国产精品99

尽管(guan)最近三个(ge)(ge)月内市(shi)场(chang)调整显著(zhu)、权益类基(ji)(ji)金(jin)净值回撤(che)明显，但部(bu)分(fen)基(ji)(ji)金(jin)经(jing)理却以放(fang)弃重仓股(gu)、放(fang)弃“阵地(di)战”硬扛的(de)策略频(pin)频(pin)在股(gu)票市(shi)场(chang)上出击，部(bu)分(fen)基(ji)(ji)金(jin)甚(shen)至以0.08%的(de)股(gu)票仓位(wei)三个(ge)(ge)月内获(huo)利超6%，这种打(da)一枪换(huan)一个(ge)(ge)地(di)方的(de)“游击战”策略令不少基(ji)(ji)金(jin)在弱市(shi)中反向积(ji)累正收益，尤其是在降息和政策发力的(de)多个(ge)(ge)窗口期(qi)内建立仓位(wei)，等待(dai)进攻的(de)时(shi)机和积(ji)累成(cheng)本优(you)势。

在(zai)过(guo)去三个月中，尽管(guan)大部(bu)分(fen)基金出现严重的净值回撤，但部(bu)分(fen)基金却在(zai)市(shi)场下(xia)跌过(guo)程(cheng)中通过(guo)积累了正收益安全垫，从而使其在(zai)随(sui)后的降息周期开启时建立仓(cang)位(wei)选择(ze)优势。

券商中国记者注意(yi)到(dao)(dao)，嘉实新(xin)思路(lu)基(ji)金(jin)今年(nian)全(quan)部收益(yi)率为8%，但(dan)其大部分(fen)收益(yi)建立在今年(nian)6月(yue)(yue)中旬(xun)到(dao)(dao)9月(yue)(yue)中旬(xun)之间。Wind数据显示，该产品(pin)最近三个月(yue)(yue)市场下跌中反向积累超过6%的正收益(yi)。根(gen)据该基(ji)金(jin)披露的半年(nian)度报告(gao)显示，截至(zhi)今年(nian)6月(yue)(yue)末，该基(ji)金(jin)全(quan)部持(chi)仓股(gu)(gu)票(piao)仅有军信股(gu)(gu)份(fen)、深物业、萃(cui)华珠宝等七只股(gu)(gu)票(piao)，全(quan)部股(gu)(gu)票(piao)仓位合计0.08%。

业内(nei)(nei)人士认为，80%的股(gu)票仓(cang)位在(zai)三个(ge)(ge)月(yue)内(nei)(nei)获利6%已绝非易事，而上述嘉实(shi)(shi)新思路基金以0.08%的股(gu)票仓(cang)位，在(zai)短短三个(ge)(ge)月(yue)内(nei)(nei)获得(de)6%的净(jing)值增长，或(huo)暗(an)示着0.08%的股(gu)票仓(cang)位并(bing)非该基金日(ri)常运(yun)作的真实(shi)(shi)仓(cang)位，但(dan)在(zai)包括美联储降(jiang)息等市场(chang)关键因素没有(you)落(luo)地前，没有(you)重仓(cang)股(gu)、打一枪换一个(ge)(ge)地方的操作策略，却可能是基金经理最真实(shi)(shi)的策略。

这种相近的现象也体现在明星基金经理吴(wu)迪管理的广发鑫和基金上，该产品今年以来的总收益率已达到9.75%，而其最近市场回调的三个月中逆势积累3.4%的正收益。但根据该基金披露的最新股票仓位显示，截至今年第二季度末，吴迪管理的这只产品覆盖的全部股票数量为7只，全部股票仓位仅有5%，持有仓位最大的一只股票占总仓位比例也仅有1.6%。此外，邓明明管理的鹏华金享基金今年以来收益率为5%，其中最近三个月的收益率为2%，而该基金截至今年6月末的股票仓位却只有1.73%，基金经理总计买入的股票数量仅有华天科技、北方华创、德明利等五只股票，持仓最多的一只股票仓位也仅有0.84%。

股(gu)票(piao)仓(cang)位高达91%的(de)(de)诺安多(duo)策略基金在(zai)最(zui)近三个月内的(de)(de)反向逆势增长，可能进一步说明抛弃重(zhong)仓(cang)股(gu)的(de)(de)“游(you)击战”，正成为基金经理等待降息因素落定前的(de)(de)主(zhu)要打法。

