国产精品99

10月(yue)底，票据市(shi)(shi)场再现(xian)“零利(li)率”。市(shi)(shi)场认为，这主要(yao)跟银行(xing)月(yue)末冲贷(dai)款规模而抢票有关，并据此猜测10月(yue)份信(xin)(xin)贷(dai)规模增长(zhang)可能难达(da)预(yu)期(qi)。记者从一些个案了(le)解到，部分银行(xing)的确存在一定的信(xin)(xin)贷(dai)投放(fang)压力。

不(bu)(bu)过，受访人士认为市场(chang)不(bu)(bu)必过于悲观。降息(xi)等政(zheng)策传导仍需(xu)时日(ri)，随(sui)着政(zheng)策效果显现(xian)，未来信贷需(xu)求有望好(hao)转。“近期数据(ju)显示，国内(nei)市场(chang)预期回暖，工(gong)业制造业活动复(fu)苏，房地产呈(cheng)现(xian)企稳迹象，加(jia)上资金空转等影响逐步减弱。四季度国内(nei)信贷有望适度回升，平稳增(zeng)长。”

票(piao)据(ju)市场再现“零利率”

10月(yue)底(di)，市场迎(ying)来抢票潮。

qeubee显示，10月30日(ri)，除(chu)了国股(gu)1个(ge)月期(qi)银(yin)票(piao)外(wai)，其(qi)他期(qi)限(xian)的国股(gu)银(yin)票(piao)转贴(tie)现(xian)利(li)率均创年内新低(di)。2个(ge)月期(qi)限(xian)、3个(ge)月期(qi)限(xian)、4个(ge)月期(qi)限(xian)、5个(ge)月期(qi)限(xian)、6个(ge)月期(qi)限(xian)的转贴(tie)现(xian)利(li)率分别(bie)为0.33%、0.01%、0.45%、0.37%、0.66%。其(qi)中，国股(gu)3个(ge)月期(qi)银(yin)票(piao)（明年1月到(dao)期(qi)）最(zui)受(shou)追捧，自(zi)进入10月以来，其(qi)利(li)率一路下跌，10月30日(ri)当(dang)天更是逼近0利(li)率。

图片来源：qeubee

时至10月(yue)31日，行(xing)情(qing)略有缓和，明年1月(yue)到期的(de)国(guo)股银票转贴利率为0.03%，明年4月(yue)到期的(de)国(guo)股银票转贴利率为0.71%，但仍处于极致行(xing)情(qing)。

11月首日，票据(ju)转贴现利率已经出现修(xiu)复性回调。qeubee显示(shi)，各期(qi)限国(guo)股银票收(shou)盘报价分别为：1月期(qi)1.00%、2月期(qi)0.10%、3月期(qi)0.45%、4月期(qi)0.40%、5月期(qi)0.74%、6月期(qi)0.73%。

从经验来(lai)看，票据利率月末大幅下(xia)行(xing)(xing)主要是因为银行(xing)(xing)月底(di)抢(qiang)票冲信(xin)贷规模(mo)，导致票据供不应求。正(zheng)如(ru)一名国(guo)有(you)行(xing)(xing)投资经理表示：“银行(xing)(xing)在月底(di)一般都会有(you)这(zhei)种操作(zuo)。”

记者获悉，在票(piao)(piao)(piao)据(ju)的(de)流转过(guo)程中(zhong)，承兑和贴(tie)现(xian)是两个比较关键(jian)的(de)环节(jie)，二者分别计(ji)入社融(rong)(rong)中(zhong)的(de)“未贴(tie)现(xian)银行承兑汇票(piao)(piao)(piao)”和金融(rong)(rong)机(ji)构人民币(bi)信贷中(zhong)的(de)“票(piao)(piao)(piao)据(ju)融(rong)(rong)资”。商业银行可以通过(guo)加大票(piao)(piao)(piao)据(ju)的(de)直贴(tie)、转贴(tie)力度，将(jiang)表(biao)外融(rong)(rong)资转为表(biao)内融(rong)(rong)资，实现(xian)狭义信贷额(e)度“冲量(liang)”。

