国产精品99

目前(qian)，111家(jia)受理企业中，已有34家(jia)进(jin)(jin)入多次问询(xun)和回复阶段，进(jin)(jin)入首(shou)批上市(shi)的概率较大(da)。

5月以来(lai)受理企业节奏放(fang)缓，但问询回复(fu)企业增多，已有34家(jia)进入(ru)二轮(lun)或三轮(lun)问询回复(fu)阶段。

2019年(nian)3月底上交(jiao)所开始接(jie)受科(ke)创板企(qi)业(ye)(ye)受理，从(cong)时间(jian)上看(kan)，3月受理企(qi)业(ye)(ye)28家(jia)，4月受理企(qi)业(ye)(ye)70家(jia)，5月受理企(qi)业(ye)(ye)13家(jia)，受理企(qi)业(ye)(ye)在4月份出现了申报的高(gao)峰，随后急(ji)速放缓(huan)。

截止5月(yue)24日，已经有111家企业受(shou)理，但进入(ru)5月(yue)份(fen)后(hou)科创板企业受(shou)理节奏(zou)放缓，而(er)问(wen)询节奏(zou)加速，截至2019年5月(yue)24日，上交所(suo)公布了34家企业进入(ru)二轮或(huo)三(san)轮问(wen)询，其中睿创微纳和微芯生(sheng)物已进入第三轮回复阶段(duan)。

数据来源(yuan)：上海交易所官网、Wind、国泰君(jun)安证券研究(jiu)

02

两轮问询的同与不同

首轮问询注重全面性，平均每家(jia)问题超(chao)过40个。

根据上(shang)交所(suo)(suo)《科创板股票发(fa)行上(shang)市审(shen)核规(gui)(gui)则(ze)》，首轮(lun)审(shen)核问(wen)(wen)(wen)询后，如发(fa)现新的(de)需(xu)要问(wen)(wen)(wen)询事项，或者(zhe)发(fa)行人(ren)(ren)(ren)及其保荐人(ren)(ren)(ren)、证(zheng)券服务机构的(de)回(hui)复未能有针对性(xing)地回(hui)答交易所(suo)(suo)发(fa)行上(shang)市审(shen)核机构提出(chu)的(de)审(shen)核问(wen)(wen)(wen)询，或者(zhe)发(fa)行人(ren)(ren)(ren)的(de)信息披露仍未满足(zu)中国(guo)证(zheng)监(jian)会和交易所(suo)(suo)规(gui)(gui)定要求的(de)，交易所(suo)(suo)可在收到发(fa)行人(ren)(ren)(ren)首轮(lun)问(wen)(wen)(wen)询回(hui)复后十(shi)个(ge)工作日内，继(ji)续(xu)提出(chu)第二轮(lun)审(shen)核问(wen)(wen)(wen)询。

从目(mu)前情况(kuang)看(kan)，一(yi)问(wen)(wen)之后申请企业和相(xiang)(xiang)关中介机构都(dou)普(pu)遍接受第二轮(lun)问(wen)(wen)询(xun)。一(yi)般(ban)情况(kuang)下，首轮(lun)问(wen)(wen)询(xun)的问(wen)(wen)题数量相(xiang)(xiang)对多一(yi)点，目(mu)前平(ping)均每家(jia)40余个问(wen)(wen)题，其中每个问(wen)(wen)题中还包(bao)括多个问(wen)(wen)题点。

首轮问询一(yi)方(fang)面注重(zhong)全面性，另一(yi)方(fang)面突(tu)出重(zhong)点，所问询的问题，比较(jiao)多的集中于(yu)与(yu)发(fa)行(xing)上市(shi)条件、发(fa)行(xing)人核(he)心技(ji)术、发(fa)行(xing)人业务及经营(ying)模式、发(fa)行(xing)人独立持续经营(ying)能力等(deng)相关(guan)的重(zhong)大(da)事项上。

第二轮问询的提问(wen)方(fang)法与首轮(lun)问(wen)询(xun)也有所区别，更加精(jing)简扼要，更具整合性，从已披露的第二轮(lun)问(wen)询(xun)，问(wen)题数量较(jiao)首轮(lun)问(wen)询(xun)显著减少(shao)到14个。

从(cong)内容上看，二轮问(wen)询的(de)(de)问(wen)题主要针对首轮问(wen)询回复就发行(xing)人科(ke)创(chuang)(chuang)属性(xing)(xing)和(he)技术先进性(xing)(xing)、发行(xing)人是(shi)否符合发行(xing)条件和(he)上市条件、信息披露(lu)中法律合规(gui)性(xing)(xing)及财务真(zhen)实(shi)性(xing)(xing)、科(ke)创(chuang)(chuang)企业成长发展中特有(you)的(de)(de)风(feng)险等重大事(shi)项，相关信息披露(lu)是(shi)否达到应有(you)的(de)(de)充分(fen)、一致、可理解要求(qiu)。

