国产精品99

● 本(ben)报记(ji)者 胡雨(yu)

继(ji)瑞士(shi)、加拿大等国央行上(shang)周(zhou)继(ji)续(xu)降(jiang)息(xi)后(hou)，日前(qian)(qian)美(mei)联储也公布(bu)最新利率决(jue)议，如期降(jiang)息(xi)25个基点。但(dan)相(xiang)较(jiao)此(ci)前(qian)(qian)较(jiao)为汹涌(yong)的全球降(jiang)息(xi)潮，经历明显宽松后(hou)，市场普遍预计，不少央行将在(zai)明年放缓降(jiang)息(xi)步伐(fa)。

对中(zhong)国资产而言，业内(nei)人士认为，外围(wei)宽松(song)环境延(yan)续叠加国内(nei)强有力(li)政(zheng)策持续释放，使得其明(ming)年配(pei)置(zhi)价(jia)值(zhi)仍(reng)然获(huo)得看好，A股及港股中(zhong)的红利、电子、互联网(wang)等细分领域值(zhi)得关注。

流动性环境维持宽松

北京时间12月19日凌晨，美(mei)(mei)联储公布(bu)最新利率决(jue)议，如期降(jiang)(jiang)息(xi)25个基点。不过(guo)，从美(mei)(mei)联储主席(xi)鲍威尔的表(biao)态看，美(mei)(mei)联储此次(ci)堪称(cheng)“鹰(ying)派(pai)”降(jiang)(jiang)息(xi)，释放出倾向于明年更(geng)少降(jiang)(jiang)息(xi)的信号，并(bing)引(yin)发美(mei)(mei)股明显调整。

从2024年3月(yue)瑞士打响海外主(zhu)要发达经(jing)济体降息“第一枪(qiang)”以(yi)来，瑞典、加拿大、英国、欧盟、美(mei)(mei)国、新(xin)西兰(lan)等多个(ge)经(jing)济体陆续(xu)(xu)加入降息行列，新(xin)一轮(lun)全球降息潮(chao)为权益市场(chang)走强提供(gong)了重要的(de)流动性支撑。不过(guo)，与美(mei)(mei)联储本次降息声明相似，随(sui)着(zhe)利率不断下行以(yi)及国内通(tong)胀持(chi)续(xu)(xu)降温，近期多个(ge)经(jing)济体央行在继续(xu)(xu)降息的(de)同时，也释放出后(hou)续(xu)(xu)或放缓(huan)降息步伐的(de)信号。

以加拿大(da)央(yang)行为(wei)例(li)，其于北京时间12月11日晚间将政策(ce)利率(lv)下调50个(ge)基(ji)点，至此其年内累计降息幅度已达到175个(ge)基(ji)点。从该国央(yang)行发布的(de)声明看，其不再提及(ji)“如果经济发展与(yu)预测(ce)一致，预期进一步(bu)降息是合理的(de)”的(de)措辞(ci)，这被市场视为(wei)可能放慢货(huo)币宽松(song)步(bu)伐的(de)信号。

展望(wang)2025年(nian)，外(wai)(wai)围市场(chang)流动(dong)(dong)(dong)性会出现怎样的变化？对此，中(zhong)航证(zheng)券首席经济(ji)学(xue)家董(dong)忠云判(pan)断，美(mei)国(guo)国(guo)内(nei)诸(zhu)如对内(nei)减税、对外(wai)(wai)加征关税等政策如果落地，可能引发美(mei)国(guo)二次(ci)通胀，对2025年(nian)美(mei)联(lian)储降(jiang)息(xi)节奏和(he)幅度(du)的扰动(dong)(dong)(dong)可能较大，美(mei)联(lian)储大概率将在后(hou)(hou)续政策讨论中(zhong)计(ji)入(ru)这一风(feng)险(xian)。“后(hou)(hou)续外(wai)(wai)部流动(dong)(dong)(dong)性环境依然维持宽松(song)，但宽松(song)幅度(du)边际减弱且不(bu)确定(ding)性提(ti)升。”

结合(he)对(dui)全球经济景气度下行(xing)趋(qu)(qu)势、朱(zhu)格拉周(zhou)期下行(xing)趋(qu)(qu)势以及主动去库存周(zhou)期的判断，国金证券首(shou)席策略分析师张弛认为，至少到2025年上(shang)半年，海(hai)外(wai)流(liu)动性向(xiang)好(hao)的环(huan)境仍然(ran)可以延续。

