的(de)基(ji)础上做好应对预案，有备无(wu)患。