此外，票(piao)据虽然在银(yin)行(xing)的信贷(dai)(dai)规模(mo)中占比较(jiao)小，但相较(jiao)于一(yi)般贷(dai)(dai)款，流转更加灵活，短期可以用来(lai)满足(zu)信贷(dai)(dai)规模(mo)管理的需求。基于这样的原因，每当月末(mo)银(yin)行(xing)面临信贷(dai)(dai)投放的考核(he)压力时，票(piao)据便被寄予厚望，导(dao)致票(piao)据资(zi)产变得供不应求，转贴现(xian)利率出(chu)现(xian)急剧下降(jiang)。

建设银行金(jin)融(rong)市场部路思远曾(ceng)撰文(wen)称，对银行而言，票(piao)(piao)据(ju)作为(wei)成(cheng)(cheng)为(wei)信(xin)(xin)贷(dai)(dai)(dai)投(tou)放压(ya)力(li)大(da)、实体信(xin)(xin)贷(dai)(dai)(dai)需求不(bu)足(zu)(zu)或对贷(dai)(dai)(dai)款(kuan)不(bu)良(liang)有担忧(you)时，完成(cheng)(cheng)信(xin)(xin)贷(dai)(dai)(dai)投(tou)放指(zhi)标(biao)的(de)工具，也就是“以票(piao)(piao)充(chong)贷(dai)(dai)(dai)”：信(xin)(xin)贷(dai)(dai)(dai)额度充(chong)足(zu)(zu)、实体融(rong)资(zi)不(bu)足(zu)(zu)、信(xin)(xin)贷(dai)(dai)(dai)投(tou)放不(bu)畅——银行向(xiang)同业买入票(piao)(piao)据(ju)，或加大(da)票(piao)(piao)据(ju)贴现——票(piao)(piao)据(ju)供不(bu)应求——转贴现利率下行；反(fan)之(zhi)，经济活(huo)动繁荣(rong)时，则(ze)会收紧票(piao)(piao)据(ju)融(rong)资(zi)，给普通信(xin)(xin)贷(dai)(dai)(dai)腾挪额度。

普兰金服副总(zong)裁周海滨在受访时称(cheng)，10月底票据利率“大跌”主(zhu)要受信(xin)贷失衡影响，在经济增速放(fang)(fang)(fang)缓的大背景下，贷款(kuan)供(gong)给不(bu)足，信(xin)贷投放(fang)(fang)(fang)出现“任务”缺口。由(you)于当前(qian)银行信(xin)贷规(gui)(gui)模闲置较多，而最有效(xiao)的操作就是通(tong)过转贴现买入提升贷款(kuan)投放(fang)(fang)(fang)规(gui)(gui)模，完(wan)成信(xin)贷考核指标，也因此推(tui)动(dong)了本次票据利率“大跌”。

光大银(yin)行(xing)(xing)金(jin)融市场部(bu)宏观研究员周茂华在接(jie)受记者采访时表示，从(cong)以往经验看(kan)，特(te)殊时点出现(xian)票(piao)据转贴现(xian)利(li)率快速下降(jiang)，与(yu)部(bu)分银(yin)行(xing)(xing)月底“以票(piao)充(chong)贷(dai)”推动短期(qi)银(yin)行(xing)(xing)票(piao)据需求快速上升有关。

记(ji)者注意到(dao)，在10月(yue)(yue)(yue)的(de)票(piao)据行(xing)(xing)(xing)情中，3个月(yue)(yue)(yue)期(qi)国股银(yin)票(piao)的(de)转(zhuan)贴(tie)现(xian)利率明显低于其他期(qi)限，逼近“零利率”，表明银(yin)行(xing)(xing)(xing)将“火力”集中于明年(nian)(nian)1月(yue)(yue)(yue)到(dao)期(qi)的(de)国股银(yin)票(piao)。究其原因，周海滨(bin)分析：“以大行(xing)(xing)(xing)为主的(de)很(hen)多(duo)银(yin)行(xing)(xing)(xing)在主动配置1月(yue)(yue)(yue)到(dao)期(qi)票(piao)据，通过(guo)转(zhuan)贴(tie)现(xian)尽可能把结(jie)构(gou)都调(diao)到(dao)明年(nian)(nian)1月(yue)(yue)(yue)到(dao)期(qi)。这是因为银(yin)行(xing)(xing)(xing)明年(nian)(nian)1月(yue)(yue)(yue)的(de)信贷储备(bei)较多(duo)，会投放(fang)很(hen)多(duo)普通贷款，而如果不把结(jie)构(gou)进行(xing)(xing)(xing)调(diao)整，明年(nian)(nian)1月(yue)(yue)(yue)就会压很(hen)多(duo)票(piao)据规模，到(dao)时只能亏着往外卖，很(hen)多(duo)银(yin)行(xing)(xing)(xing)也是想尽可能地把亏损放(fang)在今年(nian)(nian)。”

