国产精品99

2024年，美联(lian)储和(he)欧(ou)洲(zhou)央(yang)行等全球主(zhu)要(yao)央(yang)行纷(fen)纷(fen)进入降息通(tong)道，牵(qian)引全球股债汇(hui)市场震荡(dang)走(zou)高。2025年，各(ge)国不同的利率前景仍将(jiang)成为影响股债汇(hui)市场走(zou)势(shi)的重(zhong)要(yao)因素。

主要股市震荡上行

今年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，受科(ke)技股复苏(su)、通胀回落(luo)趋势下欧美央行降(jiang)息预期升温以及(ji)经济前景改善等因素影响，全球主要股市(shi)出(chu)现上(shang)涨行情。

但8月(yue)初，全球科技板(ban)块回调，加(jia)之市(shi)场对美国(guo)经(jing)(jing)济放缓担(dan)忧加(jia)剧，全球股(gu)市(shi)剧烈震荡。8月(yue)5日(ri)，“黑色星(xing)期(qi)一”席卷(juan)全球市(shi)场，美股(gu)纳斯达克(ke)指(zhi)数(shu)(shu)期(qi)货大跌近5%，日(ri)韩(han)股(gu)市(shi)盘中触发熔断机制，日(ri)经(jing)(jing)225种股(gu)票平均价格指(zhi)数(shu)(shu)下跌12.4%，创历(li)史单日(ri)最大下跌点(dian)(dian)数(shu)(shu)。8月(yue)6日(ri)，亚太(tai)、欧洲股(gu)市(shi)迎来反弹，日(ri)经(jing)(jing)股(gu)指(zhi)上(shang)涨点(dian)(dian)数(shu)(shu)创历(li)史纪录，收盘上(shang)涨10.23%。

此后，主要(yao)股(gu)市再度(du)出现逐步走高趋(qu)势，全年大多上涨。截至12月24日，日经股(gu)指(zhi)收于(yu)39036.85点，今(jin)年涨幅(fu)(fu)约为(wei)17%；道琼斯工业平均(jun)指(zhi)数(shu)收于(yu)43297.03点，今(jin)年涨幅(fu)(fu)约为(wei)15%；标(biao)准普(pu)尔(er)500种股(gu)票指(zhi)数(shu)收于(yu)6040.04点，今(jin)年涨幅(fu)(fu)约为(wei)27%；纳斯达(da)克综合(he)指(zhi)数(shu)收于(yu)20031.13点，今(jin)年涨幅(fu)(fu)约为(wei)33%。

今(jin)年(nian)早些时候，欧洲股(gu)市稳(wen)步(bu)上涨也曾创下高点(dian)(dian)(dian)，但受法国(guo)和德(de)(de)国(guo)地缘(yuan)政(zheng)治(zhi)风险加剧(ju)的影响(xiang)，到年(nian)底表现不(bu)及美国(guo)股(gu)市。截(jie)至12月(yue)24日，英国(guo)伦敦股(gu)市《金融时报》100种股(gu)票平均价格(ge)指数收于(yu)8136.99点(dian)(dian)(dian)，今(jin)年(nian)涨幅约(yue)为(wei)5%；法国(guo)巴黎股(gu)市CAC40指数收于(yu)7282.69点(dian)(dian)(dian)，今(jin)年(nian)下降约(yue)4%。德(de)(de)国(guo)法兰克福股(gu)市DAX指数12月(yue)23日收于(yu)19848.77点(dian)(dian)(dian)，今(jin)年(nian)涨幅约(yue)为(wei)19%。

不少分析师预(yu)期，尽管面临经济不确定性、通胀(zhang)压力回升和地缘(yuan)政治(zhi)局(ju)势等风险，2025年主要股市仍然可能延续上(shang)升势头(tou)，尤其是在欧美央行(xing)将继续降息(xi)的预(yu)期之下。

花旗集团美国(guo)股票(piao)策略(lve)师斯科特·克罗尔特表示，经济正在(zai)出现的“软着陆(lu)”和人工智能利好与美国(guo)当选总统特朗普政(zheng)策风险交织，但仍然维持对(dui)2025年美国(guo)股市积极的看(kan)法，标普500指数有望达到6500点。

