国产精品99

【导读】公募最新(xin)解读中央政治(zhi)局会(hui)议精神

中国基金报记者 方丽(li) 曹雯璟(jing)

资本市场迎来重磅利好！

中央政(zheng)治(zhi)局12月(yue)9日召开会(hui)(hui)议（以下简称政(zheng)治(zhi)局会(hui)(hui)议），分析研(yan)(yan)究(jiu)2025年(nian)经济工(gong)作(zuo)；听取(qu)中央纪委国家监委工(gong)作(zuo)汇报，研(yan)(yan)究(jiu)部署2025年(nian)党风廉政(zheng)建设和反腐败工作。

对(dui)此(ci)，中国基金报记者第一(yi)时间采访景顺(shun)长城、国泰、兴(xing)业、创金合信、长城、蜂(feng)巢、恒生前海(hai)、摩(mo)根资产管理(li)等多家基金公司，纷(fen)纷(fen)表(biao)示此(ci)次政治局(ju)会(hui)议内容的(de)表(biao)述超出市场预期(qi)，打开市场对(dui)未(wei)来(lai)政策的(de)期(qi)待(dai)和想象空间，较大程度刺激做多情(qing)绪(xu)，提振市场偏好。

政策(ce)定(ding)调比以往更加(jia)积极

         对于(yu)此(ci)次政治局会(hui)(hui)议，不少基金公司认为，整体会(hui)(hui)议政策定调明显比以往更加(jia)积极，有(you)些“超预期”。

对此(ci)，兴业基金表(biao)示，此(ci)次(ci)中央(yang)政治局会议确(que)定了(le)接下来中央(yang)经济工(gong)作会议对2025年(nian)经济部(bu)署的基调，其中对于(yu)明年(nian)经济工(gong)作思路(lu)表(biao)述非常积极(ji)。具(ju)体(ti)关注点(dian)有：一是(shi)适(shi)度宽松的货(huo)币政策和更加积极(ji)的财政政策；二是(shi)超(chao)常规的逆周(zhou)期(qi)调节政策；三是(shi)全方位扩大内需；四是(shi)稳住楼市(shi)股市(shi)。

国泰基金也表示(shi)，会议的(de)(de)(de)政策(ce)定调(diao)明(ming)显比以往更(geng)加(jia)积极(ji)。此(ci)次(ci)会议明(ming)确提出(chu)“实施更(geng)加(jia)积极(ji)的(de)(de)(de)财(cai)政政策(ce)和适(shi)度宽松(song)的(de)(de)(de)货币(bi)(bi)政策(ce)”与“加(jia)强超常规逆周期(qi)调(diao)节”，这是对(dui)财(cai)政与货币(bi)(bi)政策(ce)定调(diao)的(de)(de)(de)重(zhong)大调(diao)整。

上一次“更加积极”的财政(zheng)政(zheng)策(ce)是(shi)(shi)2020年(nian)2月—7月，对应着1万(wan)亿元(yuan)特别国(guo)债(zhai)和(he)专项债(zhai)加量。国(guo)泰(tai)基金(jin)预计，明年(nian)政(zheng)府债(zhai)券(quan)净融资(zi)将达到13万(wan)亿～14万(wan)亿元(yuan)，较(jiao)今年(nian)提升2万(wan)亿～3万(wan)亿元(yuan)，广义赤字(zi)率(lv)接近10%。而上次“适(shi)度宽(kuan)(kuan)松(song)”货币(bi)是(shi)(shi)2008年(nian)11月—2010年(nian)7月，也是(shi)(shi)近20年(nian)唯一一次。现在的“适(shi)度宽(kuan)(kuan)松(song)”更强(qiang)调通过多种手段，包括降(jiang)(jiang)息、降(jiang)(jiang)准和(he)央行在二级市(shi)场(chang)买(mai)卖国(guo)债(zhai)的方法(fa)来实(shi)现。国(guo)泰(tai)基金(jin)预计，明年(nian)货币(bi)政(zheng)策(ce)仍然(ran)有30~40BP的降(jiang)(jiang)息空(kong)间，受制于银行息差压力难以大幅下行。