实际(ji)上(shang)，票据“零(ling)利(li)率”在历史上(shang)并不罕(han)见(jian)。2021年(nian)12月(yue)(yue)底(di)(di)，2022年(nian)2月(yue)(yue)底(di)(di)、4月(yue)(yue)底(di)(di)、5月(yue)(yue)底(di)(di)、7月(yue)(yue)底(di)(di)、12月(yue)(yue)底(di)(di)，2023年(nian)7月(yue)(yue)底(di)(di)、11月(yue)(yue)中旬等时段均(jun)出现过票据转贴现利(li)率低于0.05%的(de)情况，主要出现于近三年(nian)。

业内：政策见效仍需时间

银行为信贷冲量而抢票，业内据(ju)此猜测10月(yue)份信贷规(gui)模增(zeng)长(zhang)可能难达预期。记者(zhe)从(cong)一些个案了解到，部(bu)分银行的确存在(zai)一定(ding)的信贷投放压(ya)力。

“现在(zai)好(hao)的(de)项目(mu)确实不多。不过我们的(de)项目(mu)储备比较充足，投放压力倒不大。”华东地(di)区某城(cheng)商(shang)行信(xin)贷(dai)审批经理告诉记者。

华东(dong)地(di)区另一家(jia)上市农商行对公业(ye)务的(de)工作人员向记者透露，其所在银行今年信贷投放总(zong)体表现(xian)尚(shang)可，不(bu)(bu)(bu)存在冲规模的(de)情(qing)况，但(dan)普(pu)惠贷款比较有压力(li)，与年末指标(biao)仍(reng)存在较大差距。对方(fang)进一步表示，各家(jia)银行的(de)情(qing)况可能不(bu)(bu)(bu)太一样，不(bu)(bu)(bu)能一概而论。

而从10月底的机构活(huo)跃(yue)程(cheng)度来(lai)看，大(da)(da)行(xing)是(shi)抢票主力。尤其是(shi)10月30日(ri)当天(tian)，根据普(pu)兰金服发布的票据日(ri)评(ping)，早盘(pan)头雁大(da)(da)行(xing)配置情绪(xu)积极，连续降价(jia)(jia)进场，带动买盘(pan)收票活(huo)跃(yue)，买盘(pan)压价(jia)(jia)出票。午后，大(da)(da)行(xing)继(ji)续下(xia)调报价(jia)(jia)收票，收年内到期票的需求不(bu)减，价(jia)(jia)格持续下(xia)跌。

在周茂华看来，当前国内经济持续(xu)加大(da)逆周期调(diao)节力度，但(dan)消费和投资活动恢复活跃需要一定时间，影响信贷(dai)需求。同时，贷(dai)款利率下降，净息差压(ya)力增大(da)，加上市场竞(jing)争(zheng)激烈，部分中小银行(xing)信贷(dai)投放和新业务拓展方面压(ya)力相对较(jiao)大(da)。

“国内规范手工补息(xi)和资金空(kong)转治(zhi)理，为信(xin)贷(dai)挤(ji)水分(fen)，压降部(bu)分(fen)虚假信(xin)贷(dai)需求。另外，国内不同(tong)类型银行在经营能力(li)、风险管理、客群基(ji)础、品牌效应、资本实力(li)等方(fang)面差异也会影(ying)响(xiang)信(xin)贷(dai)业务(wu)发展(zhan)。”他如是分(fen)析。

