国产精品99

11月29日，中(zhong)(zhong)国(guo)人民银行(xing)(xing)网站显示，11月央行(xing)(xing)通过国(guo)债(zhai)净(jing)买(mai)(mai)入与买(mai)(mai)断式逆回购，合计(ji)投放1万亿元中(zhong)(zhong)长期流(liu)动性。其中(zhong)(zhong)，11月央行(xing)(xing)以固(gu)定数量、利率(lv)招(zhao)标(biao)、多(duo)重价位(wei)中(zhong)(zhong)标(biao)方式开展8000亿元买(mai)(mai)断式逆回购操(cao)作；当月央行(xing)(xing)净(jing)买(mai)(mai)入国(guo)债(zhai)的规(gui)模为2000亿元。

一位私募基(ji)金债(zhai)(zhai)券交易员(yuan)向(xiang)记者指出：“这(zhei)也符合市场(chang)预期。9月起(qi)，央行(xing)每(mei)月净(jing)买入国债(zhai)(zhai)的规模一直是(shi)2000亿元。”在其看来，相比以(yi)往，11月央行(xing)净(jing)买入国债(zhai)(zhai)的“目标”更加多(duo)元化，一是(shi)有效填(tian)补当月MLF缩(suo)量续(xu)作与(yu)地方债(zhai)(zhai)发行(xing)高(gao)峰(feng)所带来的市场(chang)流动(dong)性缺口；二是(shi)缓解长期国债(zhai)(zhai)收益(yi)率新一轮下(xia)行(xing)压力；三是(shi)起(qi)到“稳汇率”作用(yong)。

他认为，随着12月初10年期国(guo)债收益率(lv)一(yi)度(du)跌破2%整(zheng)数(shu)关(guan)口，不(bu)排除央(yang)行在12月将加大买(mai)(mai)短抛长(zhang)与国(guo)债净(jing)买(mai)(mai)入力度(du)，向市场释放更(geng)强的引(yin)导长(zhang)期国(guo)债收益率(lv)回升(sheng)信号。

有效抵(di)消了当月MLF缩(suo)量续作(zuo)所带来的流(liu)动性趋(qu)紧压力

整个11月，金融市场资金流动性是否保持相对宽裕，备受金融机构关注。尤其是11月下旬，金融市场资金流动性面临两大考验：一是MLF缩量5500亿元续作，金融市场流动性相应趋紧；二是金融市场将如何承接当周9412亿元地方债发行募资。

通(tong)过买断式逆回(hui)购操(cao)作与净买入国债，央(yang)行向金融(rong)市场投放(fang)足够资金，确保金融(rong)市场流动(dong)性(xing)合理(li)宽裕。11月(yue)29日，央(yang)行公告称，为维(wei)护银(yin)行体系流动(dong)性(xing)合理(li)充(chong)裕，2024年11月(yue)人民银(yin)行以固(gu)定数(shu)量、利率招(zhao)标(biao)、多重价位中标(biao)方式开展了8000亿元买断式逆回(hui)购操(cao)作，期(qi)限(xian)为3个月(yue)。

上(shang)述交(jiao)易员告诉记者(zhe)：“市(shi)场预期(qi)央行在(zai)11月中(zhong)下旬加大了国债(zhai)净买(mai)(mai)(mai)入力度，向(xiang)市(shi)场投放资金(jin)(jin)，确保金(jin)(jin)融市(shi)场流动性相对宽裕。”目前(qian)，此举不(bu)但有(you)效抵消了MLF缩量(liang)续作所带来(lai)的流动性趋紧压力，还令(ling)金(jin)(jin)融市(shi)场拥有(you)足额(e)资金(jin)(jin)“承(cheng)接”巨量(liang)地方债(zhai)发行募资需求。在(zai)其看来(lai)，买(mai)(mai)(mai)断式逆回购与净买(mai)(mai)(mai)入国债(zhai)操(cao)(cao)作职能各有(you)侧(ce)重。比如10月创(chuang)设的买(mai)(mai)(mai)断式逆回购操(cao)(cao)作可以(yi)更好地承(cheng)接巨量(liang)地方债(zhai)发行的资金(jin)(jin)需求。

