“时代使命(ming)，出海强音”国泰君安2024年出口链(lian)专题活(huo)动近日(ri)于上海举办，本(ben)次活(huo)动聚(ju)焦(jiao)“美(mei)国大(da)选(xuan)落地(di)后，中(zhong)国的出口企业(ye)将受到何种影响以(yi)及蕴含哪(na)些投资机(ji)(ji)会”这一话题，邀请40余家上市公(gong)司参与小范围(wei)交流，通过10余场高质量演(yan)讲，与投资者共同探讨机(ji)(ji)遇。
以下为嘉宾演讲的精彩内(nei)容节(jie)选：
陈定定 海国图智研究院创始人兼院长
大选落定后的中美关系展望
美国总统选举尘埃落(luo)定，特朗普以较大优势当选，并有望实现两院横扫(sao)，明年推(tui)行(xing)各项政策的阻力减(jian)小。预计明年将采取对(dui)外加征关税、对(dui)内减(jian)税、削减(jian)政府支出、加强边境管控和加大传(chuan)统能源开(kai)采等措施。为应对(dui)中美全方位(wei)的竞争，中国应刚柔并济，积极接(jie)触(chu)、做好准备(bei)。
黄汝南 国泰君安证券研究所宏观联席首席分析师
从GDP到GNP：中国资本出海新机遇
在高(gao)关税(shui)壁(bi)垒的(de)背(bei)景下，产(chan)(chan)(chan)能(neng)出(chu)海(hai)(hai)(hai)(hai)有(you)望取(qu)代产(chan)(chan)(chan)品出(chu)海(hai)(hai)(hai)(hai)成(cheng)为中国企业的(de)出(chu)海(hai)(hai)(hai)(hai)新机遇。产(chan)(chan)(chan)能(neng)出(chu)海(hai)(hai)(hai)(hai)具有(you)提升企业盈利能(neng)力、促(cu)进国民财富(fu)增(zeng)长(zhang)、倒逼产(chan)(chan)(chan)业升级的(de)作用，部分成(cheng)长(zhang)性较高(gao)行(xing)业的(de)产(chan)(chan)(chan)能(neng)出(chu)海(hai)(hai)(hai)(hai)还(hai)能(neng)够(gou)与产(chan)(chan)(chan)品出(chu)海(hai)(hai)(hai)(hai)相(xiang)互(hu)促(cu)进。从出(chu)海(hai)(hai)(hai)(hai)紧(jin)迫性、海(hai)(hai)(hai)(hai)外需求潜力、成(cheng)长(zhang)性三(san)个(ge)维(wei)度判(pan)断，消费品和科技制造类均将受益于产(chan)(chan)(chan)能(neng)出(chu)海(hai)(hai)(hai)(hai)。
舒迪 国泰君安证券研究所电子首席分析师
终端品牌出海策略与电子制造海外建厂经营情况
OPPO、vivo、传音等终(zhong)端(duan)(duan)厂(chang)商纷纷布局海(hai)外市(shi)(shi)场(chang)，通过深挖(wa)当地(di)消费者需(xu)求，发力(li)营销、渠(qu)道(dao)及供(gong)(gong)应链(lian)(lian)，市(shi)(shi)场(chang)拓(tuo)展(zhan)逐步加速。2024Q2国内终(zhong)端(duan)(duan)厂(chang)商在南亚、东南亚、非洲地(di)区合计市(shi)(shi)场(chang)份额占比分别达到60.2%/62.3%/73.0%。智能(neng)手机EMS、ODM、PCB企业配(pei)合终(zhong)端(duan)(duan)厂(chang)商在印度及东南亚地(di)区投资建厂(chang)，逐步完善供(gong)(gong)应链(lian)(lian)，目前管理、政策方面仍存(cun)一定风险。
庞钧文 国泰君安证券研究所新能源联席首席分析师
电力设备&海风电源正进入高毛利、长景气蓝海
