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美联储降息路径不确定性增加

2024-11-11 09:46:36 来源?: 中国证券报
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北京时(shi)间(jian)(jian)11月8日凌晨,美国联邦(bang)储备(bei)委员会结束为期两天的货币政(zheng)策(ce)会议,宣布将联邦(bang)基金利(li)率(lv)目标区间(jian)(jian)下调25个基点(dian)到4.50%至4.75%之间(jian)(jian),符合市场普遍预期。

结(jie)合美(mei)联(lian)储(chu)利率(lv)决议声明对(dui)通胀的(de)表述以及美(mei)联(lian)储(chu)主席鲍(bao)威尔谨慎的(de)表态,机构人士(shi)认为(wei),美(mei)联(lian)储(chu)未来(lai)降息路(lu)径(jing)的(de)不(bu)确(que)定性在(zai)增加,美(mei)联(lian)储(chu)12月大概率(lv)再降息25个基点,但不(bu)排除暂停降息的(de)可能。

对于大类(lei)资(zi)产(chan)的交(jiao)易逻辑,机构人士建(jian)议(yi),关注市场对未来美联储利率路径的看法。

● 本报(bao)记者(zhe) 周璐璐

美联储9月以来连续两次(ci)降息

北京时间11月8日凌晨(chen),美联储如(ru)期宣(xuan)布降(jiang)息25个基点(dian),这是(shi)美联储继9月以(yi)来连续第二次降(jiang)息。

美联(lian)储(chu)在当天(tian)发表(biao)的声明中说,近期(qi)指标表(biao)明,美国(guo)经济继续稳健扩张。今(jin)年早些(xie)时候以来(lai),美国(guo)劳动力市场(chang)状况总体有(you)所缓解,失业率(lv)有(you)所上升但仍保持在低位。通货膨胀率(lv)朝着美联(lian)储(chu)设(she)定的2%长期(qi)目(mu)标取得了进展(zhan),但“仍然(ran)有(you)些(xie)高”。

声明说,实(shi)现(xian)(xian)就业和通胀目标的风险(xian)大致处(chu)于平衡状态。但美国(guo)经济前景不确定,美联储将继续关注实(shi)现(xian)(xian)目标过程中面临的风险(xian)。

声明重申,在考虑对(dui)联邦基金利率目标区间进行进一步调整(zheng)时,美(mei)(mei)联储(chu)将仔(zi)细(xi)评估未(wei)来的数据(ju)、不断变化的前景以及风(feng)险平(ping)衡。美(mei)(mei)联储(chu)将继续减持国债、机构债券(quan)和机构抵押贷款(kuan)支(zhi)持证券(quan)。

美联储主席鲍威(wei)尔在会后(hou)的新闻发(fa)布会上表(biao)示,美联储在本次会议(yi)中对政策立(li)场(chang)(chang)的进一(yi)步调整将(jiang)“有助于保持经(jing)济(ji)和劳(lao)动力市场(chang)(chang)强劲”。随着时间(jian)推(tui)移,美联储货币政策将(jiang)朝着更加中性(xing)的立(li)场(chang)(chang)迈进。

中信(xin)证券海外研究(jiu)首(shou)席(xi)分析师崔嵘(rong)表示(shi)(shi),鲍威尔(er)发言(yan)表态显然(ran)没有9月(yue)(yue)会议轻松,对(dui)12月(yue)(yue)是(shi)否降息没有给出明(ming)确(que)回复或暗示(shi)(shi)。但鲍威尔(er)表示(shi)(shi),基准(zhun)情形是(shi)将利(li)率逐(zhu)步调整(zheng)至中性水平,其对(dui)美国经济(ji)形势和(he)就业市场的(de)措辞较(jiao)为(wei)积极。

西(xi)部证券宏(hong)观(guan)首席分析师边泉水认为,鲍威(wei)尔对未(wei)来(lai)货币政(zheng)策保持模糊(hu)态度,政(zheng)策不确(que)定性正在上(shang)升,且(qie)表达了对未(wei)来(lai)财政(zheng)的担忧。

美国通胀隐忧不容(rong)忽视

机构人士称,美国近期通胀(zhang)数据高于预期,通胀(zhang)隐忧不容忽视。

开(kai)源证券宏观经(jing)济(ji)首席分析师何宁表示,通(tong)胀(zhang)方面(mian),此次声明(ming)与9月(yue)表述(shu)有一定差别,美联(lian)储(chu)(chu)删(shan)除了对(dui)通(tong)胀(zhang)率持续向2%迈(mai)进的信心(xin)增强(qiang)判断(duan)。“这说(shuo)明(ming)美联(lian)储(chu)(chu)对(dui)后续通(tong)胀(zhang)回落的信心(xin)减(jian)弱(ruo),但仍判断(duan)实现就(jiu)业和通(tong)胀(zhang)目标的风(feng)险大致平衡。”何宁说(shuo)。

