【国君海外科技】算力需求高(gao)增，AI ASIC突围(wei)在即
报告(gao)日期：2024/8/22
投资(zi)建议：ASIC针对(dui)特(te)定场景设计，有配套的通信互联和软件生态。虽然目前(qian)单颗ASIC算力(li)相(xiang)比最(zui)先进的(de)(de)GPU仍有差距，但整个ASIC集群(qun)的(de)(de)算力(li)利(li)用(yong)效率(lv)可能会优于可比的(de)(de)GPU，同时还具备明(ming)显(xian)的(de)(de)价格(ge)、功耗优势，有望更广泛地应(ying)用(yong)于AI推理与(yu)训(xun)练(lian)。我们看好ASIC的(de)(de)大规模应(ying)用(yong)带来云厂商(shang)ROI提升(sheng)，同时也建议(yi)关注定制(zhi)芯(xin)片产业链相(xiang)关标(biao)的(de)(de)。
AI ASIC具备(bei)功耗、成(cheng)本优势，目(mu)前仍处(chu)于发(fa)展初期，市场规模(mo)有望高速增长。目前ASIC在AI加速(su)计(ji)算芯(xin)(xin)(xin)片(pian)市场占(zhan)(zhan)有(you)率较低，预(yu)计(ji)增速(su)快于通用加速(su)芯(xin)(xin)(xin)片(pian)。据(ju)Marvell预(yu)测，2023年(nian)，定(ding)制芯(xin)(xin)(xin)片(pian)仅(jin)占(zhan)(zhan)数据(ju)中心加速(su)计(ji)算芯(xin)(xin)(xin)片(pian)的16%，其规(gui)模约66亿美(mei)元(yuan)(yuan)，预(yu)计(ji)2028年(nian)数据(ju)中心定(ding)制加速(su)计(ji)算芯(xin)(xin)(xin)片(pian)规(gui)模有(you)望(wang)超400亿美(mei)元(yuan)(yuan)。
ASIC单(dan)卡算力与GPU仍(reng)有差(cha)距，但单(dan)卡性(xing)价比和集(ji)群算力效率优秀(xiu)。ASIC中算力相对较高的谷歌TPU v6和微软Maia 100算力约为H100非稀疏算力的90%、80%，同时ASIC的单价显著低于GPU，故而在推理场景呈现更高的性价比；ASIC的芯片互联以PCIe协议为主，处于追赶状态，NVLink协议更具优势；在服务器互联方面，ASIC主要采用以太网，正追平英伟达的IB网络，目前H100集群可以做到10万卡规模，ASIC中谷歌TPU相对更为领先，TPU v5p单个Pod可达8960颗芯片，借助软件能力，TPUv5e可拓展至5万卡集群，且保持线性加速。由于ASIC专为特定场景设计，且云厂商对软件生态掌握程度也较高，ASIC集群的算力利用率实际可能高于GPU（如TPU、MTIA等）。 软件生态也是影响AI计算能力的重要因素，当前CUDA生态占据主导，ASIC软件生态有望逐步完善。云厂商普遍具备较强的研发能力，均为AI ASIC研发了配套的全栈软件生态，开发了一系列的编译器、底层中间件等，提升ASIC在特定场景下的计算效率。此外，一些商用芯片厂商也推出了开源平台，如ROCm和oneAPI，未来ASIC的软件生态将会愈发成熟、开放。
风险提示：AI算法技术风险、生(sheng)态系统(tong)建(jian)设不(bu)(bu)及(ji)预期(qi)、芯片研发不(bu)(bu)及(ji)预期(qi)、AI产业发展(zhan)不(bu)(bu)及(ji)预期(qi)。
【国君(jun)海外科技】AI ASIC芯片，选择、空间与趋势
报告日(ri)期：2024/8/22
投资建议：ASIC针对特定场景(jing)设(she)计，有配套的(de)软硬件全栈生态(tai)，虽然(ran)目前(qian)单颗ASIC算力相比最(zui)先进(jin)的(de)GPU仍有差距，但整个(ge)ASIC集(ji)群(qun)的(de)算力利用(yong)效率(lv)可能更(geng)高，同时还(hai)具备明显(xian)的(de)价(jia)格、功耗(hao)优势(shi)，随着(zhe)软件生态(tai)逐步成熟，ASIC有望更(geng)广泛地应(ying)用(yong)于AI推理与训练。我们看好ASIC的(de)大规模应(ying)用(yong)带来云厂商(shang)ROI提(ti)升，推荐(jian)定制芯片产业链的(de)博(bo)通、台积电。