江苏国(guo)信（850MW）、三峡（800MW）、龙源(yuan)射(she)阳(1GW）项(xiang)目等(deng)重(zhong)大海(hai)风(feng)(feng)项(xiang)目开工(gong)在即(ji)，对(dui)板块形成催化(hua)，相关(guan)企(qi)业(ye)迎来(lai)订单收入(ru)确认预期。2025年是(shi)(shi)“十(shi)四(si)五(wu)”的关(guan)键节点，将(jiang)是(shi)(shi)海(hai)风(feng)(feng)装(zhuang)(zhuang)机大年，预计2024、2025年装(zhuang)(zhuang)机规(gui)模有(you)望(wang)达到合计30-35GW的水平，作为对(dui)比2022、2023年全年国(guo)内海(hai)风(feng)(feng)装(zhuang)(zhuang)机规(gui)模分别(bie)是(shi)(shi)5.1和7.2GW，意味着2024年下(xia)半年到2025年将(jiang)进入(ru)到国(guo)内海(hai)风(feng)(feng)的大规(gui)模建(jian)设(she)期。展望(wang)“十(shi)五(wu)五(wu)”期间(jian)(jian)，国(guo)内海(hai)风(feng)(feng)规(gui)划有(you)望(wang)继(ji)续打开空(kong)间(jian)(jian)，同时海(hai)外需(xu)求(qiu)(qiu)特(te)别(bie)是(shi)(shi)欧洲海(hai)风(feng)(feng)高增长(zhang)(zhang)，海(hai)风(feng)(feng)景气度将(jiang)持续向上，推荐风(feng)(feng)机整(zheng)机、海(hai)缆、铸锻件、塔筒、管(guan)桩等(deng)相关(guan)企(qi)业(ye)。电(dian)力(li)设(she)备海(hai)外需(xu)求(qiu)(qiu)三期叠加，包括老旧设(she)备到期更换、新能源(yuan)配套用电(dian)力(li)设(she)备、AI数据(ju)中(zhong)心需(xu)求(qiu)(qiu)驱动(dong)，带来(lai)电(dian)力(li)设(she)备需(xu)求(qiu)(qiu)的长(zhang)(zhang)周期景气。中(zhong)国(guo)企(qi)业(ye)变压器、高压开关(guan)、电(dian)表等(deng)有(you)望(wang)充分受益。行(xing)业(ye)企(qi)业(ye)竞争格局稳定，出海(hai)业(ye)务毛(mao)利更高，有(you)望(wang)实现长(zhang)(zhang)期价值增长(zhang)(zhang)。
吴晓飞 国泰君安证券研究所汽车首席分析师
从直接出口走向海外建厂
特朗普胜出(chu)，美国(guo)贸易(yi)保护加(jia)强，本土新(xin)能(neng)源政策可能(neng)波动，短期(qi)影响美国(guo)市场新(xin)能(neng)源汽(qi)车(che)需求，中长期(qi)不改全球电(dian)动化(hua)趋(qu)势。2023-2024年中国(guo)的头(tou)(tou)部(bu)车(che)企(qi)(qi)和汽(qi)车(che)零部(bu)件(jian)供应(ying)商提前布局海外市场，全球贸易(yi)保护主(zhu)义(yi)环境下，本地(di)化(hua)生(sheng)产大(da)势所趋(qu)，中国(guo)汽(qi)车(che)产业链有望加(jia)速出(chu)海，在海外继续发(fa)挥制造优势，孕(yun)育全球化(hua)巨头(tou)(tou)企(qi)(qi)业，推荐具备全球化(hua)生(sheng)产和竞争能(neng)力的龙头(tou)(tou)整车(che)和汽(qi)车(che)零部(bu)件(jian)企(qi)(qi)业。
蔡雯娟 国泰君安证券研究所家电首席分析师
家电跨境电商出海现状及展望
特朗普上台之后，关(guan)税提升的(de)(de)概率加(jia)大，估计(ji)(ji)会(hui)对板块(kuai)中出口业务(wu)占比较高的(de)(de)公司带来不(bu)利(li)影(ying)(ying)响，参考(kao)上一轮任(ren)期的(de)(de)表现，短期来看(kan)，估值影(ying)(ying)响的(de)(de)程(cheng)度远(yuan)大于(yu)基(ji)本面影(ying)(ying)响，且目(mu)前龙(long)头企业如四大集团皆(jie)在积极布局海外产能基(ji)地，预计(ji)(ji)关(guan)税落地后的(de)(de)实(shi)际影(ying)(ying)响有限，建(jian)议把(ba)握错杀的(de)(de)机会(hui)。现阶段关(guan)注点重回内需，推荐受(shou)益以旧换新政策以及(ji)地产后周期个(ge)股。
刘越男 国泰君安证券研究所社服零售首席分析师
平价需求强势，出海成本分化
