【宏(hong)观汪浩(hao)】特(te)朗(lang)普(pu)交(jiao)易(yi)关(guan)注减(jian)税(shui)、能(neng)源(yuan)和(he)关(guan)税(shui)政(zheng)策(ce)(ce)，美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)、黄金或有支撑。一是(shi)特(te)朗(lang)普(pu)将美(mei)(mei)(mei)(mei)国(guo)企(qi)(qi)业(ye)所得税(shui)从35%降到21%，未(wei)来(lai)到15%，中小(xiao)企(qi)(qi)业(ye)对(dui)税(shui)收(shou)敏感，利(li)(li)(li)好(hao)罗素2000；二是(shi)支持老(lao)能(neng)源(yuan)发展，降低开(kai)采(cai)环境标准，采(cai)取(qu)补(bu)贴措施，美(mei)(mei)(mei)(mei)国(guo)石油等(deng)能(neng)源(yuan)公司利(li)(li)(li)好(hao)；三是(shi)全(quan)面加征关(guan)税(shui)，利(li)(li)(li)好(hao)美(mei)(mei)(mei)(mei)国(guo)本(ben)土制造业(ye)上市公司。特(te)朗(lang)普(pu)政(zheng)策(ce)(ce)不确定性更强，避险情绪利(li)(li)(li)好(hao)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)和(he)黄金。
【策略(lve)方奕】特(te)朗普对华政策：通过(guo)关税、限制(zhi)技术转让等(deng)措施，与(yu)中(zhong)国(guo)(guo)开启战(zhan)略竞(jing)争(zheng)。面对可(ke)能到(dao)来的(de)(de)外部扰动，内需(xu)(xu)与(yu)科技政策有望(wang)进一(yi)步(bu)发力。投资线索关注(zhu)：1）短期受海外影响较(jiao)小，有望(wang)受益内需(xu)(xu)政策（化债）发力的(de)(de)建筑/环保等(deng)低估(gu)值央国(guo)(guo)企。2）国(guo)(guo)产(chan)替代与(yu)自主可(ke)控加(jia)码：电子/军(jun)工/信创(chuang)。3）关税与(yu)贸易视角，短期规避(bi)取(qu)消(xiao)最惠国(guo)(guo)待遇(yu)税率提升(sheng)较(jiao)高的(de)(de)劳(lao)动密(mi)集型与(yu)对美出(chu)口(kou)依赖度高的(de)(de)产(chan)品。但考虑到(dao)国(guo)(guo)内可(ke)能通过(guo)汇率贬值的(de)(de)方式(shi)吸收(shou)部分(fen)关税压力，非美出(chu)口(kou)链(lian)或因此受益。
【食饮訾猛】出(chu)口压力(li)增加(jia)后，提振(zhen)内需对(dui)(dui)经济(ji)增长(zhang)作用更加(jia)凸(tu)显，促销费力(li)度有(you)望进一步加(jia)大(da)，从三(san)季度来看大(da)众(zhong)食品陆续企(qi)稳，饮料保持平稳，白酒虽然基本面仍有(you)压力(li)，但预期相对(dui)(dui)充分，政策有(you)望持续提升估值。
【社(she)服(fu)刘(liu)越男(nan)】两类公(gong)司(si)受影响相对有限：1）具有较强品牌(pai)势能及盈利(li)能力的公司，可(ke)通(tong)过提(ti)价或其他(ta)方式部分转嫁关税影(ying)响(xiang)(xiang)，受(shou)关税影(ying)响(xiang)(xiang)较低；2）美(mei)国(guo)业务占比(bi)较低(di)的公司、全球布局(ju)较多元、具有供应链转移能力的公司，受关税影(ying)响较低(di)。因此(ci)跨境(jing)电商/零售出海类公司(si)(si)将呈现K型结构，部分有(you)明确业绩(ji)改善(shan)预(yu)期(qi)的公司(si)(si)可关注。
【石化孙羲昱】特(te)朗普确定胜选(xuan)，特(te)朗普2.0的施政纲领中明确提出(chu)要实现美(mei)国能源独立(li)，恢复(fu)主导地位，将通(tong)过降低(di)能源价(jia)格方式压低(di)通(tong)胀。考虑到共和(he)党横扫(sao)两院概率(lv)较高，尽管历史(shi)上美(mei)国总统政策对产量影响较低(di)，但不(bu)排除(chu)补贴超预(yu)期以及推动能源基(ji)础设(she)施建设(she)和(he)施压opec增产的可能性(xing)。总体来看，特(te)朗普当选(xuan)增加中期油价(jia)向下(xia)确定性(xing)。