不(bu)过(guo)，受访人(ren)士表示(shi)市场也不(bu)必过(guo)于悲观。前面提到的(de)(de)城商行与(yu)农商行的(de)(de)工作人(ren)员一致(zhi)认为，近期推出一系(xi)列降准(zhun)、降息(xi)、降首(shou)付、降存量房贷(dai)利率等系(xi)列政(zheng)(zheng)策(ce)，但政(zheng)(zheng)策(ce)传(chuan)导(dao)仍需时(shi)日，随(sui)着政(zheng)(zheng)策(ce)效果显现，未来信贷(dai)需求(qiu)有望(wang)好(hao)转。

也有观点(dian)认为，票(piao)据利(li)率下(xia)降并不能完全(quan)等(deng)同于信贷需求弱，这忽(hu)略了很(hen)多其他影响因素(su)。除了实(shi)体融资需求下(xia)降导致(zhi)银(yin)(yin)行被动贴现(xian)票(piao)据外，商业银(yin)(yin)行也有可能出(chu)于风险控制与(yu)资本占用(yong)的考量(liang)而主(zhu)动选择票(piao)据融资，这是由于银(yin)(yin)行承兑汇票(piao)安全(quan)性较高。

例如，2021年(nian)12月底也(ye)曾(ceng)出(chu)(chu)现票据“零(ling)利率”的情况(kuang)，彼时有专家撰(zhuan)文指出(chu)(chu)，临近(jin)年(nian)底，贷(dai)款发放对于当年(nian)的利息收入基本(ben)没有贡献，但又会提高信用风险加权资产，对资本(ben)充足率造成负面影响，因此部(bu)(bu)分银行(xing)可能会以(yi)牺牲一部(bu)(bu)分收益来(lai)自主调节信贷(dai)投(tou)放节奏，保留(liu)部(bu)(bu)分贷(dai)款储(chu)备项(xiang)目(mu)留(liu)待来(lai)年(nian)年(nian)初投(tou)放。

周茂华(hua)预(yu)(yu)计，四季度国内信贷有(you)望适度回(hui)(hui)升，平稳增(zeng)长。“主要(yao)是国内存量和(he)增(zeng)量政策效果释放，有(you)助于刺激消费和(he)投资(zi)需(xu)求(qiu)(qiu)，带动信贷需(xu)求(qiu)(qiu)回(hui)(hui)升。近(jin)期(qi)数(shu)据(ju)显(xian)示，国内市场(chang)预(yu)(yu)期(qi)回(hui)(hui)暖(nuan)，工业制造业活(huo)动复苏，房地产呈现企稳迹象；加上资(zi)金空转(zhuan)等影响逐步减弱。”

从票(piao)据(ju)角度(du)而言，周(zhou)海滨则预判，11月份，票(piao)据(ju)利(li)率(lv)将呈现月初修复(fu)性(xing)弱势反弹后，月内进一(yi)步深(shen)跌走势，可(ke)能会二次探底。

“一是月(yue)初票(piao)据(ju)利率(lv)维持低位，部分(fen)卖(mai)盘或(huo)在月(yue)初止盈/止亏(kui)；二是票(piao)据(ju)最长期限跌至0.6%为历(li)史(shi)之(zhi)最，加之(zhi)尾盘依(yi)旧有大行填补规模，部分(fen)银行或(huo)在本月(yue)预防性提前(qian)多买(mai)；三是从(cong)人行月(yue)末(mo)态度(du)看(kan)，保(bao)信(xin)贷(dai)(dai)总量依(yi)旧作为刚性任务(wu)，且大概率(lv)对保(bao)总量要求(qiu)(qiu)所有提升；四是从(cong)房地产、居民收入、企(qi)业利润、酒行业产量、中(zhong)小企(qi)业信(xin)心指数(shu)等趋势性数(shu)据(ju)综合观(guan)测，近期经(jing)济仍面临较大压力(li)；五是11月(yue)到(dao)期量年内最高，含月(yue)底顺延规模为3万亿，补缺口压力(li)较大，加之(zhi)当前(qian)信(xin)贷(dai)(dai)需(xu)求(qiu)(qiu)疲(pi)软，当月(yue)信(xin)贷(dai)(dai)投放依(yi)旧需(xu)要票(piao)据(ju)冲量支持。”他分(fen)析称。