AI ASIC芯片具备(bei)功(gong)耗、成本优势，是必然选择。目(mu)前(qian)AI算法向(xiang)Transformer收敛(lian)，深度(du)学习框架以PyTorch为(wei)主，为(wei)AI ASIC发展提供了重要前(qian)提。目(mu)前(qian)AIASIC单卡算力低(di)(di)(di)于可比的GPU芯片，但由于其成本(ben)较低(di)(di)(di)，在推(tui)理常(chang)用(yong)精度(du)下(xia)，展现出了更(geng)高的性价比（TFLOPS/$），功(gong)耗也更(geng)低(di)(di)(di)，此外，由于ASIC专为(wei)特定(ding)任务设计(ji)，其算力利(li)用(yong)率可能更(geng)高，谷(gu)歌TPU算力利(li)用(yong)率可超过50%。对(dui)于云(yun)厂商(shang)来说，ASIC还是增加供应链多元性的重要选(xuan)择。
AI ASIC芯(xin)片(pian)成长空间广阔(kuo)，未来有望增速超过(guo)通用加速计算芯(xin)片(pian)。Marvell预测，2023年，数据中心定制加速计算芯片规模约66亿美元，在AI加速计算芯片市场占有率较低，为16%。Marvell预计2028年定制芯片规模有望超400亿美元，CAGR达45%，而通用加速计算芯片2028年预计达到1716亿美元市场规模，CAGR为32%。AMD CEO苏姿(zi)丰预测2027年AI加速器将增加到4000亿美元的规模。
参考CPU发展历程，随着(zhe)AI ASIC的使(shi)用门槛和兼(jian)容性改(gai)善，渗(shen)透(tou)率(lv)长期(qi)有望提升。目(mu)前，除了(le)(le)ROCm、OneAPI等(deng)(deng)开源软件(jian)生(sheng)态以外，云厂(chang)商(shang)(shang)也在积极构(gou)建集(ji)成了(le)(le)PyTorch等(deng)(deng)主(zhu)流(liu)深(shen)度学(xue)习框架的(de)软件(jian)生(sheng)态，开发一系列编译器、底(di)层中(zhong)间(jian)件(jian)等(deng)(deng)，兼容(rong)性(xing)持续增(zeng)强。目(mu)前，AI ASIC主(zhu)要服务(wu)云厂(chang)商(shang)(shang)自(zi)有业(ye)(ye)务(wu)，以及有一定编译能力的(de)中(zhong)大型企业(ye)(ye)（比如苹果）。我们认为随着云厂(chang)商(shang)(shang)自(zi)研芯片的(de)用(yong)户使(shi)用(yong)门槛降低，结合其功耗成本上的(de)巨(ju)大优势，在AI加速(su)计(ji)算领域(yu)的(de)渗(shen)透(tou)率(lv)长期(qi)有望提升。
风险提示(shi)：AI算(suan)法技(ji)术风险、生(sheng)态系统(tong)建设不及预(yu)(yu)期(qi)、芯(xin)片(pian)研发不及预(yu)(yu)期(qi)、AI产业发展(zhan)不及预(yu)(yu)期(qi)。
【国君(jun)海(hai)外科(ke)技】AI人机交互，系统，模型与新商业——AI应用系列报告之人机交互
报告日(ri)期：2023/8/13
投资(zi)建议：LLM驱动的多模态人机交互方式引领新一轮生产力革命。Agent或改变端侧操作系统的生态，重塑商业模式。苹果将受益于APPLE Intelligence支持的Siri带来的新生态，软件收入逻辑或迎来颠覆。谷歌将受益于Agent重塑人机交互模式后带来的搜索调用量增长，以及交互闭环中谷歌应用全家桶的流量增长。微软Copilot依托于Windows系统及Office套件，变现进度较快。推荐标的：苹果（AAPL.US）、谷歌（GOOGL.US）、微软（MSFT.US）。 人机(ji)交互方式的变(bian)革，显著降低AI应用门槛，可能带(dai)来新(xin)一轮生产(chan)力革命。