汇丰银(yin)行策略师(shi)尼(ni)科尔·乾(qian)表示，2024年(nian)股市(shi)上涨受到(dao)盈利增(zeng)长和估值重新调整的双重影响，2025年(nian)股市(shi)回报预(yu)计将(jiang)聚焦于盈利增(zeng)长，标普500指(zhi)数成分公司(si)盈利预(yu)计增(zeng)长9%，该指(zhi)数预(yu)计升(sheng)至6700点(dian)。

花旗集团(tuan)策(ce)略师(shi)指出(chu)，尽(jin)管(guan)面临特朗普政(zheng)(zheng)府贸易(yi)关(guan)税政(zheng)(zheng)策(ce)的持续威胁(xie)，预计到2025年，欧洲股市仍有望实现近10%的涨幅。这一乐观预测基于全球经济稳(wen)健增长(zhang)、央(yang)行降息(xi)以及企业盈利(li)前景的改善(shan)。

不过，摩根士丹利资(zi)产管理部门分(fen)析师比(bi)尔·艾(ai)根表(biao)示，美国通胀有(you)所抬(tai)头，经济(ji)增长表(biao)现过热，股市充(chong)满泡(pao)沫(mo)。

利率前景牵引(yin)债市(shi)走向

在美(mei)联储释放(fang)降息步(bu)伐将放(fang)缓的(de)信号后(hou)，美(mei)国(guo)10年期国(guo)债(zhai)(zhai)收益(yi)率(lv)近日升至5月以来(lai)的(de)最(zui)高水平(ping)，目前维持(chi)在约4.59%的(de)高位。欧元区长期国(guo)债(zhai)(zhai)收益(yi)率(lv)也出现(xian)上涨。作为欧元区基准的(de)德国(guo)10年期国(guo)债(zhai)(zhai)收益(yi)率(lv)一度触及2.322%，为2022年11月以来(lai)的(de)最(zui)高水平(ping)。

长期债(zhai)(zhai)券收(shou)(shou)益率(lv)(lv)(lv)的上升(sheng)反映(ying)出投资者(zhe)目前(qian)预计(ji)未来几年的利率(lv)(lv)(lv)将维(wei)持在高位(wei)。美国(guo)(guo)10年期国(guo)(guo)债(zhai)(zhai)和(he)德国(guo)(guo)10年期国(guo)(guo)债(zhai)(zhai)之间的收(shou)(shou)益率(lv)(lv)(lv)差自9月以来稳步扩(kuo)大，反映(ying)了美国(guo)(guo)和(he)欧洲(zhou)不同(tong)的利率(lv)(lv)(lv)前(qian)景。

分析指出，美(mei)联(lian)储对进(jin)一步降息持谨慎态度，而欧洲(zhou)经济乏力则给欧洲(zhou)央(yang)行施加了进(jin)一步降息的(de)压(ya)力。美(mei)联(lian)储的(de)决(jue)策将(jiang)对美(mei)国债(zhai)券(quan)市场产生重大影响，从而影响其他(ta)地(di)区的(de)借贷(dai)成(cheng)本。

美联储(chu)本月宣布将联邦(bang)基金利率目标区间下调25个基点(dian)至4.25%-4.5%，但参会的美联储(chu)官员对(dui)2025年美联储(chu)联邦(bang)基金利率预测的中值为3.9%，比2024年9月议息会议时的预测中值高50个基点(dian)。

德(de)国联邦(bang)政府近(jin)期(qi)将德(de)国2024年经(jing)济(ji)增长预(yu)期(qi)从0.3%下调至-0.2%，意(yi)味着德(de)国经(jing)济(ji)将面临连续(xu)第二年衰退。欧洲央行近(jin)几(ji)个月(yue)连续(xu)降息以刺激欧元(yuan)区经(jing)济(ji)增长，但仅靠(kao)放宽货币政策能否扭(niu)转经(jing)济(ji)颓势仍(reng)然存疑。

有观点还(hai)指出，市场十分关(guan)注特(te)朗普政府经济政策的(de)前景及其(qi)可能对通胀产(chan)生的(de)影(ying)响。特(te)朗普如果提高(gao)关(guan)税，将可能对欧洲产(chan)业造(zao)成打击。

