投行眼里的科创三年
“设立科(ke)创板(ban)试点(dian)注册制3年来，科(ke)创板(ban)承受(shou)了多(duo)重(zhong)压(ya)力，创造了上市(shi)公(gong)司量质齐升(sheng)、交投持续活跃(yue)、市(shi)场(chang)运行(xing)整(zheng)体平稳的(de)良好局面。”国(guo)泰君安副总裁(cai)、投行(xing)事业(ye)部总裁(cai)李俊杰表示，这些(xie)成绩(ji)将为更好发挥资本市(shi)场(chang)枢纽作用提供(gong)宝贵经验借(jie)鉴。
李俊杰是在接(jie)受券商中国(guo)记(ji)者(zhe)采访(fang)时做(zuo)上述(shu)表述(shu)的。
对于科创板未来发展，李俊杰提了四点建议：选育一批高质量的上市公司，夯实资本市场的基石；增强市场的包容性，创造条件让更多优质的科技类企业登陆资本市场；打造一批高水平的中介机构，提升资本市场的服务水平；培育一批专业的投资者队伍，厚植资本市场的发展之本。
据了(le)解，截至(zhi)6月30日，国(guo)泰君安投(tou)(tou)行(xing)累计(ji)助力36家科创企(qi)业(ye)成功登(deng)陆(lu)科创板(ban)(ban)，帮助实体企(qi)业(ye)合计(ji)募资总额近1400亿元，完成了(le)一(yi)批(pi)具有市场(chang)影响力的(de)(de)(de)科创板(ban)(ban)标杆项目(mu)。此外，还有一(yi)批(pi)在审及储备的(de)(de)(de)科创板(ban)(ban)项目(mu)处于(yu)正常(chang)推进中。受益于(yu)领(ling)先的(de)(de)(de)科创板(ban)(ban)业(ye)务(wu)，该公(gong)司已经连续(xu)多(duo)年荣(rong)获新财富(fu)本土最佳投(tou)(tou)行(xing)、证券(quan)时报(bao)最受上(shang)市公(gong)司尊敬的(de)(de)(de)十佳投(tou)(tou)行(xing)、科创板(ban)(ban)投(tou)(tou)行(xing)君鼎奖等诸多(duo)奖项。
积极平衡买卖双方的利益
券商中国记者：科创板开板以来，新股询价制度经历了一些波折，包括一段时间内的集中低价发行，以及遭遇过新股集中破发，您如何看待这些问题？投行在维护新股发行市场稳定方面可以做哪些事情？
李俊杰：科(ke)创板(ban)(ban)的(de)一(yi)(yi)项重(zhong)大制度创新在(zai)于新股发(fa)行(xing)(xing)定(ding)(ding)价采取市场化(hua)的(de)询价方式，设(she)置绿(lv)鞋机(ji)制、保(bao)荐(jian)机(ji)构跟(gen)投等多(duo)项发(fa)行(xing)(xing)定(ding)(ding)价约(yue)束机(ji)制，以平衡发(fa)行(xing)(xing)人、投资者和主(zhu)承销商的(de)多(duo)方利益(yi)。科(ke)创板(ban)(ban)开板(ban)(ban)初期定(ding)(ding)价水(shui)平和上市后涨(zhang)幅(fu)都较(jiao)为(wei)合(he)理，发(fa)行(xing)(xing)定(ding)(ding)价的(de)机(ji)制总体上运行(xing)(xing)符合(he)预期。之后经过一(yi)(yi)段时间的(de)博弈，投资者报价逐步(bu)压低，上市首日涨(zhang)幅(fu)高(gao)企。
针对这一现象，监管机(ji)构在(zai)2021年(nian)9月及时完善了(le)新(xin)股(gu)询(xun)价(jia)机(ji)制(zhi)，4季度(du)(du)报(bao)(bao)价(jia)水平(ping)迅速回(hui)归正(zheng)常，投资者报(bao)(bao)价(jia)分布更加合理(li)。虽然(ran)出现了(le)一些(xie)破(po)发(fa)案例，但从市场化的(de)(de)角(jiao)度(du)(du)看，一定比例的(de)(de)新(xin)股(gu)破(po)发(fa)更有利于打(da)破(po)“新(xin)股(gu)不败”的(de)(de)思(si)维定式，促使(shi)新(xin)股(gu)收益的(de)(de)理(li)性回(hui)归，是A股(gu)市场走向成熟(shu)的(de)(de)标志之一。
今年以来，伴随着二级市场行情波动，3、4月份科创板新股发行也多次出现破发现象。随着二级市场回暖，市场信心修复，5月份仅有一只破发，6月份科创板IPO未出现首日破发现象。新股上市涨幅除受定价影响外，与二级市场行情也密切有关。
