带着一系列(lie)改革与“第一次”的印记，被投资者与科技新(xin)兴(xing)产业创业者共同寄予厚望的科创板今(jin)日(ri)正式(shi)交易(yi)。
我们(men)根据国泰(tai)君安各(ge)行(xing)业研究(jiu)团队此前发(fa)布(bu)的(de)新股询(xun)价(jia)报告，选取了(le)首发(fa)企业最终定价(jia)结果位于合理(li)定价(jia)区(qu)间下(xia)限的(de)几家公(gong)司，对其(qi)进(jin)行(xing)了(le)重点分析。
01
他们定价“不贵”
西(xi)部超(chao)导(dao)（688122.SH）
发行定价：15.00元(yuan)
国泰君安有色团(tuan)队定价(jia)区(qu)间：14.00元-18.00元
西部超导目前(qian)是国内唯一的低温超导线材商业化生产企业，并且已(yi)经提前(qian)卡(ka)位军(jun)用航空领域。随着军(jun)民融合(he)的深入推进(jin)，公司所(suo)处行业未来(lai)市场空间巨大：
1. 钛合(he)金(jin)
国(guo)民经济高(gao)速(su)增长(zhang)拉动，高(gao)端化(hua)工、航空航天、船舶和电力等行业需求带动，我国(guo)钛加工材需求创历史新高(gao)；
2. 超(chao)导材料
未(wei)来(lai)低温超(chao)导(dao)材(cai)料的主要应用领域MRI最大的市(shi)场在中(zhong)国(guo)；
3. 高(gao)温合金
燃气轮机大(da)规模(mo)应用将为(wei)高温合金行(xing)业带来广阔市场前(qian)景，我国已成为(wei)世界最大(da)的燃气轮机潜(qian)在市场。
这一点(dian)在(zai)目前的(de)公司订(ding)单量上也得(de)到(dao)验证：2019年3月底的(de)在(zai)手订(ding)单共(gong)计(ji)6.98亿元(yuan)，其中高端钛合金(jin)材料(liao)同比增幅(fu)达63.16%，公司未(wei)来产能释放节奏将(jiang)得(de)到(dao)充分保障。
目前(qian)，公司在(zai)研发、技术、品牌等方面表(biao)现出明显(xian)的优势。高端(duan)钛合金领(ling)域，公司已与客户(hu)建立了长(zhang)久联系(xi)，产品质量已达(da)到国内领(ling)先水平，已在(zai)国内外高端(duan)市场(chang)获得较高的认可度。
预计公(gong)(gong)司(si)(si)2019-2021年净利润(run)为(wei)1.67/2.14/2.79亿元(yuan)，同比增长24%/28%/31%。假设本次(ci)新股发行(xing)(xing)(xing)4420万股，发行(xing)(xing)(xing)后(hou)总股本为(wei)44127万股，对应(ying)2019-2021年EPS为(wei)0.38/0.48/0.63元(yuan)，对比A股同行(xing)(xing)(xing)上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)，预测公(gong)(gong)司(si)(si)发行(xing)(xing)(xing)市(shi)盈率对应(ying)2019年业绩PE估值为(wei)35-45倍(bei)，对应(ying)合(he)理定价区间为(wei)14-18元(yuan)。
南(nan)微医学 （688029.SH）
发行定价：52.45元
国泰君安医(yi)药团队定价区间(jian)：46.57元-60.71元
南微医学是国内(nei)(nei)内(nei)(nei)镜诊疗器械的龙头企业。目前(qian)，公司正在积(ji)极完善在肿(zhong)瘤消融(rong)、EOCT成像方面的产品布局，有望持(chi)续保(bao)持(chi)快速增长。
目前，中(zhong)国消化道癌的发病形式较为严峻，但内(nei)镜(jing)检查(cha)展开率远低于美、德等(deng)国。随着内(nei)镜(jing)诊疗技术(shu)应(ying)用普及(ji)，市场规(gui)模有望持续(xu)扩容。