近日(ri)，上海清算(suan)所与中债(zhai)登(deng)披露的债(zhai)市投(tou)资者结构数据显示(shi)，10月(yue)特(te)(te)殊(shu)结算(suan)及(ji)其他成员合计增(zeng)持(chi)债(zhai)券5277亿元，其中增(zeng)持(chi)地方政(zheng)(zheng)府债(zhai)5296亿元，与10月(yue)央行开展5000亿元买断式逆(ni)回购操作规模“相当(dang)”。据悉，特(te)(te)殊(shu)结算(suan)及(ji)其他成员主要包括人(ren)民银(yin)行、财政(zheng)(zheng)部、政(zheng)(zheng)策性(xing)银(yin)行等机构。

招商证(zheng)券(quan)银行(xing)(xing)业分析师王先(xian)爽(shuang)表示，10月(yue)特殊结算及其他(ta)成(cheng)员对(dui)地方政府债(zhai)的大额增持，主(zhu)要是央行(xing)(xing)大额买断(duan)式(shi)逆回(hui)购(gou)操作的结果。华创证(zheng)券(quan)固收团队(dui)发(fa)布报(bao)告认为，就托管(guan)(guan)量(liang)分析，10月(yue)央行(xing)(xing)开展(zhan)5000亿(yi)元买断(duan)式(shi)逆回(hui)购(gou)操作，而10月(yue)中(zhong)债(zhai)登-其他(ta)条目(mu)里(li)的地方债(zhai)托管(guan)(guan)量(liang)大幅增加5296亿(yi)元，推(tui)测10月(yue)央行(xing)(xing)开展(zhan)买断(duan)式(shi)逆回(hui)购(gou)操作的资金主(zhu)要用于买入地方债(zhai)。

上述交易(yi)员(yuan)指出，“这无形间缓解(jie)了11月地方债(zhai)大量发行给金(jin)(jin)融市(shi)场造(zao)成(cheng)的(de)流动性(xing)趋(qu)紧压力。”相比而言，11月央行净买入(ru)2000亿元国(guo)债(zhai)的(de)一大目的(de)，就是向金(jin)(jin)融市(shi)场投放资金(jin)(jin)，令金(jin)(jin)融市(shi)场流动性(xing)保持(chi)合理宽(kuan)裕，助力宏观经济基本面向好。

缓解长期国(guo)债收(shou)益率(lv)新一轮下行压力(li)，助(zhu)力(li)“稳汇率(lv)”

11月(yue)以(yi)来(lai)，长期国债收(shou)(shou)(shou)益率持续下行探底。以(yi)10年期国债收(shou)(shou)(shou)益率为例，其(qi)在11月(yue)的收(shou)(shou)(shou)益率从2.14%一路回落至1.98%。

在上述交易员看来，一是11月金(jin)融(rong)市场流(liu)动性整(zheng)体保持(chi)相(xiang)对(dui)宽裕，令大量(liang)(liang)资本再度买涨长期国债获利(li)，尤其是当央行采取一系(xi)列买断(duan)式逆回购(gou)与净买入国债操作，令大量(liang)(liang)地(di)方(fang)债发行与MLF缩量(liang)(liang)续(xu)作对(dui)金(jin)融(rong)市场流(liu)动性的(de)冲击明显减弱(ruo)后(hou)，更多(duo)投资机构没有资金(jin)流(liu)动性趋紧的(de)“后(hou)顾(gu)之忧”，纷(fen)纷(fen)重返(fan)长期国债市场博取无(wu)风险(xian)收益。

二(er)是(shi)(shi)11月下旬市场(chang)猜测“同业活期(qi)存款利率(lv)压降”，进一(yi)步(bu)激发(fa)(fa)银行理财子、保(bao)险资管等(deng)机(ji)构将更(geng)多(duo)资金从同业活期(qi)存款配置(zhi)转向长(zhang)期(qi)国债，以此锁(suo)定(ding)相对较高的资产配置(zhi)收益(yi)率(lv)。他指出(chu)：“彼时(shi)不(bu)少金融机(ji)构认(ren)为(wei)央行增加买短抛长(zhang)与净(jing)买入(ru)国债操作，主要集中在11月下旬，此举目(mu)的是(shi)(shi)缓解长(zhang)期(qi)国债收益(yi)率(lv)下行压力，避免(mian)市场(chang)羊群效应(ying)持续发(fa)(fa)酵，引发(fa)(fa)更(geng)大的长(zhang)期(qi)国债投机(ji)买涨潮(chao)。”