由LLM驱动的多模(mo)态交互(hu)方式(shi)，大(da)幅提升(sheng)了自然语言理解能力，加入视觉感知能力，是对人机交互(hu)方式(shi)的又一(yi)次颠覆(fu)。我们(men)认(ren)为，AI应(ying)用门槛将随着人机交互(hu)方式(shi)的简化而(er)降低(di)，从而(er)引领(ling)新一(yi)轮生产力革命。 AI Agent是交互的载体和入口，Agent将集成、统一各类APP的入口，成为操作系统级别的“超级APP”。以Siri为代表(biao)的(de)人(ren)机交(jiao)互能(neng)(neng)力变革，将(jiang)(jiang)改变操(cao)(cao)(cao)作(zuo)系统的(de)生态，搜索及调用的(de)流(liu)量(liang)入口从各应(ying)用程(cheng)序回归(gui)到硬件(jian)端(duan)(duan)。Siri的(de)屏幕感知(zhi)、跨应(ying)用操(cao)(cao)(cao)作(zuo)、行为智能(neng)(neng)能(neng)(neng)力，使(shi)其具备超级入口的(de)潜(qian)质，未来Agent将(jiang)(jiang)成为操(cao)(cao)(cao)作(zuo)系统的(de)主(zhu)导，而应(ying)用的(de)形态和功能(neng)(neng)将(jiang)(jiang)被弱(ruo)化乃至取代。1）安(an)卓：谷歌(ge)推出Project Astra，具备Agent潜(qian)力。2）iOS：用Apple Intelligence重做(zuo)系统，Siri成为人(ren)机交(jiao)互的(de)入口。推出iOS 18.1开发者测试版，Apple Intelligence开始落地。自研端(duan)(duan)侧模型(xing)+云侧模型(xing)，模型(xing)表(biao)现(xian)追平头(tou)部模型(xing)。3）Windows：Copilot+PC已率先落地PC端(duan)(duan)并开启(qi)变现(xian)。 人机交互变革带(dai)来新商业模式。1）苹果：Agent（Siri）带来新生态，苹果软件收入逻辑或迎来颠覆。Apple Intelligence的开放的API接口将吸引开发者加入，丰富苹果生态，提升苹(ping)果税收入；Apple Intelligence支持的原生应用可收取订阅费用；可向第三方应用收费，以提升Siri的调用量；云端模型可向用户收取调用费用。2）谷歌：Astra有望充分释放谷歌全家桶的潜力，复刻“Google Intelligence”。多模态输入、自然语言交互将大大降低软件应用门槛，谷歌应用全家桶的用户数有望突破性增长。相较于AI搜索，谷歌的优势在于具备流量入口（AI助手Project Astra）及全方位的应用生态，多模态交互式搜索将在谷歌生态圈内闭环完成。对于投资者担忧的AI搜索的冲击，我们认为因大模型幻觉导致的结果不可靠、用户粘性不强、成本高且变现率较低、无法建立用户反馈的循环机制等问题，AI搜索短期内仍难以撼动传统搜索引擎。3）微软：Copilot赋能Office，已率先实现变现落地。 风险提示(shi)：大模型技术进展(zhan)不(bu)及(ji)预(yu)期(qi)；AI应(ying)用渗透、用户接(jie)受(shou)度(du)(du)不(bu)及(ji)预(yu)期(qi)；变现进度(du)(du)不(bu)及(ji)预(yu)期(qi)；数据安(an)全和隐私风险；政策(ce)监管(guan)风险。
【国君海外(wai)科技】AI 社交(jiao)(jiao)网(wang)络，人类的远大前程(cheng)——AI 社交(jiao)(jiao)网(wang)络行(xing)业深度报告
报告日期：2023/07/17