Wind数(shu)据显示(shi)，诺安(an)多策(ce)略基(ji)金(jin)今(jin)年以来(lai)净值(zhi)已总计损失了21%，但在市场加速回(hui)(hui)调(diao)的(de)最近(jin)三个月时间内，该基(ji)金(jin)却(que)出现反常的(de)回(hui)(hui)血(xue)(xue)趋势(shi)，最近(jin)三个月内累计回(hui)(hui)血(xue)(xue)接近(jin)5%。值(zhi)得一(yi)提(ti)的(de)是(shi)，这种回(hui)(hui)血(xue)(xue)速度显然没有建立在对任何一(yi)只基(ji)金(jin)重(zhong)仓股(gu)的(de)依赖上(shang)。

诺(nuo)安多(duo)策略基金披露的(de)持仓(cang)(cang)信息显(xian)示，尽管股票(piao)总仓(cang)(cang)位(wei)高达91%，但(dan)持仓(cang)(cang)最多(duo)的(de)一(yi)只(zhi)股票(piao)所占(zhan)仓(cang)(cang)位(wei)仅(jin)有0.74%，前十只(zhi)持仓(cang)(cang)数量(liang)最多(duo)的(de)股票(piao)合计总仓(cang)(cang)位(wei)仅(jin)有6.53%，这意味着诺(nuo)安多(duo)策略基金与许多(duo)单(dan)一(yi)个股持仓(cang)(cang)9%甚至10%的(de)偏股型(xing)基金相比，该只(zhi)产品实际上并无基金重仓(cang)(cang)股的(de)说法。

值得一(yi)提的(de)是，基金(jin)(jin)重仓(cang)股操作在(zai)很大意义(yi)上(shang)(shang)被认为是“阵地战”策略，但最(zui)近(jin)三年的(de)一(yi)批明星基金(jin)(jin)净值的(de)沦陷，在(zai)相当程度上(shang)(shang)使得这种拿着(zhe)不(bu)动的(de)重仓(cang)策略备(bei)受争议。

以上海一位明星基金经理的重仓股恩捷股份为例，自2022年12月末开始，恩捷股份在相关基金经理全部股票仓位中长期占据5%以上的单一仓位，但自2022年12月末至今，恩捷股份累计跌幅高达79%，这也使得恩捷股份成为相关基金净值损失的最大来源之一。

哪怕(pa)是看似确定的(de)(de)消(xiao)费(fei)赛道，重(zhong)仓股的(de)(de)打法(fa)(fa)也充满了(le)超过(guo)基(ji)(ji)金经理(li)预期(qi)(qi)的(de)(de)不确定性(xing)。以(yi)消(xiao)费(fei)偏(pian)好的(de)(de)明星基(ji)(ji)金经理(li)们普遍重(zhong)仓的(de)(de)中国中免为例(li)，该股票自2021年(nian)6月后至(zhi)今累计跌幅高达(da)83%，而在(zai)2021年(nian)半(ban)年(nian)度报告披露(lu)之际，许(xu)(xu)多(duo)基(ji)(ji)金经理(li)持仓中国中免的(de)(de)单一股票仓位比(bi)例(li)普遍在(zai)7%、8%甚至(zhi)9%以(yi)上，这种基(ji)(ji)于长期(qi)(qi)“阵地(di)战”的(de)(de)重(zhong)仓股打法(fa)(fa)，使(shi)得许(xu)(xu)多(duo)基(ji)(ji)金在(zai)三(san)年(nian)下跌中损失(shi)惨重(zhong)。

“重仓股策略是前几年成长股扩张时期容易获利的一种策略，它本质含义就是如果你很看好，就买多一点，拿着不动，但是当时成长崩塌后，拿着不动的重仓股‘阵地战’确实给很多投资者带来最大损失。”北方一位公募基金研究主管人士认为，重仓股策略在过去成就了一批明星基金经理，但之后的市场可能是多变，以往的策略带来的成就感在当下已经变成盈亏同源。

国内一位因业绩压力而离职的新锐基金经理接受券商中国记者采访时，他在谈及某TMT重仓股时曾强调他坚定看好这只股票的市值成长，若非基金仓位限制的因素，他认为既然坚定看好的这只TMT股票，那么合理的投资应该是20%甚至30%的单一股票仓位，并将长期重仓该股。这位新锐基金经理曾以重仓股的“阵地战”打法，在某大型公募内获得业绩前列，但在他表达重仓股“阵地战”策略半年后，他的硬抗策略带来较大的业绩压力并最终离职，而他坚定看好的这只TMT股票也自2021年6月至今跌幅超过70%。

对于化整为零(ling)的(de)“游击战(zhan)”打(da)法，民生加银基(ji)金内核驱(qu)动基(ji)金经理尹涛(tao)认(ren)为，在长期与市(shi)(shi)场博弈的(de)过程(cheng)中(zhong)，大类资产(chan)配置对投资业绩贡(gong)献度较高，应该通过分析宏观来判断当前的(de)权益市(shi)(shi)场到(dao)底是不是一个好的(de)市(shi)(shi)场。

