国产精品99

冉学东

9月24日，央行宣布了三项重磅政(zheng)策：一是(shi)降低(di)(di)存款准备金率(lv)和(he)政(zheng)策利率(lv)，并(bing)带动市(shi)场(chang)基准利率(lv)下行；二是(shi)降低(di)(di)存量房贷利率(lv)并(bing)统一房贷最低(di)(di)首付比例。三是(shi)创设新的政(zheng)策工具，支持股(gu)票市(shi)场(chang)发展。

以上政策出台引发国际市场震动，A股迎来久违的大涨，债券市场大跌，长债收益率上涨，房地产尽管目前还未有明显反应，但是未来出现企稳反弹是可以期待的。

一般来说，随着降息降准来临，货币政策大幅度宽松，政策利率下行，会导致本币贬值，尤其是此前由于受美联储降息预期影响，出口企业集中结汇，导致人民币兑美元汇率持续大涨，那么货币政策的出台应该是汇率下行的关节点。

但是(shi)出人(ren)预料的(de)是(shi)，人(ren)民(min)币(bi)(bi)(bi)不跌(die)反涨，9月24日(ri)当天(tian)，人(ren)民(min)币(bi)(bi)(bi)汇率(lv)大幅上涨0.73%，最(zui)高到7.0104，盘中(zhong)触及“6.9952”。9月26日(ri)，离(li)岸(an)人(ren)民(min)币(bi)(bi)(bi)对(dui)美(mei)元(yuan)日(ri)内涨超300点，再度升(sheng)穿7.00大关。截至当日(ri)19时50分左右，离(li)岸(an)人(ren)民(min)币(bi)(bi)(bi)对(dui)美(mei)元(yuan)汇率(lv)报6.9928，升(sheng)值0.56%；在岸(an)人(ren)民(min)币(bi)(bi)(bi)对(dui)美(mei)元(yuan)汇率(lv)报7.0121，升(sheng)值幅度0.29%。

为何货币宽松，利率下行，人民币汇率反而升值了。这就反映了汇率定价的复杂性，一般而言，利率下行，中美利差扩大，货币发行量大增，会导致本币贬值，但是，目前出台宽松政策，对于当前中国经济来说，可谓恰逢其时，意味着政策正走在正确的道路上，经济增长前景在望。

中国经济目前面临的问题主要是有效需求不足，不论是消费还是投资，都面临疲软的问题，经济体内部创造信用的能力不够，企业和居民仍然在去杠杆，表现在居民的提前还贷潮，企业活期存款持续下降。

产生这(zhei)些问(wen)题的(de)(de)原因主要是信(xin)心(xin)的(de)(de)问(wen)题，但是融(rong)资成(cheng)本过(guo)高仍然是扩(kuo)大(da)投(tou)资和消费(fei)的(de)(de)拦路虎，比如(ru)存量房贷(dai)利率(lv)过(guo)高，会导致城市白领(ling)和其他(ta)低收入人(ren)群的(de)(de)财务负担过(guo)重，这(zhei)就会削减他(ta)们的(de)(de)消费(fei)能力，影响(xiang)他(ta)们对未来的(de)(de)预期。

而(er)作为企(qi)业(ye)而(er)言，随着经济下(xia)行(xing)压(ya)力加大，投(tou)资(zi)(zi)收益率(lv)有(you)所(suo)下(xia)行(xing)，而(er)民营企(qi)业(ye)在融资(zi)(zi)市(shi)场仍然处于相对被歧视的(de)定价状态，融资(zi)(zi)利(li)率(lv)偏高(gao)，这时候政策利(li)率(lv)下(xia)行(xing)，等于提高(gao)了他们(men)的(de)投(tou)资(zi)(zi)收益率(lv)，鼓(gu)励(li)他们(men)继续投(tou)资(zi)(zi)，投(tou)资(zi)(zi)需求也会激(ji)发出来。

目前对中国经济影响(xiang)最大(da)的(de)行(xing)业是(shi)房地产，由于过去几十(shi)年的(de)单(dan)边上涨，房地产领(ling)域的(de)杠杆过高，持续的(de)去杠杆行(xing)为(wei)是(shi)市场下(xia)行(xing)的(de)主要原因(yin)之一，而对于刚需(xu)购(gou)(gou)房者来讲，降低贷款利(li)率减轻了(le)他们的(de)购(gou)(gou)房成本(ben)，无疑加大(da)了(le)购(gou)(gou)房的(de)动力(li)。

同时，央(yang)行(xing)创设货币(bi)政策工具(ju)，向资本市(shi)场(chang)融资，也算(suan)一(yi)个创举(ju)，股市(shi)长期熊市(shi)，导致流动性(xing)枯(ku)竭(jie)，可能形成市(shi)场(chang)的螺旋式下跌，而(er)作为最(zui)后贷款人的央(yang)行(xing)的流动性(xing)支持，为股市(shi)提供了信心，而(er)信心正(zheng)是市(shi)场(chang)的根基。

所以，资产价格的未来上涨预期(qi)才是此次本币(bi)升值的基础。

另外，此前(qian)引发人民(min)币汇率升值的(de)(de)原因(yin)：美联储降息预期引发中国出口企(qi)业(ye)集中结汇潮，由于存(cun)在强(qiang)大的(de)(de)惯(guan)性，目(mu)前(qian)还在继续。8月份，企(qi)业(ye)、个(ge)人等(deng)非银(yin)行部(bu)门跨(kua)境(jing)收(shou)支顺(shun)差(cha)(cha)(cha)153亿(yi)美元；同时，境(jing)内(nei)主体购汇节(jie)奏有所(suo)回(hui)落、结汇需求稳中有升，银(yin)行结售汇差(cha)(cha)(cha)额趋向均(jun)衡。这(zhei)是今年以来第一次(ci)顺(shun)差(cha)(cha)(cha)，这(zhei)个(ge)顺(shun)差(cha)(cha)(cha)还会(hui)延(yan)续。同时除了出口商(shang)集中结汇之外，资本项(xiang)下(xia)，抛美元拿(na)人民(min)币的(de)(de)操(cao)作也可能规模不小，这(zhei)也是人民(min)币升值的(de)(de)动力(li)。

在9月24日国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表(biao)示，近期主要经济体的货币政策进行了调整，人民币汇率贬值压力明显缓解，而且转向了升值。随着国内外货币政策周期差的收敛，人民币汇率基本稳定的外部压力明显减轻。

目前(qian)来(lai)看，人(ren)民币汇(hui)率(lv)能(neng)否突破(po)7的(de)整(zheng)数(shu)关(guan)口，是市场最为关(guan)注的(de)。

这(zhei)一轮人(ren)民(min)币(bi)的(de)升(sheng)值(zhi)，更为(wei)宏观的(de)背景是美中经济周(zhou)期差的(de)收敛(lian)，未(wei)来人(ren)民(min)币(bi)汇率的(de)走向，一方面(mian)看(kan)我国经济投(tou)资和消费的(de)潜力(li)能否真正释放(fang)，另一方面(mian)看(kan)美国通胀(zhang)走势和美联储(chu)的(de)货币(bi)政策是否还(hai)能延续降息(xi)。从目(mu)前看(kan)，人(ren)民(min)币(bi)兑(dui)美元汇率突破整数关口“7”不会太难。

责(ze)任编辑(ji)：孟俊莲 主编：张志伟