投资建议：AI冲击下(xia)(xia)，部分传统软件厂商的商业模式(shi)可能被AIGC能力改写；社交(jiao)网络板块具(ju)有无可取(qu)代(dai)的交(jiao)换路径(jing)、网络规模、应用生态，在AI注入下(xia)(xia)，未来的混(hun)合AI社交(jiao)网络会(hui)强(qiang)化(hua)社交(jiao)网络的价值(zhi)(zhi)，给人类带来更(geng)大的社会(hui)价值(zhi)(zhi)和网络效(xiao)用。AI社交(jiao)时代(dai)，我(wo)们依(yi)然看好海内外社交(jiao)巨头，因(yin)其具(ju)备用户(hu)数(shu)、生态、模型能力（包(bao)括数(shu)据(ju)）三方面(mian)优势。推(tui)荐标的：腾讯控(kong)股（0700.HK）、Meta Platforms（Meta.US）、谷歌（GOOGL.US）。 AI能力(li)进化的(de)背景下，社交是(shi)确定性最强的(de)赛道。AI的(de)本质(zhi)是(shi)人的(de)能力的(de)复制，传(chuan)统软件应用(yong)行业是(shi)基于(yu)细分领(ling)域知识或业界最佳实(shi)践的(de)IT固化，在模型(xing)泛化能力的(de)进化下，传(chuan)统软件应用(yong)业态会(hui)受到冲(chong)击(ji)；基于(yu)分工和交(jiao)换路径的(de)社交(jiao)网(wang)络在AI时代会(hui)进化成混合(he)结构，其网(wang)络效应会(hui)得到强化。社交赛道确定性高，体现为需求确定性和商业模式确定性：多层次的社交应用满足人多层次的精神需求，商业模式短期看广告效率提升，长期看匹配效率提升后，社交场景得以拓展，带来多样化的商业模式及变现方式。 AI混(hun)合社交网络的形态：真(zhen)(zhen)(zhen)人(ren)(ren)与Robot、Agent实现价值(zhi)交(jiao)互。依据交(jiao)互对象的(de)(de)不同(tong)、AI扮演角(jiao)色的(de)(de)不同(tong)，我们将社交(jiao)关(guan)系分类为真(zhen)(zhen)(zhen)人(ren)(ren)-真(zhen)(zhen)(zhen)人(ren)(ren)、AI Agent（本质(zhi)为Robot） -真(zhen)(zhen)(zhen)人(ren)(ren)、真(zhen)(zhen)(zhen)人(ren)(ren)-AI Agent（本质(zhi)为虚拟AI角(jiao)色）、AI Agent - AI Agent。未来(lai)由(you)真(zhen)(zhen)(zhen)人(ren)(ren)、Robot、Agent三(san)方构成的(de)(de)社交(jiao)网络，实现价值(zhi)交(jiao)互，使人(ren)(ren)类彼此(ci)更(geng)加(jia)繁荣，有更(geng)远大的(de)(de)前程(cheng)。 我们推荐全球社交网络龙头，因其具备用户+生态+模型能力+数据的巨大(da)优势。根据梅(mei)特卡(ka)夫(fu)定律，若(ruo)每一(yi)个用户都拥有自(zi)己的(de)(de)AI Agent分身，网(wang)络(luo)(luo)节点数将(jiang)扩大(da)(da)一(yi)倍，带(dai)来(lai)(lai)(lai)网(wang)络(luo)(luo)效(xiao)应(ying)(ying)(ying)三倍的(de)(de)提(ti)(ti)升(sheng)。依据梅(mei)特卡(ka)夫(fu)定律，对Facebook的(de)(de)网(wang)络(luo)(luo)价(jia)值(zhi)进行敏感性(xing)测算(suan)，在(zai)中性(xing)情形下Facebook的(de)(de)网(wang)络(luo)(luo)价(jia)值(zhi)或(huo)达1.69万(wan)亿美(mei)元，高于(yu)母公司Meta的(de)(de)当前市值(zhi)，AI混合社交(jiao)(jiao)网(wang)络(luo)(luo)下社交(jiao)(jiao)巨头(tou)将(jiang)充(chong)分受益(yi)于(yu)Agent和Robot渗透带(dai)来(lai)(lai)(lai)的(de)(de)用户数提(ti)(ti)升(sheng)，以及价(jia)值(zhi)量(liang)的(de)(de)超线性(xing)提(ti)(ti)升(sheng)。