此(ci)外，他还认为，央行(xing)在(zai)11月(yue)下(xia)(xia)旬(xun)加大(da)买(mai)短(duan)抛长与(yu)净买(mai)入国(guo)债(zhai)操作(zuo)，也起(qi)到了“稳(wen)汇率(lv)”作(zuo)用(yong)。受“特朗普交易”持续(xu)活(huo)跃影响，美(mei)(mei)元(yuan)指数在(zai)11月(yue)下(xia)(xia)旬(xun)一度创下(xia)(xia)年内新高108.06，若此(ci)时(shi)10年期中国(guo)国(guo)债(zhai)收益率(lv)下(xia)(xia)行(xing)幅(fu)度较大(da)令中美(mei)(mei)利差倒(dao)挂幅(fu)度继续(xu)走阔，将令人民(min)币汇率(lv)贬值压力“雪上加霜”。

在这种情(qing)况下，央行加大(da)买短抛长操作力度(du)令(ling)10年期中国国债收益率稳定在2%上方(fang)，有助(zhu)于缓解中美利(li)差倒挂幅度(du)走阔，令(ling)人民币汇率贬(bian)值(zhi)压力相(xiang)应(ying)减弱(ruo)。

记(ji)者注意到，在11月下旬美元指数创年(nian)内新高108.06之际，境内在岸(an)人(ren)民币(bi)兑美元汇率(lv)徘徊(huai)在7.23-7.25之间，当(dang)月未跌(die)破7月底创下的(de)年(nian)内低点7.2776。央行加大离岸(an)票据发行力(li)度(du)、延续净买入国债规模等一系(xi)列操作起到较高的(de)“稳(wen)汇率(lv)”作用。

业内：本(ben)月(yue)央行(xing)操作将(jiang)侧重于引(yin)导(dao)长期(qi)国(guo)债收益率与稳(wen)汇率

面对(dui)10年期国(guo)(guo)债(zhai)收益率(lv)在(zai)12月初迅速跌破2%整(zheng)数关(guan)口，央行在(zai)12月是(shi)否(fou)加大买短(duan)抛长与国(guo)(guo)债(zhai)净买入力度以引导长期国(guo)(guo)债(zhai)收益率(lv)企(qi)稳回(hui)升，正受到金融(rong)机构(gou)强烈关(guan)注(zhu)。

数据显示，12月(yue)2日(ri)当(dang)天(tian)，10年(nian)期(qi)国债(zhai)(zhai)收(shou)益率一(yi)度跌至1.964%，创下2022年(nian)4月(yue)以来的最低值(zhi)，但随着市场预期(qi)央行将增加入场买卖国债(zhai)(zhai)力(li)度，10年(nian)期(qi)国债(zhai)(zhai)收(shou)益率随后(hou)回(hui)升，截至12月(yue)2日(ri)19时，10年(nian)期(qi)国债(zhai)(zhai)收(shou)益率回(hui)升至2.04%附近。

记者(zhe)多方了(le)解到，12月2日当天10年期国(guo)债收益率(lv)之所(suo)以(yi)跌破(po)2%整数关口，主要受(shou)到“同业活期存款利(li)率(lv)压降(jiang)”市场传闻落地的影响。

