国产精品99

　　“全球资产定(ding)价之锚”再(zai)掀波澜：10年(nian)期美(mei)债收(shou)(shou)益(yi)率于日前重(zhong)返4%，并维持在该点(dian)位上(shang)方运(yun)行，多期限美(mei)债收(shou)(shou)益(yi)率也集体上(shang)扬。

　　分析人士认为，受近期(qi)公布的一系列美(mei)国经济数(shu)据(ju)超预(yu)期(qi)的影(ying)响，市场降息(xi)预(yu)期(qi)再(zai)度调整，资(zi)产价格随之修(xiu)正。展望(wang)后(hou)市，美(mei)联储后(hou)续(xu)降息(xi)节奏可能放缓，其降息(xi)路径仍充满(man)不确定性，未来美(mei)债(zhai)收益率走(zou)势继续(xu)受到经济走(zou)势、美(mei)国大选结果等因素的影(ying)响。

　　10年期美债收益率站上4.1%

　　10月11日，10年期(qi)美债(zhai)收益率收盘站(zhan)上4.1%，周内累计(ji)涨幅超3.5%，月内涨幅超8%。

　　多期(qi)(qi)(qi)限美债(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv)集体上涨。同(tong)日，2年(nian)期(qi)(qi)(qi)美债(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv)涨0.4个基(ji)点报(bao)3.968%，3年(nian)期(qi)(qi)(qi)美债(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv)涨1.2个基(ji)点报(bao)3.89%，5年(nian)期(qi)(qi)(qi)美债(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv)涨2.3个基(ji)点报(bao)3.913%，30年(nian)期(qi)(qi)(qi)美债(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv)涨6个基(ji)点报(bao)4.42%。在美债(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv)上行(xing)的驱动下，美元(yuan)指数也站稳102关(guan)口。

　　美债收益率再掀波澜的(de)背后，是近日(ri)公(gong)布(bu)的(de)美国经(jing)济数(shu)据扰动降息预期，给(ji)金融市场带(dai)来了不确定性的(de)涟(lian)漪(yi)。

　　10月4日，美国9月非农就业(ye)(ye)数(shu)(shu)据全(quan)面超出市场预期(qi)，当月新增(zeng)就业(ye)(ye)人数(shu)(shu)25.4万人，远(yuan)超预期(qi)，失业(ye)(ye)率意(yi)外降(jiang)至4.1%。

　　10月10日(ri)，美(mei)国劳工(gong)统(tong)计局公布(bu)的(de)数据显(xian)示，美(mei)国9月CPI同(tong)比涨(zhang)幅为2.4%，高于市场预期的(de)2.3%；核心CPI同(tong)比反弹至3.3%，环比上(shang)涨(zhang)0.3%，也超(chao)出(chu)市场预期。而与(yu)CPI数据同(tong)日(ri)公布(bu)的(de)周初申请失业(ye)金人(ren)数却出(chu)现意(yi)外飙升，就业(ye)与(yu)通胀数据间(jian)的(de)混乱信号(hao)，一度令交易员们(men)陷(xian)入纠结。

　　但总体而言，经济韧性与通胀黏性还是给降息预期“泼了一盆冷水”。“9月的就业报告给经济衰退的担忧和美联储再次大幅降息50个基点的前景钉上了一颗‘钉子’。”牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨表(biao)示，最新数据显示，美国劳动力市场非但没有跌落悬崖，反而展现出比预期更强的韧性，消除了政策制定者采取更激进举措的主要理由。

　　降息之路如“雾里看花”

　　在分(fen)析(xi)人士看来，美联(lian)储后续(xu)降(jiang)息路径充满变数。

　　在近期数据超预期的同时，美联储官员也轮番登场进行预期管理。在通胀数据发布后，包括纽约联储行长威廉姆斯在内的几位美联储官员表示，他们没有对这份CPI数据过于担忧，暗示支持进一步降息。不过，2024年美联储公开市场委员会票委、亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克却在日前的采访中透露，他对11月会议不降息或者降息25个基点持开放态度，这取决于经济前景的发展。

　　截至目前，市(shi)场(chang)押注美联(lian)储将在11月(yue)议息(xi)会议上(shang)降息(xi)25个基(ji)点，隐(yin)含维持利(li)率(lv)不变的(de)可能(neng)性。芝商所美联(lian)储观察工(gong)具显示，截至10月(yue)11日，市(shi)场(chang)预期美联(lian)储在11月(yue)降息(xi)25个基(ji)点的(de)概率(lv)为(wei)89.5%，在11月(yue)不降息(xi)的(de)概率(lv)为(wei)10.5%。

　　光大证券首席经济学家高瑞东表示，短期来看，由于通胀数据较前期已有明显回落，美联储决策的重心已经转向劳动力市场，尤其是在近期飓风的冲击下，或继续降息以进一步呵护劳动力市场。但从中期来看，美国去通胀进程仍在反复，通胀进一步回落难度较大，尤其是在降息推动下，需求重启会带来部分通胀压力。基于此，美联储仍要在稳定劳动力市场和控制通胀之间寻求平衡，这表明未来降息步伐或将放缓，降息路径仍存在不确定性。

　　美债收益率走势将如何演绎？

　　在美(mei)联储9月以大(da)幅降息50个基点为标志正式转(zhuan)向(xiang)后，市场对其后续(xu)降息节奏颇为乐观，这导致美(mei)元(yuan)和美(mei)国国债等资(zi)产(chan)的(de)定价计入了(le)较强降息预期(qi)。随着近期(qi)一系列超(chao)预期(qi)数据的(de)发(fa)布，资(zi)产(chan)价格(ge)也(ye)随之修正。

　　而(er)实际(ji)上，在市场与美联(lian)储围(wei)绕降息的博(bo)弈中，资产(chan)价格的“折返跑”并不少(shao)见。例(li)如，今(jin)年3月，受美国通(tong)胀(zhang)、就业(ye)等经(jing)济基(ji)本面数(shu)据连续超预(yu)(yu)期的影响(xiang)，市场对美联(lian)储的降息预(yu)(yu)期大(da)幅回调(diao)，带动(dong)10年期美债收益率突破4.5%关口，并步步直逼5%。

　　如(ru)今，在10年期美债收益率重返4%后(hou)，美债抛压是(shi)否再度来袭(xi)？展望后(hou)市，美债收益率下行(xing)空间(jian)几(ji)何？

　　兴(xing)业证券研报认为，四季度美国财(cai)政支出将(jiang)受(shou)(shou)限(xian)于(yu)大(da)(da)选和(he)拨(bo)款法案的悬而未决(jue)，紧财(cai)政仍需宽(kuan)货币对冲(chong)，美联储大(da)(da)概率将(jiang)继续降息，短端利(li)率或跟随下(xia)行，但中(zhong)期经(jing)济韧性(xing)以及大(da)(da)选的不确定(ding)性(xing)可能造成美元和(he)长端利(li)率下(xia)行空(kong)间受(shou)(shou)限(xian)。

　　华(hua)福证券在研报中写道，超预期的通胀数据(ju)，与前期非(fei)农数据(ju)一起，反映(ying)了近期美国经济数据(ju)再度走强。往后看，通胀有再度上行的压力，对(dui)(dui)美联储决(jue)策或(huo)带来掣肘。宽松交(jiao)易阶段性受挫，对(dui)(dui)美债冲击相对(dui)(dui)更大。

　　“虽然就业数据稍许扭转了前期市场对于美国经济衰退的担忧，但是经济走弱的情况仍然可能延续。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰认为，由于市场已经计入较多的降息预期，对于美债的策略部署以逢低吸纳为关键。