为了保障新股(gu)发行(xing)市场(chang)(chang)的持续健康发展，投(tou)资(zi)银行(xing)需要(yao)发挥专业能力(li)(li)，精选优质资(zi)产输(shu)送至(zhi)资(zi)本(ben)市场(chang)(chang)，同时在发行(xing)定价中要(yao)做到以下几点，全力(li)(li)维(wei)护资(zi)本(ben)市场(chang)(chang)平(ping)稳(wen)运(yun)行(xing)。
一是(shi)投(tou)资银行作(zuo)为发(fa)行人和投(tou)资者(zhe)之间的桥梁，应综(zong)合考虑二级市场(chang)波动等因素(su)，在发(fa)行定价过程中(zhong)积极平衡买卖(mai)双(shuang)方的利益(yi)。
二(er)是要加强估(gu)值定价的专业(ye)能(neng)力，深入洞察行(xing)(xing)业(ye)和市(shi)场，客观分析研判发行(xing)(xing)人的价值。
三(san)是要全面客(ke)观地(di)传递发行(xing)人价值，提高(gao)路演的广度(du)和深(shen)度(du)，让投(tou)资者(zhe)充(chong)(chong)分(fen)了(le)解公司和行(xing)业情况，有助(zhu)于投(tou)资者(zhe)对公司理性估值。通过充(chong)(chong)分(fen)交流，引入认(ren)可(ke)公司价值的长(zhang)期投(tou)资者(zhe)，保障上市后股(gu)价健康(kang)稳健发展(zhan)。
券商中国记者：科创板都是新兴产业、新兴模式，怎么讲好科创企业故事，除了做到“保”，还能做到“荐”，实现企业、中介机构和投资者的多方共赢？
李俊杰：科创(chuang)板承载(zai)着落实(shi)国家(jia)创(chuang)新(xin)(xin)(xin)驱动发(fa)展战(zhan)略的(de)(de)(de)重(zhong)大使命，明确重(zhong)点支持新(xin)(xin)(xin)一代信息技术等高新(xin)(xin)(xin)技术产(chan)(chan)业和战(zhan)略性新(xin)(xin)(xin)兴产(chan)(chan)业。面(mian)对这些具有新(xin)(xin)(xin)技术、新(xin)(xin)(xin)业态、新(xin)(xin)(xin)模式等特征的(de)(de)(de)企业客户，投资(zi)(zi)银行需(xu)要归(gui)位尽责，完整、准确、全面(mian)贯彻国家(jia)新(xin)(xin)(xin)发(fa)展理念，深(shen)入实(shi)施创(chuang)新(xin)(xin)(xin)驱动发(fa)展战(zhan)略，增强自(zi)身的(de)(de)(de)综合(he)金融服务能力(li)，帮助科创(chuang)企业通(tong)过资(zi)(zi)本市(shi)场实(shi)现跨(kua)越式发(fa)展，更好地把科技的(de)(de)(de)命脉牢牢掌握好，催生更多新(xin)(xin)(xin)技术新(xin)(xin)(xin)产(chan)(chan)业，在构筑国家(jia)新(xin)(xin)(xin)的(de)(de)(de)竞争(zheng)优势的(de)(de)(de)同时，实(shi)现企业、中介机(ji)构和投资(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)多方共赢。
具体(ti)来说，首先要强(qiang)化(hua)文化(hua)价(jia)值(zhi)观引领，积极践行(xing)服务实(shi)体(ti)经济的(de)初心使命。同时要坚持(chi)专业(ye)精神(shen)，深耕“六大”新兴产业(ye)，提(ti)升行(xing)业(ye)研究能力(li)。坚持(chi)市(shi)场化(hua)原则，打造专业(ye)、 高效、具有(you)市(shi)场竞争力(li)的(de)一流投(tou)(tou)行(xing)队伍。此外，坚持(chi)稳(wen)健精神(shen)，构(gou)筑(zhu)高质量的(de)投(tou)(tou)行(xing)业(ye)务风险(xian)管控(kong)体(ti)系。
投行将成为证券公司优质资产的引流门户
券商中国记者：您认为科创板以及注册制给投行业务模式、业务理念带来了哪些挑战和改变？
李俊杰：设(she)(she)立科(ke)创板并试点注(zhu)册制(zhi)是中(zhong)国资(zi)本市(shi)(shi)场一(yi)项重大的(de)基础性制(zhi)度变革，实现了(le)一(yi)系列制(zhi)度创新，上市(shi)(shi)条(tiao)件更加(jia)包容，审(shen)核(he)注(zhu)册的(de)程序更加(jia)透明高效，发行(xing)定(ding)价更加(jia)市(shi)(shi)场化。这些创新性制(zhi)度设(she)(she)计将对(dui)投行(xing)业务(wu)模(mo)式、业务(wu)理(li)念产生重要影响(xiang)。
