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十四(si)届全国(guo)(guo)人大(da)常委会(hui)(hui)第十二次会(hui)(hui)议(yi)(yi)11月8日下午在北京人民大(da)会(hui)(hui)堂闭幕。会(hui)(hui)议(yi)(yi)表决(jue)通过了全国(guo)(guo)人大(da)常委会(hui)(hui)关(guan)于批准(zhun)《国(guo)(guo)务(wu)院关(guan)于提请(qing)审议(yi)(yi)增(zeng)加地方(fang)政府债(zhai)(zhai)务(wu)限额(e)置(zhi)换(huan)存量隐(yin)性债(zhai)(zhai)务(wu)的议(yi)(yi)案》（下称“议(yi)(yi)案”）的决(jue)议(yi)(yi)。议(yi)(yi)案提出，在压(ya)实地方(fang)主(zhu)体责任的基础上，建议(yi)(yi)增(zeng)加6万亿元地方(fang)政府债(zhai)(zhai)务(wu)限额(e)置(zhi)换(huan)存量隐(yin)性债(zhai)(zhai)务(wu)。

为(wei)便于操作、尽早(zao)发(fa)挥政策效用，新增(zeng)债(zhai)务限(xian)额全(quan)部(bu)安排(pai)为(wei)专项债(zhai)务限(xian)额，一次报批，分(fen)三年实施。2024至2026年每(mei)年2万亿元，支持地方用于置换各(ge)类(lei)隐性债(zhai)。

接受证券时报记(ji)者采访的专家表示，大规模置换措施(shi)反映出(chu)中央政(zheng)(zheng)府(fu)化解地方政(zheng)(zheng)府(fu)债务(wu)风(feng)险并推动经(jing)济(ji)增长的决心(xin)，有助于稳(wen)定和增强市场信(xin)心(xin)。此次置换措施(shi)将有效提振消费和投资需求，也有助于城(cheng)投公司轻装上阵，从而支持其转型(xing)发展。未(wei)来，财(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策促进经(jing)济(ji)持续回(hui)升向(xiang)好的重要作(zuo)用将更(geng)加凸显，增量财(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策仍有空(kong)间，值得期待。

大力度债务置换提振市场信心

今年(nian)以来，受外部(bu)环境变化和(he)(he)内需不足等因(yin)素影响，经济运行出(chu)现一些新的(de)情况和(he)(he)问题(ti)，税收(shou)收(shou)入不及(ji)预期(qi)，土(tu)地(di)出(chu)让收(shou)入大(da)幅下降，各地(di)隐性债(zhai)务化解的(de)难度加(jia)大(da)。

针对上述情(qing)况(kuang)，化债(zhai)组(zu)合(he)拳及(ji)时出台。从2024年(nian)开始(shi)，连续(xu)五年(nian)每年(nian)从新(xin)增(zeng)地方政(zheng)府(fu)专项债(zhai)券中安排(pai)8000亿(yi)(yi)元(yuan)，补充政(zheng)府(fu)性(xing)基金(jin)财力，专门用于化债(zhai)，累计可置换隐(yin)性(xing)债(zhai)务(wu)(wu)4万(wan)亿(yi)(yi)元(yuan)。加上本次全国人大常委会(hui)批准(zhun)的(de)6万(wan)亿(yi)(yi)元(yuan)债(zhai)务(wu)(wu)限额(e)，直接增(zeng)加地方化债(zhai)资(zi)源10万(wan)亿(yi)(yi)元(yuan)。2029年(nian)及(ji)以后年(nian)度到期的(de)棚户区改造隐(yin)性(xing)债(zhai)务(wu)(wu)2万(wan)亿(yi)(yi)元(yuan)，仍(reng)按原合(he)同偿还(hai)。