公司在为美国客户代工时积(ji)累了先(xian)进(jin)的质量生产经验，拥有六大类产品(pin)系列，已建立覆盖国内外(wai)的广泛(fan)销售网络，有望凭借竞争优势(shi)持续扩大市场份额。
在国(guo)内(nei)，公(gong)司(si)产品已(yi)(yi)进(jin)入国(guo)内(nei)多家知名肿瘤医(yi)院，正(zheng)在积极拓展(zhan)过程中(zhong)。公(gong)司(si)产品已(yi)(yi)获得FDA认证，并进(jin)入NMPA创新器械审批通道，有望帮助公(gong)司(si)建立覆盖早期(qi)疾病(bing)筛查发(fa)现、确诊(zhen)、治(zhi)疗(liao)、评价、晚期(qi)姑息治(zhi)疗(liao)的系统化完整解决方案，助力(li)长期(qi)发(fa)展(zhan)。
预测2019-2021年(nian)净(jing)利润(run)为(wei)2.70、3.58、4.64亿元，增(zeng)速为(wei)40%、32.8%、29.5%。按照发行(xing)3334万新(xin)股，总股本13334万股计算，2019-2021年(nian)每(mei)股收益为(wei)2.02、2.69、3.48元。对比(bi)可比(bi)公司，预测发行(xing)市盈率(lv)对应2019年(nian)归母净(jing)利润(run)为(wei)23-30倍，对应合(he)理定(ding)价区(qu)间46.57-60.71元。
容百科技（688005.SH）
发行定价：26.62元
国泰君安电新团队定价区间：24.00元-31.00元
容(rong)百科技是我国高镍三元(yuan)的龙头企业(ye)。三元(yuan)动力型锂电池(chi)的高镍化可以(yi)较好地解(jie)决里程(cheng)焦(jiao)虑问题，高能(neng)量密(mi)度也(ye)能(neng)够为(wei)企业(ye)带来综合成本(ben)降低以(yi)及更少的钴的需求，趋势(shi)不可抵挡。预(yu)计(ji)2019、2020年三元(yuan)正极(ji)需求为(wei)11.3万(wan)吨(dun)(dun)、15万(wan)吨(dun)(dun)，增速分(fen)别为(wei)58%、40%。
容百科技在高(gao)镍三元上优势较为明显，作为国(guo)内首家(jia)量产高(gao)镍811的公(gong)司(si)(si)(si)，2018年公(gong)司(si)(si)(si)高(gao)镍811出货量为5900吨，占国(guo)内出货量74%，且有公(gong)司(si)(si)(si)大量新投产能(neng)，2019年产能(neng)高(gao)达4.48万吨，增长140%，其中87%产能(neng)支持(chi)高(gao)镍，本次募集资金也(ye)主(zhu)要用于产能(neng)建设(she)。
目前，容(rong)百(bai)科技(ji)的客户(hu)已经(jing)包括宁(ning)德时代(dai)、比亚(ya)迪、LG 化(hua)学(xue)、天(tian)津力神、孚能科技(ji)、比克动(dong)力，且目前月(yue)订单高达3000吨，订单充足(zu)。
预(yu)计公司2019-2021年(nian)净利润(run)为(wei)3.92、5.03、6.5亿(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)长84%、28%、29%，假设本次新发(fa)行股份(fen)4500万(wan)股，发(fa)行后(hou)总股份(fen)4.43亿(yi)股，对(dui)(dui)应(ying)2019-2021年(nian)EPS为(wei)0.88、1.14、1.47元。对(dui)(dui)比(bi)A 股同(tong)行上市(shi)公司，预(yu)测公司发(fa)行市(shi)盈率对(dui)(dui)应(ying) 2019年(nian)业绩为(wei) 27-35 倍，对(dui)(dui)应(ying)合理定价区间 24-31 元。
睿创微纳（688002.SH）
发行定价：20.0元
国泰君安电子团队定价区间：18.50元(yuan)-24.00元(yuan)
睿创微纳是目前国内红外(wai)热成(cheng)像领导(dao)企业，全产(chan)(chan)业链(lian)布局，产(chan)(chan)品军民(min)两用。技术能(neng)力突(tu)出，手(shou)握大额订单，海(hai)外(wai)市场取得突(tu)破性进展。