11月29日，全国市场利(li)率(lv)定价(jia)自(zi)(zi)律机(ji)(ji)制(zhi)发布(bu)《关(guan)于优化(hua)非银同(tong)业(ye)存(cun)款利(li)率(lv)自(zi)(zi)律管(guan)理(li)的(de)倡议(yi)》提出，将非银同(tong)业(ye)活(huo)(huo)期存(cun)款利(li)率(lv)纳入自(zi)(zi)律管(guan)理(li)。且金(jin)融基础设(she)施机(ji)(ji)构的(de)同(tong)业(ye)活(huo)(huo)期存(cun)款主(zhu)要体现支付结算(suan)属性(xing)，应(ying)参考(kao)超额存(cun)款准备(bei)金(jin)利(li)率(lv)合理(li)确(que)(que)定利(li)率(lv)水(shui)平(ping)；除金(jin)融基础设(she)施机(ji)(ji)构外(wai)的(de)其他非银同(tong)业(ye)活(huo)(huo)期存(cun)款应(ying)参考(kao)公开市场7天期逆回(hui)购(gou)操作利(li)率(lv)合理(li)确(que)(que)定利(li)率(lv)水(shui)平(ping)。

受此影响，众多配置(zhi)(zhi)同期活(huo)期存(cun)款的非银金融机构纷纷将更(geng)多资(zi)金转(zhuan)向长期国债以锁定更(geng)高的资(zi)产配置(zhi)(zhi)收益率，导(dao)致10年期国债收益率快(kuai)速(su)跌(die)破2%整(zheng)数关(guan)口。

上(shang)述私(si)募(mu)基金债(zhai)(zhai)券(quan)交易员向(xiang)记者(zhe)分析说，若未来(lai)一(yi)段时间(jian)10年(nian)期(qi)国(guo)(guo)债(zhai)(zhai)收(shou)(shou)(shou)益(yi)率(lv)持续低于(yu)2%，不排除央(yang)行将加大(da)买短抛(pao)长(zhang)与国(guo)(guo)债(zhai)(zhai)净买入力度，向(xiang)市(shi)场传递更(geng)强(qiang)的引导长(zhang)期(qi)国(guo)(guo)债(zhai)(zhai)收(shou)(shou)(shou)益(yi)率(lv)企稳回(hui)(hui)升信(xin)号(hao)。8月(yue)份，央(yang)行首次入场买短抛(pao)长(zhang)，开(kai)启了国(guo)(guo)债(zhai)(zhai)净买入操作，令当时国(guo)(guo)债(zhai)(zhai)收(shou)(shou)(shou)益(yi)率(lv)出现回(hui)(hui)升，有效扭转(zhuan)了市(shi)场对债(zhai)(zhai)券(quan)收(shou)(shou)(shou)益(yi)率(lv)持续下跌的单边一(yi)致性预期(qi)。

在他看来，央行或(huo)在12月(yue)加大买(mai)短抛(pao)长(zhang)与(yu)国债净买(mai)入力(li)度的(de)另一个原因，是人(ren)(ren)民币面临较(jiao)大的(de)“稳汇(hui)率(lv)”压(ya)力(li)。截至12月(yue)2日17时30分，离岸人(ren)(ren)民币兑(dui)美元汇(hui)率(lv)为(wei)7.282；在岸人(ren)(ren)民币兑(dui)美元汇(hui)率(lv)为(wei)7.269。

上述私(si)募(mu)基金债(zhai)券(quan)交易(yi)员指出：“若(ruo)要防(fang)范人民币汇(hui)率(lv)超调(diao)风险与单(dan)边一致性看跌预期自我强化(hua)，央(yang)行需加大(da)力(li)度(du)稳定境(jing)内长(zhang)期国(guo)(guo)债(zhai)收益率(lv)以避免中(zhong)美利差倒挂幅度(du)进(jin)一步走阔。”数据显示，受近日10年期国(guo)(guo)债(zhai)收益率(lv)持续(xu)走低影响，中(zhong)美利差倒挂幅度(du)再度(du)走阔至-217个基点，令(ling)人民币汇(hui)率(lv)面临新(xin)的下跌压力(li)。他认为，12月(yue)(yue)央(yang)行净买入国(guo)(guo)债(zhai)操作仍将延续(xu)11月(yue)(yue)的目标。但相比11月(yue)(yue)，央(yang)行操作将更侧重发挥引导长(zhang)期国(guo)(guo)债(zhai)收益率(lv)企稳回升与稳汇(hui)率(lv)的作用。