一是投(tou)(tou)行(xing)业(ye)(ye)务的专(zhuan)业(ye)(ye)化(hua)要(yao)(yao)求越来越高，科(ke)创(chuang)板(ban)放宽(kuan)了企(qi)业(ye)(ye)上市条件，允许(xu)亏损(sun)企(qi)业(ye)(ye)、同股不同权(quan)企(qi)业(ye)(ye)等特征的企(qi)业(ye)(ye)上市，同时，科(ke)创(chuang)板(ban)又定位于服务“六(liu)大”高科(ke)技产(chan)业(ye)(ye)企(qi)业(ye)(ye)。投(tou)(tou)行(xing)需要(yao)(yao)发挥自身(shen)的专(zhuan)业(ye)(ye)判断(duan)，为科(ke)创(chuang)板(ban)筛选(xuan)出更多优质的企(qi)业(ye)(ye)。
二是投行(xing)业务(wu)的(de)综合化能(neng)(neng)力(li)日益重要，科(ke)创板(ban)业务(wu)需要券商提供辅导保(bao)荐、定(ding)价销售、研究能(neng)(neng)力(li)、风险(xian)管(guan)理、投融资等于一体的(de)综合金融服务(wu)，投行(xing)需要依靠公(gong)司整(zheng)体资源，集成展业，综合服务(wu)。
三是投行业务的(de)风(feng)控高质量化越发(fa)重要(yao)，注册制压实了中介机构“看门人”的(de)责任，并加大了证券(quan)违法(fa)行为的(de)处罚力(li)度。投行要(yao)切实承(cheng)担起(qi)保荐机构职责，加强风(feng)险管(guan)理能力(li)，守(shou)牢上(shang)市公司“入口关”。
四是投(tou)行业(ye)务的(de)带动效(xiao)(xiao)应日(ri)趋显著，投(tou)行将成为证券公司优质资产的(de)引流(liu)门户，对交(jiao)易投(tou)资业(ye)务、财富管理业(ye)务、信用(yong)业(ye)务等业(ye)务产生带动效(xiao)(xiao)应。
券商中国记者：在注册制下，投行业务的打法需要有哪些变化？贵公司未来在投行业务上有哪些更进一步的规划？
李俊杰：券商必须(xu)通过(guo)不断变革适(shi)应市场变化。以国泰(tai)君安(an)为例，为顺(shun)应全面实行(xing)注册制的(de)趋势，有效(xiao)把握设立科创板的(de)机遇，践(jian)行(xing)好(hao)服务(wu)实体(ti)企业(ye)的(de)使(shi)命担当，公司深化改革、夯实基础，加快推(tui)进投(tou)行(xing)业(ye)务(wu)高质(zhi)量发展(zhan)。
一是(shi)坚持长期主(zhu)义和专业精神，持续推(tui)进投行业务(wu)争先进位。聚焦重点产(chan)品，深耕重点产(chan)业，扎根重点区(qu)域(yu)，将投行业务(wu)主(zhu)动融入服务(wu)国家和区(qu)域(yu)重大战略中。
二是坚(jian)持合作共赢(ying)和开(kai)放精神，推进综(zong)合化服(fu)务平台建设。以客户为中心(xin)，依(yi)靠公司整(zheng)体资源(yuan)优势，强化协(xie)同协(xie)作，建立与企业全生命周期相适应的(de)综(zong)合金融服(fu)务体系。
三是坚(jian)持(chi)系统(tong)管(guan)(guan)控和稳健(jian)精神，打造高质量投行(xing)业(ye)务风(feng)(feng)险(xian)管(guan)(guan)控体系。强化(hua)各级风(feng)(feng)险(xian)管(guan)(guan)控职责，完善风(feng)(feng)险(xian)管(guan)(guan)理制度，营造良好的(de)风(feng)(feng)险(xian)管(guan)(guan)控文化(hua)。
为更好发挥资本市场枢纽作用提供宝贵经验
券商中国记者：科创板和注册制经过近3年发展，您认为有哪些经验值得总结，对于科创板和注册制未来的发展和建设，您有那些建言？
李俊杰：3年来，科创(chuang)板承受了国内经(jing)济发展(zhan)面临“需(xu)求收缩、供(gong)给(ji)冲击(ji)以及预期转弱”的三(san)重压力，创(chuang)造(zao)了上市(shi)公司量(liang)质齐升、交投持(chi)续活(huo)跃、市(shi)场运(yun)行整体(ti)平稳的良好局(ju)面，这些(xie)成绩将为更好地发挥资本市(shi)场枢纽作用提供(gong)一(yi)些(xie)宝(bao)贵的经(jing)验借(jie)鉴。