红(hong)(hong)外热成(cheng)像被大众熟(shu)知应(ying)用(yong)于(yu)军(jun)事侦察、监视和制导等方(fang)面(mian)，在(zai)武器装备中得到广泛应(ying)用(yong)。但在(zai)实际(ji)应(ying)用(yong)方(fang)面(mian)，与国(guo)际(ji)市场(chang)相比，我国(guo)的军(jun)用(yong)市场(chang)由于(yu)底子薄，仍(reng)处在(zai)大力追赶(gan)阶段。近年来红(hong)(hong)外热像仪在(zai)我国(guo) 军(jun)事领域的应(ying)用(yong)处于(yu)快速提升阶段。民用(yong)市场(chang)ADAS、安(an)防监控是红(hong)(hong)外热成(cheng)像未来重要的增(zeng)长点。
公(gong)(gong)司为国内为数不多的(de)具备探测器自(zi)主研(yan)发能力(li)并(bing)实现量(liang)产的(de)公(gong)(gong)司之一，关(guan)键技术(shu)指(zhi)标均能达到或优于可比公(gong)(gong)司技术(shu)指(zhi)标。公(gong)(gong)司目前2019年各类(lei)订单收入6.4亿元，保证了2019年高(gao)速增长(zhang)。公(gong)(gong)司自(zi)2017年全(quan)面(mian)进入海外(wai)手持热像仪市场，2018年营(ying)收大幅增长(zhang)，后续仍(reng)有广(guang)阔前景(jing)。
预(yu)测(ce)公司(si)2019-2021年(nian)净(jing)利润分别为(wei)(wei)2.15亿(yi)元(yuan)、2.87亿(yi)元(yuan)和(he)3.8亿(yi)元(yuan)，分别同比(bi)增长72%、34%和(he)32%。参考A股同行上市公司(si)，预(yu)测(ce)公司(si)发行市盈率对(dui)应(ying)2019业绩(ji)为(wei)(wei)35-45倍，对(dui)应(ying)公司(si)发行合理定价区(qu)间为(wei)(wei)18.5-24元(yuan)。
02
这四家企业上半年(nian)业绩(ji)如何？
根据已披露的2019年中报业绩预告，科创板首批25家(jia)(jia)企(qi)业中有(you)23家(jia)(jia)上半年净利(li)润(run)(run)预增。净利(li)润(run)(run)同比(bi)增幅从0.79%到326.39%不等(deng)，10家(jia)(jia)企(qi)业的预计增幅超过40%，增长幅度较大。
以上(shang)筛选出的四(si)家企业上(shang)半年业绩均较(jiao)为出色，其中睿创(chuang)微纳预增幅(fu)度最高，达到72.4%-103.74%；南微(wei)医学(xue)预增幅度次之，达(da)到(dao)21.74%-30.43%。
▼23家公司上半年净利润预增
数据(ju)来(lai)源：Wind、公司(si)公告、国(guo)泰君安证券研究(jiu)
注：部分数据(ju)取(qu)自业(ye)绩预告，与公(gong)司披露的未(wei)经审计的2019年1-6月业(ye)绩有出入
根据wind一致性预期，未来三(san)年(nian)各公司营业收入将(jiang)取得不同(tong)程(cheng)度的增(zeng)(zeng)长，2018-2021年(nian)复(fu)合增(zeng)(zeng)长率从14.07%到(dao)47.14%不等，增(zeng)(zeng)幅均值为(wei)28.16%。
其中，睿(rui)创微纳(na)的预测增(zeng)(zeng)幅最大，预计其营收将从2018年(nian)的3.84亿元，增(zeng)(zeng)长至2021年(nian)的12.24亿元，年(nian)复合增(zeng)(zeng)长率达47.14%。
*关于合理定价区间
合理定价区间取自国泰君安研究所相关行业团队已经发布的新股询价报告。观点(dian)即内容不构成任何形式(shi)的投(tou)资建(jian)议，且仅代表截至报(bao)告发(fa)布时的观点(dian)。