“本次声明措辞(ci)出现的(de)四处(chu)变(bian)化中,有(you)三处(chu)与通(tong)胀(zhang)相关(guan),加之近期通(tong)胀(zhang)数(shu)据小(xiao)幅高(gao)于预期,可以看(kan)出美联储对通(tong)胀(zhang)的(de)隐(yin)忧。”崔嵘(rong)说。

华西证(zheng)券研究所大类(lei)资产首(shou)席分析师(shi)孙(sun)付表示(shi),从(cong)中长期来看,美(mei)国的(de)(de)贸易和减税等(deng)政策将刺激(ji)美(mei)国经济、抬升通胀,从(cong)而(er)影响美(mei)联储(chu)的(de)(de)政策选择(ze)。

考虑(lv)到(dao)通胀隐忧和政(zheng)策(ce)影响,机构人(ren)士认为美(mei)联储后续(xu)货币政(zheng)策(ce)不(bu)确(que)定性加大。

孙(sun)付表示,结合声明的(de)(de)调整(zheng)来(lai)看(kan),美联储对(dui)未来(lai)去通胀的(de)(de)信心边际(ji)上(shang)有所动摇(yao),12月不排(pai)除暂停降息的(de)(de)可能(neng)。

国盛证券首席经(jing)济学家熊(xiong)园预(yu)计,美联(lian)储(chu)12月大(da)概率(lv)再降息(xi)25个基点。他还表示,2025年在(zai)“经(jing)济软着陆+通胀有韧性”的(de)背景下,美联(lian)储(chu)可能会(hui)逐步(bu)(bu)放慢降息(xi)步(bu)(bu)伐,甚至不排除会(hui)暂停降息(xi)。

崔嵘预计,考虑到通(tong)胀问(wen)题在(zai)今年(nian)年(nian)内尚不成(cheng)为美联(lian)储(chu)(chu)降息(xi)的(de)阻碍,美联(lian)储(chu)(chu)在(zai)12月(yue)还(hai)将降息(xi)25个基点,2025年(nian)降息(xi)或(huo)仍是大方向,但(dan)降息(xi)幅度或(huo)低于美联(lian)储(chu)(chu)9月(yue)点阵图100个基点的(de)指引(yin)。

“阶(jie)梯式降(jiang)息更符合当前美(mei)国经济(ji)和通胀环(huan)境。美(mei)联储仍然(ran)将关注重点放在(zai)经济(ji)、劳动力市场(chang)和通胀的平衡上。”边泉水说。

关注市场预期变化

美联储降息路径不确定性加大(da),大(da)类资产交易逻辑如(ru)何演(yan)绎?

华创证券多元资产配置组长(zhang)郭忠良表示,在(zai)连续两(liang)次降息(xi)、累(lei)计降息(xi)75个基点以后,美(mei)(mei)(mei)国个人商(shang)品消费的(de)量价倾向持(chi)续改善,美(mei)(mei)(mei)国企(qi)业(ye)部门信(xin)贷需(xu)求(qiu)也有(you)望继续走(zou)高(gao),推升(sheng)产能(neng)利用率和劳动力(li)需(xu)求(qiu),二者(zhe)共(gong)同指向美(mei)(mei)(mei)国通胀压力(li)从供给端切(qie)换(huan)到需(xu)求(qiu)端,再(zai)经过经济政策放大,或将(jiang)拉大美(mei)(mei)(mei)国和其他经济体的(de)经济前景及货币(bi)政策差异,推高(gao)长(zhang)端美(mei)(mei)(mei)债(zhai)利率、美(mei)(mei)(mei)股(gu)和美(mei)(mei)(mei)元。

不过,从中长期(qi)来看,华泰证券研究所所长、固收首席(xi)张继强表示,美股估值偏高,如果(guo)AI板(ban)块缺乏进(jin)一(yi)步突(tu)破性进(jin)展(zhan),投(tou)资者(zhe)可适当降低整体收益预期(qi)。

平安证券首席(xi)经济(ji)(ji)学家钟正(zheng)(zheng)生(sheng)表示,短(duan)期来看,美(mei)(mei)债利(li)率可能保持偏(pian)高水平;高利(li)率之(zhi)下,美(mei)(mei)元(yuan)吸(xi)引(yin)力犹(you)存(cun),美(mei)(mei)元(yuan)汇(hui)率也(ye)(ye)可能获得不错支(zhi)撑。同时,钟正(zheng)(zheng)生(sheng)提(ti)醒关注市(shi)场预期变化(hua)对(dui)大(da)类资(zi)产配置逻辑的影响。他表示,展(zhan)望未来半年至一年,政策和(he)市(shi)场利(li)率的方向(xiang)仍然是下行的。一旦未来几个月出现(xian)美(mei)(mei)国经济(ji)(ji)和(he)通胀数据的再降(jiang)温,市(shi)场对(dui)未来利(li)率路径的看法可能也(ye)(ye)会(hui)适时调整。

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