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在公开市场7天期逆回购利率于7月下调10个基点后，央行刚刚宣(xuan)布，14天期逆回购利率也较此前下调10个基点至1.85%。

央行再次明确，公(gong)开市场7天期(qi)逆回购操作利(li)率为主要政策利(li)率。

下调10个基点

为维护季末银行体系流动性合理充裕，今天（9月23日），央行以固定利率、数量招标方式开展了1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作。当天公布的公开市场7天期逆回购操作利率为1.7%，与上期持平。公开市场14天期逆回购操作利率为1.85%，上期为1.95%，下降10个基点。

因今日有(you)1387亿元7天期逆回购到(dao)期，实现净投放(fang)959亿元。

央(yang)行在公(gong)(gong)告(gao)中(zhong)明确，公(gong)(gong)开市(shi)场14天期(qi)逆回购操(cao)作利率(lv)(lv)为公(gong)(gong)开市(shi)场7天期(qi)逆回购操(cao)作利率(lv)(lv)加(jia)15个基点。

央行(xing)此(ci)次重(zhong)启14天(tian)(tian)期(qi)逆回购(gou)(gou)并(bing)下调10个基点，既(ji)为银(yin)行(xing)体(ti)系供给跨季资金，满足市场合理的(de)流动性需(xu)求，也通过明(ming)确公开市场14天(tian)(tian)期(qi)逆回购(gou)(gou)操作利(li)(li)率定价，再次明(ming)示公开市场7天(tian)(tian)期(qi)逆回购(gou)(gou)操作利(li)(li)率为主(zhu)要(yao)政策(ce)利(li)(li)率。

中信证券首席经济学家明明认为，考虑到7月7天期逆回购操作利率下降了10个基点，所以此次14天期逆回购操作利率也跟随调整，并与7天期保持稳定利差。此举有助于稳定市场流动性供给，保持市场资金平稳运行。

临近月末、季末，央行重启14天期逆回购操作。“这主要是应对资金面季节性扰动。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，随着国庆长假临近，叠加月底季末、国庆长假等短期扰动因素，金融机构对14天期流动性需求有所增加，央行灵活应对、积极呵护短期流动性。

LPR报价未变

9月20日(ri)公布的央行主要政(zheng)策利(li)率(lv)（7天期逆回购利(li)率(lv)）和两个期限(xian)品种的LPR报价都保持不变。LPR报价1年和5年期以上品种分别为3.35%、3.85%。

东(dong)方金诚(cheng)王青等对此撰文分析，主要(yao)有以下(xia)原因(yin)：第一，7月(yue)(yue)央行(xing)下(xia)调7天期(qi)逆回购利(li)率10个基点(dian)，并引导两个期(qi)限品种LPR报价(jia)均下(xia)调10个基点(dian)，当前(qian)处于7月(yue)(yue)降息后(hou)的(de)政(zheng)策(ce)效(xiao)果观察(cha)期(qi)。尽管受有效(xiao)需求(qiu)不足、暴雨洪涝(lao)灾害(hai)及上年同(tong)期(qi)基数抬高等影响，8月(yue)(yue)宏观数据显示经济(ji)运行(xing)延续稳(wen)中偏弱态(tai)势，但也不排除与(yu)政(zheng)策(ce)传导存(cun)在时滞(zhi)有关。

考虑到当前宏(hong)观(guan)经济下行压力(li)总体可控(kong)，各类风险也继(ji)续(xu)得到有(you)效控(kong)制，货币政策有(you)条件(jian)坚持“以(yi)我为主(zhu)”，短时间内连续(xu)下调(diao)政策利率并引(yin)导LPR报价(jia)跟进下调(diao)的迫(po)切性并不大。

第二(er)，当前利率(lv)下(xia)调存在(zai)一定约束。今年一、二(er)季(ji)度(du)银(yin)(yin)行净(jing)(jing)息(xi)差(cha)均为1.54%，较去年四季(ji)度(du)收窄0.15个(ge)百分点，已明显低于1.8%的警戒水平。若(ruo)短期内连续下(xia)调政策利率(lv)并引(yin)导(dao)LPR报价跟进下(xia)调，加(jia)之(zhi)规模庞大的存量(liang)房(fang)贷利率(lv)也(ye)有较大下(xia)调空(kong)间，下(xia)半年银(yin)(yin)行净(jing)(jing)息(xi)差(cha)将(jiang)面临较大幅(fu)度(du)下(xia)行压(ya)力(li)，不(bu)利于银(yin)(yin)行经(jing)营的稳健性。

若(ruo)着眼于稳(wen)(wen)息(xi)差而较大(da)幅度下(xia)调(diao)存款利(li)率，则可能引发银(yin)行存款大(da)规模向(xiang)理财等资管(guan)产品“搬家”的风险(xian)，同样不利(li)于银(yin)行经(jing)营(ying)的稳(wen)(wen)健(jian)性。为(wei)此，降(jiang)息(xi)过程(cheng)需要做好多方平衡。

展(zhan)望未来(lai)，东方金诚王青等在(zai)文(wen)章中指(zhi)出，美(mei)联(lian)储较大幅(fu)度降(jiang)(jiang)息后，国(guo)内货币政(zheng)(zheng)策灵活调(diao)整(zheng)空间扩(kuo)大，短期内降(jiang)(jiang)息降(jiang)(jiang)准概率(lv)(lv)都在(zai)上升(sheng)。综合考虑当前的(de)经济(ji)运行(xing)(xing)态势及物(wu)价走势，四(si)季度央行(xing)(xing)有可能(neng)(neng)下(xia)调(diao)主要政(zheng)(zheng)策利率(lv)(lv)，也就是7天(tian)期逆回(hui)购利率(lv)(lv)，下(xia)调(diao)幅(fu)度估(gu)计为10到(dao)20个基点(dian)，届(jie)时(shi)将引导LPR报(bao)价跟(gen)进下(xia)调(diao)。这对完(wan)成全年(nian)“5.0%左右”的(de)经济(ji)增(zeng)长目标，推动物(wu)价水(shui)平温和回(hui)升(sheng)，有效(xiao)控制房地产行(xing)(xing)业等重(zhong)点(dian)领域风险(xian)具有重(zhong)要意义(yi)。另外，着眼(yan)于(yu)强化与财政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策协调(diao)配合，支持政(zheng)(zheng)府债券发(fa)行(xing)(xing)，四(si)季度也有降(jiang)(jiang)准的(de)可能(neng)(neng)。

编辑|卢祥勇 易启江

校对|孙志成