短期催化(hua)因素来(lai)(lai)(lai)看(kan)，（1）腾讯：小程序、视频(pin)号、搜一(yi)搜完善了微信的(de)(de)生(sheng)态基础，从(cong)社交(jiao)(jiao)需求(qiu)(qiu)（私域）出发(fa)，延展至真实(shi)(shi)需求(qiu)(qiu)场(chang)景（公域），为用户建立生(sheng)活连(lian)接，打造(zao)全域生(sheng)态基础设施(shi)。（2）Meta：AI工具(ju)(ju)赋(fu)能(neng)Meta广(guang)告(gao)量(liang)价(jia)齐升(sheng)、广(guang)告(gao)转(zhuan)化(hua)率(lv)提(ti)(ti)升(sheng)、提(ti)(ti)质增效(xiao)，验证了Meta一(yi)系(xi)列AIGC广(guang)告(gao)解决方(fang)案的(de)(de)商业化(hua)落地进展较好。（3）Google：AI从(cong)创作者(zhe)、消费者(zhe)、广(guang)告(gao)商三个维度全面赋(fu)能(neng)YouTube。谷(gu)歌拥有安卓系(xi)统的(de)(de)掌控权，其庞(pang)大(da)(da)的(de)(de)应(ying)(ying)(ying)用全家桶具(ju)(ju)备生(sheng)态级AI的(de)(de)潜力(li)，或(huo)可复刻(ke)“Google Intelligence”。谷(gu)歌的(de)(de)Project Astra（AI Agent）有望(wang)带(dai)来(lai)(lai)(lai)全新人机(ji)交(jiao)(jiao)互(hu)(hu)模(mo)式，多模(mo)态输入、自(zi)然语言(yan)交(jiao)(jiao)互(hu)(hu)将(jiang)大(da)(da)大(da)(da)降(jiang)低软(ruan)件应(ying)(ying)(ying)用门(men)槛，实(shi)(shi)现科技平(ping)权。 风险提示(shi)：隐私及(ji)数据安全风险(xian)(xian)；AI技术进展(zhan)不(bu)(bu)及(ji)预(yu)(yu)期风险(xian)(xian)；广告(gao)业务不(bu)(bu)及(ji)预(yu)(yu)期风险(xian)(xian)；商业化落地不(bu)(bu)及(ji)预(yu)(yu)期风险(xian)(xian)；政策监管风险(xian)(xian)。 投资建议：AI手机(ji)或(huo)将(jiang)成(cheng)(cheng)为AI产业(ye)革命中应(ying)用(yong)(yong)层(ceng)的(de)颠覆(fu)性(xing)切入点(dian)。终端应(ying)用(yong)(yong)来看，手机(ji)具(ju)备(bei)普(pu)及性(xing)、伴随性(xing)，应(ying)用(yong)(yong)场(chang)景(jing)更为下(xia)沉(chen)，有望超越(yue)AI PC，成(cheng)(cheng)为终端AI的(de)核(he)心(xin)入口。未来的(de)AI手机(ji)将(jiang)成(cheng)(cheng)长为自主感知、自主决策执(zhi)行(xing)、具(ju)备(bei)数字人格的(de)Agent。产业(ye)链来看，手机(ji)厂商享受量、价、利(li)红利(li)，大模(mo)型(xing)厂商商业(ye)变现加速，硬件厂商受益于产品迭代及供需格局(ju)。AI手机(ji)有望全面带动产业(ye)链获益，推荐标的(de)：高通（QCOM.US）、台(tai)积(ji)电（TSM.US），受益标的(de)：苹果（AAPL.US）、谷歌（GOOGL.US）。 端侧(ce)部署大(da)模型在技术(shu)上具备可(ke)行性。内(nei)(nei)存(cun)(cun)(cun)端(duan)，大模型(xing)轻量化技术逐渐成熟(shu)，内(nei)(nei)存(cun)(cun)(cun)管理逻(luo)辑(ji)优化、可调用(yong)闪(shan)存(cun)(cun)(cun)，两条路线(xian)共同发力(li)可克服内(nei)(nei)存(cun)(cun)(cun)瓶颈(jing)。算力(li)端(duan)，NPU跨越35 TOPS门槛提供(gong)高(gao)性(xing)能算力(li)支(zhi)撑，头部芯片(pian)厂商持(chi)续迭代，骁龙8 Gen4、天玑9400即(ji)将面世。 