一是(shi)表明(ming)了全面深(shen)化资本市(shi)场改(gai)(gai)革的决(jue)心。设立科创(chuang)板(ban)，关键在于试(shi)点(dian)注册(ce)制。科创(chuang)板(ban)实(shi)现了统筹推(tui)进我国资本市(shi)场在发(fa)行(xing)、上市(shi)、交(jiao)易、信息披露、退(tui)市(shi)等基础(chu)性制度的重大改(gai)(gai)革，充(chong)当了资本市(shi)场深(shen)化改(gai)(gai)革的“试(shi)验田”，为创(chuang)业板(ban)、新三板(ban)乃(nai)至(zhi)主(zhu)板(ban)改(gai)(gai)革起(qi)到示范作用，更为全面实(shi)行(xing)注册(ce)制提(ti)供成功经(jing)验。
二是坚守了资本市(shi)场(chang)服务科(ke)技(ji)创新(xin)的(de)初心。科(ke)创板(ban)定(ding)位于服务符合(he)国家战略、突破关(guan)键核(he)心技(ji)术(shu)、市(shi)场(chang)认可度(du)高(gao)的(de)“硬科(ke)技(ji)”企业(ye)，并设置了更具包容性的(de)上市(shi)条件，成(cheng)为(wei)“硬科(ke)技(ji)”企业(ye)上市(shi)融资的(de)“首选板(ban)块”。
三(san)是彰显了资(zi)(zi)本市(shi)(shi)场服务经济稳增长的(de)(de)信(xin)心(xin)。科(ke)创板将选择权(quan)交给市(shi)(shi)场，实(shi)行更加市(shi)(shi)场化的(de)(de)询价定价机制，有(you)利于资(zi)(zi)本市(shi)(shi)场科(ke)学地反映企(qi)业(ye)价值，最(zui)大限度(du)地促进(jin)企(qi)业(ye)募集资(zi)(zi)金，推(tui)动实(shi)体企(qi)业(ye)稳增长。
数(shu)据显示，截至6月底，431家科创(chuang)板上市公(gong)司2021年营业收(shou)入总计8578.50亿元(yuan)，同(tong)比增长36.70%；实现(xian)归母净利润总计976.37亿元(yuan)，同(tong)比增长76.39%。
站(zhan)在新的(de)时间节点，科(ke)创板和(he)注册(ce)制(zhi)将(jiang)继续按照“尊(zun)重(zhong)注册(ce)制(zhi)基本(ben)内涵、借鉴国(guo)际最佳(jia)实(shi)践、体现中国(guo)特色和(he)发展阶段特征(zheng)”的(de)原则，进(jin)一步深(shen)化改革，为“打造一个规(gui)范、透明、开放(fang)、有活力、有韧性的(de)资(zi)本(ben)市场”提供广泛的(de)创新实(shi)践和(he)成功(gong)经(jing)验。
一是选(xuan)育一批高质(zhi)量的上市(shi)公(gong)司(si)，夯实资(zi)(zi)本(ben)市(shi)场的基(ji)石。增强(qiang)市(shi)场包容性，创造(zao)条件让更多优质(zhi)科(ke)技类企业(ye)登陆资(zi)(zi)本(ben)市(shi)场。制定完善“高质(zhi)量公(gong)司(si)”评(ping)价标(biao)准体(ti)(ti)系，引(yin)导全(quan)社会支持鼓励(li)“高质(zhi)量公(gong)司(si)”进入资(zi)(zi)本(ben)市(shi)场。进一步细化“科(ke)创属性4+5标(biao)准”的具体(ti)(ti)要求，指(zhi)引(yin)科(ke)创企业(ye)理(li)性选(xuan)择上市(shi)板块。
二(er)是打造一(yi)批高水(shui)平(ping)中介(jie)机(ji)(ji)构(gou)，提升资本市场服务(wu)水(shui)平(ping)。进一(yi)步(bu)厘清中介(jie)机(ji)(ji)构(gou)责(ze)任边(bian)界，形成各司其(qi)职、各负其(qi)责(ze)、相互(hu)制约的机(ji)(ji)制。明确中介(jie)机(ji)(ji)构(gou)的执业标(biao)准，加强对中介(jie)机(ji)(ji)构(gou)的培(pei)训(xun)。
三是培育一批(pi)专(zhuan)业(ye)的投(tou)(tou)资(zi)者队(dui)伍，厚(hou)植资(zi)本市场的发(fa)展之(zhi)本。从严打击证券违法行为，健全(quan)投(tou)(tou)资(zi)者保护制(zhi)度机制(zhi)，建立长(zhang)期投(tou)(tou)资(zi)者备案制(zhi)度。
（原文刊载于2022年7月24日“券商中国”微信公众号，作者孙翔峰，有改动）