“如(ru)果(guo)(guo)是(shi)一(yi)个(ge)(ge)好的(de)(de)市场，那我(wo)们就可(ke)以(yi)打(da)上重仓(cang)、持久战(zhan)；如(ru)果(guo)(guo)认为这是(shi)一(yi)个(ge)(ge)不太好的(de)(de)市场，那么我(wo)们就应(ying)该机动灵(ling)活(huo)，打(da)‘游(you)击战(zhan)’。”尹涛认为，当(dang)市场处于震(zhen)荡市环境下(xia)，权益类基(ji)金普(pu)遍(bian)收益欠(qian)佳，仓(cang)位控(kong)制是(shi)应(ying)对(dui)震(zhen)荡市最重要的(de)(de)经验，尤其当(dang)公募产品普(pu)遍(bian)在某个(ge)(ge)时(shi)间出(chu)现净(jing)值损失(shi)的(de)(de)情况下(xia)，要持续更(geng)严格地进行仓(cang)位控(kong)制，以(yi)避免由(you)于人性的(de)(de)弱点而导致的(de)(de)损失(shi)。

显而易见的是，基金经理(li)抛弃重仓股(gu)的“游击战”，在降(jiang)息以及国内(nei)政策(ce)发力等多个(ge)窗(chuang)口期提供个(ge)股(gu)选择(ze)、仓位进攻和净值安(an)全时间成本优势(shi)。

关于(yu)(yu)降息(xi)可(ke)能带来的影(ying)响(xiang)(xiang)和投资(zi)因素，长城基(ji)金高(gao)级研究员汪立认为，9月美(mei)国(guo)大(da)幅降息(xi)50个基(ji)点有(you)助(zhu)于(yu)(yu)减轻(qing)人民(min)币汇率(lv)利差，从(cong)而(er)为国(guo)内货币政(zheng)策的进一步(bu)宽(kuan)松(song)打开(kai)空(kong)间(jian)，但是(shi)(shi)有(you)空(kong)间(jian)并不意味着会(hui)立马使用，我(wo)(wo)国(guo)央行在(zai)面对外部环境变化时，一直(zhi)强调(diao)“坚持(chi)以我(wo)(wo)为主”的原则，政(zheng)策整体(ti)还是(shi)(shi)以稳定为出发点。基(ji)于(yu)(yu)此，预计债券(quan)(quan)市场(chang)与A股当下格局可(ke)能并不会(hui)发生特别大(da)转变。在(zai)降息(xi)预期(qi)的影(ying)响(xiang)(xiang)下，预计债券(quan)(quan)市场(chang)整体(ti)收益(yi)率(lv)水平(ping)仍将进一步(bu)下行。且在(zai)低(di)利率(lv)环境下，红(hong)利资(zi)产因其具有(you)较高(gao)的股息(xi)率(lv)而(er)更符合资(zi)产配置的需求，A股资(zi)产会(hui)有(you)一定受益(yi)。

华宝基金也认为，美联储此次降息50个基点是一次提前发力的预防式降息，意在维持当前经济增长和就业市场的状态，同时保持后续政策灵活性，预计年内还有2次25个基点的降息。在隔夜交易降息预期兑现后，预计美股市场短期或重回“软着陆”交易，生物技术和房地产等板块往往可能在“软着陆”降息交易中表(biao)现较好。科技股方面，经济软着陆叠加AI不断的迭代更新对科技股的估值有支撑，因此看好科技股在今年或明年的发力。

在国内投(tou)资者预期(qi)的10月(yue)份(fen)窗口期(qi)上，摩根(gen)士丹利基金(jin)相(xiang)关人(ren)士判断，部分(fen)投(tou)资者观察(cha)到(dao)去年(nian)10月(yue)份(fen)政策会议后宣布了增发万亿(yi)国债，回到(dao)2024年(nian)的当前(qian)市场环境中，对相(xiang)关政策继续发力(li)的预期(qi)，判断为10月(yue)份(fen)或将是重要的观察(cha)窗口。

上述基金公(gong)司进一(yi)步(bu)强(qiang)调，红利赛道的(de)(de)回落使得成长风格显著好于(yu)价值风格，近(jin)期(qi)(qi)创业(ye)板指虽然没(mei)有(you)出现大(da)幅反弹，但个(ge)股的(de)(de)赚钱(qian)效应已经(jing)有(you)所改善，预(yu)计(ji)随(sui)着美国(guo)大(da)选明朗化，海外(wai)因素将逐步(bu)让(rang)位于(yu)国(guo)内(nei)因素，政策预(yu)期(qi)(qi)将会逐步(bu)增强(qiang)，成长风格短期(qi)(qi)内(nei)预(yu)计(ji)延续优势，一(yi)些成长领域如TMT、高端制造、创新药等(deng)值得看好。