“此次议案非常必要(yao)，也非常及时(shi)(shi)。”中(zhong)证金融(rong)研究院首席经济学家潘宏胜对证券时(shi)(shi)报记(ji)者表(biao)示，一段(duan)时(shi)(shi)间以来，由于内外(wai)部(bu)经济环境变化，地方财政(zheng)收支压力明(ming)显加大(da)(da)，地方债(zhai)务尤其是隐性债(zhai)务问题受(shou)到社会很大(da)(da)的关注(zhu)。此次置换举措(cuo)为相关市场(chang)主体给出了明(ming)确的政(zheng)策(ce)预期，有助于稳定和增强市场(chang)信心。

据(ju)财政(zheng)部部长(zhang)蓝(lan)佛安介绍，三项政(zheng)策协同发力，2028年之前，地(di)方需消化的(de)隐性债务总(zong)额从14.3万(wan)(wan)亿元大幅降至2.3万(wan)(wan)亿元，平均每年消化额从2.86万(wan)(wan)亿元减(jian)为4600亿元，不到原来的(de)六分之一，化债压力大大减(jian)轻。

粤(yue)开证券(quan)首席经济学家、研究院院长(zhang)罗(luo)志恒向(xiang)证券(quan)时报记者指(zhi)出(chu)，总体上(shang)看(kan)，此(ci)次债(zhai)务置换规模力度很大，体现了发展(zhan)中化(hua)债(zhai)和以时间换空间的思路，同时反(fan)映(ying)出(chu)中央政(zheng)府化(hua)解地方政(zheng)府债(zhai)务风险并推动经济增(zeng)长(zhang)的决心。

大规模置换提振需求 支持城投转型发展

从政策效(xiao)应看，大规模置换措施能(neng)够发挥(hui)“一(yi)石二鸟”作(zuo)用。一(yi)方(fang)面，解决地(di)方(fang)“燃眉(mei)之急”，缓释地(di)方(fang)当(dang)期化债(zhai)压(ya)力、减少(shao)利(li)息支出。由于法定债(zhai)务利(li)率大大低于隐性债(zhai)务利(li)率，置换后(hou)将大幅节约(yue)地(di)方(fang)利(li)息支出。据蓝佛安(an)介绍，根据估算，五年累计(ji)可节约(yue)6000亿元左右。另一(yi)方(fang)面，帮助(zhu)地(di)方(fang)畅通资金链条，增(zeng)强发展动能(neng)。同时(shi)，还(hai)可以改善(shan)金融(rong)资产质量，增(zeng)强信贷投放能(neng)力，利(li)好实体(ti)经(jing)济。

“财政支持化债可以通(tong)过补(bu)充地(di)方财力(li)(li)、增加(jia)(jia)居(ju)民和(he)企业(ye)(ye)收入(ru)(ru)的(de)方式，发(fa)挥财政乘(cheng)数效应，带动投资和(he)消费(fei)能力(li)(li)的(de)提升(sheng)，促(cu)进经(jing)济(ji)(ji)回升(sheng)向好(hao)。”中(zhong)信证券(quan)(quan)首席经(jing)济(ji)(ji)学家(jia)明明对证券(quan)(quan)时(shi)报(bao)记者表(biao)示，加(jia)(jia)大化债力(li)(li)度(du)有助于清理地(di)方拖欠企业(ye)(ye)账(zhang)款(kuan)，提升(sheng)企业(ye)(ye)经(jing)营信心和(he)活力(li)(li)，提升(sheng)企业(ye)(ye)收入(ru)(ru)和(he)盈(ying)利能力(li)(li)。居(ju)民和(he)企业(ye)(ye)收入(ru)(ru)预期(qi)得(de)到改善(shan)，将(jiang)有效提振消费(fei)和(he)投资需求，进而形成正反馈。

多位(wei)专家还(hai)指出，债务(wu)(wu)置换有助于(yu)城(cheng)投公司(si)剥(bo)离历(li)史债务(wu)(wu)包袱(fu)，轻装上阵，为(wei)城(cheng)投公司(si)的(de)转型发展提(ti)供(gong)坚实基础(chu)。