如果仍(reng)然(ran)不到位(wei)，交易(yi)所将要求发行人进一(yi)步(bu)说明或者充分披露，要求中介机构进一(yi)步(bu)核实。

根(gen)据(ju)《科创板股票发行上市审核规(gui)(gui)则》，审核问(wen)询可(ke)多轮(lun)(lun)次进(jin)行。第二轮(lun)(lun)问(wen)询回(hui)复后，如果交易所认(ren)为仍需(xu)继续问(wen)询的(de)，将在规(gui)(gui)定时限内进(jin)行多轮(lun)(lun)问(wen)询；不需(xu)要继续问(wen)询的(de)，将按照(zhao)规(gui)(gui)则和程序进(jin)入召开审核会议形(xing)成初步审核意(yi)见、上市委(wei)审议、证(zheng)监会注(zhu)册等后续环节。

资料来源：上交所官网(wang)、国泰君(jun)安证券研究(jiu)

在审核资源有限的情况下，多轮问询时间靠前的企业出现在首批上市企业的概率更大。目前(qian)(qian)进入(ru)二轮(lun)或三轮(lun)问询的(de)34家企业均属于(yu)4月15日前(qian)(qian)受(shou)理(li)的(de)企业，可以看出交易所的(de)问询大致在按(an)受(shou)理(li)时间顺序展(zhan)开。

目前第一次科创板上市委会议(yi)尚未召开，如果科创板按照预(yu)期在6月(yue)底或7月(yue)初推出，按首(shou)批30家的预(yu)估(gu)速度(du)，那么(me)交易所(suo)的问询(xun)节奏必然再次加速。

在目前交易(yi)所和(he)监管部门(men)审核资源相对有(you)限(xian)的情况下，研究已进(jin)入二轮或三轮问询的企业对于预判(pan)科创板(ban)首批上市企业具(ju)有(you)前瞻(zhan)意义。

03

优等生如何优秀？

进入二三轮(lun)问询企业(ye)(ye)的基本面(mian)明显优于111家受理企业(ye)(ye)的整体情况：

1. 多轮问询企业的营收规模和总(zong)资产中位数优于整体

从营(ying)业(ye)收入的(de)角度看，进入二(er)三(san)轮(lun)问询的(de)34家企业(ye)2018年的(de)中位(wei)数(shu)在6亿附近，远高于(yu)整体企业(ye)4.71亿的(de)中位(wei)数(shu)水平(ping)（由于(yu)平(ping)均值(zhi)受个别规模较大企业(ye)影响，此(ci)处用(yong)中位(wei)数(shu)作比较。

同(tong)(tong)时在2018年营(ying)业(ye)(ye)收入(ru)的(de)(de)同(tong)(tong)比增速(su)来看，34家企业(ye)(ye)中(zhong)(zhong)(zhong)位(wei)(wei)数(shu)也(ye)同(tong)(tong)样优于整体受(shou)理(li)企业(ye)(ye)数(shu)据。类似(si)特征(zheng)还体现在总资产上(shang)，34家企业(ye)(ye)的(de)(de)总资产中(zhong)(zhong)(zhong)位(wei)(wei)数(shu)9.19亿(yi)元(yuan)也(ye)高于整体受(shou)理(li)企业(ye)(ye)8.29亿(yi)的(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)位(wei)(wei)数(shu)。

2. 虽然净利(li)润规模相当(dang)，但多轮问(wen)询企业的净利(li)润增速较好

从归(gui)母净利(li)润(run)的(de)角(jiao)度(du)来看，进入二三轮(lun)问询(xun)的(de)34家企(qi)业(ye)2018年归(gui)母净利(li)润(run)中位(wei)数(shu)分别为0.96亿，略高(gao)于(yu)(yu)(yu)全部受理企(qi)业(ye)，但(dan)34家多次问询(xun)企(qi)业(ye)的(de)2018年归(gui)母净利(li)润(run)同比增速中位(wei)数(shu)81.98%，远高(gao)于(yu)(yu)(yu)整(zheng)体(ti)受理企(qi)业(ye)54.55%。说明目(mu)前进入多轮(lun)问询(xun)的(de)企(qi)业(ye)的(de)盈(ying)利(li)增速优于(yu)(yu)(yu)整(zheng)体(ti)受理企(qi)业(ye)。

进(jin)入(ru)多轮问询企业的研(yan)发(fa)占(zhan)比(bi)明(ming)显(xian)占(zhan)优，科(ke)创特征(zheng)更突出。进(jin)入(ru)二三轮问询的34家(jia)企业2018年研(yan)发(fa)费用占(zhan)比(bi)平均值12.39%和中位数10.50%，都(dou)要明(ming)显(xian)优于(yu)整体受理企业的10.46%和12.39%，体现出了较(jiao)好的研(yan)发(fa)导(dao)向，也更符合科(ke)创板高(gao)科(ke)技特征(zheng)。

3. 进入多轮问(wen)询企业(ye)的募资金(jin)额(e)依(yi)然维(wei)持在单只10亿元附近

据招股说明(ming)书（申报稿）的拟募集资金(jin)统计，多次问询企业披露的拟募资平均金(jin)额(e)10.33亿(yi)元，与整(zheng)体受理企业的9.73亿(yi)规模(mo)接近，基本(ben)持(chi)平。

数据来源(yuan)：上海交(jiao)易所(suo)官网、Wind、国泰(tai)君安证券(quan)研究