【机械肖群稀】特朗普支持老能源发展(zhan)，有(you)望增加油(you)服资本开支来(lai)降低油(you)价，利好油(you)服设备。特朗普(pu)预计会加(jia)征关税，海外产(chan)能(neng)较多的公司和以(yi)非美地区为主(zhu)要出口(kou)领域(yu)的公司相对受影响较小(xiao)，推荐(jian)工(gong)具(ju)类(lei)、工(gong)程机械(xie)等。
【交运岳鑫】油运：市场或误解油价下跌对油运影响逻辑，若未来原油增产导致油价下跌，将大概率刺激原油终端消费与海运量增长，将保障油运需求继续增长，利好油运。建议把握市场预期低位逆向布局。航空：航空2024Q3盈利超过市场预期，且未来供需恢复趋势确定。待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升将超预期。同时，提示航空具有油价下跌期权。燃油成本占航司成本近四成，若航油采购均价下降10%，估算国航/东航/南航/吉祥/春秋年化分别增加净利41/35/42/5.3/4.7亿元。燃油成本缩减的留存程度取决于供需，预计旺季盈利有望展现超预期弹性，或催化市场乐观预期。建议淡季逆向布局。
【钢铁李鹏飞】内需(xu)修复重(zhong)(zhong)要(yao)性凸显，伴随(sui)政(zheng)策(ce)持(chi)(chi)续(xu)发力，需(xu)求有望(wang)迎来(lai)拐点和(he)(he)修复。9月底以(yi)来(lai)，国家各部门发布一系列(lie)增量政(zheng)策(ce)，“促(cu)进房(fang)地产(chan)市场止跌(die)(die)回稳(wen)”、“中央(yang)财政(zheng)还有较(jiao)大(da)的举(ju)债(zhai)空间和(he)(he)赤字提(ti)升(sheng)空间”、“持(chi)(chi)续(xu)抓好一揽子增量政(zheng)策(ce)的落地落实”、“将密切(qie)跟踪(zong)形(xing)势变(bian)化，及时研(yan)究新(xin)的增量政(zheng)策(ce)”等，整体(ti)宏(hong)观(guan)及各方(fang)面政(zheng)策(ce)偏(pian)积极，持(chi)(chi)续(xu)提(ti)振(zhen)市场预期。从(cong)钢(gang)铁需(xu)求角度(du)(du)(du)来(lai)看，随(sui)着地产(chan)逐步止跌(die)(die)企稳(wen)，对需(xu)求的负向拖(tuo)拽将逐步消失；另外基建有望(wang)继续(xu)发挥托底作用(yong)，汽车等制(zhi)造业(ye)需(xu)求也(ye)将平稳(wen)增长。供给(ji)端(duan)主(zhu)要(yao)看限产(chan)及行(xing)业(ye)政(zheng)策(ce)推动的并(bing)购(gou)重(zhong)(zhong)组(zu)，行(xing)业(ye)盈(ying)利从(cong)2022年开始(shi)下(xia)降，目前(qian)已持(chi)(chi)续(xu)亏损超两年时间，行(xing)业(ye)持(chi)(chi)续(xu)并(bing)购(gou)、集中度(du)(du)(du)提(ti)升(sheng)已成(cheng)(cheng)为(wei)共识，而(er)行(xing)业(ye)盈(ying)利下(xia)行(xing)也(ye)加速了(le)并(bing)购(gou)。10月9日(ri)，中钢(gang)协(xie)组(zu)织召开“钢(gang)铁行(xing)业(ye)促(cu)进联合重(zhong)(zhong)组(zu)和(he)(he)完善(shan)退(tui)出(chu)机制(zhi)座谈(tan)会(hui)”，就(jiu)加快促(cu)进联合重(zhong)(zhong)组(zu)和(he)(he)完善(shan)落后产(chan)能退(tui)出(chu)机制(zhi)达(da)成(cheng)(cheng)共识。随(sui)着行(xing)业(ye)加快并(bing)购(gou)重(zhong)(zhong)组(zu)，龙(long)头钢(gang)企的成(cheng)(cheng)长空间或打开，而(er)行(xing)业(ye)集中度(du)(du)(du)提(ti)升(sheng)将带来(lai)行(xing)业(ye)盈(ying)利的修复。
【煤(mei)炭黄涛】美国大选(xuan)落地，特(te)朗普(pu)的顺利(li)当选(xuan)预计会促进拉(la)动内(nei)需的相(xiang)关(guan)政策(ce)加快释放。我们(men)认为2024年(nian)在(zai)整个需求下行压力加大的背景下，煤(mei)炭显(xian)示(shi)出(chu)了(le)超预期的价(jia)格(ge)韧性，体(ti)现出(chu)供求的稳态性。展望2025年(nian)，我们(men)认为动力煤(mei)整体(ti)的波动区间(jian)可(ke)能会进一步收窄(zhai)，维持红利(li)的投资思(si)路(lu)；而焦煤(mei)端，2024年(nian)验证了(le)行业的最(zui)底部，下游钢铁需求2025年(nian)在(zai)政策(ce)刺激拉(la)动下有望复苏，迎来弹性，焦煤(mei)或为煤(mei)焦钢产业链(lian)中最(zui)具弹性的品种。