复(fu)盘(pan)4G至5G的升(sheng)级，我们认为AI手机(ji)将在量、价、利(li)方面利(li)好手机(ji)厂(chang)商。量：AI手机(ji)(ji)有(you)望驱(qu)动(dong)新一(yi)(yi)(yi)波换机(ji)(ji)潮，我们测算2025年AI手机(ji)(ji)出(chu)货(huo)量约3.8亿部(bu)，同比高增134%。价(jia)：AI手机(ji)(ji)在(zai)性(xing)能、用户体验(yan)方面的(de)(de)升(sheng)级，超越了(le)5G手机(ji)(ji)相对4G手机(ji)(ji)的(de)(de)升(sheng)级，我们判(pan)断有(you)望复刻上一(yi)(yi)(yi)轮的(de)(de)涨价(jia)潮。利：5G时(shi)代纯手机(ji)(ji)组(zu)装厂(chang)商(shang)(shang)大(da)部(bu)分利润被硬(ying)件(jian)(jian)端侵(qin)蚀，AI手机(ji)(ji)软硬(ying)件(jian)(jian)成(cheng)本高企，具备自(zi)(zi)研(yan)大(da)模型、自(zi)(zi)研(yan)芯片能力(li)的(de)(de)手机(ji)(ji)厂(chang)商(shang)(shang)占据一(yi)(yi)(yi)体化(hua)优(you)势，有(you)望守住利润。复盘(pan)谷歌和(he)苹果(guo)在(zai)搜索引擎上的(de)(de)合作，我们认(ren)为手机(ji)(ji)厂(chang)商(shang)(shang)拥有(you)终端消费者基础和(he)流量入(ru)口优(you)势，在(zai)与大(da)模型厂(chang)商(shang)(shang)合作的(de)(de)过程中是(shi)更为强(qiang)势的(de)(de)一(yi)(yi)(yi)方。 硬件端和大模型端均受益。推(tui)理芯(xin)(xin)片(pian)(pian)环节(jie)(jie)：复盘4G到5G的(de)芯(xin)(xin)片(pian)(pian)升级，划时代(dai)产(chan)品具有(you)较强(qiang)的(de)溢价(jia)能(neng)力(li)、供(gong)需失衡下高(gao)通有(you)强(qiang)大(da)的(de)议价(jia)能(neng)力(li)，AI手机(ji)时代(dai)高(gao)通、联发科(ke)有(you)望凭(ping)借高(gao)性能(neng)SoC及强(qiang)势议价(jia)权，改善毛(mao)利率，我们测算高(gao)通有(you)望凭(ping)借骁龙8 Gen 4环比(bi)改善毛(mao)利率至57.62%。散(san)热材(cai)料(liao)环节(jie)(jie)：材(cai)料(liao)用量增加叠加新材(cai)料(liao)渗透率提高(gao)，单机(ji)散(san)热材(cai)料(liao)价(jia)值量有(you)望提升11-14元(yuan)/部。内存芯(xin)(xin)片(pian)(pian)环节(jie)(jie)：主(zhu)要由供(gong)需关系驱动涨价(jia)，容量瓶颈被克服的(de)前提下，内存芯(xin)(xin)片(pian)(pian)更(geng)看重带(dai)(dai)宽，关注LPDDR6量产(chan)进度。大(da)模型(xing)环节(jie)(jie)：大(da)模型(xing)厂商有(you)望凭(ping)借端侧(ce)AI应用，加速变现，我们测算2026至2028年三(san)星AI手机(ji)搭载的(de)（自研）收(shou)费大(da)模型(xing)订阅费用或将带(dai)(dai)来73、134、221亿美元(yuan)收(shou)入。 风险(xian)提(ti)示：隐私安全风(feng)险(xian)；消费者接(jie)受度不及预期风(feng)险(xian)；新智能终端威胁的风(feng)险(xian)；硬件、大模型等技术迭(die)代不及预期风(feng)险(xian)；消费电子需求持续低迷风(feng)险(xian)。
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