罗志(zhi)恒表(biao)示，长(zhang)期以来，城投(tou)公(gong)(gong)司作为地方政(zheng)府投(tou)融资(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)重要(yao)助手，在推动基础设施建设、促进城镇化(hua)进程(cheng)中发(fa)挥(hui)了不可替代的(de)(de)(de)(de)作用。然而，随着前(qian)期大规模投(tou)资(zi)(zi)带来的(de)(de)(de)(de)债(zhai)务(wu)积累，部分城投(tou)公(gong)(gong)司面临债(zhai)务(wu)负担较重、资(zi)(zi)金(jin)链紧(jin)张等一系列问题。通过(guo)债(zhai)务(wu)置换，城投(tou)公(gong)(gong)司能够(gou)有序剥离隐性债(zhai)务(wu)，实现债(zhai)务(wu)责任(ren)在政(zheng)府与(yu)平台(tai)(tai)之间的(de)(de)(de)(de)明确划分，即“政(zheng)府的(de)(de)(de)(de)归(gui)政(zheng)府、平台(tai)(tai)的(de)(de)(de)(de)归(gui)平台(tai)(tai)”，从而降低债(zhai)务(wu)负担、提升财务(wu)稳健性。

增量财政政策值得期待

按议案(an)安排，2024年末(mo)地方政(zheng)(zheng)府专项债务(wu)限额将(jiang)由29.52万亿元(yuan)增加(jia)到35.52万亿元(yuan)。蓝(lan)佛安表示，总的看，我国政(zheng)(zheng)府还有较(jiao)大(da)举债空间。目(mu)前，财政(zheng)(zheng)部正在积极谋(mou)划下一(yi)步的财政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策，加(jia)大(da)逆周期调节力度。

据蓝佛安介绍，目前(qian)，支持(chi)房地(di)(di)产(chan)市(shi)场健康发展的(de)相关(guan)(guan)税收政策，已按程(cheng)序(xu)报批，近期即将推(tui)出(chu)。隐性债务置换工(gong)作，马上启动(dong)(dong)。发行(xing)特别国债补(bu)充国有大型商(shang)业银行(xing)核心一级资本等工(gong)作，正在加快(kuai)推(tui)进中。专项债券支持(chi)回收闲(xian)置存(cun)(cun)量(liang)土地(di)(di)、新增土地(di)(di)储备，以(yi)及收购存(cun)(cun)量(liang)商(shang)品房用作保(bao)障性住房方(fang)面，财政部正在配合相关(guan)(guan)部门研究制定政策细则(ze)，推(tui)动(dong)(dong)加快(kuai)落地(di)(di)。

另一方面，结合明年经济(ji)社会发(fa)(fa)展目标，实施更加(jia)给力的(de)财政政策。积极利用可提(ti)升的(de)赤字空间；扩(kuo)大(da)专项债券发(fa)(fa)行规(gui)模；继续发(fa)(fa)行超长期(qi)特别国债；加(jia)大(da)力度支(zhi)持大(da)规(gui)模设备更新；加(jia)大(da)中央对(dui)地(di)方转移支(zhi)付(fu)规(gui)模。

在潘(pan)宏胜看来，2025年的积极财政(zheng)政(zheng)策有望在扩(kuo)大专项(xiang)债(zhai)发行和(he)投向、超长期国债(zhai)支(zhi)(zhi)持重(zhong)大战略和(he)重(zhong)点领(ling)域、支(zhi)(zhi)持大规模设备更(geng)新与消费等(deng)(deng)重(zhong)点领(ling)域等(deng)(deng)方(fang)面持续加(jia)力发力，财政(zheng)政(zheng)策促进经济持续回升向好的重(zhong)要作用将更(geng)加(jia)凸显，为高质量(liang)发展创造更(geng)加(jia)有利的条(tiao)件(jian)和(he)基(ji)础。