此(ci)外(wai)，国泰基金(jin)表(biao)(biao)示(shi)，本次特(te)别提出了“稳(wen)住楼市(shi)股(gu)市(shi)”的(de)要求，这是政治(zhi)局(ju)会议从未有过的(de)表(biao)(biao)述，明确定调2025年楼市(shi)和股(gu)市(shi)的(de)政策地位，也表(biao)(biao)明在经(jing)济结构调整(zheng)中，政策不仅关注(zhu)宏观经(jing)济增长，也更加重(zhong)视资(zi)产(chan)价格的(de)稳(wen)定。与以往会议中对房地产(chan)的(de)“止(zhi)跌(die)回稳(wen)”或(huo)对股(gu)市(shi)的(de)“努力提振”相比，政策态(tai)度(du)更加坚决和明确。

恒生前海港股通精选混合基(ji)金经理邢程也直言(yan)，今天政(zheng)治局会(hui)议整(zheng)体定(ding)调积极，超市场预期主要体现在四方面：一是(shi)表(biao)示(shi)明年将“实施更加(jia)(jia)积极有(you)为的宏观政(zheng)策”，说明在目前的政(zheng)策环境下，明年整(zheng)体政(zheng)策可能(neng)还(hai)会(hui)继(ji)续加(jia)(jia)码。

第二，本(ben)次会议对资本(ben)市场的(de)(de)部署更加明(ming)确(que)(que)，且位置相(xiang)对靠前，表示要“稳(wen)住(zhu)楼市股市”，排序仅次于内需、科技，且定调(diao)也(ye)较(jiao)9月的(de)(de)“止跌回稳(wen)”更加明(ming)确(que)(que)，直接消(xiao)(xiao)除(chu)了一部分(fen)市场的(de)(de)消(xiao)(xiao)极预期(qi)，这对于资本(ben)市场及房地产市场的(de)(de)预期(qi)是直接利好(hao)。

第三，财政(zheng)政(zheng)策方面，表示要“实施更加积(ji)极(ji)的(de)财政(zheng)政(zheng)策”，后续增量财政(zheng)政(zheng)策也有望继续出(chu)台；货币(bi)政(zheng)策转(zhuan)为(wei)(wei)“适度(du)宽松”，为(wei)(wei)2008年以来第二(er)次。而在2008年央行四次有区别(bie)地下调存(cun)(cun)款准备金(jin)率，五次下调存(cun)(cun)贷(dai)款基准利(li)率。

第四，内需扩张的重要性进一步(bu)凸显。本次会议指出“要大(da)力提振消(xiao)费，全方位扩大(da)国内需求(qiu)”，后续促消(xiao)费政策(ce)的范围和力度(du)均有望加(jia)大(da)。

A股或有望迎(ying)来(lai)情绪(xu)与(yu)资金面(mian)共振

股市方面(mian)，创金(jin)合信基金(jin)宏观策略配置部指出，维持震荡向上判断，短期(qi)在经济基本面(mian)明(ming)确回升验证前或(huo)延续流动性和(he)政策驱动行情，港(gang)股以及成长类题材股、非银板块受(shou)益。

兴业基金(jin)认为，此次会议(yi)延续了9月以来政策(ce)基调，尤(you)其(qi)是对资本市(shi)场，明(ming)确(que)表(biao)态要稳(wen)住股市(shi)，对市(shi)场风险偏好有(you)明(ming)显提振作用。

景(jing)顺长城指出，政(zheng)治局会议(yi)(yi)进一(yi)(yi)步释放政(zheng)策加码信(xin)号(hao)，A股或有望(wang)迎来情绪与资金面共振。向前看，本(ben)周中央经济(ji)工作会议(yi)(yi)即将召开，预(yu)计会议(yi)(yi)表述将延续(xu)本(ben)次政(zheng)治局会议(yi)(yi)定调并进一(yi)(yi)步部署明年具体(ti)工作，仍有望(wang)再次提振市(shi)场信(xin)心。