美元或延续强势

美联储近期强化放缓(huan)降息预期并上调对通胀的预期，这有(you)利于(yu)美元兑一揽子货币走强。

美(mei)(mei)国(guo)银行全球研究部(bu)的分析师表示(shi)，美(mei)(mei)元(yuan)在(zai)(zai)2025年(nian)上半(ban)(ban)年(nian)预计(ji)(ji)仍(reng)将富有(you)韧性，美(mei)(mei)元(yuan)兑其他G10国(guo)家货币预计(ji)(ji)在(zai)(zai)明年(nian)下(xia)(xia)半(ban)(ban)年(nian)走弱。虽然宏观环境(jing)依(yi)然对美(mei)(mei)元(yuan)有(you)所支撑，但美(mei)(mei)国(guo)大选带来(lai)的美(mei)(mei)元(yuan)上涨风(feng)险已经(jing)很好地(di)反映在(zai)(zai)定价(jia)中，而美(mei)(mei)元(yuan)的下(xia)(xia)行风(feng)险则被忽视。

11月，在特(te)朗普赢得美(mei)(mei)国总统大选(xuan)叠加美(mei)(mei)联储降息25个(ge)基点(dian)因素的推动下(xia)，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指数累计上(shang)(shang)涨约1.7%，主(zhu)要非美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)货(huo)币则普遍承压。截至(zhi)12月24日(ri)，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指数收于108.200，今年共上(shang)(shang)涨约7%；在纽(niu)约汇市，1欧元(yuan)(yuan)(yuan)兑(dui)(dui)(dui)(dui)换1.0394美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，欧元(yuan)(yuan)(yuan)兑(dui)(dui)(dui)(dui)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)汇率今年下(xia)滑(hua)约6%；1英镑兑(dui)(dui)(dui)(dui)换1.2532美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，英镑兑(dui)(dui)(dui)(dui)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)汇率今年约下(xia)滑(hua)2%；1美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)兑(dui)(dui)(dui)(dui)换157.32日(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)，日(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)兑(dui)(dui)(dui)(dui)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)汇率今年约下(xia)滑(hua)11%。

日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)兑(dui)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)汇(hui)率今年(nian)(nian)坐上(shang)“过山车”。自2023年(nian)(nian)11月(yue)美(mei)联(lian)储释(shi)放暂(zan)停加(jia)息信号开(kai)始，日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)兑(dui)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)汇(hui)率显露回升态势，但(dan)仅持续月(yue)余(yu)日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)就再次进(jin)入(ru)贬值通道(dao)。2024年(nian)(nian)3月(yue)，日(ri)(ri)本央行取消负利(li)率也未能改(gai)变日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)贬值趋势，日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)汇(hui)率连破(po)新低。7月(yue)，日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)兑(dui)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)汇(hui)率一度跌(die)至(zhi)1美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)兑(dui)161日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，大幅低于过去两年(nian)(nian)低点，9月(yue)之后又随(sui)着美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)指数转强回到1美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)兑(dui)150日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)区间。

分(fen)析指出(chu)，2025年(nian)日元走(zou)势(shi)将受(shou)到日本央(yang)行加息(xi)步调(diao)和美(mei)国经济走(zou)势(shi)这两大因素影响(xiang)。如果日本经济数据向好，加息(xi)步伐可能加快(kuai)，但(dan)外(wai)部环境的(de)不确(que)定(ding)性增(zeng)加了决策的(de)复(fu)杂性，尤其是特朗普的(de)经济政策可能导致(zhi)美(mei)元走(zou)强。

日(ri)(ri)本Monex证(zheng)券首席外汇顾问吉田恒(heng)认(ren)为，当前(qian)美日(ri)(ri)利率差仍(reng)(reng)在(zai)3%以上，日(ri)(ri)元(yuan)套息交易的动力依然(ran)存(cun)在(zai)，诸多层(ceng)面仍(reng)(reng)令日(ri)(ri)元(yuan)承压。特朗普的高关(guan)税(shui)等政策也很可能对经济造(zao)成难以预(yu)料的冲击。

分析师预计，由于欧(ou)(ou)元区经济担忧、政治不(bu)(bu)稳定以及特朗普关税威(wei)胁(xie)，欧(ou)(ou)洲央行(xing)可能(neng)不(bu)(bu)得不(bu)(bu)在2025年加速降息，这(zhei)可能(neng)会(hui)导致欧(ou)(ou)元下行(xing)。美联(lian)储近(jin)日(ri)暗示2025年货币政策宽松轨迹将大幅放缓，这(zhei)可能(neng)会(hui)在短(duan)期内为(wei)美元提供一些支(zhi)撑，并对欧(ou)(ou)元兑(dui)美元汇率构(gou)成(cheng)压力。