两类公司受影响相对有(you)限(xian)：一是具(ju)有(you)较强品牌(pai)势(shi)能及盈(ying)利能力的(de)公司，可通过提价或(huo)其他方(fang)式部(bu)分转嫁关(guan)(guan)税(shui)(shui)影响，受关(guan)(guan)税(shui)(shui)影响较低(di)；二是美国业务占比较低(di)的(de)公司、全球布(bu)局较多(duo)元(yuan)、具(ju)有(you)供(gong)应链转移能力的(de)公司，受关(guan)(guan)税(shui)(shui)影响较低(di)。因(yin)此跨境电(dian)商/零售出海类公司将呈现K型结(jie)构(gou)，此外部(bu)分有(you)明确业绩(ji)改善(shan)预(yu)期的(de)公司可关(guan)(guan)注。
毛宇翔 国泰君安证券研究所轻工分析师
品牌&供应链出海提速产业链价值增厚可期
短期看，大(da)选(xuan)落(luo)地对(dui)(dui)股(gu)价影(ying)响(xiang)更多(duo)是情绪及估值层面，当前经营基本面稳(wen)健，未(wei)来(lai)关税政(zheng)策(ce)实(shi)施之前，不排除出现抢进(jin)口，进(jin)而(er)导致“弱预期、强现实(shi)”的(de)(de)情况。中长期维度看，影(ying)响(xiang)也(ye)有(you)限。纺服方(fang)面，18-19年大(da)部(bu)(bu)分(fen)品(pin)类加征7.5%关税，产能(neng)向(xiang)东亚南转移，当前风险敞(chang)口小(xiao)(xiao)，且历史上(shang)看，纺服产业链遵循成本最优的(de)(de)逻(luo)辑，制造业回流(liu)发达(da)国家(jia)的(de)(de)可能(neng)性小(xiao)(xiao)。轻工方(fang)面，影(ying)响(xiang)会有(you)分(fen)化，上(shang)一轮(lun)关税加征家(jia)居普遍为(wei)25%，一方(fang)面，头(tou)部(bu)(bu)企业通(tong)过自身承担10%，客户承担15%，对(dui)(dui)冲(chong)经营压力，另一方(fang)面，参考床垫品(pin)类的(de)(de)反倾销(xiao)，可能(neng)会加快(kuai)部(bu)(bu)分(fen)品(pin)类的(de)(de)制造端向(xiang)美国回流(liu)。此(ci)外，部(bu)(bu)分(fen)细分(fen)轻工品(pin)类如保温杯等，下游动销(xiao)保持(chi)高景气度，头(tou)部(bu)(bu)企业在越南工厂(chang)的(de)(de)产能(neng)也(ye)在逐(zhu)步爬(pa)坡，提高抗风险能(neng)力。
徐乔威 国泰君安证券研究所机械联席首席分析师
中国制造，装备全球
把握机(ji)(ji)械装备(bei)行(xing)业(ye)(ye)(ye)三大投(tou)(tou)资逻辑：一是(shi)(shi)科技驱(qu)动：中(zhong)国装备(bei)制造(zao)业(ye)(ye)(ye)从人(ren)力资源驱(qu)动到(dao)投(tou)(tou)资驱(qu)动到(dao)资源驱(qu)动，全(quan)面进(jin)入(ru)到(dao)科技驱(qu)动的(de)阶段，面临(lin)数字(zi)化智(zhi)能(neng)化升级的(de)阶段，看好(hao)半导体(ti)国产化、人(ren)形机(ji)(ji)器(qi)人(ren)及产业(ye)(ye)(ye)链上的(de)数控机(ji)(ji)床、传(chuan)感器(qi)等行(xing)业(ye)(ye)(ye)。二是(shi)(shi)从出口产品到(dao)装备(bei)全(quan)球：看好(hao)具备(bei)出海能(neng)力的(de)子行(xing)业(ye)(ye)(ye)，包括：工程(cheng)机(ji)(ji)械、铁路装备(bei)、3C装备(bei)、注(zhu)塑机(ji)(ji)、矿(kuang)山机(ji)(ji)械、手工具等。三是(shi)(shi)看好(hao)产能(neng)过剩行(xing)业(ye)(ye)(ye)的(de)并购整合(he)机(ji)(ji)会。
未来，国泰君安证(zheng)券(quan)研究所将继续秉承专业精神，不断深(shen)化研究，拓展服务的广度与深(shen)度，为客户捕捉投资机遇。
备注：嘉宾观点不代表本机构意见。