“政治局会(hui)议全力振兴(xing)经济信号明显，有望提振市场信心(xin)，中(zhong)国资产或(huo)(huo)将(jiang)迎来(lai)估值(zhi)再(zai)提升的(de)(de)契(qi)机(ji)。从政策(ce)博弈(yi)来(lai)看(kan)，财政、地(di)产、消(xiao)费、民(min)生和产业(ye)政策(ce)关(guan)注(zhu)度较(jiao)高(gao)。会(hui)议落(luo)幕后的(de)(de)市场反应或(huo)(huo)将(jiang)决定(ding)农历年(nian)前的(de)(de)行情走势。对投(tou)资者而言(yan)，面(mian)对中(zhong)国经济预期的(de)(de)积极变化，可关(guan)注(zhu)核心(xin)资产和新质生产力，把握中(zhong)国经济未(wei)来(lai)增长的(de)(de)红利机(ji)会(hui)。”摩根资产管理谈道。

此外(wai)(wai)，港(gang)(gang)股(gu)市(shi)(shi)场(chang)也(ye)被看(kan)好。“展望(wang)2025年(nian)，港(gang)(gang)股(gu)市(shi)(shi)场(chang)可能继(ji)续受益(yi)于政策思(si)路的(de)(de)积极变化和外(wai)(wai)部(bu)流动(dong)性改善。政策对于经济定调更加积极，对于提(ti)振市(shi)(shi)场(chang)信心和投资者情绪等估值(zhi)分(fen)母端(duan)具(ju)有(you)较直接的(de)(de)支(zhi)撑。海外(wai)(wai)方(fang)面(mian)(mian)，美联储开启降息周(zhou)期，一方(fang)面(mian)(mian)在流动(dong)性方(fang)面(mian)(mian)形(xing)成(cheng)支(zhi)撑，另一方(fang)面(mian)(mian)也(ye)为国内货币(bi)政策提(ti)供了更多宽松的(de)(de)条件和窗口期。”邢程(cheng)表示，目前港(gang)(gang)股(gu)市(shi)(shi)场(chang)估值(zhi)水平(ping)的(de)(de)吸引力仍(reng)存(cun)，中(zhong)期来(lai)看(kan)市(shi)(shi)场(chang)或在波(bo)折中(zhong)上(shang)行。

可关注资源、消费(fei)、房地产等

板块方(fang)面，创金合信基金宏观策(ce)(ce)略(lve)配置部表示，明年经(jing)济工作重点关注(zhu)“大(da)力提(ti)(ti)振消(xiao)费(fei)、提(ti)(ti)高投资(zi)效益，全方(fang)位(wei)扩大(da)国(guo)内需求”，政策(ce)(ce)的积极(ji)发力以及对消(xiao)费(fei)和投资(zi)收益的关注(zhu)，利好(hao)上游资(zi)源、消(xiao)费(fei)、地(di)产(chan)等顺周期资(zi)产(chan)。

配置层面，景(jing)顺长(zhang)(zhang)城基(ji)金(jin)指出(chu)(chu)，政(zheng)(zheng)(zheng)策预期(qi)走强或将利好大盘(pan)蓝筹风格，行业层面短(duan)期(qi)关注(zhu)直(zhi)接受益政(zheng)(zheng)(zheng)策预期(qi)的非银(yin)金(jin)融和地产链；风险(xian)偏好上升后，中(zhong)小盘(pan)和成(cheng)长(zhang)(zhang)风格也(ye)有望表现较好。中(zhong)期(qi)考(kao)(kao)虑从基(ji)本(ben)面出(chu)(chu)发并(bing)(bing)结(jie)合良好的供需格局，关注(zhu)景(jing)气(qi)成(cheng)长(zhang)(zhang)产业，如(ru)高端(duan)制造和科技硬件，此外韧性外需板(ban)块也(ye)值得(de)关注(zhu)；考(kao)(kao)虑从政(zheng)(zheng)(zheng)策支(zhi)持的角度(du)出(chu)(chu)发，关注(zhu)化债(zhai)、并(bing)(bing)购重组等(deng)政(zheng)(zheng)(zheng)策受益板(ban)块。

兴(xing)业基金(jin)主要看(kan)好三个方向：一是(shi)金(jin)融，特别(bie)是(shi)券商(shang)板块会(hui)受益于稳住股市基调；二是(shi)消(xiao)费板块将会(hui)受益于全方位扩大内需和提振消(xiao)费；三是(shi)地(di)产(chan)将会(hui)迎来进一步的(de)政(zheng)策托底。