科(ke)技、内需仍是中期主线

如果说海外流动(dong)(dong)性(xing)宽松延续(xu)为中国资(zi)(zi)产提供了积极的外部环境，那么国内政策端的强劲发力以(yi)及A股市场相对较低的估值(zhi)，则有望成(cheng)为市场资(zi)(zi)金进(jin)一步加大配置中国资(zi)(zi)产的动(dong)(dong)力。

“12月(yue)政(zheng)治局会议(yi)和(he)中(zhong)(zhong)央经济(ji)(ji)工作会议(yi)对(dui)于(yu)(yu)2025年(nian)经济(ji)(ji)工作的(de)安排，出现了多个(ge)历(li)史上的(de)首(shou)次(ci)表(biao)述和(he)罕见表(biao)述，如‘加强超常规逆周期调节’‘适度宽松的(de)货币政(zheng)策’等，体(ti)现了中(zhong)(zhong)央对(dui)于(yu)(yu)明年(nian)做好经济(ji)(ji)工作的(de)紧(jin)迫感(gan)和(he)坚(jian)定(ding)决心。”在董(dong)忠云看来，2025年(nian)万得全A中(zhong)(zhong)枢(shu)有望进一步提升。

随着“政策(ce)底(di)”“市场底(di)”陆续出现(xian)，A股(gu)“盈利底(di)”何时出现(xian)成为(wei)投资者下一步关(guan)注(zhu)的重点。张弛(chi)表示(shi)，预计2025年(nian)全A盈利增(zeng)速约(yue)为7.2%，全年(nian)估值扩张空间大约(yue)19%，这意味A股市(shi)场2025年(nian)或有26%的上涨(zhang)空间。总(zong)体上，张弛对后市(shi)行情并不悲观，但预计真正(zheng)的(de)发力点将(jiang)在(zai)2025年(nian)下半(ban)年(nian)。

立(li)足当(dang)下，A股(gu)市场哪些行(xing)业板块更值得(de)提(ti)前布(bu)局？对此，董忠(zhong)云认为，短期看(kan)，降准降息有(you)望较快落地，红利板块性价比将(jiang)有(you)所提(ti)升；中期看(kan)，内(nei)需板块有(you)望成为未来市场的主线之一(yi)，以(yi)科(ke)技(ji)(ji)创新(xin)引领新(xin)质(zhi)生产力发展(zhan)也是(shi)2025年(nian)重要任务，当(dang)下由人工智能引领的新(xin)一(yi)轮科(ke)技(ji)(ji)浪潮正持续升温，建议关(guan)注人工智能+、半导(dao)体(ti)、量子信息技(ji)(ji)术等(deng)相关(guan)领域的投资机(ji)会(hui)。

张弛判(pan)断(duan)，2025年上半年A股市场(chang)或以(yi)主(zhu)(zhu)题投资(zi)(zi)为(wei)主(zhu)(zhu)，“春季躁(zao)动”期间，电子、计(ji)算机、机械、军工相对比较(jiao)占优，其中(zhong)机械板块主(zhu)(zhu)要关(guan)注机器人相关(guan)投资(zi)(zi)主(zhu)(zhu)题；2025年二季度投资(zi)(zi)机遇主(zhu)(zhu)要集中(zhong)在(zai)三个方向(xiang)：黄金及黄金股、创新药和内循环(huan)主(zhu)(zhu)题。

相对而(er)言更加(jia)受益于美(mei)联储降(jiang)息的(de)(de)港股(gu)市场，后(hou)市投资(zi)价(jia)值同样得(de)到重视。平(ping)安证券首席策(ce)(ce)略分析师魏伟建议(yi)关注三条主(zhu)线：一是(shi)供给出清后(hou)需求再(zai)度回升且(qie)盈(ying)利(li)趋势平(ping)稳的(de)(de)互(hu)联网板(ban)块；二是(shi)政策(ce)(ce)支持和产(chan)业转型方(fang)向，如(ru)中端制造业出海等；三是(shi)红(hong)利(li)板(ban)块，如(ru)明(ming)年财政政策(ce)(ce)发(fa)力，红(hong)利(li)板(ban)块中的(de)(de)大(da)金(jin)融板(ban)块投资(zi)机会或更突出。