国泰基金表示，在短期(qi)的政(zheng)策(ce)空窗期(qi)之后，本次会(hui)议再次抬升(sheng)市(shi)场信(xin)心和(he)风(feng)险偏好(hao)(hao)，市(shi)场有(you)望再度震荡上行。结(jie)构上看(kan)好(hao)(hao)以下(xia)几(ji)个方(fang)向：一是(shi)资本市(shi)场重要性提升(sheng)下(xia)的牛(niu)市(shi)排头(tou)兵，包括券商(shang)、保(bao)险；二是(shi)继(ji)续看(kan)好(hao)(hao)新能源，储能需(xu)求(qiu)大幅增长，海外(wai)储能爆发，带动锂电池(chi)排产上修。明年有(you)望进入价格上行周期(qi)。三是(shi)消费(fei)和(he)内需(xu)的政(zheng)策(ce)顺位抬升(sheng)，关注受益(yi)于促进消费(fei)政(zheng)策(ce)的后周期(qi)消费(fei)品种(zhong)，包括家电、轻工、汽车(che)（两轮电动车(che)）、食(shi)品饮料、美容护理。

债券市场整体(ti)影响较(jiao)为复杂

债市方面，创金合信基金宏观策略配置部表示，超预期宽松的(de)货币政策立场(chang)或驱动广谱利率(lv)的(de)进一步下行，流动性(xing)的(de)交易仍可延(yan)续。

蜂巢基金认为，在(zai)超常规政策初期(qi)，预(yu)(yu)计(ji)流(liu)动性(xing)宽松(song)、利率水平继续下行(xing)，将(jiang)为债市提供(gong)良(liang)好的做多(duo)环境。从近期(qi)市场(chang)的运行(xing)情况看，长(zhang)端利率易(yi)下难上，10年国(guo)债在(zai)2.0%、1.95%等关键点位的阻(zu)力(li)弱于预(yu)(yu)期(qi)，市场(chang)已在(zai)交易(yi)明年的货币宽松(song)预(yu)(yu)期(qi)。考虑到本(ben)周地(di)方债供(gong)给即将(jiang)收尾，后(hou)续利空因素进一步减(jian)少，年底前非银(yin)负债在(zai)冲量等因素影响下预(yu)(yu)计(ji)仍(reng)将(jiang)增长(zhang)，做多(duo)行(xing)情或将(jiang)持续至春(chun)节(jie)前。

中期(qi)来看，长(zhang)城基(ji)金(jin)表示，基(ji)于(yu)明年(nian)(nian)(nian)货币(bi)政(zheng)策转向，债券(quan)利率(lv)下行空间(jian)进(jin)一步打(da)开，看好未来一年(nian)(nian)(nian)债券(quan)市场(chang)行情。短期(qi)来看，随着跨年(nian)(nian)(nian)行情的到来，在流动(dong)性宽松，险资(zi)资(zi)金(jin)入(ru)场(chang)的背(bei)景下，债券(quan)利率(lv)或(huo)将进(jin)一步下行。

国(guo)泰基金表(biao)示，债(zhai)券(quan)市(shi)(shi)(shi)场(chang)(chang)整体(ti)影响较为复杂，既有货(huo)币政策表(biao)态宽松利(li)(li)(li)多(duo)的(de)一面，也有态度(du)积极拉升风(feng)险(xian)偏好(hao)利(li)(li)(li)空的(de)一面。目前收(shou)益(yi)率(lv)水平较低，市(shi)(shi)(shi)场(chang)(chang)难免出现(xian)波动(dong)。债(zhai)券(quan)市(shi)(shi)(shi)场(chang)(chang)上，短期(qi)主要(yao)关(guan)注点(dian)是(shi)权(quan)益(yi)市(shi)(shi)(shi)场(chang)(chang)的(de)表(biao)现(xian)。由于国(guo)债(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)本身(shen)处在(zai)低位，利(li)(li)(li)好(hao)如货(huo)币更加宽松影响已经部分(fen)反(fan)映(ying)。利(li)(li)(li)空则(ze)集(ji)中在(zai)风(feng)险(xian)偏好(hao)层面更加广泛(fan)持续(xu)，如消(xiao)费、股(gu)市(shi)(shi)(shi)与(yu)房地产等领域的(de)表(biao)态变化。当收(shou)益(yi)率(lv)因风(feng)险(xian)偏好(hao)出现(xian)调整后，仍然(ran)是(shi)买点(dian)。